三季度業績回暖，“養生水”能撐起承德露露的增長曲線嗎？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

10月22日，承德露露發布2025年三季度報告。報告顯示，2025年1月到9月，承德露露累計實現營業收入19.56億元，同比下降9.42%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.84億元，同比下滑8.47%。這是公司最近5年同期首次出現“業績雙降”。

值得注意的是，承德露露第三季度單季業績呈現回暖跡象，其中營業收入達到5.72億元，同比增長8.91%，環比增長顯著；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.25億元，同比微降0.28%，降幅較上半年大幅收窄。

圖片來源：三季報截圖

根據此前披露的半年報，承德露露上半年實現營業收入約為 13.84億元，同比下降15.30%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤約為 2.58億元，同比下降11.97%。

有分析認為，第三季度營收表現優于市場預期，部分原因在于公司為完成股權激勵考核目標而積極追趕進度。此外，第三季度公司綜合毛利率提升至44.73%，主要系原材料野山杏仁采購價格處于低位，加上馬口鐵等包材價格下行，共同推動了第三季度毛利率的同比提升。

不過拉長時間線來看，作為植物蛋白飲料行業的老牌巨頭，承德露露近幾年的實際市場表現卻出現了明顯掉隊的趨勢。過往數據顯示，早在2012年承德露露的年營收就突破了20億元達21.38億，在這之后幾乎都在25億元左右徘徊，2020年的營收出現大幅回撤至18.61億，直到最近兩年才出現了緩慢上升的趨勢。

反觀同樣來自河北地區的養元飲品憑借“經常用腦，多喝六個核桃”的洗腦廣告殺出重圍，2015年巔峰時期營收突破90億元關口達91.17億元，只是最近幾年的表現出現了下坡趨勢。2024年養元飲品營收同比下滑1.69%至60.58億元，歸母凈利潤同比增長17.35%至17.22億元。

業績承壓背后，是承德露露兩大方向的亟待調整，一是如何破解對大單品“露露”杏仁露營收的高度依賴，二是如何突破北方市場“舒適區”，加大南方市場開拓力度。

目前，承德露露的收入嚴重依賴于杏仁露產品。根據2024年報，承德露露杏仁露系列產品占總營業收入的比重超過90%，且九成以上收入來自北方區域，沒有向全國市場鋪開。

圖片來源：2024年報截圖

業績壓力下，承德露露頻繁換帥。8月，承德露露發布公告稱，公司總經理梁啟朝因個人原因辭去總經理職務，辭職后繼續擔任公司副董事長、執行董事、提名委員會委員等職務。同日，公司召開第八屆董事會2025年第一次臨時會議，審議通過《關于聘任公司總經理的議案》，決定聘任丁興賢擔任公司總經理職務，并不再擔任公司副總經理職務。

圖片來源：公告截圖

據統計，這已經是承德露露2024年以來第6次核心高管變動，從監事長、職工監事到副總經理、董事，承德露露管理層快速更迭。值得注意的是，丁興賢成為公司第五任總經理，除首任外，其余四任均深度綁定“萬向系”——自2006年萬向集團入主成為控股股東至今，其對承德露露的控制已持續二十年。

有分析認為，“頻繁的人事變動，往往反映出董事會急于尋找突破口的心態，傳統業務增長乏力，新增長點尚未成型，業績下滑的壓力必然傳導至管理層”。丁興賢作為副總接任，熟悉公司業務和團隊，能快速進入角色，減少因換帥帶來的內部震蕩，但同時面臨挑戰。

除高管“換血”之外，承德露露的產品及業務轉型也備受關注。

今年，公司相繼推出露露植本養生水、LOLO汽心引力氣泡水，切入競爭激烈的水飲賽道。其植本養生水系列的枸杞桑葚飲、枇杷秋梨飲、陳皮烏梅飲、桂圓姜棗飲等，已相繼上市銷售。

圖片來源：承德露露官網截圖

今年7月，承德露露在投資者互動平臺上表示，要逐步拓展水系列產品，包括中式養生水系列，希望培育出杏仁露以外的核心戰略產品。

但是，氣泡水是元氣森林以一己之力開辟出來的賽道，經過多年的狂飆突進，市場幾近飽和、固化。中式養生水市場，元氣森林旗下“好自在”、新消費品牌好漾等，借助先發優勢，占領了用戶心智。承德露露作為后來者，優勢并不顯著，后續的市場開拓，仍存在較大的變數。