電廠 | 直播紅海，斗魚如何做到扭虧為盈

作者 商迪安

2025 年，游戲直播行業已進入真正的深水區：用戶時長被短視頻與綜合內容平臺持續分流，賽事版權成本高企，主播生態兩極分化，“直播紅?！背蔀樾袠I普遍認知。在這樣的背景下，斗魚在 2025 年第三季度實現了扭虧為盈。

財報數據顯示，斗魚 Q3 毛利潤增長至 1.16 億元，同比大漲 90.9%，毛利率提升至 12.9%；運營利潤與凈利潤全面轉正，其中凈利潤達到 1133 萬元，同比增長 232.8%，調整后凈利潤達 2314 萬元，實現同比扭虧。

這一盈利并非短期刺激的結果，而是斗魚在過去數個季度持續進行結構性調整后顯現出的階段性成效。從財報拆解來看，斗魚一方面更聚焦核心業務，使第三季度的整體營業成本同比下降 21.9%。

另一方面，斗魚的收入結構正在發生明顯變化。在傳統直播收入之外，創新業務、廣告及其他收入在本季度同比增長 21.2%，達到人民幣 3.77 億元。斗魚在財報中明確指出，這一增長主要來自語音社交網絡服務收入的提升，受益于該業務付費用戶數與 ARPPU 的同比增長。第三季度，斗魚的語音社交網絡收入達到人民幣 2.759 億元，成為新的增長柱石。

對于一家深耕游戲直播多年的平臺而言，在競爭加劇、用戶遷移和行業變動的環境中實現盈利，不僅需要穩住存量業務，也需要持續拓展增量空間。斗魚的路徑主要體現在兩方面：升級傳統業務、提升商業效率；聚焦游戲生態、向產業鏈價值更深處延展。

內容、產品雙升級，推動商業效率的全面提升

如果說扭虧為盈是結果，那么內容和產品的雙向升級，就是斗魚最關鍵的基礎性支撐。

內容層面，斗魚正在從“依賴版權賽事”向“版權賽事+自制賽事”模式轉型。公開資料顯示，第三季度斗魚共轉播 60 余場官方大型電競賽事，包括 EWC 電競世界杯、2025 年 KPL 總決賽、2025 LPL 總決賽、2025 DOTA2 國際邀請賽等，覆蓋最主流的頂級電競項目，持續穩固核心用戶的觀看習慣與平臺心智。

在具有潛在增量空間的新興賽事上，斗魚則通過獨家版權實現差異化競爭。斗魚用戶丁甜表示，她關注的海外麻將賽事在今年只有斗魚有轉播權，所以她跟隨喜歡的主播進入斗魚。在去年，該賽事還有多家國內平臺轉播，而今年獨家讓斗魚成功截流了一批具有明確興趣偏好的新增用戶。

與此同時，斗魚進一步加碼自制賽事。本季度，斗魚推出 30 余場自制賽事，涵蓋《和平精英》《三角洲行動》《無畏契約》《DOTA2》等多個核心專區，做到頭部游戲廣覆蓋。自制賽事的優勢在于靈活性高、投入產出比優于高價版權內容，不僅節約了運營成本，也能打造貼近用戶興趣的創意玩法。

例如在“無畏契約魚魚杯”中，斗魚召集20名跨區主播，讓用戶投票挑選“特工隊長”，提升用戶參與度與活躍度；在“和平精英黃金大獎賽”中，則是推出復活機制玩法，每日的四場比賽均采用不同的地圖，增加了趣味性和可看性。

通過官方賽事提供專業內容、自制賽事增強互動體驗，斗魚打造出從職業到大眾、從硬核粉到輕度用戶的立體賽事體系，使內容供給既豐富又穩定。

除了內容供給的升級，斗魚在產品層面也邁出關鍵一步。三季度，斗魚上線了直播 AI 彈幕助手，通過對直播畫面、主播語境、彈幕風格的實時學習，自動生成高關聯度的趣味彈幕，幫助用戶一鍵參與互動。這一功能不僅降低了參與門檻，也提高了直播間的互動密度與節奏感。

在直播行業里，“互動”本身就是平臺商業化效率的放大器：互動越多，用戶停留越久；停留越久，廣告價值越高；社區氛圍越濃，直播付費與游戲內消費也越活躍。

斗魚原本就擁有行業內極具特點的彈幕文化，而AI 彈幕助手作為一種效率工具，更是幫助平臺進一步提升 MAU 留存、降低獲客成本，并讓內容與商業化之間的鏈路更加順滑。

緊繞游戲核心，向產業鏈上下游延展

在內容與產品夯實業務基本盤的基礎上，斗魚在第三季度進一步深化了對游戲產業鏈的布局。其角色也從過去的“直播平臺”向“游戲增長全鏈路伙伴”轉變，在上游宣發共創、中游運營生態、下游消費轉化三個層面同時發力。

在上游，斗魚在新游冷啟動上的能力已成為行業內越來越多游戲廠商的選擇理由。例如在戰術射擊新品《三角洲行動》的推廣中，斗魚響應官方賽事節奏，立足平臺并號召實力主播參與首屆全網跨平臺主播賽事“三角洲行動主播巔峰賽”，斗魚主播戰隊表現優異，獲得直通官方賽事資格。此舉顯著提升游戲曝光度，并幫助新品快速建立“競技屬性”與社區標簽。

斗魚還通過語音包共創、KOL 聯動、主題周等方式參與游戲宣發。例如《和平精英》中主播“若若跑得賊快”的甜妹語音包獲得大范圍傳播，實現從直播間到游戲內的雙向流量破圈。

在中游運營方面，斗魚通過賽事矩陣幫助成熟產品延長生命周期。本季度，斗魚圍繞多款頭部產品構建賽事體系，如王者榮耀主播聯賽 S2，集結全網頭部主播組隊參賽。賽事期間，斗魚站內觀賽 PV 累計超 9000 萬，使直播平臺成為游戲廠商進行長期內容運營的關鍵陣地。

在下游消費領域，斗魚探索更深的商業合作形式，將直播內容與游戲內消費建立直接鏈路。本季度，王者榮耀主播聯賽 S2 中的主播超前購帶貨活動推動皮膚銷量達到百萬級。此外，斗魚也為《無畏契約》《和平精英》等產品提供虛擬道具分銷。財報顯示，斗魚三季度移動端平均 MAU 為 3050 萬，付費用戶達到 270 萬，為這一商業模式提供了堅實基礎。

這種“覆蓋宣發—運營—消費”的全鏈路能力，為斗魚帶來了更具長期性的商業空間。斗魚財務副總裁曹昊表示：“我們很高興地看到公司盈利能力的韌性在2025年第三季度繼續增強。我們在鞏固內容供給的同時，運營效率繼續改善。展望未來，市場環境仍有挑戰性，我們將繼續優化資源配置、提升運營效率，提升公司財務能力、創造長期價值。”