昂瑞微三年半虧損8億 核心創(chuàng)始人離職研發(fā)費(fèi)用率低行業(yè)均值6%

又一家射頻前端芯片企業(yè)將登陸A股市場(chǎng)。

近日，昂瑞微的IPO注冊(cè)正式獲批，將于科創(chuàng)板上市，擬發(fā)行股份數(shù)量不超2488萬股。

據(jù)了解，昂瑞微主營射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，主要應(yīng)用于智能手機(jī)終端與物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，僅射頻前端芯片的全球市場(chǎng)規(guī)模2020年就突破200億美元。其中，昂瑞微在全球射頻前端芯片市場(chǎng)占有率僅為1.03%。

但與約1%市占率形成鮮明對(duì)比的是，昂瑞微連年虧損且收入大幅波動(dòng)，以及核心創(chuàng)始人楊清華出走后研發(fā)專利數(shù)量下滑。

如今，這些擺在昂瑞微面前的諸多棘手問題，又能否借助登陸資本市場(chǎng)的契機(jī)一一化解？或?qū)⑹鞘袌?chǎng)和投資者判斷其核心價(jià)值的依據(jù)。

三年半虧損超8億

翻開昂瑞微的招股書，“小而美”之感直面而來。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，昂瑞微分別實(shí)現(xiàn)收入9.23億元、16.95億元、21.01億元及8.44億元；同期，對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-0.65億元及-0.4億元。

也就是說，報(bào)告期內(nèi)，昂瑞微是“賠本掙了吆喝”——實(shí)現(xiàn)55億元的收入，卻付出累計(jì)超8億元的巨虧。

作為一家年?duì)I收剛過20億元、核心產(chǎn)品全球市占率剛超過1%的企業(yè)，昂瑞微又是如何讓自己“賠本”的？

《產(chǎn)業(yè)資本》細(xì)讀招股書發(fā)現(xiàn)，或許與其低規(guī)模效應(yīng)和高運(yùn)營成本有關(guān)。

以2024年為例，昂瑞微全年實(shí)現(xiàn)21.01億元的營收，扣除16.76億元的營業(yè)成本后，剩余毛利潤僅為4.25億元，折合毛利率為20.23%。

這一數(shù)值明顯不及唯捷創(chuàng)芯的23.75%，后者為國內(nèi)第一批為智能手機(jī)品牌供貨的射頻前端企業(yè)。

在毛利率不占優(yōu)勢(shì)的背景下，昂瑞微還要面臨居高不下的期間費(fèi)用率。2024年昂瑞微僅研發(fā)費(fèi)用率與管理費(fèi)用率兩項(xiàng)之和高達(dá)20.27%，超出毛利率4個(gè)BP。

按此邏輯追溯，2022年與2023年昂瑞微的期間費(fèi)用率分別高達(dá)49.38%與45.31%，約為同期毛利率的2倍之多。

對(duì)比同類可比公司，《產(chǎn)業(yè)資本》發(fā)現(xiàn)，研發(fā)費(fèi)用是射頻芯片行業(yè)花錢最多的地方。相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，國內(nèi)射頻芯片行業(yè)主要公司的研發(fā)費(fèi)用率均值高達(dá)26%。

暫且不計(jì)管理、銷售、財(cái)務(wù)這三項(xiàng)期間費(fèi)用，這要求昂瑞微的毛利率必須能覆蓋住研發(fā)費(fèi)用率。而在過去多年的實(shí)際運(yùn)營中，昂瑞微的毛利率也從未超越過研發(fā)費(fèi)用率26%的行業(yè)均值水平。

正如該公司在招股書中所言，“（公司）的產(chǎn)品議價(jià)能力與規(guī)模效應(yīng)有待提高”。

而當(dāng)市場(chǎng)期待昂瑞微能通過產(chǎn)品端的規(guī)模效應(yīng)來提升毛利率時(shí)，該公司巨大的收入波動(dòng)再次打破了這一預(yù)期。

招股書數(shù)據(jù)顯示，昂瑞微2023年與2024年的營收同比增速分別為83.64%與23.95%，收入增速出現(xiàn)斷崖式放緩。該公司在招股書中預(yù)計(jì)，2025年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)收入13.6億元，又較2024年同期至少下滑近20%。

昂瑞微收入增長放緩的背后，是其產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)有待提升。

招股書提到，報(bào)告期內(nèi)，客戶A（長期為昂瑞微第一大客戶）向昂瑞微的采購金額分別為0.44億元、6.26億元、7.07億元以及1.69億元，占昂瑞微收入比例最高時(shí)達(dá)到了近四成。

但隨著客戶A出于供應(yīng)鏈多樣性與安全性考慮的主動(dòng)削減采購，對(duì)昂瑞微的采購量也隨之出現(xiàn)了銳減——2024年與2025年上半年增速同比分別為13%與-74%。

然而，即使是采購量大幅下降，目前昂瑞微對(duì)客戶A的收入依賴性依然很大。招股書顯示，截至今年上半年，公司前五大客戶的收入貢獻(xiàn)比例依然高達(dá)近六成。

同時(shí)，昂瑞微也坦言，不排除未來某個(gè)大客戶收入發(fā)生波動(dòng)，屆時(shí)又會(huì)干擾公司業(yè)績。

研發(fā)專利數(shù)斷崖式放緩

就在昂瑞微期待規(guī)模效應(yīng)做大營收之際，一則高層人士變動(dòng)的信息又“稀釋”了這家公司的“科創(chuàng)底色”。

在昂瑞微的發(fā)展歷史上，除了公司目前的法定代表人錢永學(xué)之外，還有一位舉足輕重的科學(xué)家——楊清華。

招股書顯示，昂瑞微的前身為創(chuàng)辦于2012年的北京中科漢天下電子技術(shù)有限公司（下稱：北京漢天下），其元老創(chuàng)始人正是楊清華，后者履歷光鮮，先后畢業(yè)于清華大學(xué)與中國科學(xué)院，職業(yè)生涯開從大學(xué)教授開始。

相關(guān)媒體報(bào)道，2012年，楊清華辭去旁人艷羨的大學(xué)教授職位，一頭扎進(jìn)手機(jī)射頻前端芯片的創(chuàng)業(yè)中，并在短短九個(gè)月內(nèi)開發(fā)出第一款產(chǎn)品，讓昂瑞微得以立足行業(yè)。

在楊清華的領(lǐng)導(dǎo)下，昂瑞微用時(shí)6年將射頻前端芯片的出貨量做到了30億顆，成為最頭部的國產(chǎn)商之一。

但令人意想不到的是，就在昂瑞微躊躇滿志要做大做強(qiáng)之際，楊清華卻突然離開自己一手創(chuàng)辦的公司。

昂瑞微官方給出的理由是“因個(gè)人職業(yè)規(guī)劃”。不過，離職之后的楊清華并未離開自己熟悉的射頻前端芯片行業(yè)，而是投身到蘇州漢天下電子有限公司（下稱：蘇州漢天下）。

企查查數(shù)據(jù)顯示，蘇州漢天下的前身為貴州中科漢天下微電子有限公司（下稱：貴州漢天下）。有意思的是，蘇州漢天下同樣從事的是射頻前端芯片領(lǐng)域，與昂瑞微形成直接競(jìng)爭關(guān)系。

楊清華的離職除了讓昂瑞微多了一個(gè)直接競(jìng)爭對(duì)手之外，還在一定程度上影響了昂瑞微的創(chuàng)新速度。

招股書顯示，截至報(bào)告期末，昂瑞微總共有60項(xiàng)發(fā)明專利。據(jù)《產(chǎn)業(yè)資本》梳理，這些發(fā)明專利有42項(xiàng)在楊清華離職（2019年7月）之前取得，僅有18項(xiàng)是楊清華離職后取得的。

楊清華離職后，昂瑞微僅30%的發(fā)明專利取得占比是否意味著公司的研發(fā)創(chuàng)新有待追趕？

值得一提的是，2022年至今，昂瑞微獲得的發(fā)明專利數(shù)僅有3項(xiàng)，而同行唯捷創(chuàng)芯僅今年上半年的發(fā)明專利獲得數(shù)量就達(dá)4項(xiàng)。截至2025年上半年，唯捷創(chuàng)芯的總發(fā)明專利總數(shù)為83個(gè)，高出昂瑞微38%。

與此同時(shí)，昂瑞微在研發(fā)創(chuàng)新上的投入也在放緩。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，昂瑞微的研發(fā)支出分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元、1.38億元，占營收的比例分別為29.25%、23.38%、14.94%以及16.4%。與歷史高峰相比，昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用率近乎減半。

相較于同行可比公司，昂瑞微的研發(fā)投入似乎力不從心，今年上半年其研發(fā)費(fèi)用率較行業(yè)均值就低了約6%。

據(jù)招股書，同期包括唯捷創(chuàng)芯、泰凌微等在內(nèi)的行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率均值分別為33.16%、28.18%、26.34%、22.38%，不僅均高出昂瑞微且差距還在拉大。

上述多組對(duì)比數(shù)據(jù)，難道又不是在交叉的驗(yàn)證核心創(chuàng)始人楊清華另起爐灶的影響么？

顯然，即將登陸A股市場(chǎng)的昂瑞微，能否盡快實(shí)現(xiàn)盈利、加大研發(fā)投入抵消核心創(chuàng)始人離職影響，以及擺脫單一大客戶依賴？這些因素將關(guān)乎市場(chǎng)和投資者對(duì)其“科創(chuàng)成色”的判斷！

（本文基于公開數(shù)據(jù)與資料分析，尚不構(gòu)成任何投資建議。）