在兩大國(guó)資之間“致命橫跳”，良品鋪?zhàn)虞數(shù)舻氖且粓?chǎng)自救

作者丨青博

編輯丨六子

站在命運(yùn)的十字路口，良品鋪?zhàn)拥葋?lái)的不是救贖，而是一份終止公告，其向武漢國(guó)資轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的計(jì)劃正式告吹。

10月16日，良品鋪?zhàn)庸妫蚪刂痢豆煞蒉D(zhuǎn)讓協(xié)議》約定的最終截止日，生效條件未能全部達(dá)成，公司控股股東寧波漢意及一致行動(dòng)人良品投資，終止控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。

對(duì)于深陷業(yè)績(jī)下滑、門店銳減與頻繁換帥困境的良品鋪?zhàn)佣裕瑖?guó)資入股的這艘“諾亞方舟”還沒(méi)啟航便已擱淺。10月29日，公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化，營(yíng)收41.40億元，同比下降24.45%，歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至1.22億元。

對(duì)良品鋪?zhàn)觼?lái)說(shuō)，脫困的希望變得越來(lái)越渺茫。

01
「“悔婚”風(fēng)波，誰(shuí)之過(guò)？」

這場(chǎng)交易的失敗，早有伏筆。7月的一紙?jiān)V訟，成為聯(lián)姻失敗的一個(gè)核心原因。

7月18日，良品鋪?zhàn)庸娣Q，控股股東寧波漢意所持的近7976.4萬(wàn)股（占總股本19.89%）被凍結(jié)，原因是廣州輕工就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛提起了訴訟。

*圖源公司新聞

那么，廣州輕工為何突然起訴并凍結(jié)寧波漢意的股份？這一切，源于一場(chǎng)單方面終止的合作。

廣州輕工本是良品鋪?zhàn)拥摹笆装l(fā)”合作方。2025年5月，寧波漢意為解決債務(wù)問(wèn)題，與廣州輕工簽署《協(xié)議書(shū)》，明確后者在5月28日前享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，計(jì)劃入股并控制良品鋪?zhàn)印９緦?shí)際控制人楊紅春、楊銀芬等還出具了書(shū)面同意承諾函。

然而到了約定時(shí)間，雙方并未簽署正式股權(quán)交易協(xié)議，這期間，廣州輕工向?qū)幉h意發(fā)出督促函。但廣州輕工沒(méi)想到的是，不到兩個(gè)月，寧波漢意卻轉(zhuǎn)而與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

根據(jù)7月17日良品鋪?zhàn)庸妫瑢幉h意及其一致行動(dòng)人擬以10.46億元轉(zhuǎn)讓21%股份；二股東達(dá)永有限以4.45億元轉(zhuǎn)讓8.99%股份。交易完成后，武漢國(guó)資將合計(jì)持股29.99%，成為新任控股股東。

被“爽約”的廣州輕工，隨即以訴訟和財(cái)產(chǎn)保全進(jìn)行反擊，直接凍結(jié)了交易的核心股權(quán)，良品鋪?zhàn)右灿纱讼萑搿耙还啥u”的爭(zhēng)議旋渦。

值得注意的是，廣州輕工與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)同為國(guó)資控股，天眼查顯示，廣州輕工實(shí)控人為廣州國(guó)資委。且兩家收購(gòu)價(jià)相同（均為12.42元/股），良品鋪?zhàn)訛楹畏艞壟c廣州輕工，轉(zhuǎn)而攜手武漢國(guó)資呢？

*圖源天眼查

地域優(yōu)勢(shì)是其中一個(gè)關(guān)鍵因素。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)，良品鋪?zhàn)映?0%的門店位于湖北，武漢國(guó)資在本地渠道與資源協(xié)調(diào)上具備天然優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)擁有華中最大冷鏈物流園，能精準(zhǔn)補(bǔ)強(qiáng)良品鋪?zhàn)拥墓?yīng)鏈短板；良品鋪?zhàn)釉诠嬷幸矎?qiáng)調(diào)，這些將為公司轉(zhuǎn)型全面賦能。

可最終，良品鋪?zhàn)釉趦杉议g反復(fù)橫跳，讓所有計(jì)劃擱淺。盡管良品鋪?zhàn)勇暦Q控股股東正積極尋求和解，但目前廣州輕工方面態(tài)度明確，集團(tuán)負(fù)責(zé)人表示，考慮良品鋪?zhàn)拥纳鲜泄旧矸荩瑸榫S護(hù)其正常經(jīng)營(yíng)及中小股東利益，目前仍保持克制。

良品鋪?zhàn)右蜃陨淼姆磸?fù)操作陷入爭(zhēng)議，也正面臨“騎虎難下”的局面。即便未來(lái)與廣州國(guó)資合作，雙方還有信任基礎(chǔ)么？眼下，良品鋪?zhàn)迂巾毥鉀Q涉訴糾紛，否則股權(quán)長(zhǎng)期懸而未決，不僅會(huì)拖累資本運(yùn)作效率，還將持續(xù)削弱投資者信心。

02
「失去國(guó)資，進(jìn)入讀秒時(shí)刻？」

對(duì)良品鋪?zhàn)觼?lái)說(shuō)，武漢國(guó)資交易的落空，除了長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略失去支點(diǎn)外，對(duì)于當(dāng)下處境更是雪上加霜。

首先，這筆超十億元的“入資款”背后，良品鋪?zhàn)蝇F(xiàn)金流已出現(xiàn)萎縮。2024年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量從2023年的12.8億元驟降至577.2萬(wàn)元，同比暴跌99.55%。盡管2025年前三季度回升至1.86億元，資金鏈依舊緊繃。

其次，是來(lái)自控股股東的股權(quán)質(zhì)押。據(jù)界面新聞，截至2025年6月，寧波漢意及其一致行動(dòng)人已質(zhì)押18.93%的股份，超出持股總量的一半，隨著股價(jià)繼續(xù)下跌，可能觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)，引發(fā)連鎖反應(yīng)。

業(yè)績(jī)基本面同樣令人擔(dān)憂，2025年上半年，公司營(yíng)收28.29億元，同比下降27.21%；歸母凈利潤(rùn)虧損9355萬(wàn)元，暴跌491.59%，創(chuàng)上市以來(lái)首次半年度虧損，今年6月還被移出中證1000指數(shù)樣本股。

良品鋪?zhàn)訉I(yè)績(jī)下滑原因歸于，產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致毛利率下降、主動(dòng)關(guān)閉低效門店致門店數(shù)量減少，以及線上渠道流量費(fèi)用攀升。

2024年全年凈關(guān)店達(dá)589家，2025年三季度，公司門店凈減少218家。截至2025年9月30日，門店總數(shù)已降至2227家門店。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

為挽回頹勢(shì)，良品鋪?zhàn)訋缀跤帽M所有招數(shù)。2023年11月，新任董事長(zhǎng)楊銀芬上任次日即宣布17年來(lái)最大降價(jià)，300多款核心產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅45%。并在公開(kāi)信中直言：“不走這條路，就是死路！”

結(jié)果不僅自救失效還反傷了自身，2024年，良品鋪?zhàn)邮杖胪认陆?02%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.46億元，降幅125.57%。2024年毛利率同比下跌5.81%至26.14%。2025年前三季度，毛利率降至24.96%。

一年半內(nèi)的兩次換帥更是讓良品鋪?zhàn)庸芾韺觿?dòng)蕩不安，2023年11月，創(chuàng)始人楊紅春卸任，楊銀芬接棒。但僅不到一年半，楊銀芬便請(qǐng)辭，由程虹接任董事長(zhǎng)、代行總經(jīng)理，而次月楊紅春重新出山，第三次執(zhí)掌CEO職務(wù)。

楊銀芬曾在內(nèi)部信中坦言，公司發(fā)展17年，已浮現(xiàn)“機(jī)構(gòu)臃腫、官僚主義、本位主義”等問(wèn)題，導(dǎo)致增長(zhǎng)停滯、盈利下滑。

問(wèn)題接連出現(xiàn)不斷消耗資本耐心，陪伴公司多年的第二股東今日資本，持股比例從30.30% 一路降至18.16%，2025年仍在減持；高瓴資本更是在公司上市解禁后，上演“清倉(cāng)式”減持，持股從13%銳減至不足5.56%，早已退出前十大股東名單。

自2020年2月以16.14元/股上市，良品鋪?zhàn)邮兄狄欢韧黄?40億元。而截至2025年10月30日，市值已不足50億元，跌幅接近90%。

從現(xiàn)金流危機(jī)、業(yè)績(jī)虧損、門店收縮，再到管理層動(dòng)蕩與資本離場(chǎng)，很顯然，良品鋪?zhàn)雍茈y憑借自身改變局面，迫切地需要一場(chǎng)徹底的變革。此次與武漢國(guó)資合作失敗，使其失去了一次借助外部力量理順股權(quán)、重振治理的關(guān)鍵機(jī)會(huì)。內(nèi)外交困之下，良品鋪?zhàn)拥淖跃却翱谡谑照?br/>

03
「為何越走越遠(yuǎn)？」

其實(shí)，所有問(wèn)題最終都指向了一個(gè)核心，良品鋪?zhàn)拥钠放茟?zhàn)略失靈了。 從“高端零食第一股”到被迫大幅降價(jià)，這種戰(zhàn)略搖擺為何讓其陷入進(jìn)退維谷的困境？

首先，大幅降價(jià)的親民策略，雖然能吸引一部分價(jià)格敏感型顧客，但同時(shí)也會(huì)動(dòng)搖原有客群對(duì)良品鋪?zhàn)拥膬r(jià)值認(rèn)同，消費(fèi)者對(duì)以往的高定價(jià)產(chǎn)生質(zhì)疑，很容易導(dǎo)致品牌形象受損。

其次，良品當(dāng)初選擇定位高端，是為避開(kāi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，但接連的降價(jià)策略，導(dǎo)致品牌特色模糊，差異性不再鮮明。

但對(duì)于良品鋪?zhàn)觼?lái)說(shuō)，降價(jià)也是迫不得已。正如2023年楊銀芬在內(nèi)部信中所說(shuō)，“擺在面前的已經(jīng)不是活得困難的問(wèn)題，而是活不活得下去的問(wèn)題。”

良品鋪?zhàn)拥睦Ь常彩切袠I(yè)縮影，在消費(fèi)理性與量販模式的雙重沖擊下，盡管行業(yè)規(guī)模仍在增長(zhǎng)，但利潤(rùn)空間卻被極度壓縮。

傳統(tǒng)零食巨頭三只松鼠、來(lái)伊份的日子同樣艱難，2025年前三季度，營(yíng)收增速僅分別為8.22%和13.12%，利潤(rùn)卻大幅下滑52.91%和194.06%。

據(jù)艾媒咨詢，2025年量販零食市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1239億元，門店數(shù)超4.5萬(wàn)家。9月份，鳴鳴很忙稱，其旗下全國(guó)門店數(shù)超過(guò)20000家。

2025年前三季度，萬(wàn)辰集團(tuán)2025年三季度凈利潤(rùn)率僅4.35%，“鳴鳴很忙”2024年整體毛利率為7.6%（零食很忙7.4%、趙一鳴零食7.8%）

值得一提的是，2023年4月，良品鋪?zhàn)釉鲑Y4500萬(wàn)元入股趙一鳴，持有3%股權(quán)。然而僅過(guò)半年，就以1.05億元轉(zhuǎn)讓退出，錯(cuò)失了分享量販零食爆發(fā)紅利的機(jī)會(huì)。

對(duì)于良品鋪?zhàn)樱拒浝咴谟诟叨肆闶车幕A(chǔ)并不牢固。和行業(yè)大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一樣，一向以高端形象示人的良品鋪?zhàn)幼陨硎冀K沒(méi)能從根源扭轉(zhuǎn)其代工生產(chǎn)模式，沒(méi)有自己的工廠，無(wú)論是成人零食還是兒童零食的生產(chǎn)，本質(zhì)上都屬于“貼牌+銷售”的模式。

這種模式下的質(zhì)量體系內(nèi)控相對(duì)薄弱，讓食品安全亮起紅燈。目前黑貓投訴平臺(tái)上，良品鋪?zhàn)酉嚓P(guān)投超過(guò)達(dá)2000條，涉及異物、發(fā)霉變質(zhì)、虛假宣傳等。

*圖源黑貓投訴官網(wǎng)

在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與品質(zhì)戰(zhàn)的雙重考驗(yàn)下，良品鋪?zhàn)蛹任茨苁刈「叨苏{(diào)性，又未能在平價(jià)賽道建立優(yōu)勢(shì)，代工模式更成為其轉(zhuǎn)型的難點(diǎn)，即使放下身段，良品鋪?zhàn)尤匀幻悦！?/strong>

寒冬之中，時(shí)間從不等人，零食賽道的未來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)紅海依舊，價(jià)格戰(zhàn)未曾停歇。而尋求國(guó)資入主，本是良品鋪?zhàn)幼跃鹊年P(guān)鍵一步。然而，“白衣騎士”并未如期而至，即便眼下廣州輕工仍未退出，但經(jīng)歷此番“悔婚”風(fēng)波，雙方能否重建信任也要打上一個(gè)沉重的問(wèn)號(hào)。市場(chǎng)留給良品鋪?zhàn)拥哪托模€多么？