三大維度選股！精準吃到創新藥后，博道張建勝又提前殺入存儲

11月18日，2025年只剩下不足2個月，在此之際，關于未來2個月的判斷略顯分歧。多數機構認為，四季度A股市場有望在“政策+流動性”驅動下繼續上行，但難免震蕩，關鍵詞是“繼續上行”；但知名經濟學家劉煜輝近期則認為，A股未來倆月修整，止盈需求很大，不具有進攻性，關鍵詞是“修整”。所以，站在當前時間窗口，如何更好的進行投資，如何才能穩健的財富增值？

924行情以來，不少公募基金的凈值回報驚人。截至11月8日，今年以來收益超50%的公募產品有1087多只，收益超100%的41只。不過，公募產品的業績不僅要看短期，還要看長期。

公募新規明確“全面建立公募長周期考核機制”，甚至將基金經理薪酬和長期業績掛鉤。金石雜談查詢wind數據發現，如果拉長時間至3年，收益超60%的產品只有550只。

近期，金石雜談關注到一位小型公募的基金經理張建勝，任職回報三年超60%，旗下所管的兩只產品近三年收益均超過60%。對于普通散戶來說，通過研究一些優秀基金經理的投資策略和理念對自身的投資大有裨益。接下來，一起來看，這位從眾多基金經理長跑中脫穎而出的選手，他是如何穿越周期的？對于普通散戶來說，又有哪些值得學習的的方法和經驗？

長跑績優選手張建勝，三年收益超66%

wind數據顯示，張建勝，博道基金基金經理，2007年至2010年8月曾擔任安永分析師，2010年8月至2014年12月擔任申銀萬國分析師，2015年1月至2017年7月任職上海博道投資高級分析師、股票投資經理，隨后博道私轉公，張建勝任博道基金基金經理。

關于博道基金，金石雜談曾做過介紹，它是一家“私轉公”的公募，公司創始人是莫泰山，他曾在交銀施羅德擔任總經理，后來又加入知名私募重陽投資，擔任高級合伙人、總裁，2013年5月創立上海博道投資。

2017年，博道投資申請轉型公募，2018年博道基金正式獲批以公募形式展業。截至今年三季度末，該基金公司公募基金管理規模374億，雖然是一家小型公募，但是管理規模今年直接翻倍，公募業績今年做到了27%。

之所以規模突飛猛進，一是業績突出；二是旗下有張建勝這類一批優秀的基金經理在長跑中勝出；三是產品線“重倉”布局權益，其權益規模占總規模比超95%，充分分享了牛市紅利。

至于張建勝，業績極為突出，不斷做出超額。截至11月7日，張建勝今年收益44.5%，近三年收益超66%。目前，他管理兩款產品，博道盛彥任職回報近30%，今年收益44%，近三年收益超70%；博道盛興一年持有任職回報高達51.4%，今年收益47%，三年收益超64%。

就業績來看，張建勝今年超額25個點，近3年則超額40多個點。此前有媒體統計，截至三季度數據來看，博道盛彥長跑能力更為出色，近三年累計上漲81.98%，同類排名前4%，累計跑贏業績比較基準56.49%。

金石雜談統計wind數據發現，張建勝此前規模最大時不足10億，如今規模已做到16.83億，不僅收復失地，而且創下歷史新高。歷年截至Q3管理規模來看，2025年Q3，張建勝管理規模陡增3.2倍。今年以來，規模增加了7.88億，近乎翻倍。

金石雜談認為，張建勝的業績大幅跑出，離不開其均衡偏成長的投資風格，坊間更是將其稱作“科技黑馬獵手”。

具體幾點：一是管理經驗豐富，TMT行研出身科班經驗豐富。張建勝擁有15年證券、基金從業經歷，5年TMT行研+10年投資經驗，歷經完整大周期考驗，善于A股和港股雙市場布局。

二是，踏準牛市節奏，堅定成長風格。張建勝持倉一直集中在成長風格的三個方向，高端制造、TMT、醫藥消費等成長賽道。今年以來，無論是醫藥的deepseek時刻，還是阿里、騰訊大爆發，亦或是半導體牛市行情，都讓持倉其中的基金經理贏得盆滿缽滿，拉長到3年，業績還是很有銳度的。

三是，持倉均衡，風格又適度逆向，較成長風格低一檔，既控制了回撤，又吃到了924行情紅利。張建勝這種“既偏成長，又重視估值”的風格，再疊加持倉分散，在過去兩年大幅降低了回撤。而924行情的到來，又吃到了牛市行情帶來的紅利，保證了3年的超額收益，提高了穿越周期的能力。

此外，他還偏重自下而上選股，每個季度的重倉股可能就變動1-2個，持續性相對穩定。這種投資思路，也值得散戶學習，既保證基本盤穩定，也要保證倉位的靈活性，通過主動出擊，賺取冷門股左側投資帶來的超額收益。

三大維度選股，買能形成壁壘的商業模式

其實，研究多了基金經理，尤其優秀的基金經理，大家會明白一個道理：優秀基金經理的選股策略和邏輯，往往是普通散戶站在“巨人肩膀”、加速形成個人投資體系的催化劑。作為一名普通散戶，想要在A股、港股穿越周期，只有不斷的總結經驗，學習一些優秀基金經理的投資框架，才能讓自己處于有利位置，從而立于不敗之地。

此前，金石雜談曾多次分享過大成基金經理徐彥的投資邏輯，核心就是不追熱點，進行價值選股，雖然犧牲了短期收益，但也極大的控制了回撤，保證走的更遠。

金石雜談認為，張建勝的選股邏輯更為接地氣，可能會對大家有一定裨益，在此分享給大家。1）買具有強大競爭壁壘的企業。張建勝偏愛具有強大競爭壁壘的企業，所謂競爭壁壘的企業，一是商業模式，二是企業文化。

他尤其看重商業模式，主要是差異化跟低成本，更偏好能提供差異化的產品和服務的公司，其次是具有規模效應，最好是網絡效應的公司。就博道盛彥目前的持倉來看，相信大家一眼也能看到多只股票具有競爭壁壘，比如騰訊、比如阿里，比如華虹半導體，一個是社交、游戲龍頭，一個是電商、支付、AI龍頭，一個是半導體代工龍頭。

其中，華虹來說，大國博弈下的國產替代邏輯不斷強化，和中芯國際并稱為中國內地“晶圓代工雙雄”。不同于中芯國際不斷追逐先進制程代工工藝，華虹半導體以“特色IC+功率器件”為核心戰略，圍繞“8英寸+12英寸”主攻28納米以上制程的成熟市場，實現錯位競爭發展，產品廣泛應用于新能源汽車、綠色能源、物聯網等新興領域。

2）重視景氣度或周期位置。張建勝偏愛TMT投資，他認為A股的TMT常年交易在內在價值之上，如果投資TMT，不可避免的景氣度權重會高一些。TMT覆蓋計算機、互聯網、通信、媒體等各行各業，近些年漲幅確實更為可觀。

這種投資策略，可以幫助規避一些大幅回撤的風險，同時不至于偏離市場太多。就其十大持倉來看，處處充滿著景氣度持股。今年上半年反彈驚人的恒生科技，比如阿里、騰訊；比如高端科技領域的兆易創新、三環集團。其實他還抓住了今年的景氣行業，比如創新藥，比如近期火熱的儲能、鋰電（三美股份）。

3）張建勝特別看重估值，這也是為何其產品的回撤控制在成長股選手里面是相對較好的原因之一。張建勝認為自己是比成長風格低一檔的，原因就是對估值的容忍度并不高，不會為成長支付過高的溢價。對估值的考量，主要通過5年期的隱含回報來評估公司的性價比。他認為，當下更應該從第一性的角度，從現金流和股東回報的角度來給公司做絕對估值定價。

大家都知道，A股風口來了之后，往往會短期內瘋狂炒作，但是風口過后，大多又是一地雞毛。所以，張建勝認為，當來到5年的維度，常識就會顯現，估值基本只能按商業模式來給，少一些溢價。

金石認為，這種選股思路，雖然短期錯過一些風口炒作，但走勢穩健安全。舉例來說，在2024年一季度，張建勝堅定加倉港股，原因是部分行業龍頭公司質地優異，且估值較低，體現出較強的性價比優勢。恒科為例，2024年一季度，恒生科技指數大約只有3000到3500點，如今已高達5837點，區間漲幅接近翻倍。

績優長跑型選手，張建勝做對了什么？通過以上分析，也能大概得出張建勝業績持續創造超額的原因：堅定成長，抓住風口；持倉均衡分散，控制回撤；注重估值，規避雷點；投資核心是投資商業模式，買競爭壁壘的公司、景氣度較高的公司、估值合理的公司。

不過，除了投資風格和選股邏輯，金石雜談認為，張建勝還有幾點值得關注，核心就是通過研究，發現可能存在的錯誤定價機會，而且堅定執行。至少體現在三個方面：一是在港股起勢之前，堅定加倉港股。2024年一季度開始，張建勝核心產品博道盛彥港股倉位開始加大，基本吃到了這波港股估值修復的紅利。

張建勝表示，在2024年一季度堅定加倉港股，當時主要是基于絕對估值框架下的便宜，也就是買便宜，而且確實港股已經下跌了幾年，加倉也有一些逆向布局的意味。結果來看，一方面，2024年一季度開始，十大持倉中港股凈值倉位從23年底的20%增至24年底的30%；另一方面，進入2024年，恒生互聯網基本盤之外，加倉了消費、公共事業、快遞等相關港股股票。

到2025年年初，港股估值大幅修復，張建勝又不同程度的減持了港股倉位，較好的規避了回撤。這也符合其重視估值的特點，屬于知行合一了。目前，張建勝的十大持倉中港股倉位依然超20%，更集中于互聯網龍頭和創新藥。

二是，隨著2025年6月，醫藥的deepseek時刻到來，張建勝同樣也吃到了創新藥大牛行情。2024年底，藥明生物首次出現在張建勝的十大持倉中；2025年一季度則有兩款創新藥——康方生物和金斯瑞生物上榜十大持倉，而Q2和Q3正是創新藥漲勢最快的階段。于是，在2025年Q3，張建勝減少了部分創新藥倉位，并將創新藥倉位集中于已具有海外商業化網絡而非僅僅是管線產品海外授權的公司上。

2025年Q3，張建勝大幅降低創新藥倉位，幾乎精準減持在頂部，成功逃離了這波回撤。金石雜談統計，港股創新藥三季度以來，大約回撤了10.67%；而A股創新藥也回調10%以上。尤其，Q3消失在十大持倉的康方生物，該股票自高點已大跌30%。

三是，Q3抓住半導體行情，同時低位買入了多只優質股。2025年上半年，半導體行情走勢一般，7月底和9月初有兩波大的牛市行情；漲價潮之下，下半年最強主線還屬存儲芯片概念。其中，張建勝在2025年一季度殺入存儲器龍頭兆易創新，目前穩定在第一大持倉，該股票今年漲幅高達107%；二季度買入中微公司，三季度殺入華虹、三環等半導體企業，大國博弈+國產替代，華虹僅Q3漲幅130%。

此外，張建勝還配置了低位的肉類加工企業圣農發展，業績穩定發展的制冷公司三環集團；增加了有色、化工等偏順周期屬性的倉位。大家也知道，近期無論是磷化工還是鋰、鋁、鋼鐵等均迎來一波行情。

展望后市，張建勝在三季報中表示，我們始終認為優質資產供給是稀缺的，且隨著大量前期高收益率理財產品的到期，居民對優質資產的渴望是不降反升的，因此權益市場仍處于可為的階段。張建勝表示，總體上會保持投資策略的連續性，具體到細分投資方向，我們仍側重在3D堆疊、互聯網平臺、有色金屬、創新藥等方向。另外，在后續的投研精力分配上，會加大對AI應用環節的關注力度，同時也增加對順周期方向的關注力度，為明年潛在的CPI、PPI回升增加投研儲備。

最后小結

作為過去三年大幅創造超額的基金經理，張建勝的投資風格——均衡、分散、低一檔的成長，自下而下的成長風格，選股擁有強大壁壘的公司，且對景氣較為重視，提高了其投資成功率，上升期能吃到牛市成長紅利；同時，通過均衡分散化投資，對估值重視，某種程度上會主動逆向，使得他的產品又能很好的控制回撤。

比如近兩年，張建勝通過深度研究曾多次提前布局，既吃到了24年港股估值修復的紅利，又賺到了25年創新藥、半導體業績修復、國產替代的回報，尤其三季度還成功殺入了有色等順周期行業，值得投資人借鑒。

對于一般散戶來說，要減少炒作，減少集中持股，不吃魚尾；學習張建勝，多從估值、現金流、股東回報以及商業模式方面選股；而對于基民來說，選擇這類均衡、分散，不吃魚尾的基金經理的基金產品，反而不失為比較聰明的投資策略。