牛市還沒結(jié)束！

1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

最近幾天市場(chǎng)的暴跌，讓不少人開始懷疑人生了。明明上周還在4000點(diǎn)附近，轉(zhuǎn)眼間就跌破3900，上周五更是單日暴跌2.45%。評(píng)論區(qū)里到處都是"A股藥丸"、"牛市結(jié)束了"的聲音。

但我想說的是：好的時(shí)候不要看得太好，壞的時(shí)候也不要看得太壞。

你看，市場(chǎng)漲的時(shí)候，所有人都覺得5000點(diǎn)指日可待；跌幾天，又覺得要崩盤了。這種情緒的極端擺動(dòng)，恰恰說明了一個(gè)問題——大部分人還沒有真正理解牛市的運(yùn)行規(guī)律。

先搞清楚一個(gè)問題：現(xiàn)在到底是不是牛市？

判斷牛熊，核心就看兩個(gè)字：量?jī)r(jià)。

11月21日，A股成交額接近2萬億，雖然比高峰期有所萎縮，但依然維持在相對(duì)高位。

要知道2024年924行情之前，A股成交量長(zhǎng)期維持在7000億左右，那才是真正的熊市，市場(chǎng)根本沒人玩。現(xiàn)在這個(gè)量能水平，說明資金還在場(chǎng)內(nèi)，只是在猶豫、在觀望、在換手。

再看指數(shù)位置。雖然上周跌破了3900點(diǎn)，但別忘了年初的時(shí)候上證指數(shù)還在3200點(diǎn)附近徘徊。今年以來上證指數(shù)最高漲幅接近20%，這個(gè)漲幅在全球主要股市里都算靠前的。

今年納斯達(dá)克也就漲了15%。

所以從量?jī)r(jià)關(guān)系和指數(shù)位置來看，現(xiàn)在依然處于牛市格局。只不過，牛市不是直線上漲，震蕩回調(diào)是必然的。

很多人不理解為什么牛市里還會(huì)暴跌。其實(shí)道理很簡(jiǎn)單：熊市多暴漲，牛市多暴跌。

熊市的暴漲是給你希望，然后套你。

牛市的暴跌是給你絕望，讓你交出籌碼。

等未來A股漲上去，那些清倉的人又會(huì)后悔，然后等到更高的點(diǎn)位去接盤。

只要這么割肉然后追高，來上幾次之后，手里的錢就所剩無幾了。所以這就是為什么在牛市里面依然有大把的人虧錢的原因。

這就是市場(chǎng)最殘酷的地方——它永遠(yuǎn)在折騰大多數(shù)人。你追高它就跌，你割肉它就漲，來回幾次，本金就被消耗得差不多了。所以為什么牛市里依然有大把人虧錢？不是市場(chǎng)不行，是自己的心態(tài)和操作不行。

現(xiàn)在的暴跌，本質(zhì)上就是一次洗盤。市場(chǎng)需要把那些心態(tài)不穩(wěn)、容易被情緒左右的投資者清洗出去，讓更堅(jiān)定的資金留在場(chǎng)內(nèi)。只有經(jīng)過這樣的洗盤，市場(chǎng)才能走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)。

為什么說這次調(diào)整是必要的？

今年11月初，上證指數(shù)一度突破4000點(diǎn)，創(chuàng)出年內(nèi)新高。但你想想，如果按照之前的漲速繼續(xù)下去會(huì)怎樣？

今年漲20%到4000點(diǎn)，明年再漲25%就是5000點(diǎn)，后年再來30%就直奔6500點(diǎn)了。這個(gè)速度看起來很美好，但實(shí)際上是個(gè)巨大的隱患。

因?yàn)闈q得太快，就會(huì)演變成瘋牛。2008年和2015年的教訓(xùn)還不夠深刻嗎？當(dāng)時(shí)都是瘋狂上漲，所有人都覺得自己是股神，結(jié)果呢？崩盤來得比誰都快，無數(shù)人血本無歸。

所以現(xiàn)在的回調(diào)，反而是好事。這說明管理層在控盤，不讓市場(chǎng)走得太極端。今年已經(jīng)漲了夠多了，接下來需要的是消化、是震蕩、是讓估值和基本面匹配。

從技術(shù)面來看，上證指數(shù)在3900附近有重要支撐，這是30日均線和半年趨勢(shì)線的重合位置。即便短期跌破了這個(gè)位置,只要能夠重新站回去，趨勢(shì)就不會(huì)改變。

那接下來怎么走？關(guān)鍵看這幾個(gè)點(diǎn)

短期來看，市場(chǎng)大概率會(huì)在3700-4100之間震蕩，中樞在3900附近。到年底之前，很難再出現(xiàn)之前那種單邊上漲的行情了。

為什么？因?yàn)闈q幅已經(jīng)夠大了，市場(chǎng)需要時(shí)間來消化。而且臨近年底，機(jī)構(gòu)要做業(yè)績(jī)考核、要調(diào)倉換股，波動(dòng)肯定會(huì)加大。這個(gè)時(shí)候反而要保持冷靜，不要被短期的漲跌影響判斷。

從中期來看，明年市場(chǎng)依然有空間。現(xiàn)在的調(diào)整，是在為明年的行情蓄力。只要經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)大的問題，流動(dòng)性保持合理充裕，A股的慢牛格局就不會(huì)改變。

有人說4000點(diǎn)會(huì)不會(huì)成為A股的大頂？我覺得不會(huì)。以目前大盤的走勢(shì)和市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，突破2008年的歷史高點(diǎn)是有可能的。但這需要時(shí)間，需要耐心，不是一兩個(gè)月就能完成的。

真正的考驗(yàn)在于能否拿得住

說到底，投資A股最難的不是選股,也不是判斷買賣點(diǎn)，而是心態(tài)。

很多人就是忍不住，漲了就想賣，跌了就想買，結(jié)果來回折騰，錢沒賺到，手續(xù)費(fèi)倒是交了不少。

市場(chǎng)現(xiàn)在就是在考驗(yàn)大家的定力。那些經(jīng)不起考驗(yàn)的，早晚會(huì)被洗出去。而那些能夠堅(jiān)持到最后的，才能真正吃到牛市的肉。

所以我的建議是：不要一次暴跌就否定牛市，賺錢的心不要太急。現(xiàn)在的暴跌，正好是讓你收集便宜籌碼的時(shí)刻。當(dāng)別人恐慌的時(shí)候，你要貪婪一點(diǎn)；當(dāng)別人貪婪的時(shí)候，你要恐慌一點(diǎn)。這句話說起來容易，做起來難，但這就是投資的真諦。

市場(chǎng)永遠(yuǎn)在波動(dòng)，但只要牛市的大趨勢(shì)沒變，短期的回調(diào)就不值得恐慌。慢慢來，別著急，牛市的路還很長(zhǎng)。

再來說科技的消息，有很多持有科技的小伙伴在蹲。

最近港股那邊又上了一個(gè)T+0的基金，叫做港股信息技術(shù)ETF（159131），跟蹤的是中證港股通信息技術(shù)綜合指數(shù)。這個(gè)基金 是全市場(chǎng)首只聚焦“港股芯片”產(chǎn)業(yè)鏈的ETF，最大的特點(diǎn)就是重倉了半導(dǎo)體的核心產(chǎn)業(yè)鏈，但是并不包含阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等大市值互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

它涵蓋了42只港股硬科技公司，第一大權(quán)重股中芯國 際權(quán)重達(dá)20%，指數(shù)前五大權(quán)重股合計(jì)占比50%，前十大權(quán)重股合計(jì)占比 71%，龍頭股權(quán)重集中度高，更加契合科技產(chǎn)業(yè)龍頭效應(yīng)客觀規(guī)律。

它的持倉是70%的硬件+30%的軟件，相當(dāng)于填補(bǔ)了港股沒有高純度芯片主題ETF的空白。

這個(gè)和創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159363，場(chǎng)外聯(lián)接C基金：023408）有異曲同工之妙，不過創(chuàng)業(yè)板人工智能的持倉是算力更多，其光模塊CPO權(quán)重超54%。

今年以來，科技已經(jīng)漲了不少，核心原因就是業(yè)績(jī)確實(shí)一直在超預(yù)期。

真金白銀的業(yè)績(jī)，不是畫大餅

你看英偉達(dá)，2025年第三季度，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期，營(yíng)收570億美元，同比增長(zhǎng)62%，預(yù)計(jì)第四季度營(yíng)收是650億美元。

注意，這可是一個(gè)季度將近600億美元的營(yíng)收，比絕大部分公司10年的收入還多。

這什么概念？就是它一年賺的錢，比絕大多數(shù)上市公司的市值還高。

而且這還不是個(gè)案。全球科技巨頭今年在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投入預(yù)計(jì)達(dá)到3200億美元。微軟、谷歌、亞馬遜、Meta這些大佬，都在瘋狂砸錢買芯片、建數(shù)據(jù)中心。這錢花出去了，自然就會(huì)變成芯片廠商、設(shè)備供應(yīng)商、軟件服務(wù)商的營(yíng)收和利潤(rùn)。

國內(nèi)的情況也類似。2025年上半年，A股科技類上市公司——電子、通信、計(jì)算機(jī)這三個(gè)行業(yè)，合計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.84%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.04%。像寒武紀(jì)這樣的AI芯片公司，2025年上半年?duì)I收同比暴增4347%，直接從長(zhǎng)期虧損變成了盈利10.38億元。

你看，這就是為什么科技股能漲——因?yàn)殄X是真金白銀賺回來了，不是畫大餅。

這次和2015年不一樣，新周期來了

但這里面有個(gè)很微妙的地方。

很多人以為科技股漲，是因?yàn)槭裁锤拍畛醋鳌①Y金推動(dòng)。確實(shí)，這些因素短期內(nèi)很重要。可如果你把時(shí)間拉長(zhǎng)了看，真正能持續(xù)上漲的，還是那些業(yè)績(jī)能兌現(xiàn)的公司。

今年科技股的這波行情，和2015年那波有本質(zhì)區(qū)別。2015年的時(shí)候，很多公司根本沒什么實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)支撐，純粹是講故事、炒概念，最后泡沫破了，一地雞毛。但這一輪不一樣，AI這個(gè)東西已經(jīng)開始真正落地應(yīng)用了，企業(yè)買芯片、建數(shù)據(jù)中心，都是實(shí)打?qū)嵉男枨蟆?/p>

你想想，為什么科技巨頭愿意花那么多錢？因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)AI確實(shí)能創(chuàng)造價(jià)值。谷歌用AI優(yōu)化廣告投放，能提高轉(zhuǎn)化率；亞馬遜用AI改善物流效率，能降低成本；Meta用AI生成內(nèi)容，能提升用戶體驗(yàn)。這些都是看得見、摸得著的商業(yè)回報(bào)。

所以，當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)投入能帶來回報(bào)的時(shí)候，他們就會(huì)持續(xù)投入。而這種持續(xù)的投入，就會(huì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

再往深了說，這次科技股的上漲，其實(shí)反映了一個(gè)更大的趨勢(shì)——全球經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)新的技術(shù)周期。

過去十年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是主線，誕生了一批巨頭。現(xiàn)在，AI正在成為新的主線。就像當(dāng)年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變了我們的生活方式一樣，AI也在慢慢滲透到各個(gè)領(lǐng)域。從自動(dòng)駕駛到醫(yī)療診斷，從金融風(fēng)控到工業(yè)制造，AI的應(yīng)用場(chǎng)景越來越廣。

但我也必須說，科技股的高估值，確實(shí)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

現(xiàn)在很多科技股的估值已經(jīng)不便宜了。有些公司市盈率上百倍，靠的是對(duì)未來的預(yù)期。如果未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)不到預(yù)期，估值就會(huì)面臨調(diào)整。這也是為什么最近科技股開始出現(xiàn)調(diào)整——因?yàn)槭袌?chǎng)在消化前期的漲幅，也在重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

從10月開始，科技股就開始跑輸紅利股了。很多前期漲得很猛的票，現(xiàn)在都在高位震蕩，甚至有些已經(jīng)開始回落。這其實(shí)是市場(chǎng)的一種自我調(diào)節(jié)機(jī)制。漲多了，就需要消化；估值高了，就需要用時(shí)間換空間。

所以科技的長(zhǎng)期邏輯還在，但是短期科技漲得太多，你說回調(diào)個(gè)20%，30%都是很正常的事情。

后面如果還要關(guān)注科技，就需要大家分清楚哪些公司是真正有業(yè)績(jī)支撐的，哪些只是在講故事。

這就是我說的，要從財(cái)經(jīng)的角度看問題。不是說概念有多熱、題材有多新，而是看這家公司到底能不能賺錢，能不能持續(xù)賺錢。

真正能穿越周期的，永遠(yuǎn)是那些有核心競(jìng)爭(zhēng)力、能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的公司。概念可以炒一時(shí)，但長(zhǎng)期來看，業(yè)績(jī)才是硬道理。

不要指望買了就能翻倍，也不要因?yàn)槎唐诨卣{(diào)就慌了神。投資這件事，說到底考驗(yàn)的是你對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷，對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)知，以及你的持有能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

短期漲跌不預(yù)示未來，如提及個(gè)股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎。

星球已開，內(nèi)含實(shí)盤。

了解詳情請(qǐng)點(diǎn)擊：

下面兩個(gè)小號(hào)，一個(gè)說公司，一個(gè)說基，建議動(dòng)動(dòng)您發(fā)財(cái)?shù)氖种竷蓚€(gè)都關(guān)注一下：