南大光電，再下一城！

一口“氣”，救活了南大光電！

當然，這口“氣”并不是我們?nèi)粘ｋS處可見的空氣，而是半導體生產(chǎn)過程中的第二大耗材——電子特氣。

在日益激烈的市場競爭中，曾經(jīng)靠“全球第一大MO源商”名頭火遍世界的南大光電，最終也難逃平庸的命運。

但不知何時開始，電子特氣的出現(xiàn)讓南大光電重新煥發(fā)了生機。僅2025年上半年，特氣產(chǎn)品就為公司貢獻了超64%的營收和一半的凈利潤。

不僅如此，公司還將之前計劃擴建光刻膠的資金改用來擴產(chǎn)六氟丁二烯（電子特氣的一種），項目預計在2026年7月底達到預定可使用狀態(tài)。

一個小小的電子特氣真有那么大“魔力”，能讓南大光電持續(xù)加碼？這背后又有哪些更深層次的考量呢？

在最難的賽道，賺最多的錢

提起半導體國產(chǎn)替代，我們的第一反應(yīng)可能是光刻機、光刻膠，或者是半導體設(shè)備，這是眾所周知的“卡脖子”環(huán)節(jié)。

電子特氣反而在產(chǎn)業(yè)鏈上的存在感不高，但實際上，它是貫穿半導體生產(chǎn)包括薄膜沉積、刻蝕、光刻、清洗在內(nèi)幾乎所有環(huán)節(jié)的主要耗材，重要性不亞于光刻機。

眾所周知，國家為推進半導體國產(chǎn)替代先后做了多次嘗試，“02專項”就是較早啟動的半導體扶持計劃之一。

要知道，在“02專項”中，電子特氣所在的半導體材料板塊是與光刻機、光刻膠同等重要的存在。

也正是在02專項的助力下，南大光電、中船特氣、華特氣體等國產(chǎn)廠商啟動了長達20年的電子特氣攻堅戰(zhàn)。

經(jīng)過多年發(fā)展，三家公司電子特氣的業(yè)務(wù)規(guī)模紛紛站上了行業(yè)前列。2024年，中船特氣更是以16.95億元的營收規(guī)模霸榜行業(yè)第一，南大光電次之，華特氣體則在規(guī)模上有所落后。

會出現(xiàn)如此差距，無關(guān)其他，主要還是三家公司的“商業(yè)追求”不同。

中船特氣作為“中船系”在電子特氣領(lǐng)域延伸的產(chǎn)物，它一直以來的追求就是“做大做全電子特氣全系列產(chǎn)品”。

截至2025年上半年末，集成電路、顯示面板、光伏用100多種電子特氣中，中船特氣已經(jīng)覆蓋了90多種。

在臺積電、美光、海力士、中芯國際、京東方等大客戶助力下，中船特氣年產(chǎn)18500噸超高純?nèi)a(chǎn)品銷路順暢，產(chǎn)能直接沖上全球第一。

跟中船特氣的“大而廣”相反，華特氣體專注于高端產(chǎn)品，走“小而精”路線。

它是國內(nèi)唯一一家多款稀混光刻氣同時通過荷蘭ASML公司和日本GIGAPHOTON 株式會社認證的企業(yè)。

華特氣體的產(chǎn)品正逐步成為3D NAND制程、DRAM存儲、HBM（高帶寬內(nèi)存）等前沿領(lǐng)域的“剛需耗材”。不過，考慮到國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能還待釋放，公司更大的成長空間其實在海外。

問題是，海外市場的競爭比國內(nèi)更為激烈，液化空氣集團、林德集團等國際電子特氣商長期占據(jù)90%以上的市場。華特氣體要想在海外站穩(wěn)腳跟，還需持續(xù)提升自身競爭力。

對比之下，南大光電就非常聰明的選擇了一條“折中”路線——做技術(shù)壁壘和市場空間最高的產(chǎn)品，拿行業(yè)更多的利潤。

南大光電的產(chǎn)品主要集中于技術(shù)門檻和開發(fā)難度最高的磷烷、砷烷系列，另外還重點布局了三氟化氮、六氟化硫等市場份額占比較高的品類。

這種高壁壘產(chǎn)品齊聚的打法使得南大光電的盈利能力明顯強于同行。2020年-2024年，南大光電電子特氣業(yè)務(wù)的毛利率基本在40%及以上的較高水平，盈利能力名列前茅。

那既然電子特氣如此重要且國產(chǎn)替代空間較大，行業(yè)就沒有其他廠商進入來“分一杯羹”嗎？

自然有！凱美特氣、和遠氣體、金宏氣體等就是由傳統(tǒng)工業(yè)氣體商進化而來的“新人”。

其中，凱美特氣更是憑借其在光刻氣產(chǎn)品上的突破快速逆襲為“實力派”，其早期的“生意經(jīng)”也是相當獨特的。

凱美通過將低成本購買的工業(yè)廢氣轉(zhuǎn)化為食品公司生產(chǎn)所需的二氧化碳來獲得高額利潤。這種將別人的“成本項”轉(zhuǎn)化為自己“利潤源”的模式快速讓其積累了原始資金。

這也為后期公司進軍電子特氣業(yè)務(wù)奠定了較好的經(jīng)濟基礎(chǔ)，但電子特氣產(chǎn)品的高技術(shù)壁壘和持續(xù)的高研發(fā)投入依舊是凱美特氣目前比較頭疼的話題。

對比之下，南大光電的成功就顯而易見了。要知道，電子特氣也是南大光電的第二成長曲線，如今能“成功上位”，與公司長期培育的核心競爭力分不開。

堅定培育，撬不走的競爭力

南大光電的核心競爭力，成長于公司一輪輪的技術(shù)突破中。

創(chuàng)始人孫祥禎教授出身于南京大學化學系，妥妥的科班人員。1987年，為實現(xiàn)讓中國人有自己MO源的理想，孫教授退休后毅然下海，成立MO源研發(fā)團隊，也就是南大光電的前身。

經(jīng)歷上萬次的失敗之后，孫祥禎團隊終于在1989年研發(fā)出了高純?nèi)谆R產(chǎn)品，成功打破西方國家在MO源技術(shù)上的壟斷。

“MO源”這個詞，我們可能比較陌生，但LED燈一定不陌生。要讓LED燈發(fā)光就需要芯片，而芯片就是工程師從由MO源制成的外延片上“分割出來的”。

通過控制各品類MO源的用量，工程師可以設(shè)計出五顏六色的LED燈。之后，行業(yè)又進化出了更為高端的半導體用MO源，現(xiàn)已廣泛應(yīng)用在芯片制造的沉積環(huán)節(jié)。

那么，南大光電的MO源在行業(yè)內(nèi)地位如何呢？

早在2016年，公司MO源產(chǎn)品已經(jīng)可以實現(xiàn)全系列供應(yīng)，純度也基本在99.9999%及以上，不輸國際廠商。

憑借在產(chǎn)品上的優(yōu)勢，南大光電成功實現(xiàn)MO源國產(chǎn)替代，還得以遠銷歐美及亞太地區(qū)，全球市占率高達40%，穩(wěn)坐第一。

不過，后來受“黑天鵝”事件及產(chǎn)業(yè)升級影響，LED燈行業(yè)需求增長變慢，南大光電又開始向外拓展其他前驅(qū)體材料，同時培育第二增長曲線。電子特氣業(yè)務(wù)也隨之突出重圍，成為能與老牌電子特氣商中船特氣一較高下的龍頭。

其實，從MO源到電子特氣再到光刻膠，南大光電的歷次業(yè)務(wù)拓展都是圍繞著國家需求展開的。或許是“校企”屬性的原因，南大光電始終背負著半導體材料國產(chǎn)替代的使命。

尤其令人稱贊的是，公司的每一次業(yè)務(wù)拓展都是挑“最難啃的骨頭”，就比如光刻膠，南大光電越過技術(shù)含量較低的g/i線和KrF，直奔國產(chǎn)化率接近于0的ArF系列。

這固然會讓公司的研發(fā)進程以及量產(chǎn)進度看起來比較慢，可一旦順利量產(chǎn)，對公司以及國家都是莫大的貢獻，它一直在堅持做“對而正確的事”。

或許這就解釋了為什么南大光電如此著急的擴充電子特氣產(chǎn)能。當下，正是電子特氣這一芯片耗材需求爆發(fā)的時刻，南大光電需要抓住這波紅利實現(xiàn)營收快速增長，才能有足夠的資金托舉研發(fā)。

畢竟，南大光電的研發(fā)強度對比同行實在不低。2020年-2024年，公司研發(fā)費用率基本在10%及以上的水平，遠高于中船特氣、華特氣體等同行。

可見，南大光電的目標始終是成為“國際一流的電子材料公司”，這種快速進入新行業(yè)并做到研發(fā)突破或量產(chǎn)的能力，就是其他公司永遠都撬不走的核心競爭力。

總結(jié)

南大光電可能不是半導體材料企業(yè)中規(guī)模最大的，但綜合毛利率的確是排在前面的。

或許是因為創(chuàng)始人的關(guān)系，南大光電的身上總有一種精益求精的“學者氣息”。通過堅定做“對而正確的事”，公司成功走在了半導體國產(chǎn)替代的前列。

接下來很長一段時間，南大光電或許依舊是半導體材料國產(chǎn)替代不可或缺的“一塊拼圖”。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。