漢得信息沖擊港交所，多項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)卻不如十年前

隨著市場競爭加劇及外部環(huán)境變化，傳統(tǒng)ERP實(shí)施業(yè)務(wù)的紅利逐漸消退。漢得信息開始謀求向自主產(chǎn)品和綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型。但這條轉(zhuǎn)型之路伴隨著劇烈的業(yè)績波動(dòng)，公司毛利率與凈利率呈現(xiàn)出下行趨勢。在公司轉(zhuǎn)型過程中，市場上也出現(xiàn)了其“裁員”和“實(shí)控人減持套現(xiàn)”的消息。

文 |嘯 天

繼用友網(wǎng)絡(luò)之后，企服軟件賽道或?qū)⒂瓉淼诙摇癆+H”上市公司。近日，漢得信息發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行境外上市外資股股票并在港交所主板掛牌上市，董事會(huì)已授權(quán)公司管理層啟動(dòng)相關(guān)前期籌備工作。對于赴港目的，漢得信息在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，港股上市的核心目標(biāo)是服務(wù)業(yè)務(wù)國際化布局，借助香港資本市場提升品牌認(rèn)可度，推動(dòng)“產(chǎn)品出?！薄?/p>

值得注意的是，這一國際化動(dòng)作背后，漢得信息的多項(xiàng)關(guān)鍵盈利指標(biāo)已不及多年前。公開數(shù)據(jù)顯示，漢得信息曾是國內(nèi)ERP實(shí)施領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊之一，早期通過代理微軟、Oracle、SAP等海外軟件產(chǎn)品，享受了行業(yè)發(fā)展的黃金期，銷售凈利率一度高達(dá)18%以上。

然而，隨著市場競爭加劇及外部環(huán)境變化，傳統(tǒng)ERP實(shí)施業(yè)務(wù)的紅利逐漸消退。漢得信息開始謀求向自主產(chǎn)品和綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型。但這條轉(zhuǎn)型之路伴隨著劇烈的業(yè)績波動(dòng)，公司的毛利率與凈利率呈現(xiàn)出下行趨勢。在公司推進(jìn)轉(zhuǎn)型的過程中，市場上也出現(xiàn)了關(guān)于其“裁員”和“實(shí)控人減持套現(xiàn)”的消息。

漢得信息的“失速”與轉(zhuǎn)型

漢得信息，最早可以追溯到1996年的“上海漢得計(jì)算機(jī)服務(wù)有限公司”。作為國內(nèi)最早涉足本地化ERP咨詢實(shí)施服務(wù)的公司之一，漢得信息抓住了中國企業(yè)信息化的浪潮。

通過與SAP、Oracle等國際軟件巨頭深度綁定，漢得信息為大中型企業(yè)提供咨詢、實(shí)施、運(yùn)維的全流程支撐，快速構(gòu)建起覆蓋全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這一業(yè)務(wù)模式在當(dāng)時(shí)具有較高的壁壘和利潤空間。2011年，漢得信息成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

上市前后幾年，是漢得信息的“高光時(shí)刻”。翻閱其歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2011年，公司銷售凈利率創(chuàng)下18.02%的高點(diǎn)，銷售毛利率則在2015年達(dá)到40.11%的峰值。2015年之前，漢得信息的毛利率基本都能維持在33%以上。這主要得益于其作為頭部ERP實(shí)施商的議價(jià)能力和行業(yè)先行優(yōu)勢。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2018年之后。2018年，漢得信息實(shí)現(xiàn)營收28.65億元，歸母凈利潤為3.87億元，尚處高位。但2019年風(fēng)向突變。這一年，漢得信息實(shí)現(xiàn)營收27.23億元，同比減少4.95%；歸母凈利潤大幅下滑77.74%，僅為8611.42萬元。

這一下滑與多重因素有關(guān)。一方面，傳統(tǒng)ERP市場滲透率提升，增速放緩；另一方面，受外部環(huán)境影響，部分大型集團(tuán)，特別是央國企客戶，開始尋求ERP系統(tǒng)的“國產(chǎn)替代”，這直接沖擊了依賴海外軟件代理的漢得信息。

為了擺脫“外包”的低附加值標(biāo)簽和對海外廠商的依賴，漢得信息開始謀求轉(zhuǎn)型，從軟件實(shí)施商轉(zhuǎn)向企業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)商。公司陸續(xù)推出了自主研發(fā)的H-ZERO企業(yè)級PaaS平臺(tái)，并基于此孵化財(cái)務(wù)數(shù)字化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等解決方案，近年更是發(fā)力“飛碼”大模型等AI應(yīng)用產(chǎn)品。

轉(zhuǎn)型并非易事，漢得信息的業(yè)績也進(jìn)入了劇烈波動(dòng)階段。2022年至2024年間尤為明顯。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收30.07億元，同比增長6.98%，歸母凈利潤4.38億元，同比大增122.14%。但2023年，公司營業(yè)收入微降至29.80億元，歸母凈利潤則“變臉”轉(zhuǎn)為虧損2538.03萬元。2024年，公司再度扭虧，實(shí)現(xiàn)營收32.35億元，同比增長8.57%，歸母凈利潤1.88億元，同比增長842.28%。

盡管2024年?duì)I收創(chuàng)下新高，但盈利能力已大不如前。2024年，漢得信息的歸母凈利潤1.88億元，不及2018年3.87億元的一半。

盈利能力的下滑在毛利率和凈利率上體現(xiàn)得更為直觀。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，漢得信息的銷售毛利率在2021年和2023年均跌破了30%。2023年，漢得信息的凈利率更是大跌105.65%，只有-0.81%，和2011年18.02%的高點(diǎn)相去甚遠(yuǎn)。

2025年前三季度，漢得信息實(shí)現(xiàn)營收約24.39億元，同比增加3.67%；歸母凈利潤約1.45億元，同比增加6.96%。營收和利潤增速均保持在個(gè)位數(shù)，其增長略顯平緩。

同時(shí)，轉(zhuǎn)型帶來的新業(yè)務(wù)模式似乎也加重了公司的資金壓力。截至2025年三季度末，漢得信息應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額達(dá)到15.05億元，較2024年末增長15.19%。高企的應(yīng)收賬款帶來了持續(xù)的信用減值損失。2024年，公司當(dāng)期末應(yīng)收賬款賬面余額高達(dá)20.13億元。其中，來源于“其他客戶”的應(yīng)收賬款余額為12.53億元，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備高達(dá)5.42億元，計(jì)提比例達(dá)到43.25%。2021年至2024年，公司的信用減值損失分別為9051萬元、6242萬元、9417萬元和4306萬元，持續(xù)侵蝕著微薄的利潤。

轉(zhuǎn)型中裁員、實(shí)控人減持套現(xiàn)

在業(yè)績波動(dòng)和盈利能力下滑背景下，漢得信息此次赴港IPO，意在講述一個(gè)關(guān)于“AI”和“國際化”的新故事。

漢得信息轉(zhuǎn)型的核心在于“自主產(chǎn)品”。公司在投資者關(guān)系活動(dòng)中明確表示，目前海外業(yè)務(wù)已從早期跟隨國內(nèi)企業(yè)出海提供IT服務(wù)，轉(zhuǎn)向直接輸出自主產(chǎn)品。其自主PaaS平臺(tái)、AI應(yīng)用等，已在日本等市場獲得反饋，正推進(jìn)規(guī)?；茝V。

AI業(yè)務(wù)被寄予厚望。根據(jù)公司披露的信息，2025年公司的AI收入主要按“產(chǎn)品+服務(wù)”兩個(gè)維度劃分，整體計(jì)劃努力完成3億元AI相關(guān)收入，訂單規(guī)模爭取達(dá)到4億至5億元。公司同時(shí)給出了2026年的目標(biāo)：如果能維持當(dāng)前的發(fā)展節(jié)奏，希望實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻倍，將AI收入目標(biāo)設(shè)定在5億至6億元。

從費(fèi)用端看，2025年前三季度，公司銷售費(fèi)用同比增加7.39%，公司稱主要原因?yàn)锳I業(yè)務(wù)商業(yè)化落地加速帶來的市場開拓投入。而研發(fā)費(fèi)用則因自主PaaS平臺(tái)、飛碼大模型等技術(shù)賦能提效，同比略有下降。

一手發(fā)力AI，一手推動(dòng)出海，漢得信息正試圖通過H股上市，在國際資本市場上為其新戰(zhàn)略“背書”并獲取資源。然而，在張羅“新故事”的同時(shí)，漢得信息卻上演著“裁員降本”和“股東減持套現(xiàn)”的現(xiàn)實(shí)。

自2022年以來，漢得信息在推進(jìn)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，人員卻連年縮減。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年漢得信息員工總數(shù)過萬，2024年已降至9026人。兩年時(shí)間減員超過1300人。

人員成本的壓縮，與財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低，增厚了漢得信息的利潤。數(shù)據(jù)顯示，漢得信息2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用為473.6萬元，2024年則為-1461萬元。這一變化為漢得信息2024年的利潤增厚近2000萬元。

比“裁員降本”更受市場關(guān)注的，是實(shí)控人的減持動(dòng)作。「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，自2021年至今，公司實(shí)控人陳迪清、范建震合計(jì)減持3526萬股，占公司總股本比例約3.5%，累計(jì)套現(xiàn)金額超過3億元。

截至2025年3月31日，陳迪清、范建震的直接持股比例同為4.88%，合計(jì)不足10%。在持股比例本已不高的情況下，實(shí)控人近年的減持，也引發(fā)了市場對于其信心是否充足的討論。截至2025年三季度末，范建震的直接持股比例進(jìn)一步降至4.23%，陳迪清的直接持股比例略有增長至5.22%。

總的來說，漢得信息赴港上市，是其為“AI+出?！毙聭?zhàn)略尋求新增長故事。但從當(dāng)下A股資本市場看到的，是漢得信息高光不再的盈利能力、過山車般的業(yè)績、高企的應(yīng)收賬款，以及轉(zhuǎn)型期伴隨的“裁員”與“減持”消息。赴港IPO，能否幫助漢得信息重回高增長軌道，尚需時(shí)間檢驗(yàn)。