樂摩吧通過港交所上市聆訊，仍有諸多問題待解

11月20日，樂摩科技服務(wù)股份有限公司（下稱“樂摩科技”或“樂摩吧”）在港交所披露了聆訊后資料集（即招股書）。據(jù)貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)了解，樂摩科技于2025年1月、7月遞表，彼時公司名稱為“福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司”。

2025年8月，福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司發(fā)生了工商變更。其中，公司名稱更改為樂摩科技，英文名變更為“Lemo Services Co., Ltd”。對比可知，樂摩科技的公司名稱刪掉了地方名。同時，刪減了“物聯(lián)”字樣，增加了“服務(wù)”，以體現(xiàn)公司定位。

樂摩科技在招股書中表示，該公司通過機器按摩設(shè)備提供按摩服務(wù)。2016年，該公司推出「樂摩吧」品牌致力于在商業(yè)綜合體、影院、交通樞紐場所（包括機場、高鐵站等）等消費場景為消費者提供機器按摩服務(wù)。

截至最后實際可行日期（2025年11月15日），樂摩科技已為機器按摩服務(wù)設(shè)立超過4.8萬個服務(wù)網(wǎng)點，投放超過53.3萬張機器按摩設(shè)備，累計可識別服務(wù)消費者總數(shù)超過1.74億，注冊會員人數(shù)超過4000萬名。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2022年至2024年的三個連續(xù)年度，按交易額計，樂摩科技在中國所有機器按摩服務(wù)提供商中排名第一，市場份額分別為33.9%、37.3%及42.9%。按收入計，于2024年，樂摩科技于中國機器按摩市場排名第一，市場份額超過50%。

業(yè)績方面，樂摩科技2022年、2023年、2024年度以及2025年上半年的營收分別約為3.30億元、5.87億元、7.98億元和6.31億元，凈利潤分別約為648.1萬元、8734.0萬元、8580.7萬和8855.0萬元。

按非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量，樂摩科技2022年、2023年、2024年度的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別約為853.4萬元、9457.8萬元和1.02億元。2025年上半年，該公司的經(jīng)調(diào)整凈利潤約為2983.3萬元。

天眼查App信息顯示，樂摩科技成立于2014年5月，位于福建省福州市，前身為福州掌創(chuàng)信息技術(shù)有限公司。目前，該公司的注冊資本為5000萬元，法定代表人為謝忠惠，主要股東包括謝忠惠、韓道虎等。

其中，韓道虎為樂摩科技非執(zhí)行董事、董事會主席（即董事長），謝忠惠為該公司執(zhí)行董事、董事會副主席（副董事長），封寶財為該公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理，陳興為執(zhí)行董事、副總經(jīng)理，吳景華為非執(zhí)行董事，林忠躍為首席財務(wù)官（CFO）。

本次上市前，謝忠惠合計控制樂摩科技合共34.4%的投票權(quán)。其中，直接持股21.0%，通過股權(quán)激勵平臺掌創(chuàng)共贏平臺、樂摩共創(chuàng)平臺、樂摩共贏平臺分別控制7.3%、3.8%和2.3%的投票權(quán)。

而樂摩科技前身（福州掌創(chuàng)信息技術(shù)有限公司）創(chuàng)立之初，由吳景華合計控制85%股權(quán)。2016年12月，謝忠惠收購了該公司60%股權(quán)，成為控股股東。同在2016年第四季度，該公司推出「樂摩吧」品牌，并開啟機器按摩服務(wù)業(yè)務(wù)。

特別說明的是，2017年12月，樂摩吧獲得了基石億享投資的5000萬元融資。不過，雙方也簽訂了對賭協(xié)議。若樂摩吧于投資完成后五年內(nèi)（注：2022年12月）未實現(xiàn)上市，基石億享或會要求該公司回購股權(quán)。

隨后的2023年4月，由于樂摩吧尚未實現(xiàn)其于任何證券交易所的上市，因此該公司與基石億享訂立協(xié)議。其中，樂摩吧以股本削減方式向基石億享購回注冊資本人民幣1,142,857元，以便基石億享行使其部分贖回權(quán)，該購回對價約為人民幣6210萬元。

另外，樂摩科技非執(zhí)行董事、股東吳景華既是公司創(chuàng)始人，也是A股上市公司榮泰健康（SH:603579）董事長、實際控制人。2016年第四季度，樂摩吧開始向榮耀健康采購商用按摩椅，用以開展共享按摩椅業(yè)務(wù)。

據(jù)榮耀健康早前披露，因考慮到榮耀健康和樂摩吧均有進(jìn)行資本運作的長期規(guī)劃，基于避免吳景華雙重股東身份對榮耀健康業(yè)務(wù)獨立性的影響，2016年12月吳景華擬從工商登記層面退出樂摩吧，將其持有的樂摩吧股權(quán)轉(zhuǎn)給謝忠惠、李堅正代持。

據(jù)中國證券報報道，記者實地走訪發(fā)現(xiàn)，樂摩吧在招股書中宣稱的設(shè)備投放情況與實際情況存在顯著差異。一是，按摩椅設(shè)備ID（編號）呈現(xiàn)跳躍式分布，且分布規(guī)律不符合常規(guī)的設(shè)備生產(chǎn)編碼邏輯。

二是，結(jié)合招股書、榮耀健康年報及關(guān)聯(lián)交易公告等，根據(jù)榮耀健康和樂摩吧（即樂摩科技）之間的采購，足以證實其設(shè)備總量涉嫌造假。三是，樂摩吧所披露的交易額中，訂單均價也遠(yuǎn)高于實際情況。

一般而言，「智能按摩服務(wù)」指的是先進(jìn)的技術(shù)來提升按摩體驗，利用智能設(shè)備、數(shù)字化系統(tǒng)、IoT和自動化，提供個性化、高效和高度定制的按摩服務(wù)。不過，貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)并未在招股書中發(fā)現(xiàn)樂摩吧所謂“智能”的體現(xiàn)形式。

但弗若斯特沙利文的資料，根據(jù)機器按摩服務(wù)的科技屬性，與傳統(tǒng)按摩服務(wù)相比，機器按摩服務(wù)主要體現(xiàn)在設(shè)備智能、服務(wù)智能兩個板塊，以此使得服務(wù)交付的定制化、自動化和效率更高。

目前，機器按摩服務(wù)市場的收入主要包括兩個方面：一是按摩服務(wù)收入，即消費者通過二維碼或應(yīng)用程序按次付費，品牌從中獲取利潤；二是其他增值服務(wù)收入，如第三方平臺收入，品牌通過與第三方平臺合作進(jìn)行廣告投放、短視頻觀看或其他業(yè)務(wù)合作獲得潛在收入。

就應(yīng)用場景而言，機器按摩服務(wù)主要覆蓋商業(yè)綜合體、影院、機場和火車站，2024年的市場規(guī)模約為人民幣27億元。其中，商業(yè)綜合體板塊是最大的市場，2024年市場規(guī)模為11.48億元，其次為影院板塊，然后是機場和火車站。

不過，火車站機器按摩設(shè)施的規(guī)模由2019年的約2.71萬臺減少至2024年的2.06萬臺，CAGR（年均復(fù)合增長率）為-3.7%。弗若斯特沙利文資料顯示，2024年，火車站板塊機器按摩設(shè)施的市場規(guī)模為6.04億元，2029年將增至6.31億元。

弗若斯特沙利文認(rèn)為，火車站機器按摩服務(wù)增長減速是多種因素的結(jié)果。