汽車股新王？股東“大換血”為何反而引爆價值重估

在競爭激烈的汽車服務市場，喜相逢集團（2473.HK）并非以傳統的4S店模式出圈，而是憑借其獨特的“車輪上的生意”模式，在資本市場嶄露頭角。自2023年上市以來，其股價曾創下一年內上漲超10倍的紀錄，并于2025年9月被正式納入港股通，吸引了廣泛關注。本文將深入拆解，這家聚焦下沉市場的汽車零售與服務商，是如何贏得資本青睞的。

一、 商業模式核心：不止于融資租賃的汽車新零售

喜相逢的本質是一家綜合性汽車服務供應商，其核心是通過“以租代購”的直接融資租賃形式進行汽車零售。根據公司資料，汽車零售及融資業務在2024年全年及2025年上半年對總營收的貢獻分別高達85.9% 和78.9%，是公司絕對的收入支柱。

該模式的盈利邏輯是多層次的：首先，公司通過批量集中采購（合作超50個非豪華車品牌）從主機廠獲得價格優勢，賺取采購價差；其次，在租賃期內收取租金和服務費，賺取穩定的租賃利差；此外，還通過二手車處置、汽車相關服務等獲取殘值利潤和服務利潤。這套組合拳使其更像一個面向大眾市場的“汽車零售商”，而非單純的金融租賃公司，為其帶來了持續且多元的收入流。

二、 精準市場定位：掘金廣闊的汽車下沉市場

喜相逢的成功，很大程度上歸功于其精準定位于中國龐大的下沉市場。根據灼識咨詢報告，2022年中國二線及以下市縣每千人汽車保有量僅為179輛，遠低于新一線城市的279輛，保有量提升空間巨大。

公司敏銳地捕捉到這一結構性機會，將核心客群鎖定為二三線及以下城市的“小鎮青年”。這部分消費者購車預算有限，但對車輛擁有需求強烈。喜相逢通過“低首付、低門檻、29分鐘提車”的靈活購車方案，精準滿足了他們的剛需。截至2025年上半年，其自營銷售網點已達110家，覆蓋全國25個省級行政區，構建了深厚的渠道壁壘。

三、 風險管控能力：構筑業務穩健運行的護城河

在資產密集型業務中，風險控制是生命線。喜相逢在這方面表現突出，其不良資產率常年維持在0.7%-0.8%，遠低于行業1.5%-2% 的平均水平。

這一成績得益于其構建的全流程數智風控體系。從前端與廈門大學合作開發的智能信審系統，到中端自研的近20項專利車輛監控系統（安裝GPS追蹤裝置），再到后端的司法護航體系，公司實現了對信貸風險從識別、監測到處置的全生命周期管理。高效的風控不僅保障了資產質量，也降低了運營成本，成為其贏得資本市場信任的關鍵。

四、 財務增長韌性：在擴張與效率間尋求平衡

盡管處于快速擴張期，喜相逢仍保持了營收的穩定增長。2025年中期業績報告顯示，公司實現總收益7.69億元，同比增長16.8%；凈利潤2257萬元，同比增長15.9%。

更值得關注的是其運營效率。公司的單門店平均投資回收期約為5個月，顯示出優秀的單店模型和現金流循環能力。在融資端，其加權平均融資成本從2023年的8.75% 持續下降至2025年上半年的6.81%，反映了公司在資本市場上議價能力的提升和融資結構的優化。

五、 資本市場的認可：從股東減持到戰略升級

2024年，喜相逢部分股東的減持一度引發市場關注。然而，事后證明這并非利空，而是一次戰略性的股權結構優化。據港交所權益披露，相關股份主要通過場外協議轉讓完成，并未在二級市場形成拋壓。隨后，招銀國際等機構投資者成為重要戰略股東。

資本市場的最終投票體現在股價和準入資格上。公司股價在上市后實現顯著增長，并于2025年9月9日被正式納入港股通，為內地投資者打開了直接投資通道，極大地提升了流動性和市場關注度，這無疑是其成為“資本寵兒”的最有力證明。

結語

喜相逢的故事，是一個關于在正確賽道（汽車下沉市場）以正確模式（零售型融資租賃）構建核心能力（風控與效率）的商業案例。它通過將復雜的汽車金融產品，轉化為觸手可及的零售服務，成功撬動了廣闊的下沉市場。盡管面臨行業競爭加劇和自身擴張中的財務平衡壓力，但其清晰的商業模式、精準的市場卡位及持續優化的資本結構，已為其贏得了資本的初步青睞。其未來的發展，將繼續考驗著這家“車輪上的公司”在規模、風險與利潤之間的駕馭能力。