時隔十年滬指再沖4000點，這一次有什么不一樣？

作者 | 丁臻宇，編輯 | 梁普西
來源：巨豐投顧、好股票應用

2025年10月28日午盤，上證指數以4005.44點的收盤點位，為中國資本市場寫下濃墨重彩的一筆——這是時隔整整十年，滬指再度穩穩站上4000點整數關口。當市場歡呼這一歷史性時刻時，我們更需清醒認識到，同樣的4000點，背后是截然不同的市場生態、產業邏輯與估值體系。尤其在2025年上市公司三季報披露工作收官之際，這份“成績單”恰好為我們解析本輪行情的核心邏輯提供了最直觀的依據。

回溯2015年，滬指沖擊4000點時，市場呈現出明顯的“資金推升”特征，從3000點到4000點僅用47個交易日，期間金融、地產、周期等傳統行業貢獻了超60%的漲幅。而本輪行情中，滬指從2024年9月突破3000點，到2025年10月站上4000點，歷時13個月、268個交易日，期間最大回撤僅8.2%，這種“慢牛”走勢的背后，是產業基本面的堅實支撐。從行業驅動結構來看，2015年滬指4000點時，工業與金融行業合計貢獻點數達213點，而信息技術行業僅貢獻87點，占比不足15%；但根據2025年三季報后的數據測算，本輪滬指突破4000點時，信息技術行業單獨貢獻455點，占比提升至38.2%，成為無可爭議的核心引擎。

這種驅動力量的變革，源于十年間A股市場結構的深度重塑。數據顯示，2015年滬指成分股中，信息技術企業僅75家，權重占比4.3%；截至2025年三季報披露完畢，滬指成分股中信息技術企業數量增至391家，權重占比躍升至16.8%，其中半導體、人工智能、工業軟件等細分領域企業占比超七成。更關鍵的是，這些企業的業績增長已形成“量價齊升”的良性循環：2025年前三季度，滬指成分股中的信息技術企業合計實現營收6.87萬億元，同比增長23.5%；歸母凈利潤8960億元，同比增長31.2%，顯著高于全市場12.8%的凈利潤增速均值。

龍頭公司的亮眼表現，正是這一變革的最佳注腳。從2025年三季報披露的核心數據來看，科技領域龍頭企業的市值與業績雙雙突破歷史峰值：工業富聯憑借AI服務器業務的爆發式增長，前三季度實現營收5862億元，同比增長47.3%，帶動公司市值較年初增長1.02萬億元，突破8萬億元大關；寒武紀在算力芯片領域的技術突破成效顯著，前三季度營收達45.8億元，同比暴增2386%，市值增幅達5680億元，躋身A股半導體企業市值前三；中芯國際則受益于先進制程產能釋放，前三季度晶圓出貨量同比增長18.7%，市值增長5230億元，其市值規模已接近工商銀行、建設銀行等傳統金融巨頭。此外，在電子行業業績增速前十榜單中，除立訊精密外，其余9家均為半導體企業，其中中微公司、北方華創前三季度凈利潤增速分別達126.3%、98.5%，充分印證了科技龍頭的成長韌性。

在看到市場向上動能的同時，我們也需正視三季報行情中凸顯的分化特征。

從板塊表現來看，2025年前三季度，有色金屬板塊（以鋰電池材料、稀土為主）累計漲幅達58.3%，通信板塊（以光模塊、衛星通信為主）累計漲幅達52.7%，而煤炭板塊累計漲幅僅2.1%，食品飲料板塊甚至出現3.8%的下跌。這種分化是資金向高景氣賽道集中的必然結果：三季報數據顯示，有色金屬板塊前三季度歸母凈利潤同比增長41.2%，通信板塊同比增長38.5%，而煤炭板塊同比僅增長1.3%，食品飲料板塊同比增長5.7%，業績增速的差異直接決定了資金的配置方向。當前市場已形成“科技成長求彈性、高分紅紅利求穩健”的雙主線格局——在科技成長賽道，AI、半導體、先進制造等領域的龍頭企業憑借技術突破與產能擴張，成為追求高收益投資者的首選；在高分紅紅利賽道，長江電力、中國神華等企業前三季度股息率分別達4.8%、5.2%，為風險偏好較低的投資者提供了穩定收益。

更值得關注的是，當前市場的估值基礎依然堅實。截至2025年10月28日，滬指滾動市盈率為16.62倍，不僅低于2015年4000點時的28.7倍，也低于近十年均值18.3倍。其中，金融、公用事業等權重板塊的滾動市盈率分別為7.8倍、12.3倍，處于歷史低位，為市場提供了穩定的“壓艙石”；而科技板塊雖然估值相對較高（半導體板塊滾動市盈率58.2倍），但考慮到其31.2%的凈利潤增速，PEG（市盈率相對盈利增長比率）僅1.87，仍處于合理區間，并未出現明顯泡沫。

站在4000點的新起點，我們必須明確：這不是歷史的簡單重復，而是中國資本市場新一輪上升期的開端。在全球科技革命與產業變革的浪潮下，我國正以新質生產力推動經濟結構轉型，而資本市場作為資源配置的核心平臺，正成為這一轉型的重要引擎。當前市場信奉“強者恒強”的邏輯，對于投資者而言，順應趨勢、精準布局至關重要。從指數選擇來看，中證A500指數中科技、先進制造企業占比達42%，2025年前三季度成分股凈利潤同比增長27.5%，既具備成長彈性，又避免了頭部企業的估值過高風險；AI50指數則聚焦人工智能產業鏈的核心企業，是把握AI產業紅利的優質標的。投資者可根據自身風險偏好，在這些寬基指數中選取業績確定性強、技術壁壘高的龍頭股，實現資產的長期增值。

最后，我想說的是，4000點只是一個數字，真正值得我們關注的，是這個數字背后中國產業的升級、企業的成長與市場的成熟。讓我們以理性的視角、長遠的眼光，共同擁抱資本市場的新機遇，共享新質生產力驅動的發展成果。

作者:丁臻宇 執業證書:A0680613040001
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