賽力斯港股IPO首日收平

賽力斯頭頂“國內首家A+H上市豪華新能源車企的光環”登陸港交所，上市首日股價戲劇性走勢

文｜《財經》雜志特約撰稿人 王欣 趙成

11月5日，賽力斯（09927.HK）正式登陸港交所，成為國內首家實現“A+H”兩地上市的豪華新能源車企。

交易首日，賽力斯開盤價為128.9港元，較131.5港元的發行價下跌1.98%，盤中最低觸及118.0港元，尾盤拉升以131.5港元收盤，與發行價持平。

截至收盤，賽力斯市值維持約2332億港元，同期賽力斯A股收跌5.56%，報146.03元。

賽力斯港股上市首日經歷引發市場爭議，后續發展更令業界關注。

全球化戰略的“融資跳板”

對于賽力斯而言，全球化是其此次港股上市的核心訴求。

根據11月4日賽力斯公告的配發結果，此次全球發售1.086億股H股，募集資金凈額達140.16億港元，是2025年以來規模最大的車企港股IPO。

從認購數據看，市場參與熱情一度高漲。22家基石投資者合計認購比例近一半，全球超300家機構參與，散戶端超額認購倍數突破130倍。此次認購呈現鮮明的“政府與產業資本托底”特征。重慶地方政府背景的渝富控股單投2.8億美元，7家產業資本合計占比達21%；而外資長線基金中，僅施羅德以2000萬美元小額參與，頭部機構集體缺位，剩余外資多為短期套利屬性的對沖基金。

但對于募資用途與未來規劃，賽力斯表示將錨定高端智能電動汽車主賽道，加速海外市場突破，并明確將20%資金用于多元化新營銷渠道投入、海外銷售及充電網絡服務以提升全球品牌知名度。

具體來看，賽力斯計劃2026年前在歐洲、中東地區設立100家體驗中心，并與華為聯合構建覆蓋國際市場80%高速公路的超充網絡，最終劍指百萬輛年銷目標。

盈利韌性與短期壓力

盡管上市首日股價承壓，但從業績數據來看，賽力斯展現出一定的盈利韌性。

2025年前三季度，賽力斯歸母凈利潤為53.12億元，同比增長31.56%；營收達1105.3億元，同比增長3.67%。

此次盈利韌性源于賽力斯產品結構升級帶來的毛利提升。東莞證券研報顯示，前三季度賽力斯毛利率達29.9%，同比提升4.15個百分點；凈利率5.10%，同比提升1.90個百分點。

作為核心增長引擎的問界品牌，今年10月，M8、M9分別穩居40萬級、50萬級市場銷量冠軍，其中M9上市21個月累計交付超25萬輛，M8突破10萬輛，全新M7上市36天交付即破2萬輛，高端化路線成效顯著。

10月單月，賽力斯新能源汽車銷量達5.15萬輛，同比增長42.89%，創下歷史新高，其中問界品牌占比超90%。

不過，賽力斯短期業績壓力已開始顯現，三季度“增收不增利”的信號尤為值得關注。單季數據顯示，營收481.3億元，同比增長15.75%，歸母凈利潤卻同比微降1.74%至23.71億元，這是2024年持續盈利以來首次季度凈利潤下滑。

分析稱，利潤承壓主要源于三方面因素：為籌備港股上市與推廣新款車型，賽力斯在三季度加大了渠道建設與市場推廣投入，導致銷售費用同比大幅提升24.15億元，銷售費用率提升3.5個百分點；賽力斯前三季度研發投入擴大至50.60億元，同比增長15.8%，同時疊加華為引望股權交易相關財務費用的攤銷，多重成本壓力短期內擠壓了利潤空間。

更為關鍵的是，賽力斯業績兌現壓力仍在累積。近六個月22家機構預測顯示，賽力斯2025年凈利潤均值為100.77億元，這意味著四季度需完成近47.65億元凈利潤，這對產品爬坡、成本控制提出極高要求。

尋找第二增長極

此次港股上市，更承載著賽力斯擺脫“單一依賴”、構建第二增長曲線的戰略意圖。

過去依托與華為的深度合作，問界品牌帶動賽力斯扭虧為盈，但也形成了“收入超九成依賴問界”的業務結構。

如今賽力斯已啟動自主突圍，其累計投入近300億元構建自主技術體系，形成魔方平臺、超級增程等核心成果；近期賽力斯與字節跳動火山引擎達成具身智能合作，高調進軍人形機器人領域，逐步搭建“汽車+機器人”的雙賽道格局。

盡管賽力斯首日股價出現波動，但行業機構長期看好賽力斯的表現。

東莞證券指出，港股上市補充的資金將加速海外工廠建設與智能制造升級，目前問界已進入歐洲、中東等市場，2025年有望成為中國高端新能源出海代表。方正證券表示，賽力斯港股IPO有望加速公司國際化進程，打開出海遠期空間。在新興業務端，賽力斯與字節火山引擎簽署《具身智能業務合作框架協議》，有望打造公司又一增長極。

責編 | 張生婷

題圖 | 視覺中國