東鵬飲料，再戰紅牛！

10月9日，港交所官網的一則披露再度將東鵬飲料推到聚光燈下。

這家國內第一的功能飲料巨頭在首次遞表失效僅6天后，便再次提交上市申請。從這種動作節奏來看，其“A+H”兩地上市的決心不言而喻。

那么，東鵬飲料為何急于赴港上市？難道是缺錢了？

即便是不缺錢的話，這種靠“單腿走路”的模式又能撐多久？

赴港上市，另有所圖

若僅從財務數據看，東鵬飲料并非傳統意義上的“缺錢”。

截至2025年上半年末，東鵬飲料貨幣資金有52.62億元，加上39.13億元的交易性金融資產和6.66億元的其他非流動金融資產，手里能直接調用的“活錢”就有98.41億元。

同期，公司的短期借款是61.28億元，占總負債的 43%，即便有這筆負債，賬上的錢也能覆蓋。

更能說明“不缺錢”的，是東鵬飲料的分紅力度。2025年上半年，公司豪橫分紅13億元。這是其2021年上市后的第七次分紅，累計分紅總額已達66億元。

那么，在這種情況下，東鵬飲料拋出赴港上市募資計劃，又是出于什么考量呢?

對此，公司給出明確答案：“本次發行上市是為了進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足公司國際業務發展需要，深入推進公司全球化戰略。

其實，東鵬飲料的全球化布局早有鋪墊，在2021年上市后，其便通過香港子公司試水東南亞、北美出口。

不過，與紅牛相比，東鵬飲料的全球化步伐還是慢了些。

作為全球化標桿，紅牛自1987年奧地利上市后，便以“區域試點-核心市場突破-本土化深耕”策略打通了170多個國家和地區。

東鵬飲料的全球化起步要晚得多，目前雖覆蓋了越南、馬來西亞等25個國家和地區，但海外營收占比依然較低。

更棘手的是，東鵬飲料想發力的東南亞市場，也恰是紅牛全球化的重要版圖。

目前，紅牛在東南亞已實現原料采購、生產、營銷全鏈條本土化，還通過贊助泰國足球聯賽等融入當地文化。

東鵬飲料要在這片市場突圍，光靠“把產品運過去賣”顯然不夠，本土化生產才是關鍵。

2024年12月，東鵬飲料宣布投資2億美元在印尼建生產基地，年產能達50萬噸，這算是它從“貿易出口”轉向“本土制造”的第一步。

可截至2025年上半年末，這個基地還沒投產（計劃2026年上半年落地），眼下海外銷售仍以貿易出口為主。

這次港股募資，正好為這個“短板”注入動力。招股書里寫得很清楚：本次港股募集資金的20%用于海外供應鏈建設，其中60%（約2.4億港元）計劃投入印尼生產基地。

說白了，東鵬飲料赴港上市能為東南亞布局注入加速劑，通過本土化生產降低成本、貼近市場，最終在紅牛的核心版圖中撕開缺口，為中長期全球化奠定基礎。

多元化布局，開拓新天地

當東鵬飲料忙著闖關海外時，國內長期依賴東鵬特飲這一個拳頭產品的老問題也沒被放下。

首先，不可否認，東鵬飲料確實靠東鵬特飲打了一場漂亮的“翻身仗”：2019-2024年，業績年年正增長，2024年營收達158億元、凈利潤也有33億元。

2024年，東鵬特飲更是以47.9%的份額連續四年穩坐我國能量飲料市場銷售量榜首，較2023年還提升了4.9個百分點。

要知道，早幾年提起功能飲料，大家第一想到的還是紅牛，東鵬飲料能后來居上，靠的不只是運氣。

2016年起，中國紅牛和泰國紅牛的商標糾紛持續發酵，這給了東鵬飲料“上位”的機會。

那些年，東鵬飲料抓住貨車司機、建筑工人等目標客戶的價格敏感點，推出“500ml/5元”的東鵬特飲。對比紅牛250ml罐裝6元的價格，同等容量下東鵬特飲便宜了約58%。

公司不僅靠親民定價打開了消費端市場，更通過向經銷渠道讓出更多利潤空間，加速終端鋪貨節奏。到2021年，東鵬特飲的國內銷量便反超紅牛，成為行業第一。

與此同時，東鵬飲料還靠規模化采購壓縮了PET瓶包裝成本，進一步釋放自身盈利空間。像500ml塑料瓶裝毛利率高達52.25%，250ml瓶裝毛利率也有44.1%。

但東鵬飲料也并非高枕無憂，其依賴“單腿走路”的模式仍然廣受詬病。

2025年中報顯示，能量飲料（東鵬特飲）貢獻83.61億元收入，占公司總營收的78%，雖較2024年同期的87%有所下降，但核心依賴的格局仍未改變。

更關鍵的是，行業增速在放緩。2024年國內能量飲料銷售量同比增長12.4%，對比2013-2023 年16.27%的復合增長率，明顯慢了下來。

對此，東鵬飲料也著手培育第二增長曲線——“東鵬補水啦”。

2023年1月，東鵬飲料推出了“東鵬補水啦”，瞄準的是電解質水細分領域。

當時，電解質水領域雖有寶礦力水特、外星人等品牌，但價格帶集中在5-7元，東鵬補水啦以“4元定價+555ml大包裝”差異化切入大眾市場。

這一策略迅速見效，2025年上半年，東鵬補水啦所在的電解質飲料業務實現14.93億元收入，同比增長213.71%，半年就追上了2024年全年的銷售額，營收占比也提升到27.53%。

除此之外，茶飲料、植物蛋白飲料等新品類也有起色，2025年上半年收入8.77億元，營收占比達8.17%，多元化矩陣已經有了雛形。

當然，能不能真正擺脫對東鵬特飲的依賴，還要看未來幾年這些新品的表現——這或許也是東鵬飲料今后的重要課題。

結語

東鵬飲料赴港加急遞表，本質是一場“內外兼修”的突圍戰：

海外以赴港為支點，借印尼基地落地實現“本土化生產+區域輻射”，劍指紅牛的東南亞版圖；國內靠“補水啦”撕開多元增長口，降低對東鵬特飲的依賴。

雖說，紅牛的國際化護城河不是短時間能撼動的，東鵬飲料新品的增長持續性也需要時間檢驗，但至少現在，它已經邁出了實質性的步伐。