看漲20股！看空20股！瑞銀2026中國股票策略發布！

日前，瑞銀集團發布《2026年中國股票策略展望》報告，明確看多明年中國股市表現。報告預測，MSCI中國指數2026年末目標點位為100點，較11月14日收盤價有14%的上漲空間，全年每股收益（EPS）將增長10%，市場表現將更多由盈利驅動而非估值抬升。

回顧2025年，中國股市表現亮眼。MSCI中國指數全年累計上漲約40%，跑贏全球市場近20個百分點。這一成績得益于多重積極因素：DeepSeek R1大模型等創新成果落地、醫療健康領域授權合作頻繁，彰顯創新驅動力；《民營經濟促進法》出臺與企業家論壇召開，釋放民營經濟政策支持信號；社保基金、保險資金等"國家隊"入市維穩，央行公開市場操作注入充足流動性；中美貿易談判降溫，地緣政治風險緩釋。這些因素被瑞銀判斷為將在2026年持續發揮支撐作用。

報告指出，2026年中國股市的核心增長動力來自四大維度。其一，創新領域持續突破，尤其是人工智能（AI）產業。中國AI企業當前估值較美股同行仍有折扣，但在硬件科技、半導體、可再生能源等領域形成多元投資機會，且中美AI股相關性低于臺灣、韓國等新興市場，能為全球投資者提供分散配置價值。預計中美科技巨頭2026年AI相關資本開支將同比增長超30%，進一步拉動產業鏈盈利。

其二，反內卷政策深化將顯著改善企業盈利。盡管"反內卷"未明確寫入"十五五"規劃，但已融入全國統一大市場建設框架。目前航空、石化、光伏、快遞等行業已推出價格自律、產能調控等措施，多晶硅價格、國內機票價格已出現復蘇跡象。瑞銀測算，若相關行業利潤率回升至歷史均值的一半，將為MSCI中國指數EPS貢獻3個百分點的增長。

其三，宏觀政策保持寬松基調。報告預測，2026年中國廣義財政赤字率將再擴大1個百分點，一般預算赤字率穩定在4%；貨幣政策持續寬松，年末政策利率或下調20個基點，疊加美聯儲50個基點的降息操作，將為市場提供充足流動性。

其四，內外資持續流入形成資金支撐。國內方面，居民存款向權益市場遷移潛力巨大，目前7.2萬億元超額儲蓄待配置，且CSI 300指數3%的前瞻股息率顯著高于10年期國債和1年期存款利率；海外方面，外資機構配置中國股市的比例仍低于歷史均值，多元化需求與相對估值優勢將吸引增量資金入場。

行業配置方面，瑞銀給出明確偏好清單：繼續看好互聯網、科技硬件和券商板塊，如騰訊、阿里巴巴、中興通迅、華泰證券等，新增光伏產業鏈和優質"出海"企業至優選名單，如陽光電源、通威股份、寧德時代、地平線等；同時剔除高股息股票，如長江電力、比亞迪、金山辦公、中國移動等。

同時，報告分別還給出了買入與賣出評級的股票清單。其中，買入評級包括諾誠健華（HK9969）、科濟藥業（HK2171）、華錦股份（000059）、再鼎醫藥（HK9688）、高測股份（688556）、康方生物等。

賣出評級包括藍月亮（HK6993）、北京汽車（HK1958）、華虹半導體（HK1347）、中國銀河（HK6881）、三七互娛（002555）等。

報告解釋，高股息股收益率已被推高，而光伏行業受益于反內卷政策與全球儲能需求增長，優質出口企業則將受益于2026年全球經濟復蘇與關稅影響弱化。相反，房地產和消費板塊被列為低配，主要因房地產市場下行周期仍將持續，消費補貼效應遞減且青年就業壓力抑制消費潛力。

對于A股與H股的選擇，瑞銀持中性態度。H股憑借互聯網板塊的AI布局，更易吸引外資與南向資金；A股則有望通過反內卷政策直接提振盈利，并受益于國內散戶資金流入，兩者各有支撐邏輯。

報告同時提示五大下行風險：全球AI泡沫破裂可能引發科技股回調，盡管中國AI股相關性較低且有"國家隊"托底；中美關系突發惡化，雖近年市場敏感度已下降；宏觀經濟顯著走弱時缺乏國內政策刺激；A股杠桿率管控措施出臺；消費與醫療板塊因2025年大幅上漲引發獲利了結。

從全球視角看，瑞銀全球經濟團隊預測2026年全球經濟增速將達3.1%，全球利率下行與股市普漲將為中國股市提供有利環境。相較于其他新興市場，中國股市擁有獨特的消費端AI需求，受美國關稅影響較小，且在瑞銀預測的低油價環境中更具優勢，因此被維持超配評級。

瑞銀進一步模擬了三種情景下的市場表現：基準情景下MSCI中國指數年末達100點；AI繁榮情景下有望升至110點，EPS增長13%；若遭遇債券市場沖擊或AI泡沫破裂，指數可能回落至60-70點區間。總體而言，報告強調，在創新賦能、政策護航與資金共振下，2026年中國股市有望在溫和宏觀環境中實現穩健上漲，盈利增長將成為核心驅動力。

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