不缺外匯，為何要發美元債、歐元債？誤解背后是我國“精明布局”

是啊，我國外匯儲備規模全球第一，確實不缺美元、歐元或日元啊。那么問題來了：既然并不缺乏外匯，為什么我們剛剛在香港發行了40億美元債券之后，緊接著又要在盧森堡發行40億歐元的債券呢？

有網友提出疑問：我國在境外為什么不多發行人民幣債券？

南生告訴持有這種觀點的網友們，這個問題本身存在一個常見的誤解——事實上，我國在境外不僅發行了大量的人民幣債券，而且人民幣在外債結構中已經占據了主導地位。

根據國家外匯管理局公開的數據，截至今年6月末，我國全口徑外債余額折算美元約為24368億美元。其中，人民幣外債占比高達52%，而包括美元、歐元、日元等在內的所有外幣外債合計占比約為48%。

需要說明的是，這個統計是從中國大陸（即人民幣）的角度出發，因此港幣也被計入外幣范疇。從數據角度而言，不是未發，而是發了金額超過9萬億元的人民幣外債，占據主導地位。

繼續回答網友問題——既然我們已持有巨額外匯儲備，那為什么還要繼續發行美元債、歐元債來“借入”外匯呢？南生認為：這背后其實蘊含著一系列精明的戰略考量。

首先，這是為了給企業“鋪路”并確立“定價基準”。中國財政部在海外發行的主權債券，通常以極低的利率發行，這為所有中資企業在國際市場上的融資設定了優惠的利率參考。

相當于國家以其高信用為企業開路，能顯著降低如華為、比亞迪、中石油等出海企業的融資成本。

其次，這是主動進行信用管理和贏得全球信任的方式。通過進入國際資本市場接受檢驗，并以高透明度和嚴格的財政紀律展示自己，我們能夠強化國際市場對中國經濟的信心。

近期在香港發行的40億美元債券，獲得了超過1000億美元的認購額；此前在沙特發行的美元債也出現數十倍超額認購。預計這次在盧森堡發行歐元主權債券，同樣將受到國際資本的熱烈追捧——這些都是真金白銀投下的信任票。

第三，這有助于拓展金融“朋友圈”。選擇在我國香港、盧森堡、巴黎、倫敦乃至首次在中東利雅得發行債券，是深化與當地金融市場聯系的重要舉措。

這不僅能夠吸引更多元的國際投資者，也有助于拓展中國的金融合作空間，服務于整體國家戰略。除了上述原因，在發行人民幣債券的同時繼續發行外幣債券，還有一個更深層的考量：

那就是為了支持人民幣“走出去”——要想在盧森堡、倫敦、法蘭克福等西方主導的核心金融中心發行債券，進入他們掌控的龐大投資者網絡，就必須獲得當地監管機構和市場的接納。

主動發行一定規模的美元債和歐元債，是一種“示好”和“融入”的姿態。這不僅滿足了當地市場對優質資產的需求，也有助于建立中國作為可靠發行人的聲譽，為未來更多元化的融資（包括人民幣債券）鋪平道路。

這實質上是一種戰略性的金融市場交換

我們必須認識到，建立在西方體系下的國際金融中心背后是一套完整的生態系統，包括全球頂級的投行、律師事務所、評級機構和基金管理公司。

定期發行主權外幣債券，意味著我們持續與這個生態系統保持合作，讓他們不斷了解中國的發展故事，維持中國在國際資本市場上的“熱度”和“能見度”。如果完全退出這個市場，關系就會疏遠，話語權也將隨之減弱。

這體現了“兩條腿走路”的智慧：風險對沖與戰略互補。在境外發行人民幣外債是練“內功”，它關乎主權貨幣信用和金融自主權，是在構建我們自己的金融體系護城河，降低對美元的絕對依賴。

而發行外幣外債則是練“外功”，它關乎全球市場參與度和地緣金融影響力，是在現有國際體系內靈活運作、為我所用，同時為人民幣的最終國際化創造更友好的外部環境。

我們絕不能因為人民幣外債占比已超過一半，就放棄在國際主流市場中扮演關鍵角色。恰恰相反，正是因為有了人民幣這個堅實的“壓艙石”，我們才能更有底氣、更從容地在國際金融舞臺上運用美元和歐元等工具，實現更宏大的國家戰略目標。

此外，我國持續發行美元債、歐元債和日元債，實際上也為未來實現更大規模、由中國主導的“債轉人民幣債”創造了條件與可能性——這可以視為人民幣國際化進程中的一條“隱形高速公路”。

國際投資者通過購買中國發行的美元債、歐元債，首先建立的是對“中國主權信用”的信任。這種信任是可轉移的——當這些投資者已經熟悉并信賴中國這個發行體之后，我們再向他們推出人民幣計價的同類產品時，接受門檻就會大幅降低，他們自然會從“信任中國美元債”過渡到“信任中國人民幣債”。

我國發行的主權外幣債券本身，未來就可成為直接轉換的標的

例如，在債券到期續發時，我們可以提供人民幣債券作為一個選項。更重要的是，這一過程培育了一個龐大的、愿意持有中國債務的投資者群體。

當我國與“一帶一路”伙伴國開展大型項目合作時，就能更順暢地設計融資方案：由對方發行人民幣債券（熊貓債）募集資金，而熟悉中國信用的國際投資者自然成為這些債券的購買方。

“人民幣處在升值通道”是促使這種轉換發生的關鍵催化劑——當人民幣呈現穩健升值趨勢時，持有人民幣資產不僅能獲得票面利息，還能帶來匯兌收益。

這時，中國就可以與合作伙伴協商，向他們提供人民幣融資或償還方案，這對他們來說是“更具吸引力的選項”，最終實現互利共贏。

換言之，我國發行美元債和歐元債，遠非簡單的融資行為，而是一盤著眼長遠的大棋。從短期看，是為了融入現有體系、建立定價基準、降低整體融資成本；從中期看，是在培育國際投資者對中國信用的依賴和信任。

從長期角度來看，正是為了在時機成熟時，將這種信任和依賴順利“兌換”成對人民幣資產的需求，從而主導一場靜悄悄的“貨幣替代”進程。