攜程這回高調(diào)起來(lái)了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

11月18日，攜程發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，單季凈利潤(rùn)199億元，同比增長(zhǎng)194%，首次出現(xiàn)利潤(rùn)超過(guò)營(yíng)收的情況。這個(gè)數(shù)字超過(guò)京東同期的53億、小米的123億，也高于貴州茅臺(tái)的192億。

利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)來(lái)自一筆投資退出，攜程出售印度OTA平臺(tái)MakeMyTrip部分股權(quán)，這筆2016年啟動(dòng)、耗時(shí)九年的投資為其帶來(lái)約170億元收益，投資回報(bào)超過(guò)15倍。去掉這部分收益，攜程三季度經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)不及去年同期。

不過(guò)，攜程的日常經(jīng)營(yíng)盈利能力本身也不錯(cuò)。根據(jù)相關(guān)分析，今年前三季度，攜程扣非凈利潤(rùn)約170億元，接近整個(gè)A股旅游板塊凈利潤(rùn)總和的90%，但營(yíng)收只占行業(yè)的10%。三季度毛利率達(dá)81.68%，超過(guò)愛(ài)馬仕的70%，接近貴州茅臺(tái)的91%。

攜程最賺錢的業(yè)務(wù)是住宿預(yù)訂，2025年三季度，這塊業(yè)務(wù)收入80億元，占總收入44%。值得注意的是，攜程住宿業(yè)務(wù)增速明顯快于酒店行業(yè)整體。2019年三季度，攜程住宿預(yù)訂收入41億元，到今年同期翻了近一倍。同一時(shí)期，A股酒店板塊營(yíng)收增長(zhǎng)遠(yuǎn)不如攜程。

原因在于攜程掌握了流量入口，QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年5月攜程App用戶1.04億，排名第二的去哪兒用戶4602萬(wàn)，也是攜程旗下平臺(tái)。交銀國(guó)際研報(bào)提到，2024年國(guó)內(nèi)OTA市場(chǎng)，攜程GMV市占率56%，同程15%，美團(tuán)13%，飛豬8%。

這種壟斷地位讓酒店商家很被動(dòng)，不上攜程，訂單就少；都上了攜程，又要承擔(dān)高額傭金。2021年后酒店行業(yè)進(jìn)入局部過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)加劇，更多酒店為獲得流量不得不依賴OTA平臺(tái)。

中泰證券研報(bào)顯示，攜程住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)綜合傭金率8%到10%，對(duì)特牌、金牌商家的傭金率達(dá)12%至15%。相比之下，攜程在機(jī)票市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)弱得多。2015年國(guó)資委要求航司“提直降代”，明確經(jīng)濟(jì)艙代理費(fèi)每航段10到15元，攜程在交通票務(wù)上基本只是個(gè)導(dǎo)流渠道。

國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)特點(diǎn)也強(qiáng)化了攜程的優(yōu)勢(shì)，2024年中國(guó)酒店業(yè)市場(chǎng)規(guī)模9832億元，連鎖化率40%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家70%的水平。大量低星級(jí)酒店沒(méi)能力建直銷渠道，只能依附平臺(tái)。

而且國(guó)內(nèi)酒店業(yè)成熟得晚，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已經(jīng)占領(lǐng)了流量入口。海外不同，酒店連鎖早就發(fā)展起來(lái)了，有自己的渠道體系。另外國(guó)內(nèi)用戶習(xí)慣手機(jī)訂酒店，海外PC端訂單多，這讓OTA平臺(tái)在國(guó)內(nèi)更容易形成壟斷。

但攜程也并不是都那么順，也有一些麻煩事。今年9月，攜程因“調(diào)價(jià)助手”被鄭州監(jiān)管部門約談。多家酒店反映，攜程未經(jīng)同意就改房?jī)r(jià)，關(guān)了還會(huì)被強(qiáng)制重開(kāi)。江蘇一家酒店稱，今年4月起被強(qiáng)制開(kāi)通9次，480元的節(jié)假日房?jī)r(jià)被改成130元。攜程這么做是為了保證全網(wǎng)最低價(jià)，但商家意見(jiàn)很大。

8月初，貴州省市場(chǎng)監(jiān)管局也約談過(guò)攜程，提到可能存在“二選一”、利用技術(shù)手段干預(yù)定價(jià)等問(wèn)題。

攜程管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上重點(diǎn)談了三個(gè)方向，第一是AI技術(shù)。梁建章表示OTA做旅游AI有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橛杏脩魯?shù)據(jù)、實(shí)時(shí)產(chǎn)品信息和庫(kù)存，能給出更準(zhǔn)確的建議。攜程海外平臺(tái)推出的AI助手TripGenie覆蓋200多個(gè)國(guó)家，2025年上半年用戶量同比增長(zhǎng)超200%。

第二是入境游，孫潔提到，發(fā)達(dá)國(guó)家入境游收入占GDP的1%到5%，中國(guó)只有0.3%，空間很大。三季度入境旅行預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超100%。她特別強(qiáng)調(diào)了性價(jià)比，外國(guó)游客花100到200美元就能住五星級(jí)酒店。

攜程在北京、上海、香港機(jī)場(chǎng)推出免費(fèi)中轉(zhuǎn)游，把等待時(shí)間變成旅游體驗(yàn)，目前已服務(wù)1.8萬(wàn)多名國(guó)際旅客。

第三是細(xì)分市場(chǎng)，銀發(fā)族消費(fèi)能力是年輕人的3倍，“老朋友俱樂(lè)部”會(huì)員數(shù)和交易額同比都增長(zhǎng)超70%。年輕人這邊，演出旅游需求旺盛，“娛樂(lè)加旅行”市場(chǎng)收入實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)。攜程和演出公司合作，提供演出票加機(jī)酒的打包服務(wù)。

但競(jìng)爭(zhēng)壓力也在增加。京東推“三年零傭金”，抖音投入億元級(jí)補(bǔ)貼做酒店團(tuán)購(gòu)。今年“雙節(jié)”期間，多類住宿抖音團(tuán)購(gòu)訂單量增長(zhǎng)超50%。這些新玩家都想分一杯羹。

CFO王肖璠透露，三季度國(guó)內(nèi)酒店和機(jī)票價(jià)格同比降幅收窄到低個(gè)位數(shù)，但節(jié)后又跌了，說(shuō)明消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)還在。出境游雖然恢復(fù)到2019年的140%，但全球航空運(yùn)力只恢復(fù)了88%，也限制了增長(zhǎng)速度。

孫潔的回應(yīng)是不打價(jià)格戰(zhàn)，強(qiáng)調(diào)服務(wù)質(zhì)量。攜程有全球SOS網(wǎng)絡(luò)，提供24小時(shí)多語(yǔ)言支持。營(yíng)銷上會(huì)根據(jù)不同市場(chǎng)調(diào)整投入。王肖璠還宣布了50億美元股票回購(gòu)計(jì)劃，沒(méi)有時(shí)間限制。

出售MakeMyTrip給了攜程170億現(xiàn)金儲(chǔ)備，但也意味著主動(dòng)退出了印度市場(chǎng)的主導(dǎo)位置。從2016年投資1.8億美元，到今年持股比例從45.3%降到16.9%，梁建章等人退出董事會(huì)，攜程從戰(zhàn)略投資者變成了財(cái)務(wù)投資者。這筆錢能支持?jǐn)y程應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)還要看技術(shù)和服務(wù)能不能守住壁壘。

眼下監(jiān)管盯得緊，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手虎視眈眈，消費(fèi)者又越來(lái)越精打細(xì)算。攜程這套高傭金模式能走多遠(yuǎn)，2025年的成績(jī)單或許能給出部分答案。

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