有沒有可能，真正的牛市才剛剛開始？

今天A股微跌。

但考慮到美日韓股市都大跌1%~2%，這個表現相當可以了。

今天科技股小登不太行，但化工和電氣設備等中登板塊頂了上來。

要我說，很合理。

大家可以去看看三季報的合同負債數據。化工、半導體和電氣設備行業（新能源），很多公司的合同負債增速都在20%以上。

在會計準則里，「合同負債」以前叫「預收賬款」。

假設你是開便利店的，有個大哥匆匆趕來，說要買一整箱杜蕾斯。

你說店里沒那么多。他說沒關系，錢先給你，啥時候貨到了再給他發貨。

這筆錢，就叫「合同負債」。你可以理解為提前付了錢的訂單。

所以「合同負債」通常越大越好，說明客戶需求大且相對真實。

除非一些特殊情況。比如這個大哥一時高估了自己的能力和需求，后續需求快速萎縮。那么這次合同負債的「高」就是曇花一現

對于某個行業而言，如果多家上市公司都出現了合同負債的增長，那說明行業接下來的景氣度是很好的，也就是今天炒的這些。

啥，你說白酒。

那不好意思，這幫老登是真不爭氣。白酒當下的的合同負債處于歷史最差水平，比上一輪周期底部2012~2014年還弱。

既然說這么多了，我們再看下A股整體的合同負債情況。

下圖藍線是過去15年A股（不含金融地產）合同負債的同比增速。黃線是上證指數走勢。

你會發現兩點。

第一，上市公司的合同負債增速和股市走勢，是具有同步性的。

除去2015年水牛，其他幾次牛市比如2016~2017年基本面牛、2019~2021年白馬牛，都出現了合同負債增速的明顯提升。

反過來，2010~2012年和2022~2024年這兩次大熊市，合同負債增速都是明確下行的。特別是2022~2024年這輪熊市，合同負債增速出現了大幅下降，一度轉為負值，是歷史最差水平。

第二，本輪牛市具有一定的合理性。

很多人在爭論本輪牛市是從什么時候開始的？

但其實你看上圖的合同負債數據就知道了。

2024年9月，上市公司的合同負債增速觸底回升，由負轉正，并持續增長，也就是圖中我標出的紅色箭頭。與此同時，A股也觸底回升。所以本輪牛市的起點就是去年9月2700點，已歷時一年。

這同時也說明本輪牛市具有合理性，背后有訂單數據支撐，不是純水牛。

有些人不服牛市，是因為他們覺得宏觀經濟數據一般，消費也不行，憑什么漲。

但實際上，合同負債增長并不需要經濟數據很好。

就像前面那個買杜蕾斯的大哥。買一大箱子倒不一定是他的需求很頻繁，而是因為之前一直硬撐著沒買，但家里又用光了，這回不得不買

這就叫「補庫存」。很多金融圈人士經常說這個詞，聽起來很裝逼。但其實沒啥高大上的，就是大哥買套的故事

總之，我得很認真地跟你說：

請相信自己，這次你能從3000點賺到4000點，那是你的個人能力，真不是靠水牛稀里糊涂賺到的。

至于有朋友說，牛市也沒賺到錢，沒踩對節奏。那我還是建議你買「金牛指數基組合」。

不說虛的，就說數據。

指數基組合過去一年收益率19%，能同時跑贏滬深300的13%、中證500的17%、中證1000的18%，以及標普500的12.5%。僅相對跑輸恒生指數的26%。

但組合最大回撤才12%，只有恒生指數最大回撤24%的一半。

換言之，組合是以最小的波動，獲得了最大的收益。

這些還是在牛市背景下實現的。

要知道，指數基組合不是滿倉股市的，實際股票持倉也就90%~95%。所以不能吃到牛市的全部漲幅，但是依然跑贏了市場。

所以我也并不操心接下來的市場風格，無論誰強誰弱，咱都能吃上肉。甚至是下跌，組合也會比市場跌得少。

如果你能持續跑贏市場，就自己玩好了，真不用來搞組合。

如果你在各種追漲殺跌后卻跑不贏市場，那還是建議你把組合作為底倉，至少有個保底收益。

最后寫到這我就想起一句話，是巴菲特導師格雷厄姆在1949年《聰明的投資者》書中的一句話：

「投資者的主要問題——甚至是他最大的敵人——很可能是他自己。」

報下格指1.96，投資機會為B-（投資機會從好到差為S、A、B、C、D）。原創不易、干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！