7000萬個“奧特曼蛋”，撐起一個IPO

奧特曼，是無數孩子心中的“宇宙超神”，“你相信光嗎？”等臺詞也在口口相傳中成為經典。

除了影視作品之外，在這個持續了半個世紀的頂流IP之下，與之相關的生意依舊在源源不斷地涌現。就連出現在貨架上的一顆小小“奧特曼蛋”，也正在悄然成長為一個零食巨頭，向著港交所發起IPO沖刺。

奧特曼蛋是IP趣玩食品企業金添動漫的王牌產品。

自2015年首次推出奧特曼蛋零食產品以來，金添動漫已經根據劇情發展進行了十次產品迭代。據招股書介紹，奧特蛋每包建議零售價為7.5元，截至最后實際可行日期，金添動漫的奧特蛋累積銷售約7000萬個。

產品內部除了巧克力豆零食外，還有奧特曼模型擺件，可供消費者進行組裝。擺件的手腕、腰部以及頭部設有旋轉關節，可擺姿勢，消費者可將擺件組裝后放置于蛋殼包裝的專屬陳列槽內，便于后續收藏。

這種“零食+玩具”的組合與普通食品企業的生意邏輯不同——其疊加了一層“內容+體驗”的價值，更像是零食界的“泡泡瑪特”。

據弗若斯特沙利文報告，按照2024年收入計算，金添動漫分別是中國最大的IP趣玩食品企業和中國第四大IP食品企業，市場份額分別為7.6%、2.5%。包括奧特曼在內，金添動漫共擁有26個授權IP，是中國擁有最多IP授權的IP趣玩食品企業。

金添動漫的授權IP陣容，幾乎覆蓋了中外熱門動畫角色。從日本的蠟筆小新、鎧甲勇士，到歐美的小馬寶莉、小豬佩奇，再到國產的喜羊羊與灰太狼、熊出沒、豬豬俠等，甚至近年來最火的蛋仔派對、哪吒之魔童鬧海等IP全都囊括其中。

若此次沖刺港股上市成功，金添動漫將成為中國IP趣玩食品行業第一股。以往被視為“低齡化”的零食玩具組合，也將步入行業發展的新階段。

不過，當授權IP們助力金添動漫敲開港股的大門之后，也需要金添動漫展露出更多可持續的成長潛力，才能贏得資本市場的長期認可。

東莞大叔瞄準IP變現，通過零食賣“快樂”

金添動漫自稱是“中國IP趣玩食品行業開創者及領導者”，并非空穴來風。

“早在2000年初，我們就感受到了IP的力量。當時，《藍貓淘氣三千問》風靡全國，全國有1000多家電視臺播出這部動畫片，藍貓授權店遍布各大城市，相關產品供不應求。”

據金添動漫創始人蔡建淳在公開采訪中透露，受到藍貓爆火的啟發，他意識到孩子們對于卡通形象似乎有著發自內心的好奇與熱情。這個1967年出生的東莞漢子，當時正在經營著一家普通的餅干廠，但傳統零食賽道競爭激烈、利潤微薄，他一直在謀求轉型的新機會。

在發現動漫IP能夠撬動如此大的影響力之后，蔡建淳于2004年創立了上海添樂卡通食品銷售發展有限公司（以下簡稱：添樂卡通），推出 “添樂卡通王” 品牌，正式踏上了“動漫食品”的探索之路。

添樂卡通可以視作為金添動漫的前身，在2011年廣東金添動漫股份有限公司正式成立之后，成為了金添動漫的附屬公司之一。2009年，蔡建淳正式拿下奧特曼版權，自此以后，奧特曼系列零食就成為了公司的拳頭產品。

當時，“IP變現”的說法還未出現，但蔡建淳已經靠著這種“零食+玩具+動漫角色”的組合拳，走出了一條差異化道路，實現了較為可觀的營收增長。

據招股書，金添動漫在2022—2024年分別實現收入5.96億元、6.64億元、8.77億元，毛利率分別為26.6%、32.6%、33.7%，凈利潤分別為3686.4萬元、7573.3萬元、1.31億元。2025年上半年營收達到4.44億元，同比提升9.8%，凈利潤為7029.6萬元，同比上漲13.4%。

這樣的毛利率水平，遠超頭部休閑零食品牌。對比金添動漫2024年33.7%的毛利率，同為上市公司的三只松鼠、良品鋪子同期分別為24.3%、 26.1%。很明顯，同樣是賣零食，帶IP的產品因為附加價值更高，利潤也同樣實現了明顯提升。

另一方面，金添動漫也在拓展其零食類型和IP贈品形式。目前，金添動漫的五大食品類型為糖果、餅干、膨化零食、巧克力、海苔零食，而IP與產品的結合方式主要將IP角色融入零食產品的包裝及隨附的免費IP贈品中，具體贈品包括擺件、玩具、收藏卡、貼紙、罐子、徽章等類型。

金添動漫所在的這條賽道未來前景同樣值得期待。根據弗若斯特沙利文報告，2024年中國IP食品及IP趣玩食品的市場規模分別為354億元、115億元，預計未來將分別以18.5%及20.9%的復合年增長率擴張，預計到2029年市場規模將分別達到849億元、305億元。

不過，當越來越多企業發現了“IP變現”這一風口，金添動漫也必然迎來更多競爭對手。想要持續保持行業領先的地位，也并不輕松。

從奧特曼到小馬寶莉，IP生意更需要創新

奧特曼是金添動漫的第一大IP，其地位類似于迪士尼的米老鼠、泡泡瑪特的MOLLY。

截至今年10月14日，金添動漫合計擁有超過150個奧特曼主題產品SKU。奧特曼IP產品在2022—2024年及2025年上半年分別實現收入3.73億元、4.18億元、4.79億元、1.95億元，分別占同期總收入的62.6%、63.0%、54.5%、43.9%。

2025年上半年，奧特曼零食收入盡管仍是大頭，但也出現了較為明顯的下滑。好在“小馬寶莉”迅速接棒，相關產品收入從2022年的470萬飆升至2024年的1.5億，占比從0.8%暴增至22.8%（2025年上半年），已成為公司的第二大支柱IP。

事實上，IP生命周期和熱度波動是所有IP生意都會出現的經營風險。

不過，相較于依靠“自有IP”來打造產品矩陣的泡泡瑪特，憑借IP授權做生意的金添動漫則會顯得更加被動，合作IP的數量、合作的時間都會影響其業績走勢、發展前景。

據金添動漫招股書，截至最后實際可行日期，金添動漫與奧特曼IP、喜羊羊與灰太狼IP、小豬佩奇IP及小馬寶莉IP所有者合作已分別達16年、10年、7年和4年；現有授權協議期限依次為12個月、24個月、36個月和最多42個月。

IP版權費也成為金添動漫除了商品銷售成本、物流成本以外的第三大成本支出。

據金添動漫招股書，2022—2024年以及2025年上半年，該公司支付的IP版權費分別為2114.4萬元、2457萬元、3678.6萬元、2001.6萬元；占總成本的比例分別為4.8%、5.5%、6.3%、6.9%。版權費的成本在逐年升高，報告期內的累計支出版權費已達到1.03億元。

另外，金添動漫在招股書中提到，公司與IP所有者或授權方的合作通常是非獨家的。這也意味著，IP所有者可能會與金添動漫的競爭對手以及市場新參與者合作，從而加劇競爭。

事實上，金添動漫也意識到了過度依賴外部IP授權的風險。在招股書中，金添動漫也提到，未來將投入更多資金用于招募設計師負責原創IP創作，系統構建具有原創IP體系，并與外部藝術家或設計機構合作共同開發新IP，收購IP工作室及資產以孵化新IP。

與泡泡瑪特相比，金添動漫的IP生意明顯不夠堅固。想要獲得進一步的生意躍遷，不能僅建立在“IP授權數量最多”的功勞簿上，更需要增加自身的IP創造能力，建立起真正的IP護城河。

發力渠道，“零食泡泡瑪特”的突圍戰

如果說IP產品是金添動漫的特色王牌，在銷售渠道上的轉型則是讓這把牌打得更加出色的“催化劑”。

截至2025年6月30日，金添動漫有超2600家經銷商，覆蓋全國超1700個縣，縣級覆蓋率超60%，產品可銷往絕大多數人口數量超30萬的縣級區域。不過，自2022年開始，金添動漫來自經銷商的收入占總收入的比重出現持續下降，由2022年的95.2%降至2024年的66.1%，2025年上半年則進一步下降至55.1%。

與之相對的是，金添動漫與鳴鳴很忙、萬辰集團等量販零食店加深合作，推動直營渠道快速擴張。

2022年至2024年，金添動漫面向零售商的直銷收入從2110.5萬元增至2.9億元，復合年增長率達271%；收入占比由2022年的3.5%增至2025年上半年的43.2%。其與永輝合作進行的線下蠟筆小新IP產品推廣，相關產品的日均銷售額較推廣前提升了3倍。

渠道上的轉型，直接提高了金添動漫的毛利率水平。2025年上半年，金添動漫經銷商渠道的毛利率為31.9%，而零售商直售毛利率為39.2%；整體毛利率則由2022年的26.6%增至2025年上半年的34.7%。

與線下渠道相比，金添動漫電商渠道的發展則仍處于探索階段。目前，金添動漫的線上渠道涵蓋抖音、拼多多、天貓、淘寶等主流電商平臺，但2024年電商收入占比僅為0.2%，2025年上半年增長至1.1%。

在國內市場不斷優化多渠道模式的同時，金添動漫也將目光轉向了海外。

在招股書中，金添動漫將東南亞等區域認定為是公司未來進軍海外市場的重點區域。金添動漫提到，東南亞在全球IP食品市場中的市場份額，已從2020年的3.7%增長至2024年的4.1%。

此次金添動漫擬通過IPO募集資金的用途之一，便是建立海外銷售渠道，在海外擴大現有授權IP的授權地區以及收購海外新授權IP，以擴充授權IP組合。據招股書，金添動漫擬在東南亞市場設立銷售及營銷團隊，與當地零售客戶建立直接關系，同時推進當地電商渠道建設，對接區域內主流電商平臺，構建線上線下協同的銷售網絡。

對于金添動漫而言，廣闊的海外市場的確是值得期待的新敘事。若能成功上市，海外市場有望為企業帶來新的增長曲線。

不過，在加速出海之外，如何在保持現有核心IP優勢的同時，拓展更多優質IP資源，提升自有品牌的影響力，更值得金添動漫花更多時間和精力去重點解決。畢竟，以IP趣玩食品為核心業務的金添動漫，需要用更多“頂流”IP，支撐公司在資本市場上走得更遠。