勝宏科技，深藏不露！

AI PCB哪家強？

勝宏科技，當仁不讓！

10月28日，勝宏科技發布震撼人心的三季報！

2025年前三季度，公司凈利潤達到32.45億元，遠超去年全年的利潤表現，同比增速高達324.38%，依舊顯示出強悍的增長勢頭。

不過，從單季度表現來看，公司的利潤端增長有些不盡如人意。

勝宏科技2025年第三季度凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為11.02億和10.99億，環比下降9.88%和10.31%，增長速度似有放緩趨勢。

這份三季報，傳達出了什么訊息？公司凈利潤環比增速放緩背后，是否另有隱情？

勝宏科技是國內稀缺的HDI（高頻高速板）供應商。

從工藝角度上說，鉆有微盲孔/埋盲孔的PCB板即為HDI。微盲孔/埋盲孔在增層中產生，因此，根據增層的多少，可以將HDI劃分為一階HDI、二階HDI、三階HDI……任意層HDI。

如果覺得HDI只是高端些的PCB，還是低估了這類產品的含金量。

假設每階工序良率是90%，生產過程中，第二階時良率變為81%，第三階降到72.9%。六階HDI想要實現整體90%良率，單道工序良率要超過98%，要求相當之高。

而且，國內并不缺PCB產能，卻很需要優質HDI產線。勝宏科技的出現，恰好彌補了國內乃至全球高端HDI的產能空白。

公司是全球首批實現6階24層HDI、8階28層HDI與16層任意階HDI量產的企業，產品應用于全球先進AI芯片與超算系統中。

2024年報顯示，公司AI算力卡、AI Data Center UBB與交換機市場份額全球第一。

當下，勝宏科技正積極推進10階30層HDI研發認證。生益電子、滬電股份等公司，也布局高端HDI產品，但在量產進度與技術層面上，比勝宏科技稍落后一些。

有如此高端產品“撐腰”，英偉達、英特爾、AMD、特斯拉、微軟和聯想等諸多海內外大廠均是公司客戶，與勝宏科技展開深度合作。

這個過程中，智慧工廠建設幫了勝宏科技大忙。

勝宏科技是業內首家，建成新一代工業互聯網智慧工廠的企業，具備AI質檢、能耗檢測、智能AGV配送等功能，獲得“國家級綠色工廠”認證，成為行業智能化標桿。

智慧工廠大幅提升HDI和多層板的產能與品質，進而降本增效。2025年來，勝宏科技毛利率突破30%大關，2025年第三季度增長至35.4%，已經超過滬電股份、生益電子，成為國內“最能賺錢”的PCB上市公司。

凈利率也增長至22.98%，位居行業前列。更令人驚訝的是，在2025年前三季度，勝宏科技凈資產收益率ROE就攀升至26.93%，在2025年底有望進一步提升。

可見，在技術水平、量產能力、溢價能力等層面，勝宏科技已經達到行業一流水平。

同年8月20日，公司發布遞交H股上市發行資料的公告。8月29日，又發布19億定增募集說明書。

這些行為背后，隱藏著公司更深的意圖。

以擴產為手段，勝宏科技正試圖拉大與其他競爭對手的身位，同時借機吸納更多市場。19億元定增中，有8.5億元用于投入越南勝宏人工智能HDI項目建設，5億元用于泰國高多層印制線路板項目，劍指海外高端產品市場。

PCB市場規模平穩增長，預計2029年全球市場規模可達947億美元。

而在人工智能、服務器/數據存儲等行業需求驅動下，AI服務器相關HDI用量快速增長，預計2024到2029年市場規模的年均復合增速可達19.1%。

提前擴產，將幫助勝宏科技更快拿下這部分市場份額。

投資者互動中，公司表明，已經提前邁入專有技術積累關鍵期，領先市場量產技術2-3年。

高端AI PCB擴產很難，設備交付周期長、資金投入大，而且具備定制化屬性，要與客戶多次溝通明確量產需求節點。時間就是金錢，算力卡緊缺的情況下，先一步擴產拿到訂單的公司，業績有望最先放量。

根據10月29日，公司最新回應來看，泰國工廠增產穩步進行中。

頭部客戶產品換代，公司需進行產線調整。

新產線在爬坡過程中，折舊攤銷費用增加是很正常的事情，一定程度上影響公司當期凈利潤表現。為新增產能進行團隊擴展和人才儲備，拉高了勝宏科技整體用工成本。

而且，為了鞏固好自身PCB霸主地位，勝宏科技持續加大研發投入。2025年前三季度，公司研發費用同比增長84.43%，比去年同期多了2.78億，從凈利潤中“大幅抽血”。公告顯示，公司圍繞PCB核心技術研發投入已超過20億元。

值得注意的是，英偉達預計在明年推出三種新GPU SKU。這些產品會采用更高階HDI和更高級的類載板材料，擴大PCB使用面積與價值量，有望帶動勝宏科技產品出貨額。

因此，短期內來看，產能爬坡、客戶提貨節奏變化和產品迭代，會影響到勝宏科技的盈利空間。

但長期來看，這只是公司發展壯大過程中的“陣痛”時刻。

結語

2017年勝宏科技營收尚不足25億，還是國內諸多PCB公司中，一個不甚起眼的公司。如今，公司已經成為英偉達產業鏈中不可或缺的一環，深度參與其全球供應網絡。

表面上，勝宏科技2025年第三季度利潤表現差強人意，實則，公司深藏不露將一切籌備妥當，只等揚帆起航！