影石創新：從顛覆者到守擂者，“創新疲憊期”的增長焦慮

10月8日，大疆提前在官網公布了“雙十一”促銷信息，多款產品降價數百至上千元。比如，和短視頻一同崛起的Osmo Pocket 3標準版由3499元降至2799元，全能套裝版由4499元降至3599元，下調900元；又比如，Osmo 360 標準套裝從2999元降至2585元。很多已購買的消費者，對于大疆表達出強烈的不滿。

實際上，在剛剛過去的“雙節假期”，從pocket到Osmo Nano，再到Osmo 360，幾乎每一個景點都能看到大疆的手持攝像設備，從無人機王者到攝像新勢力，大疆展現出了“猛龍過江”的氣勢。

反觀，最近和大疆競爭激烈，曾經顛覆海外品牌在全景攝像領域壟斷的影石創新（Insta360），似乎陷入了創新疲憊期。2025年上半年，營收36.71億元，同比增長51.17%；利潤總額5.4億元，同比下降6.46%；歸母凈利潤5.20億元，同比增長0.25%。在全景相機成為絕對王者后，影石創新的第二曲線遲遲未能出現。

2025年9月24日，影視創新發布了北京德恒（深圳）律師事務所對于2025年限制性股票激勵計劃（草案）的法律意見，本次激勵計劃首次授予擬激勵對象共計695人，占公司員工總人數的21.48%。股權激勵，能否再次激活影石創新的創新性基因？

曾經的顛覆者，正在進入創新疲憊期

2010年，GoPro Hero HD用極小的機身，點亮了運動相機的前程；2013年，日本理光推出了第一款全景相機，拉開了全景相機的前路。

2015年左右，體育產業蓬勃發展，滑雪、騎行、沖浪等戶外運動人口迅速增長，這些運動愛好者對記錄和分享運動場景有強烈需求，為全景相機和運動相機創造了廣闊的市場空間。同時，教育、會議直播等領域也存在全景、VR拍攝需求，激發了相機市場的蓬勃發展，三星、理光等企業都推出了全景相機。

相機微型化和全景等技術的先后突破，讓劉靖康看到了全景相機的機遇。2015年，劉靖康創立了影石創新，并專注于VR及全景相機的研發。如今再看這一家公司，已經通過持續的技術突破與內容創新，打破了海外品牌主導的格局，重塑智能影像行業格局。

在影石創新成立之時，中國正處于“大眾創業、萬眾創新”的熱潮中，政府出臺了一系列政策支持創新創業，影石創新獲得了良好的創業環境和政策支持，這也讓影石創新在資本市場一路“綠燈”。天眼查數據顯示，在2015年，影石創新連續完成了三輪融資，2020年之前累計完成了7輪融資。

在資本的支撐下，以及影像技術的不斷進步，全景影像、防抖算法、AI影像處理等技術逐漸成熟，影石創新研發高性能的影像設備不斷完善。天眼查數據顯示，全部有效專利數量高達813項，其中發明授權專利134項。

伴隨著技術的積累，影石創新的設備正在成為市場主流。2016年，影石創新推出首款產品Nano，實現了全景相機在移動端即插即用；2018年，影石創新推出的X系列產品結合了全景拍攝和FlowState防抖科技，實現了先拍攝后取景的創新方案。

影石創新的產品已覆蓋200多個國家和地區，入駐全球10000多家零售門店及90余座海內外機場，與Apple Store、Best Buy等國際知名渠道建立深度合作。據權威機構Frost&Sullivan數據顯示，2023年影石創新全景相機全球市占率達67.2%，連續六年穩居第一。在運動相機領域，2023年全球運動相機排名中位列第二。

伴隨著影石創新正在成為全景相機的王者，似乎出現了“創新疲憊期”的典型征兆：技術迭代邊際效應遞減、老產品增長乏力、新品類尚未接力，公司整體從“顛覆式創新”滑向“參數內卷”。

2024年影石創新全球全景相機市占率已達81.7%，但根據弗若斯特沙利文數據，2023年全球全景相機市場規模僅50.3億元，即便到2027年也僅為78.5億元，影石創新的增量空間肉眼可見。2025年上半年，營業收入36.71億元，同比增長51.17%。利潤總額5.4億元，同比下降6.46%。影石創新陷入了市場規模有限，增收不增利的困境。

2022-2024年研發費用分別為2.6億、4.5億、7.8億元，研發費用率從12%提升到14%，但毛利率并未同步抬升，未被市場視為跨代際突破。創始人劉靖康坦言，2020年之后四五年，全新品類明顯變少，多是在老產品線上做參數升級。

影石創新的創新疲憊期本質上是技術紅利消退與戰略轉型陣痛的交織，其未來需平衡研發投入與商業化效率。

與大疆競爭升級，第二曲線遲遲未定

雖然2025年上半年，影石創新增收不增利，但2025年6月11日，影石創新在科創板上市，募集資金19.38億元。巨額的資金，豐富了影石創新的財務報表，但依然透露出一些問題，比如應付票據及應付賬款同比增加超過1倍，又比如經營現金流凈額減少60.23%。

截至2025年上半年，影石創新的總資產78.35億元，同比增長98.61%；總負債23.87億元，同比增長92.50%；凈資產54.48億元，較年初增加71.27%；資產負債率30.47%，同比減少3.05%。債務方面，影石創新流動負債在23.11億元，同比增長93.01%，其中應付票據及應付賬款15.51億元，同比增加100.62%。

2025年上半年末，影石創新經營現金流量凈額2.41億元，較期初減少60.23%；投資活動現金流凈額2.47億元，較期初增長135.95%；籌資現金流凈額17.37億元，同比增長21812.50%。現金及現金等價物凈增加額22.27%，同比增長3310.53%。

不過，影石創新存貨周轉率由去年同期的2.10下降到今年上半年的1.43，下降幅度為32%，大大減緩了其庫存壓力。

2024年3月29日，美國GoPro公司依據《美國1930年關稅法》第337節規定，向美國國際貿易委員會（ITC）提出調查申請，指控對美出口、在美進口或在美銷售的特定相機、相機系統及其配套使用的附件侵犯其專利權，請求發起337調查，并發布有限排除令和禁止令，影石創新便是其指控對象之一，讓影石創新陷入了國際專利圍剿和復雜的法律環境。

從長遠上看，影石創新急需新的業務，彌補主營業務逐漸見頂的困擾。實際上，影石創新近年來一直都在探索。比如，2022年推出的外掛式全景航拍相機“通Sphere”因兼容性差、操作門檻高而停產。此外，影石創新同樣手機云臺、視頻會議輔機、AI剪輯軟件等“周邊品類”，但當前收入占比過低，提升到5%甚至10%以上仍然值得長期觀察。

2025年，影石和大疆在產品端針鋒相對。7月底，大疆發布全景相機Osmo 360，參數對標影石 X5，定價低800元；8月中旬，影石創新官宣并公測全景無人機“影翎 Antigravity A1”，反攻大疆的無人機“大本營”。不過，FPV（第一人稱視角）無人機市場增速從2019-2023年的36%降至2024-2030年的18%，可以說影石創新入局的時機并非最好。

影石創新推出無人機，被有人解讀為對大疆進入全景相機領域的直接回應，不過可以肯定的是，伴隨著影石創新進入無人機市場，兩家公司競爭已經直接升級。為了發展無人機業務，影石需要不斷加大研發投入，2025年上半年，影石研發費用同比大幅增長100.35%。

大疆在全球范圍內具有較高的品牌知名度和美譽度，其品牌形象已深入人心，成為無人機的代名詞。影石創新在全景相機領域也有一定的品牌影響力，但在整體市場上的知名度和影響力仍不及大疆。

影石創新則更強調從用戶的實際使用場景和需求出發，把“好玩”和“易傳播”做得更快更靈活，如影石Ace Pro 2運動相機是行業首款配備AI雙芯片的運動相機，在夜景拍攝、防風噪收音等維度均較為領先。截至2025年8月，影石創新共有1836名研發人員，占總員工數的56.75%，近兩千人的研發團隊，是影石創新的底氣。

大疆內部推崇“工程師文化”，產品注重將“能用”做到極致，如大疆Osmo 360采用了方形高動態影像傳感器，具備更強的光線捕捉能力和低光表現。極致的研發理念，讓大疆積累了足夠多的專利，天眼查顯示，大疆發明授權專利780項，遠遠高于影石創新。

與大疆的競爭也導致其營銷費用增加，2025年上半年影石創新的銷售費用7.28億元，同比增加75.42%。銷售費用和研發費用的增加，讓影石創新的利潤空間被進一步擠壓。伴隨競爭升級，這一趨勢或將長期保持下去。

影石創新的“全景無人機”已經起航，但能否成為第二曲線，接下來關鍵在于產能、規模和利潤，三者只要有一個維度掉鏈子，“曲線”就仍停在PPT里。