牛市中滬指走出三連陰，意味著什么？

11月18日，A股三大指數(shù)集體回調(diào)。截至收盤，滬指跌0.81%，深證成指跌0.92%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%。

滬深兩市成交額超過1.9萬億，較昨日小幅放量。

個股方面，上漲股票數(shù)量超過1200只，逾60只股票漲停，下跌股票數(shù)量超過4100只。互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、文化傳媒、教育板塊漲幅居前，煤炭行業(yè)、電池、鋼鐵行業(yè)、化肥行業(yè)、能源金屬、航運港口、貴金屬、有色金屬板塊跌幅居前。

今日A股市場延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，滬指走出日線三連陰行情，并且跌至30日線附近，4000點好像漸行漸遠了。有投資者感嘆：“開始懷念4000點收費站了。”

每到整數(shù)關(guān)口必然反復(fù)，牛市中調(diào)整也屬正常。關(guān)鍵問題是，調(diào)整要持續(xù)多久？

好消息是，種種跡象來看，三連陰之后，階段調(diào)整可能漸入尾聲了。

我們先來回顧2024年9月以來的市場走勢，滬指出現(xiàn)三連陰的情況其實較為罕見。上兩次三連陰還要追溯到9月2日至9月4日、9月12日至9月16日（13日、14日休市），如下圖所示：

當(dāng)時因為熱門股寒武紀等上沖過猛，加之一些其他短期利空因素影響，在科技股的殺跌下，市場經(jīng)歷了短暫調(diào)整，滬指那時主要圍繞3800點區(qū)間做盤整。其后的行情我們也看到了，在短暫休整后市場又重新恢復(fù)活力，滬指突破4000點關(guān)口后連續(xù)刷新十年高點。

而從11月14日沖高4034點后，滬指時隔兩個月又陷入三連陰調(diào)整，這次整固，會復(fù)制9月"三連陰"后企穩(wěn)的規(guī)律嗎？

從消息面上來看，近三日市場走低其實沒有太多外界利空因素，要找原因的話，主要是市場本身的原因：

一方面，滬指到了4000點關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，面臨整固需求，前期積累的獲利盤有兌現(xiàn)意愿，導(dǎo)致拋壓有所增加；另一方面，近期市場缺乏明確且具有號召力的主線熱點，資金難以形成有效聚集，熱點輪動速度加快且持續(xù)性不足，市場賺錢效應(yīng)有所減弱。部分個股震蕩加劇，也說明目前階段市場仍有分歧。

值得注意的是，今日市場呈現(xiàn)出一些積極信號。從成交量來看，今日市場小有放量，這意味著在調(diào)整過程中，有資金開始嘗試入場布局。同時，銀行、券商等權(quán)重板塊出現(xiàn)護盤跡象，對指數(shù)起到了一定的支撐作用。A股“下有托底”仍是構(gòu)筑市場信心重要基石。

綜合來看，盡管滬指出現(xiàn)三連陰，但市場并未出現(xiàn)恐慌性下跌，整體走勢仍然健康。

另外，臨近年末，各大券商正在提前召開2026年年度策略會或發(fā)布年度報告，從目前主流觀點來看，無論內(nèi)資賣方研究還是外資投行，對明年A股仍報以積極態(tài)度。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪在2026年展望報告中指出，預(yù)計中國股市將迎來又一個豐年，因包括創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展等許多有利的驅(qū)動因素將繼續(xù)支撐市場。MSCI中國指數(shù)明年末目標(biāo)位為100，較當(dāng)前有14%的上漲空間。

王宗豪認為，創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展、對民企和資本市場的支持政策、財政持續(xù)擴張及在寬松的貨幣政策下流動性充足、國內(nèi)外機構(gòu)投資者的潛在資金流入將繼續(xù)支持市場。不過，這些因素不太可能像今年這樣大幅提升估值倍數(shù)，預(yù)計2026年股價表現(xiàn)更多將由盈利驅(qū)動。他預(yù)計，中國公司2026年每股收益將增長10%，由反內(nèi)卷措施和折舊攤銷費用下降所拉動。

東方財富陳果策略團隊指出，2026年對中國股市趨勢依然樂觀，微觀增量資金流入有望持續(xù)增強，可關(guān)注三個預(yù)期差：企業(yè)盈利有望超預(yù)期，中國AI進展有望超預(yù)期，中美擴大"務(wù)實合作"有望超預(yù)期。同時也要關(guān)注新的波動風(fēng)險點，尤其是美國再通脹與AI應(yīng)用商業(yè)化的賽跑。總體來看，2026年牛市繼續(xù)已是一致預(yù)期，但注意駕馭波動，把握好節(jié)奏與結(jié)構(gòu)變化是影響超額收益的勝負手。

最后我們再來簡單看看今日盤面其余熱點：

半導(dǎo)體利好不斷，寒武紀午后最大漲幅超過3%

半導(dǎo)體持續(xù)走強，寒武紀午后最大漲幅超3%，晶晨股份午后一度強勢上漲15%，中微公司漲超5%。

消息面上，11月存儲芯片漲價潮愈演愈烈，三星11月交付的32GBDDR5服務(wù)器內(nèi)存條合同價較9月暴漲60%；閃迪大幅上調(diào)NAND閃存合約價，漲幅高達50%，直接導(dǎo)致創(chuàng)見、宜鼎國際等模組廠暫停出貨重新評估報價。

另外，華為官宣將于11月25日14:30舉行新品發(fā)布會，屆時將發(fā)布華為Mate 80系列、Mate X7及多款全場景新品。業(yè)內(nèi)預(yù)期華為Mate 80系列或?qū)⑹装l(fā)搭載全新的麒麟9030芯片。

AI應(yīng)用板塊走高

AI應(yīng)用板塊走強，福石控股20CM漲停封板，美登科技漲超20%，視覺中國漲停封板。

消息面上，螞蟻集團今日發(fā)布全模態(tài)通用AI助手"靈光"，在移動端實現(xiàn)"自然語言30秒生成小應(yīng)用"，首批上線三大功能"靈光對話""靈光閃應(yīng)用""靈光開眼"，支持3D、音視頻、圖表、動畫、地圖等全模態(tài)信息輸出。

此外，據(jù)媒體報道，谷歌首席執(zhí)行官桑達爾·皮查伊表示，谷歌將于今年年底推出下一個主要人工智能模型Gemini 3.0。另有內(nèi)部人士形容，新模型"極其驚艷"，預(yù)計將在編碼和多媒體內(nèi)容生成方面實現(xiàn)重大改進。

中信證券指出，國產(chǎn)算力鏈業(yè)績彈性巨大，潛力尚未充分挖掘。模型和應(yīng)用側(cè)亦有望迎來局部爆發(fā)機遇，看好AI全面賦能下的互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，以及AI廣告、AI Agent、AI視頻生成、商業(yè)化自動駕駛等落地速度較快的AI應(yīng)用賽道。

投資有風(fēng)險，獨立判斷很重要

本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：行情軟件截圖

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 葉峰

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