天津沖出一家航天IPO，年入超31億，為神舟飛船、北斗衛星提供電源產品

周五（10月24日），航天裝備板塊拉升，航天環宇、中國衛星、中天火箭、中國衛通等紛紛大漲。

消息面上，10月23日，新華社發布的二十屆四中全會公報中，新增“航天強國”表述，市場預期航天產業的地位再度提升。

在我國商業航天快速發展的背景下，相關企業加速推進上市。今年以來，天兵科技已完成IPO輔導備案，藍箭航天、中科宇航等陸續啟動上市輔導，還有的企業已經先一步向科創板提交招股書。

格隆匯獲悉，近日，中電科藍天科技股份有限公司（簡稱“電科藍天”）向上交所科創板提交招股書申報稿，保薦人為中信建投證券。

招股書顯示，電科藍天已為神舟飛船、天宮空間站、北斗衛星、嫦娥月球探測器、天問火星探測器等在內的700余顆衛星/飛船/探測器/空間站提供了優質可靠的電源產品。

電科藍天質地如何？航天產業鏈都有哪些公司？今天就來一探究竟。

01

宇航電源業務爆發，為國內宇航電源核心供應商

2020年以來，全球航天呈高度活躍發展態勢，各國相繼發布戰略政策，強化航天能力建設。據美國衛星產業協會（SIA）數據，2024 年全球衛星產業的總收入約2930億美元，其中衛星制造業總收入為 200億美元，占比6.8%。

衛星主要由平臺和載荷兩部分構成，衛星平臺又包括姿控系統、電源系統、結構系統、星務系統、測控系統、熱控系統。平臺的核心作用是為衛星提供機動能力和電力，因此姿控系統和電源系統的成本占比也最大，據艾瑞咨詢數據，姿控系統和電源系統的成本之和約占全衛星平臺的60%以上。

隨著我國載人航天工程、探月工程等重大航天工程的深入推進，以及商業航天市場的快速興起，我國航天產業迎來高速發展期，宇航電源產業也隨之受益。

電科藍天主要從事電能源產品及系統的研發、生產、銷售及服務，擁有發電、儲能、控制和系統集成全套解決方案，產品應用領域實現深海至深空廣泛覆蓋。

公司主營業務涵蓋宇航電源、特種電源、新能源應用及服務三大板塊。

具體來看，2022年至2025年上半年（簡稱“報告期”），電科藍天來自宇航電源的營收占比從53.96%提升至74.13%，占比較大；而來自特種電源、新能源應用及服務的營收占比均有所下降。

公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書

電科藍天的宇航電源產品主要包括空間太陽電池陣、空間鋰離子電池組和電源控制設備及其構成的電源系統，應用于航天器和臨近空間飛行器。作為國內宇航電源的核心供應商，公司宇航電源產品在國內市場覆蓋率超過50%。

其特種鋰離子電池組主要應用于攜行裝備、特種車輛、特種無人機和工業機器人，燃料電池主要應用于攜行裝備、應急電源等國防領域。

公司還積極開拓光伏、儲能兩大市場，新能源應用及服務板塊主要產品包括微電網解決方案、儲能系統及儲能EPC服務、光伏解決方案、電源檢測服務，以及鋰電正極材料和消費類鋰電池等。

公司主要產品應用場景，圖片來源于招股書

值得注意的是，宇航電源領域，我國國家航天項目通常由政府和科研院所主導，服務于國家航天戰略目標，有著較強的技術壁壘，但隨著商業航天產業快速興起，新理念、新模式、新產品的出現使公司宇航電源業務的市場競爭格局更加激烈和復雜。

此外，近兩年，受鋰電價格下行及軍工行業宏觀因素及周期性影響，特種電源訂單受到一定沖擊，新能源應用及服務領域競爭激烈，如果公司未能將現有的核心技術轉化為更多的市場訂單，可能會影響公司的盈利能力。

02

處于航天產業鏈上游，客戶集中度較高

電科藍天的宇航電源業務屬于航天產業鏈。

航天產業鏈上游主要為衛星、空間站、飛船等航天器及火箭的制造廠商，參與者除了電科藍天之外，還包括中天火箭、斯北圖、智星空間、中國火箭、中國衛星、航天環宇、上海滬工等。

中游為火箭發射與衛星運營服務廠商，其中，衛星運營服務商進一步分為遙感、通訊與導航三類。相關企業有海格通信、中國火箭、中科星圖、航天宏圖、北斗星通、航天科技、藍箭航天、星際榮耀等。

下游為應用環節，傳統應用場景包括通信（廣播電視傳輸、郵電、遠程醫療、應急救災等）、導航（海陸空交通運輸、精準農業、智慧城市、自動駕駛、應急救援、氣候監測等）、遙感（基礎設施測繪、環境監測、自然資源管理等），新興應用場景包括衛星互聯網、太空旅行、太空采礦、深空探索等。

航天產業鏈，圖片來源于招股書

電科藍天需要采購太陽電池陣生產材料、電池組及儲能系統材料、鋰離子電芯材料、新能源電站工程材料、電子元器件等原材料，供應商包括航天科技集團下屬單位、云南鑫耀半導體材料、揚州乾照光電、中國電科集團下屬單位等，且航天科技集團下屬單位天津恒電、中國電科集團下屬單位為公司關聯方。

報告期內，公司向前五大供應商采購金額占當期采購金額的比例分別為57.19%、44.95%、44.40%和54.01%。

電科藍天的客戶包括航天科技集團下屬單位、中國化學與物理電源行業協會、上海格思航天科技、中國電科集團下屬單位、中國科學院下屬單位等。

報告期內，公司向前五大客戶銷售金額占當期營業收入的比例均超70%，其中，對第一大客戶航天科技集團的銷售占比均超40%，集中度較高，主要是公司下游客戶的市場集中度較高導致。

值得注意的是，報告期內，公司關聯銷售的金額占營業收入的比重分別為50.88%、47.52%、 52.79%和64.85%，占比較大，面臨關聯交易風險。

此外，隨著宇航電源等業務的增長，公司應收賬款規模也逐年增加。2022年末至2025年6月末，公司應收賬款賬面價值從約11.41億元增長至24.64億元，占流動資產的比例也從20.74%飆升至42.82%，存在應收賬款回收風險。

03

業績存在波動，主營業務毛利率低于同行均值

近幾年，電科藍天的業績存在一定波動。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，電科藍天的營業收入分別約25.21億元、35.24億元、31.27億元、11.13億元，對應的凈利潤分別約2.14億元、1.9億元、3.38億元、0.59億元。

報告期內，電科藍天的主營業務毛利率分別為23.92%、20.66%、24.83%和20.87%，存在波動。其中，2023年公司主營業務毛利率下降，主要系毛利率水平較低的新能源應用及服務收入占比增加所致。

2025年上半年公司毛利率較2024年下降，主要系公司在下半年集中交付宇航電源產品，部分高毛利業務收入集中在下半年乃至第四季度確認，且公司商業航天領域收入占比提升導致。

電科藍天報告期內毛利率低于同行業可比上市公司平均值，其中2023年明顯較低，主要系當年公司新能源應用及服務業務收入占比提升，而近年來儲能、光伏行業市場競爭激烈，且公司進入該領域時間較短，毛利率水平相對較低進而拉低主營業務毛利率所致。

公司與同行業可比上市公司主營業務毛利率對比情況，圖片來源于招股書

電科藍天的產品技術體系涵蓋發電、儲能、控制以及系統集成等多個維度，對技術創新的要求較高。報告期各期，公司的研發費用率分別為6.46%、6.52%、6.40%和7.44%，整體低于可比上市公司均值。

04

天津沖出一家IPO，擬募資15億

電科藍天注冊地位于天津市濱海高新技術產業開發區，其前身為1992年設立的全民所有制企業藍天電源，2014年藍天電源改制為有限責任公司，并在2022年整體變更設立股份有限公司。

本次發行前，中國電科直接持有公司48.97%的股份，通過間接持股及一致行動人方式合計控制公司84.5%的表決權，為控股股東、實際控制人。

值得注意的是，電科藍天與中國電科下屬的紅太陽新能源、嘉科新能源在光伏電站工程建設方面存在同業競爭，與十八所在鋰氟化碳電池產品領域存在潛在同業競爭。

管理層方面，電科藍天的董事長鄭宏宇出生于1968年，她畢業于電子科技大學電子材料與元器件專業，本科學歷。鄭宏宇曾歷任中國電科第十三研究所專業部技術干部、副主任、主任、副總工程師、副所長等職務，還擔任過中國電科質量安全與社會責任部副主任、中國電科經濟運行部副主任、空間電源董事長。

總經理朱立宏也出生于1968年，他畢業于西安理工大學測試計量技術與儀器專業，本科學歷。朱立宏曾歷任十八所研究室技術干部、副主任、主任、所長助理、副所長、所長，還兼任過上市公司電科芯片董事。

本次IPO，電科藍天擬使用募集資金15億元，用于宇航電源系統產業化（一期）建設項目。

整體而言，電科藍天身處“航天強國”戰略下的黃金賽道，憑借其在宇航電源領域的領先地位，成為當前航天投資熱潮中的焦點。但投資者在看好其“國家隊”背景與賽道紅利的同時，也需審慎評估其客戶集中度高、業績波動、市場競爭等潛在風險。

往期熱門文章

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。

個人觀點，僅供參考