前IBM員工帶德風科技沖刺IPO，七成營收來自國企，獲創新工場投資

出品 | 創業最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在AIoT（人工智能物聯網）賽道激戰正酣的當下，一家以“AI賦能工業生產優化”為標簽的企業——北京德風新征程科技股份有限公司（以下簡稱“德風科技”）在11月14日正式向港交所遞交招股書，試圖叩開資本市場的大門。

德風科技是一家成立于2015年的技術公司，創始人王清杰出身于科技巨頭美國IBM公司。成立十年來，德風科技在能源、煙草等領域持續深耕，2024年營收已超5億元。

然而，公司當前的市占率僅1.8%，以及3年半累計虧損超7億元、七成營收依賴國企、贖回負債高企等問題，為這場IPO帶來不確定性。

1、前IBM員工創業獲創新工場投資，IPO前超14億贖回負債

招股書顯示，德風科技的創始人王清杰現年49歲，山東人，于2000年6月獲得了合肥工業大學會計學學士學位，曾任職于明基逐鹿軟件（蘇州）有限公司北京辦事處、國際商業機器（中國）有限公司（即IBM）以及杭州新世紀電子科技有限公司。

不過也有外部資料顯示，王清杰早年還曾在三星、西門子等公司工作過，而且他的工作崗位是研發工程師、架構師、產品經理、咨詢顧問等，明顯偏技術領域。

2015年3月，王清杰與另外兩名股東在杭州創辦了德風科技，同年建立了AIoT生產優化軟件平臺（即Delt@AIoT平臺），主要提供定制AIoT生產優化軟件解決方案及服務組合，量身定制解決客戶的特定需求，助力客戶對工業流程及基礎設施作出明智的數據驅動決策。

自2018年起，德風科技開始為國內三大石油巨頭之一主導的國家管道項目提供服務，2019年又首次推出了能源管理和HSEQ軟件系統。

目前，承載德風科技服務的產品主要是該公司自主研發的Delt@AIoT平臺，其中又包括應用套件和技術平臺套件兩塊業務。

（圖 / 招股書）

過去10年里，德風科技一直在持續擴展Delt@AIoT平臺的功能。并在2022年開發了Delt@One，將AI分析能力注入AIoT解決方案。截至2025年，該公司已經連續3年被認定為國家重點軟件企業。

在十年創業過程中，德風科技也獲得了多輪融資，融資總額6.56億元。

投資方包括云周創投、創新工場、招商局創新、招商盈趣、北京國科、上汽金石、深圳創新投資、交銀投資、中金傳化、屹唐紅土基金等機構，2022年3月份獲得C輪融資時，德風科技的投后估值為23.5億元。

（圖 / 招股書）

招股書顯示，也曾有投資方曾轉讓股份退出，在2021年，北京國科將其全部持股轉讓給了微木巨和，從此退出了德風科技股東行列。2025年11月，招商盈趣也將其全部持股轉讓給了永康普華。

上市前，王清杰直接或間接控制德風科技合計44.4%的股份，是公司的控股股東。

另外，云啟資本通過云周創投和云成投資合計持股14.2%，創新工場持股8.6%，招商局創投持股7.4%，SCG通過深圳創新投資和屹唐紅土基金合計持股4.1%，中金傳化、交銀投資等企業也持有小額股份。

德風科技在獲得多輪投資的同時，也在承擔更多風險，因為該公司在融資過程中曾授予投資方特殊權利，比如贖回權。

（圖 / 招股書）

招股書顯示，德風科技的贖回負債規模在逐年增長，2022年末至2025年上半年末，該公司的贖回負債分別為9.36億元，12.24億元，14.55億元及14.62億元。

今年11月，德風科技、創始人王清杰已與投資方簽訂補充協議，將完成IPO的目標日期由2024年12月31日延至2026年12月31日，且原股東協議里的贖回權已在德風科技遞交招股書前終止。

不過，若德風科技未能在約定時間內完成上市，或觸發其他約定條件，投資者仍會有權要求公司或王清杰以約定價格回購股份。而一旦德風科技上市成功，所有的贖回負債將歸類為權益。

這意味著，德風科技的IPO能否成功至關重要：若成功上市，贖回權自動終止，超14億負債壓力解除；一旦IPO失敗，贖回權立即恢復，投資者可隨時要求回購。屆時德風科技和王清杰本人都可能面臨很大的資金壓力。

2、3年半累虧超7億元，七成營收依賴國企

「創業最前線」注意到，2024年7月，德風科技創始人王清杰在一檔名為《創業內幕》的播客節目中曾談及公司的盈利情況，當時王清杰透露公司成立8年里有80%的時間是處于盈利狀態，第一年和第三年曾出現過虧損，其他時間都在盈利。

不過，這一說法與德風科技最近遞交的招股書披露的情況有所不同。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年（以下簡稱“報告期內”），這3年半內，德風科技一直處于虧損狀態，分別虧損了1.65億元、2.97億元、2.28億元及3992.8萬元，累計虧損約7.3億元。

（圖 / 招股書）

報告期內，德風科技的經調整凈利潤分別為-4235.9萬元、-872.4萬元、552.2萬元及-2857.5萬元。一度在2024年實現過經調整凈利潤轉正，但這一微薄盈利難以扭轉整體虧損局面。

德風科技的營收在報告期內持續增長，各期營收分別約為3.13億元、4.42億元、5.25億元及1.59億元。

德風科技的營收主要包括AIoT解決方案、AIoT服務以及銷售AIoT產品三方面。

其中，AIoT解決方案的營收占比最大，報告期內分別為80.3%、87.1%、94.2%及93.9%。

其余兩方面收入在報告期內占比均有所下滑：在2022年至2025年上半年，AIoT服務的營收占比從8.6%降至5%；銷售AIoT產品的營收占比從11.1%降至1.1%。

值得注意的是，據德風科技招股書披露，公司的客戶主要是中國能源、制造及混合行業的終端客戶和中國系統集成商。其中包括從事電力及公用事業、石油天然氣及煙草行業的客戶，如中國電網雙寡頭、三大石油巨頭及煙草專賣企業。

因此，德風科技的營收大部分來自國企，公司的國有部門在報告期內貢獻營收占比分別為60.6%、78%、74%及53.4%；私營部門貢獻營收占比分別為39.4%、22%、26%及46.6%。

2024年，公司有超七成營收來自國企，2025年上半年也有超半數營收來自國企，可見德風科技對國有企業的依賴程度是很高的。

德風科技在招股書中也坦言，國有部門的采購流程在許多方面比私營部門的合約簽訂更具挑戰性。

報告期內，德風科技的五大客戶的收入分別為1.61億元、2.34億元、2.32億元及1.1億元，占公司總收入約51.6%、53%、44.2%及68.9%。截至2025年上半年，德風科技約9成的營收來自能源管理和HSEQ（健康、安全、環境與質量管理）系統。

這種客戶集中度較高的模式，也像一把雙刃劍，一方面是國企的付款能力有保障；另外一方面是一旦政策風向有變化（如國企縮減相關預算），或單一大客戶流失，德風科技的業績就有可能面臨大幅波動的風險。

此外，據弗若斯特沙利文的分析顯示，德風科技在2024年中國獨立專業AIoT平臺的排名中，德風科技以1.8%的市場份額排名第5位，而行業第一的市場份額為10.2%，兩者差距明顯。

（圖 / 招股書）

即使是在更細分的中國能源行業獨立專業AIoT平臺的排名中，德風科技也只能排在第3名，市場份額為9.9%，與行業前兩位的市場份額分別相差7.9個百分點和4.2個百分點。而緊隨其后的公司F市場份額為9.2%，與德風科技差距較小。

因此，客觀來看，德風科技的行業地位暫時還算不上是賽道龍頭，更像是在夾縫中立足的細分賽道玩家。

3、應收款攀升至2億，報告期內曾因侵權受罰

伴隨著公司的業務擴張，德風科技的資金回籠壓力也在不斷加劇。

招股書披露，報告期各期末，德風科技的貿易應收款項及應收票據分別為1.12億元、1.55億元、1.67億元及2.14億元，在兩年半內幾乎翻了一番。

值得注意的是，在2022年至2025年上半年，德風科技的平均貿易應收款項周轉天數從139天升至217天，經調整平均貿易應收款項周轉天數從182天升至653天。這也意味著該公司資金回籠的效率明顯降低。

德風科技直言，他們的平均貿易應收款項及應收票據周轉天數延長主要是由國有部門的客戶造成的。

資金回籠慢，也會導致公司的現金流緊張。報告期內，德風科技錄得負經營現金流，分別為-1.73億元、-1.93億元、-6417.2萬元及-3680.1萬元。

德風科技因此可能需要尋求外部融資以滿足資金需求和償付義務，于2025年9月30日，德風科技的銀行融資總額約為8000萬元，其中有5710萬元尚未動用。

（圖 / 招股書）

在合規層面，德風科技也曾存在瑕疵。

2025年2月，德風科技北京分公司因“未經軟件著作權人許可，復制其計算機軟件”，違反了《計算機軟件保護條例》相關規定，被北京市文化和旅游局罰款25998元。雖然罰款金額不大，但性質嚴重——對于一家以“AIoT軟件解決方案”為核心業務的科技公司，知識產權合規是底線。

（圖 / 北京市文化市場綜合執法總隊官網）

該處罰事件發生在德風科技IPO報告期內，不僅暴露了該公司在技術使用合規方面的漏洞，也在提醒他們提升內部管理的力度。因為一旦引發侵權糾紛，也有可能會面臨索賠甚至可能影響其IPO進程。

總而言之，AIoT的核心競爭力，終究是技術和產品。德風科技需持續精進技術，在產品差異化方面構建自己的核心競爭力。

此外，德風科技在客戶層面也要加大對非國企市場的拓展力度，降低“國企依賴癥”。在企業管理方面，王清杰也需強化內控合規，避免節外生枝。

對于德風科技而言，此次IPO不僅是一次融資機會，更是解除贖回負債風險的關鍵一搏。未來這家工業物聯網“小巨人”能否成功上市，「創業最前線」將持續關注。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。