南大光電，再下一城！

一口“氣”，救活了南大光電！

當然，這口“氣”并不是我們日常隨處可見的空氣，而是半導體生產過程中的第二大耗材——電子特氣。

在日益激烈的市場競爭中，曾經靠“全球第一大MO源商”名頭火遍世界的南大光電，最終也難逃平庸的命運。

但不知何時開始，電子特氣的出現讓南大光電重新煥發了生機。僅2025年上半年，特氣產品就為公司貢獻了超64%的營收和一半的凈利潤。

不僅如此，公司還將之前計劃擴建光刻膠的資金改用來擴產六氟丁二烯（電子特氣的一種），項目預計在2026年7月底達到預定可使用狀態。

一個小小的電子特氣真有那么大“魔力”，能讓南大光電持續加碼？這背后又有哪些更深層次的考量呢？

在最難的賽道，賺最多的錢

提起半導體國產替代，我們的第一反應可能是光刻機、光刻膠，或者是半導體設備，這是眾所周知的“卡脖子”環節。

電子特氣反而在產業鏈上的存在感不高，但實際上，它是貫穿半導體生產包括薄膜沉積、刻蝕、光刻、清洗在內幾乎所有環節的主要耗材，重要性不亞于光刻機。

眾所周知，國家為推進半導體國產替代先后做了多次嘗試，“02專項”就是較早啟動的半導體扶持計劃之一。

要知道，在“02專項”中，電子特氣所在的半導體材料板塊是與光刻機、光刻膠同等重要的存在。

也正是在02專項的助力下，南大光電、中船特氣、華特氣體等國產廠商啟動了長達20年的電子特氣攻堅戰。

經過多年發展，三家公司電子特氣的業務規模紛紛站上了行業前列。2024年，中船特氣更是以16.95億元的營收規模霸榜行業第一，南大光電次之，華特氣體則在規模上有所落后。

會出現如此差距，無關其他，主要還是三家公司的“商業追求”不同。

中船特氣作為“中船系”在電子特氣領域延伸的產物，它一直以來的追求就是“做大做全電子特氣全系列產品”。

截至2025年上半年末，集成電路、顯示面板、光伏用100多種電子特氣中，中船特氣已經覆蓋了90多種。

在臺積電、美光、海力士、中芯國際、京東方等大客戶助力下，中船特氣年產18500噸超高純三氟化氮產品銷路順暢，產能直接沖上全球第一。

跟中船特氣的“大而廣”相反，華特氣體專注于高端產品，走“小而精”路線。

它是國內唯一一家多款稀混光刻氣同時通過荷蘭ASML公司和日本GIGAPHOTON 株式會社認證的企業。

華特氣體的產品正逐步成為3D NAND制程、DRAM存儲、HBM（高帶寬內存）等前沿領域的“剛需耗材”。不過，考慮到國內相關產業產能還待釋放，公司更大的成長空間其實在海外。

問題是，海外市場的競爭比國內更為激烈，液化空氣集團、林德集團等國際電子特氣商長期占據90%以上的市場。華特氣體要想在海外站穩腳跟，還需持續提升自身競爭力。

對比之下，南大光電就非常聰明的選擇了一條“折中”路線——做技術壁壘和市場空間最高的產品，拿行業更多的利潤。

南大光電的產品主要集中于技術門檻和開發難度最高的磷烷、砷烷系列，另外還重點布局了三氟化氮、六氟化硫等市場份額占比較高的品類。

這種高壁壘產品齊聚的打法使得南大光電的盈利能力明顯強于同行。2020年-2024年，南大光電電子特氣業務的毛利率基本在40%及以上的較高水平，盈利能力名列前茅。

那既然電子特氣如此重要且國產替代空間較大，行業就沒有其他廠商進入來“分一杯羹”嗎？

自然有！凱美特氣、和遠氣體、金宏氣體等就是由傳統工業氣體商進化而來的“新人”。

其中，凱美特氣更是憑借其在光刻氣產品上的突破快速逆襲為“實力派”，其早期的“生意經”也是相當獨特的。

凱美通過將低成本購買的工業廢氣轉化為食品公司生產所需的二氧化碳來獲得高額利潤。這種將別人的“成本項”轉化為自己“利潤源”的模式快速讓其積累了原始資金。

這也為后期公司進軍電子特氣業務奠定了較好的經濟基礎，但電子特氣產品的高技術壁壘和持續的高研發投入依舊是凱美特氣目前比較頭疼的話題。

對比之下，南大光電的成功就顯而易見了。要知道，電子特氣也是南大光電的第二成長曲線，如今能“成功上位”，與公司長期培育的核心競爭力分不開。

堅定培育，撬不走的競爭力

南大光電的核心競爭力，成長于公司一輪輪的技術突破中。

創始人孫祥禎教授出身于南京大學化學系，妥妥的科班人員。1987年，為實現讓中國人有自己MO源的理想，孫教授退休后毅然下海，成立MO源研發團隊，也就是南大光電的前身。

經歷上萬次的失敗之后，孫祥禎團隊終于在1989年研發出了高純三甲基銻產品，成功打破西方國家在MO源技術上的壟斷。

“MO源”這個詞，我們可能比較陌生，但LED燈一定不陌生。要讓LED燈發光就需要芯片，而芯片就是工程師從由MO源制成的外延片上“分割出來的”。

通過控制各品類MO源的用量，工程師可以設計出五顏六色的LED燈。之后，行業又進化出了更為高端的半導體用MO源，現已廣泛應用在芯片制造的沉積環節。

那么，南大光電的MO源在行業內地位如何呢？

早在2016年，公司MO源產品已經可以實現全系列供應，純度也基本在99.9999%及以上，不輸國際廠商。

憑借在產品上的優勢，南大光電成功實現MO源國產替代，還得以遠銷歐美及亞太地區，全球市占率高達40%，穩坐第一。

不過，后來受“黑天鵝”事件及產業升級影響，LED燈行業需求增長變慢，南大光電又開始向外拓展其他前驅體材料，同時培育第二增長曲線。電子特氣業務也隨之突出重圍，成為能與老牌電子特氣商中船特氣一較高下的龍頭。

其實，從MO源到電子特氣再到光刻膠，南大光電的歷次業務拓展都是圍繞著國家需求展開的。或許是“校企”屬性的原因，南大光電始終背負著半導體材料國產替代的使命。

尤其令人稱贊的是，公司的每一次業務拓展都是挑“最難啃的骨頭”，就比如光刻膠，南大光電越過技術含量較低的g/i線和KrF，直奔國產化率接近于0的ArF系列。

這固然會讓公司的研發進程以及量產進度看起來比較慢，可一旦順利量產，對公司以及國家都是莫大的貢獻，它一直在堅持做“對而正確的事”。

或許這就解釋了為什么南大光電如此著急的擴充電子特氣產能。當下，正是電子特氣這一芯片耗材需求爆發的時刻，南大光電需要抓住這波紅利實現營收快速增長，才能有足夠的資金托舉研發。

畢竟，南大光電的研發強度對比同行實在不低。2020年-2024年，公司研發費用率基本在10%及以上的水平，遠高于中船特氣、華特氣體等同行。

可見，南大光電的目標始終是成為“國際一流的電子材料公司”，這種快速進入新行業并做到研發突破或量產的能力，就是其他公司永遠都撬不走的核心競爭力。

總結

南大光電可能不是半導體材料企業中規模最大的，但綜合毛利率的確是排在前面的。

或許是因為創始人的關系，南大光電的身上總有一種精益求精的“學者氣息”。通過堅定做“對而正確的事”，公司成功走在了半導體國產替代的前列。

接下來很長一段時間，南大光電或許依舊是半導體材料國產替代不可或缺的“一塊拼圖”。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。