小米股票還能買嗎？

文：蔡壘磊

昨天有人問我小米的股票還能不能定投？包括昨晚在小紅書的直播首播里（ID是“菜蔬GM”，不要找錯(cuò)），也有人問小米股票，說最近小米的黑稿挺多的，雷軍本人的形象也有所崩塌，小米會(huì)不會(huì)不行了？

行，今天就說說小米。

昨天我回復(fù)了這位提問的小伙伴，我說他既不懂小米，也不懂定投。首先是定投，定投的利潤(rùn)來自哪里？來自股價(jià)下跌的部分。因?yàn)槿绻麅r(jià)格一直都是上漲，那你為什么不把錢一次性梭哈進(jìn)去，而要不斷以更高的價(jià)格買進(jìn)去呢？就算你的收入是持續(xù)性收入，現(xiàn)在借了錢也得梭哈啊，寧可在之后再慢慢用收入還進(jìn)去，是不是這樣？定投的目的是熨平價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，只要你確認(rèn)東西本身還是好的，那價(jià)格下跌就應(yīng)該是你的朋友，怎么會(huì)焦慮呢？

所以你肯定是對(duì)標(biāo)的本身產(chǎn)生了懷疑，你覺得小米可能不行了。為了避免發(fā)生“泡泡瑪特在暴漲幾十倍之前，暴跌過90%，被人認(rèn)為不行了，從而錯(cuò)過暴富機(jī)會(huì)”的悲劇，今天就跟大家聊聊，小米是家什么公司，這是個(gè)什么品牌，以及我們到底買的是什么？

有人覺得小米是一家科技公司，不是嗎？所有的產(chǎn)品都跟技術(shù)有關(guān)。于是一些股票專家就會(huì)這樣估值，說小米是一家科技公司，然后取科技公司的平均市盈率，再得出小米的股票價(jià)格在什么價(jià)才是正常的，現(xiàn)在是高估了還是低估了。

錯(cuò)誤，公司和公司之間，哪怕是同一個(gè)類目里，也是有巨大差異的，“平均”沒有任何參考價(jià)值。更何況小米這家公司，它還不是一家科技公司，更不是造夢(mèng)公司，至少現(xiàn)在不是。它是什么公司？制造業(yè)公司。

很多人說小米是一個(gè)家喻戶曉的品牌，是，小米家喻戶曉，但它這個(gè)品牌，和日常我們認(rèn)知中的其他品牌，是有差異的。什么是品牌？品牌是你知道選擇了它，你就能得到某種確定性的結(jié)果，比如穩(wěn)定的服務(wù)，穩(wěn)定的品質(zhì)，穩(wěn)定的交付，穩(wěn)定的可以炫耀的心理收益等等——你為了這種穩(wěn)定，愿意支付一定的溢價(jià)，而品牌獲得這種利潤(rùn)的前提，是其十年乃至幾十年如一日的拒絕其他快錢機(jī)會(huì)的誘惑，和一絲不茍的穩(wěn)定品控——它可以說是溢價(jià)，也可以說不是，不然為什么其他人不去吃這個(gè)溢價(jià)呢？因?yàn)樗鼈冏霾坏健?/p>

選擇品牌，就是獲得了確定性，它消除了你的踩雷風(fēng)險(xiǎn)。所以如果你的財(cái)富體量和收入，對(duì)這個(gè)品牌標(biāo)注的價(jià)格區(qū)間的上下限不敏感的話，你就會(huì)選擇品牌，而不是雜牌。比如你覺得幾百之間差別不大，那你就會(huì)選擇幾百的東西里面的品牌；你覺得幾千之間差別不大，那你就會(huì)選擇幾千的東西里面的品牌；再富一點(diǎn)，你覺得一輛車子幾百萬之間差別不大，那你就會(huì)選擇幾百萬的車子里面，最確定能讓你獲得你想獲得的收益的品牌。

嚴(yán)謹(jǐn)?shù)钠房啬塬@得這些利潤(rùn)的前提，是要選對(duì)客戶群體，品牌用柜姐的白眼，篩掉了在那個(gè)價(jià)格區(qū)間對(duì)價(jià)格敏感的客戶——不討好所有人，只服務(wù)特定財(cái)富和收入群體，在那個(gè)區(qū)間把交付做到最好，讓用戶想獲得的東西，能最穩(wěn)定的獲得。

但小米有這種品牌效應(yīng)嗎？并沒有，小米用戶是幾乎沒有品牌忠誠(chéng)度的，他們對(duì)小米的期待是，你得是我想要的那個(gè)大牌的平替，我要你做到樣子不比它難看，參數(shù)不比它差，然后價(jià)格要比它低很多——是不是這樣？就是用戶唯一的期待就是一個(gè)長(zhǎng)得差不多的東西，然后價(jià)格暴降，這是什么？是一個(gè)能說得出名字，大家聽了都認(rèn)識(shí)的“山寨巨頭”。注意，我沒有說小米就是山寨別人，我只是說，它本質(zhì)上在用戶的期待里，就是這么一個(gè)心智，一旦小米想要獲得一點(diǎn)品牌該有的利潤(rùn)，對(duì)不起，沒有，因?yàn)槟愕男闹蔷褪恰皼]利潤(rùn)”，你的所謂“穩(wěn)定交付”，就是便宜，便宜就對(duì)了，不便宜就錯(cuò)了。

所以小米不應(yīng)該和其他的科技品牌去對(duì)比，它應(yīng)該和名創(chuàng)優(yōu)品去對(duì)比，就都是靠走大牌平替的路線，都是以“東西不差，但微利”作為標(biāo)簽，然后靠壟斷平替和山寨市場(chǎng)，走量，再反向壓成本，來獲得利潤(rùn)。

名創(chuàng)優(yōu)品的市盈率是21，小米是31——這才是一伙的，能放在一起比的，而不是把小米放到那些有著市夢(mèng)率的公司堆里去比較，否則你會(huì)失望的。

那為什么我說小米還能定投呢？小米的31不是比名創(chuàng)優(yōu)品的21高嗎？是不是還是高估了？現(xiàn)在看來，小米不管造什么，它終究只是一個(gè)普通的制造業(yè)公司，但在未來，有一些東西并沒有體現(xiàn)在當(dāng)前的市盈率里，在我的預(yù)判里，無人駕駛，AI，家務(wù)機(jī)器人，小米必做，我話撂這兒。家務(wù)機(jī)器人還是制造業(yè)邏輯，但無人駕駛系統(tǒng)搭配小米汽車，以及小米自研大模型（甭管是不是抄的），會(huì)創(chuàng)造出新的盈利場(chǎng)景——這些就不是制造業(yè)了。

而這些，并沒有計(jì)入小米當(dāng)前作為一家制造業(yè)公司的估值里，我們定投，就是定投的這個(gè)，而你的錢，必須投到它實(shí)現(xiàn)這些事兒為止，這可不是一兩年里的進(jìn)度，所以我說你得懂小米，還得懂定投——有些地方的定投，你的密度要緊，一有錢就要懟點(diǎn)進(jìn)去，因?yàn)橹芷诘淖儸F(xiàn)時(shí)間更短；而有些地方的定投，因?yàn)橹芷诟L(zhǎng)，所以你的密度要松，不要有錢就全懟進(jìn)去，然后沒幾個(gè)月就開始抱怨怎么還沒回報(bào)。

特斯拉的市盈率是242，不是說小米未來可以達(dá)到這個(gè)市盈率，而是它是一個(gè)參照，小米未來要做的，全是特斯拉要出的東西，你必須耐心等待小米從“苦生意”里解放出來，等待它的估值模型變化，那時(shí)候，才是你該收網(wǎng)的時(shí)候。

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。