東鵬飲料A+H布局加速國際化突圍

加速推進國際化戰略

作者 | 勝馬財經諸城

編輯 | 歐陽文

10月9日，港交所信息披露，東鵬飲料（集團）股份有限公司再次提交H股上市申請，聯席保薦人為華泰國際、摩根士丹利、瑞銀集團。這已是該公司今年第二次遞表，4月3日的首次申請于10月3日因6個月有效期屆滿而自動失效，僅隔6天公司便火速重啟申報。

此次赴港IPO，東鵬飲料計劃融資約14.93億元，主要用于海外擴張及產能建設。然而招股書顯示，截至2024年底，公司貨幣資金達56.53億元，加上理財等現金類資產總額高達142.23億元。這家手握重金的功能飲料龍頭，并非因為“缺錢”而融資，其背后是更為深遠的國際化戰略布局

收入增速稱冠，盈利能力提升

東鵬飲料近年業績表現堪稱行業翹楚。2022年至2024年，公司營業收入從85.05億元增長至158.4億元，年復合增長率達36.5%。更引人注目的是，其凈利潤從14.41億元飆升至33.27億元，年復合增長率高達52.0%，增速遠超營收。

這一增長勢頭在2025年上半年得以延續：營業收入107.4億元，同比增長36.4%；凈利潤23.75億元，同比提升37.2%。毛利率從2022年的42.33%穩步上升至2025年上半年的45.15%，凈利率也從16.9%提升至22.1%。東鵬飲料已成為全球前20大上市軟飲企業中收入增速最快的公司。

銷量連續稱王，渠道覆蓋全國

根據弗若斯特沙利文報告，按銷量計，東鵬飲料在中國功能飲料市場自2021年起連續4年排名第一。公司的市場份額從2021年的15.0%增長到2024年的26.3%，按零售額計，2024年是第二大功能飲料公司，市場份額為23.0%。

這一成績得益于東鵬飲料遍布全國的銷售網絡。截至2025年6月末，公司產品已覆蓋中國近100%地級市，終端銷售網點超過420萬家。公司通過超7000人的銷售團隊為3200多個經銷伙伴提供全方位支持，并借助“一物一碼”和“五碼關聯”技術，與超過2.5億消費者建立連接。

能量飲料主導，新品增長迅猛

東鵬飲料的收入結構近年來持續優化。能量飲料一直是公司主要收入來源，但其占比已從2023年的91.9%下降至2024年的84.0%。與此同時，新品類快速崛起，2024年，公司運動飲料已占收入的9.4%，其他飲料產品占6.5%。

特別值得注意的是，2023年至2024年，公司運動飲料收入增速達280.4%，其他飲料產品收入增速也達103.2%。公司實施的“1+6多品類戰略”——以東鵬特飲為核心，拓展電解質飲料、咖啡飲料、無糖茶、預調雞尾酒、椰汁和大包裝飲料六大品類，正初見成效。

國際化跳板，優化資本結構

對于賬上資金充裕卻仍尋求港股上市，市場分析認為東鵬飲料有著多重戰略考量，國際化是首要目標。公司曾于2022年6月籌劃赴瑞交所發行GDR，但因海外上市監管要求收緊而在2024年2月終止。而港股作為國際資本市場，可成為東鵬品牌走向海外的橋頭堡。

股東減持壓力也是現實考量，A股上市兩年多來，東鵬飲料股東累計減持超過50億元。通過H股上市引入國際投資者，可為未來大股東提供更廣闊的資金需求空間。此外，公司2024年末短期借款激增至65.51億元，資產負債率攀升至66.08%，通過股權融資優化資本結構，降低財務風險，亦是合理選擇。

功能賽道增長強勁

中國軟飲行業是一片萬億級別的廣闊市場，2024年零售額達約人民幣1.3萬億元，是全球第二大軟飲消費市場。其中，功能飲料已成為增長最快的板塊，2019年至2024年市場規模的年復合增長率達8.3%，高于同期整體軟飲市場的4.7%。

據預測，按零售額計，中國能量飲料行業規模將于2029年達人民幣1807億元，2025年至2029年年復合增長率10.3%。然而這條賽道也充滿激烈競爭，紅牛雖因天絲與華彬之爭元氣受損，但根基猶在；達利園的樂虎、華彬的戰馬、農夫山泉的尖叫，以及元氣森林“外星人”等品牌紛紛加入戰局。

加速推進出海戰略

東鵬飲料的狂飆突進背后，也有隱憂。盡管公司持續推進多元化戰略，但能量飲料仍貢獻了八成以上收入。主打新品“補水啦”電解質飲料雖然增長迅速，但盈利能力不及主力產品，其毛利率僅29.72%，不足能量飲料（48.25%）的三分之二。

出海之路也面臨挑戰，在品牌認知方面，海外消費者更認可紅牛、Monster等國際品牌。東鵬需投入巨額市場費用教育消費者，并解決本土化難題——東南亞消費者口味偏甜、偏好小包裝，與東鵬現有產品存在差異。此外，原材料價格波動、市場競爭加劇等因素，也都考驗著東鵬飲料的未來發展。

東鵬飲料在招股書中描繪了廣闊的國際擴張藍圖：正在建設的海南、昆明生產基地將定位為面向東南亞市場的重要出口樞紐。但對于這家已坐擁中國功能飲料銷量冠軍寶座的企業而言，港股上市不只是融資渠道，更是品牌國際化的起點。東鵬飲料能否在港股市場上獲得國際資本認可，并將其在中國市場的成功經驗復制到海外，將是決定其未來成長空間的關鍵。

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