一場(chǎng)全球資本的極限換倉(cāng)

導(dǎo)語(yǔ)：中國(guó)AI主場(chǎng)正在香江崛起。

全球金融市場(chǎng)正處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

美元資產(chǎn)在今年罕見(jiàn)地迎來(lái)集體“滑鐵盧”：美股持續(xù)下行，美元指數(shù)加速下跌，美債利率連續(xù)飆升。

這場(chǎng)通常發(fā)生在非美國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)或主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)的“股債匯三殺”，真切地在美元資產(chǎn)的本土上演。由此帶來(lái)的蝴蝶效應(yīng)是，美元資產(chǎn)吸引力遭受持續(xù)沖擊，全球市場(chǎng)正從“唯美元論”轉(zhuǎn)向新范式。

伴隨著席卷全球的AI產(chǎn)業(yè)革命，新的配置機(jī)會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。兼具中國(guó)核心科技資產(chǎn)與AI主題雙重屬性的港股科技股，憑借不可替代的比較優(yōu)勢(shì)，正從價(jià)值洼地中穩(wěn)步走出，悄然成為全球資金新的交匯點(diǎn)。

01 中國(guó)AI投資的主場(chǎng)

一方面是“唯美元論”的破滅，另一方面是AI迅速升級(jí)為全球經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，今年7月，全球投資者對(duì)科技的配置敞口達(dá)到2009年3月以來(lái)的最高值。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg

中國(guó)是這輪轟轟烈烈AI革命的領(lǐng)跑者，擁有從芯片、數(shù)據(jù)到應(yīng)用場(chǎng)景的完整AI產(chǎn)業(yè)鏈。而高度國(guó)際化且匯聚了中國(guó)最頂尖科技公司的港股市場(chǎng)，自然成為全球資本布局中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)最便利的通道。

這一邏輯不僅被國(guó)際資金認(rèn)可，更是理解中國(guó)商業(yè)模式的南下資金已經(jīng)在用腳投票。截至2025年9月，港股通資金年內(nèi)凈流入已突破1萬(wàn)億港元，較2024年全年高33%；截至今年6月底，公募基金在港股的投資市值已接近1萬(wàn)億元人民幣。據(jù)香港交易所數(shù)據(jù)，2025年前8個(gè)月，港股通的日均成交額為608億港元，占整個(gè)市場(chǎng)成交額的24.5%。

這意味著，南下資金正逐漸成為港股的中堅(jiān)力量，香江的定價(jià)權(quán)也在向內(nèi)資轉(zhuǎn)移。這類“本土化”的資金對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)龍頭的業(yè)務(wù)模式、AI落地場(chǎng)景以及政策環(huán)境有著更深刻的理解，能夠更精準(zhǔn)地挖掘并重估中國(guó)科技企業(yè)在AI時(shí)代的真實(shí)價(jià)值。

這一趨勢(shì)也反映在指數(shù)的變化上。包括阿里巴巴、騰訊、中芯國(guó)際等科技龍頭公司為成分股的恒生科技指數(shù)，自2024年反彈，漲幅大幅領(lǐng)先恒生指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院全球策略團(tuán)隊(duì)整理

然而，即便經(jīng)歷連續(xù)兩年的上漲，港股科技板塊的整體估值依然處于相對(duì)低位。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年9月9日，衡量A股與H股之間價(jià)差的恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)，已從年初40%的高位，顯著回落至20%左右，逼近十年來(lái)的低點(diǎn)。這表明，市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)公司在A股和港股兩個(gè)市場(chǎng)的認(rèn)知差在被快速抹平，港股，特別是科技板塊的估值重估已然啟動(dòng)。

02 從大模型到場(chǎng)景革命

中國(guó)的AI發(fā)展路徑，并非如Open AI式的新興公司挑戰(zhàn)美國(guó)“舊”的互聯(lián)網(wǎng)格局，而是互聯(lián)網(wǎng)巨頭引領(lǐng)的“大象起舞”。頭部互聯(lián)網(wǎng)公司憑借高度集中的資源、人才和數(shù)據(jù)，不僅擁有將AI應(yīng)用到海量業(yè)務(wù)場(chǎng)景的先天優(yōu)勢(shì)，也最有實(shí)力成為掌握核心基礎(chǔ)模型技術(shù)的壟斷者。

因此，對(duì)于尋求中國(guó)AI變革投資機(jī)會(huì)的投資者而言，以騰訊控股（00700.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）為代表的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，不僅是“快速AI化的舊公司”，更可能成為未來(lái)中國(guó)通用人工智能平臺(tái)的主要建設(shè)者和擁有者，具備獨(dú)特的投資價(jià)值。

除了巨頭之外，港股還聚集了一批技術(shù)路線成熟、善于在垂直領(lǐng)域進(jìn)行AI創(chuàng)新的應(yīng)用型公司，如美圖公司（01357.HK）、快手-W（01024.HK）、金蝶國(guó)際（00268.HK）等。

這類新互聯(lián)網(wǎng)公司在特定領(lǐng)域擁有深厚的行業(yè)壁壘，能夠利用生成式AI實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的跨越式升級(jí)。它們將強(qiáng)大的AI能力與自身用戶基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)積累深度結(jié)合，創(chuàng)造出全新的用戶體驗(yàn)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)爆發(fā)力。

這正是中國(guó)AI發(fā)展“雙軌并行”的獨(dú)特路徑，由巨頭構(gòu)建基礎(chǔ)平臺(tái)，同時(shí)由垂直專家深化行業(yè)應(yīng)用，共同構(gòu)筑了一個(gè)從技術(shù)根基到場(chǎng)景創(chuàng)新的完整生態(tài)。

港股科技股的魅力正在于此，投資者既能布局未來(lái)AI基礎(chǔ)設(shè)施的“賣(mài)水人”，又能擁抱最先用上“AI這桶水”、創(chuàng)造全新體驗(yàn)的應(yīng)用天才。

在擁抱AI增長(zhǎng)的同時(shí)，港股互聯(lián)網(wǎng)公司也積極通過(guò)回購(gòu)和分紅持續(xù)改善股東回報(bào)，成為價(jià)值投資的基石。數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴和京東的綜合股東回報(bào)率均超過(guò)10%，騰訊、網(wǎng)易的股東回報(bào)率超過(guò)4%。

03 一種更“集約化”的思路

面對(duì)港股科技板塊涌現(xiàn)的巨大機(jī)遇，如何高效、便捷地參與其中？指數(shù)投資是分享市場(chǎng)紅利最高效的方式，由南方基金管理的恒生科技ETF南方（520570.SH）為投資者提供了一個(gè)理想的配置工具。

該基金緊密跟蹤恒生科技指數(shù)，指數(shù)涵蓋了經(jīng)篩選后最大的30家香港上市科技企業(yè)，其中信息技術(shù)與可選消費(fèi)行業(yè)合計(jì)占比超90%，廣泛覆蓋電商、互聯(lián)網(wǎng)、AI、云計(jì)算等新興產(chǎn)業(yè)，鎖定港股最具創(chuàng)新活力與增長(zhǎng)潛力的核心資產(chǎn)，是捕捉港股科技反轉(zhuǎn)行情的利器。

對(duì)于不便在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行ETF交易的投資者，也可以選擇場(chǎng)外的聯(lián)接基金南方恒生科技ETF發(fā)起聯(lián)接（QDII）（A類020988/C類020989），同樣可以高效、便捷布局恒生科技指數(shù)。

在當(dāng)前港股通機(jī)制日益成熟、投資環(huán)境日趨復(fù)雜的背景下，選擇一家實(shí)力雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富的基金管理人，能夠更好地幫助投資者規(guī)避特有風(fēng)險(xiǎn)。

作為該基金的管理人，南方基金在指數(shù)投資領(lǐng)域擁有深厚的積淀。截至2025年第三季度，公司管理的指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模約3991億元，累計(jì)服務(wù)持有人超450萬(wàn)戶，贏得廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可。同時(shí)，公司產(chǎn)品線布局全面，構(gòu)建了覆蓋多市場(chǎng)、多維度的一站式指數(shù)投資工具箱。

在投資管理與運(yùn)營(yíng)保障層面，南方基金始終將持有人利益放在首位，依托專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)、精細(xì)化的投資運(yùn)作流程與穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，致力于實(shí)現(xiàn)基金的精準(zhǔn)跟蹤與平穩(wěn)運(yùn)作。同時(shí)，公司積極擁抱金融科技，自主研發(fā)的“智能化ETF投資管理系統(tǒng)”持續(xù)賦能投資決策與風(fēng)險(xiǎn)控制，為基金的高效管理保駕護(hù)航。（阿爾法工場(chǎng)DeepFund）