上海家化前三季報：機構股東用增持投票，高質量增長通道已開啟

前三季度，上海家化凈利潤4.05億元，同比增長149.1%；扣非歸母凈利潤錄得2.31億元，同比增長92.4%。

文/每日財報 仲宇

10月27日晚間，上海家化正式發布2025年第三季度報告。

財報顯示，今年前三季度，上海家化總營收為49.61億元，同比增長10.8%；實現凈利潤4.05億元，同比增長149.1%；扣非歸母凈利潤錄得2.31億元，同比增長92.4%。

在財報發布后，公司高層詳細闡述各項戰略的執行情況并回答關切的問題。

結合下來我們可以進一步確定：在四個“聚焦”的戰略引領下，上海家化已經走出階段性的修復期，正式邁向可持續的、具有確定性的高質量增長期。

業績延續向好，發展持續向輕

2025年前三季度，上海家化總營收為34.78億元，同比增長10.8%，顯著跑贏行業平均增速（根據國家統計局數據，2025年1月至9月，限額以上單位化妝品零售額同比增長3.9%）。

其中，三季度單季度表現更加亮眼，25Q3實現營收14.83億元，同比增長28.29%，為2021年一季度以來單季度最高增速，也是自2024年三季度以來連續四個季度的增速修復。其中美妝業務全渠道收入同比增長2.7倍，并且，在“聚集線上”戰略下，第三季度國內業務中線上收入同比增長1.7倍，收入占比首次過半。

在“聚焦核心品牌”和“聚焦效率”雙重戰略下，上海家化的盈利能力進一步得到提升。

2025年前三季度，上海家化實現毛利潤31.16億元，同比增長17.19%，同期的期間費用支出同比增幅為11.78%，低于毛利增速；開源節流并舉之下，前三季度扣非歸母凈利潤同比增長92.5%，錄得2.31億元；毛利率較同期提升3.4個百分點，為62.81%。

單看2025年第三季度更為顯著：毛利潤同比增長44.76%，大幅高于同期期間費用的23.72%，毛利率同比提升7個百分點至61.5%，而期間費用率則下降2.34個百分點至63.32%——此長彼消的“剪刀差”促使三季度的凈利潤同比增長1.25億元，實現扭虧為盈。

此外，“聚焦效率”以及渠道改革的協同作用下，讓上海家化的發展更加“輕盈”。

財報顯示，截至2025年9月末，上海家化賬面“應收票據及應收賬款”為6.87億元，較去年同期減少21.4%；“存貨”金額為6.18億元，較去年同期減少18.2%，兩項主要經營性資產占流動資產比重為25.23%，較去年同期的下降近5個百分點。

得益于更輕的營運資本需求，上海家化迎來了強勁的現金流入。2025年前三季度，“經營活動產生的現金流量凈額”為7.34億元，較去年同期大幅提升1.73倍，凈現比高達317%，利潤含金量充足，在產業鏈的話語權顯著提升。

跑出三個億元級單品，走向正循環

經營業績、財務狀況、現金流等核心指標全面向好，不僅達成了戰略改革以來的階段性目標，更是標志著上海家化轉向由品牌驅動業績增長的正循環。

截至目前，上海家化跑出了三個億元級單品，分別為六神驅蚊蛋、玉澤第二代屏障修復面霜、佰草集新七白大白泥。這是上海家化在“重塑以品牌為作戰單元”的戰略定位和“聚焦品牌建設”戰略方向的雙重指引下，通過“細分品類突破 + 戰略大單品培育 + 營銷創新”的組合式打法，形成的驅動品牌增長的強大飛輪。

細分品類突破方面，以六神品牌的驅蚊蛋為例，伴隨著上海家化向線上化發展，為了解決經典的玻璃瓶花露水運輸不易，以及滿足消費者“從室內轉向戶外”的多元化需求，六神品牌通過聚焦“專業驅蚊科技”和“年輕化形象重塑”，推出升級版便攜式驅蚊蛋，在原有的基礎上，通過將驅蚊蛋定義為具有驅蚊功能的香水，再次引領品類的變革。

（圖片來自上海家化公眾號）

戰略大單品培育方面，以玉澤品牌的屏障修護面霜為例，通過深化品牌力、產品力和運營力三大維度實現破圈布局，二月份對玉澤屏障修護面霜進行煥新和配方升級，在“醫研共創”模式下對品牌提供有力的科研背書，第二代專研修護面霜對整體的收入貢獻突出。

此外，佰草集品牌在其他品牌協同帶動下也得到消費者青睞，其中旗下的新七白美白泥通過充分迭代后，取得藥監局頒發的美白特證，在自身產品力的帶動下成為公司今年以來首個線上的億元級單品，在小紅書美白面膜滲透率排名TOP3，帶動了天貓和抖音的搜索熱度呈現倍數級增長，形成從曝光到轉化的高效閉環，實現品牌深度種草與銷量雙贏。戰略路徑清晰，邁向確定性的可持續增長

在業績說明會上，管理層通過對多個品牌未來的發展規劃進行了詳細闡述，可以確定上海家化已然走出階段性的修復期，其未來的可持續性增長越發具有確定性。

例如六神品牌，目前大單品六神驅蚊蛋滿足了場景多元化的需求，未來將向男性群體和嬰童方面拓展；并且在驅蚊蛋帶來的品牌聲量下，新品清爽香氛沐浴露系列也受到拉動，三季度加碼梯媒投放讓曝光量達58億次，同比增長50%，實現規模與效率雙提升。原本管理層認為沐浴露是個大賽道大行業，相比其他品類會更加耗費資源，但品牌效應發揮超預期，管理層亦抓住機會將六神沐浴露賽道作為戰略品類，目前已經完成全年目標。

例如佰草集的大白泥，原先因為低客單低毛利原因并未作為主推產品，但充分迭代后，因自身產品力使其成為爆品，品牌推薦的“三明治敷法”在提高客單價的同時拉動其他品類增長。

此外，創新品牌方面在戰略調整下也逐漸走向正軌，品牌形象得到進一步強化，市場聲量也在不斷提升。高夫品牌，原本定位中年抗老，今年3月份推出青少年清潔和控油，品牌方向向“控油”平鋪；啟初品牌則在3月份重塑推出兒童修護面霜CP，秋冬季節將迎來恢復性增長。海外經營方面，湯美星在奶瓶、奶嘴、杯子與泡奶器等優勢品類上實現穩定增長。

縱觀外資化妝品、日化等巨頭，大致都是遵循著單品牌下大單品、到品類拓充，再到品牌矩陣，直至成為世界級的集團企業。上海家化在戰略改革以來取得的成效是顯著的，而目前在多品牌下靈活配置資源打造各自的大單品，并利用大單品拉動品類，還在多品牌之間協同發展，從發展規律來看抓住了本質。

管理層在業績說明會上也表示，未來將持續加大品牌投入，當做資產投資一般持續沉淀品牌資產，為長期打下更好的基礎。

機構資金持續加碼，市場信心強勁

截止10月27日，上海家化今年股價累計增長62.8%，顯著跑贏行業指數，反映出投資者對公司未來發展的信心。機構投資者的積極增持尤為引人注目。

從三季報數據來看，十大股東及十大流通股東的持股比例持續攀升。截至2024年末、2025年一季度末、二季度末和三季度末，十大流通股東合計持股比例分別為60.50%、62.72%、65.31%和67.86%，三個季度內累計提升7.26個百分點。

具體來看，基本養老保險基金一五零二二組合持有1157萬股，全國社保基金一一四組合持有748萬股，分別位列第四、第五大股東；招商優勢企業靈活配置混合型證券投資基金持股500萬股，占比0.74%，躋身第九大股東。此外，北上資金也在三季度大幅增持，香港中央結算有限公司持股增加11.5%。同時，公司2025年員工持股計劃本期持有483.5萬股，占比0.72%。數據表明，機構股東對上海家化的認可正持續增強。

綜合來看，上海家化通過“四個聚焦”戰略的扎實落地，已在業績修復、現金流改善、大單品打造與渠道優化等方面取得系統性成果，一個更加健康、更具成長性的日用化妝品龍頭正重回高質量增長軌道。員工持股計劃的推動也為企業的發展注入了內生動力。