風格鮮明穩(wěn)定！一名獨特的“固收+”基金經(jīng)理

撰文 | 基哥

在基金經(jīng)理中，主觀交易選手與量化交易選手，往往有著明確的分野。能夠把主觀判斷與量化分析有機結(jié)合在一起，形成自己獨特投資框架，進而給出可觀長期回報的基金經(jīng)理，并不多見。

大成基金的蘇秉毅是其中之一。他的投資體系是“主觀+量化”，投資理念是相信均值回歸。通俗來說，就是低買高賣，人棄我取，逢低布局。

在每一個時刻尋找最有性價比的資產(chǎn)

蘇秉毅是基哥兩年前發(fā)現(xiàn)的基金經(jīng)理，當年他的代表性基金大成景恒（090019）收益亮眼。最近關(guān)注到蘇秉毅要新發(fā)大成元瑞誠利債券型證券投資基金（下稱：大成元瑞誠利，A類 026062 C類026063）。

大成元瑞誠利是一只二級債基，由權(quán)益投資背景的蘇秉毅出任基金經(jīng)理有望使這只產(chǎn)品在更低波動的前提下，在固收資產(chǎn)上疊加超額收益。

這也符合大成基金近年來對于混合資產(chǎn)投資的定位。大家可以關(guān)注到，有別于大多數(shù)基金公司中“固收+“為代表的混合投資產(chǎn)品由債券基金經(jīng)理主導，大成基金混合資產(chǎn)投資部的主力人員中，具備權(quán)益投資背景的基金經(jīng)理占比較大，這是希望在混合型產(chǎn)品中充分發(fā)揮大成基金的優(yōu)勢，使權(quán)益投資部分做得更專業(yè)。

蘇秉毅曾指出，混合資產(chǎn)投資要在不同的時刻、不同的市場中找到最有性價比的資產(chǎn)投資，所以對于資產(chǎn)配置的要求會更高。正因為其主觀和量化相結(jié)合的投資框架，使其得以自上而下判斷占優(yōu)風格與各類別資產(chǎn)的倉位高低，包括股票、債券、轉(zhuǎn)債、衍生品等。

“做混合資產(chǎn)投資要面對多類資產(chǎn)，需要較廣的知識面去衡量資產(chǎn)在當前的市場環(huán)境下隱含的風險和預期收益。對大多數(shù)股票投資經(jīng)理而言，只要做好深度研究就可以，而做混合資產(chǎn)投資需要在每一個時刻都找到最有性價比的資產(chǎn)。量化手段可以幫助我提升投資的廣度，更全面了解市場。”

漂亮的收益，獨特的持倉

蘇秉毅今年以來的業(yè)績依舊亮眼。大成景恒A（090019）今年以來的收益率達到了46.23%（截至11月18日），遠超滬深300的16.09%。

并且，在天天基金的四分位排名中，短至一周，長及三年，蘇秉毅的排名絕大多數(shù)時間都是“優(yōu)秀”。

數(shù)據(jù)來源：天天基金

由于在各個市場風格條件下，都能夠在業(yè)績曲線經(jīng)歷一段時間震蕩后創(chuàng)出新高，大成景恒成立7年147天以來，給出了261.71%的累計回報。換算成年化收益率，達到了18.96%。

數(shù)據(jù)來源： W ind

再以蘇秉毅管理的另一只偏債混合基金為例。近一年最大回撤為-1.69%，同期業(yè)績比較基準最大回撤為-1.78%，同期偏債混合型基金指數(shù)最大回撤為-2.26%。大成豐享回報近一年60次創(chuàng)歷史新高。自蘇秉毅任職以來（2024/01/29），收益已達14.79%，年化收益達7.94%。

蘇秉毅的持倉極具特點，每一只股票的持倉占比，基本都不超過2%。比如大成景恒2025年三季度末的前十大重倉股是這樣的：

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告

前十大重倉股合計持倉占比僅為17.71%。確實很容易讓人誤以為是“固收+”的持倉，但顯然并不存在那么“能打”的固收+。

目前能看到的大成景恒持倉“全景圖”，是2025年中報的持倉，蘇秉毅合計布局了100只股票，持倉最多的個股，占比也只是略超過2%。

這種高度分散的打法，使得他的業(yè)績不太受階段市場風格的影響，其實又正好適配混合資產(chǎn)的多元配置、分散投資，平滑基金持倉組合波動的要求。

有辨識度的狀元基金經(jīng)理

深入了解蘇秉毅，基哥發(fā)現(xiàn)他獨特的投資風格背后，有其獨特的投研成長路徑、深厚的投資管理經(jīng)驗積淀。

蘇秉毅，清華大學數(shù)量經(jīng)濟學碩士，1998 年廣東省高考理科狀元。現(xiàn)任大成基金基金經(jīng)理、混合資產(chǎn)投資部副總監(jiān)。具有 21年基金從業(yè)經(jīng)驗，13年基金經(jīng)理任職經(jīng)驗。

蘇秉毅最初在2004-2008年就職于華夏基金，2008年加入大成基金。加入大成基金后，歷任產(chǎn)品設(shè)計師、高級產(chǎn)品設(shè)計師及基金經(jīng)理助理，2012年開始擔任基金經(jīng)理，他目前管理的主動權(quán)益基金包括大成景恒、大成核心雙動力，固收+產(chǎn)品包括大成卓享、大成豐享以及大成元享臻利等。

大成基金 蘇秉毅

數(shù)量經(jīng)濟學出身，加上產(chǎn)品設(shè)計師的經(jīng)歷，使得蘇秉毅十分了解A股市場運行特色，所以他形成“主觀 +量化”的投資模式，是相當自然的。

蘇秉毅曾研發(fā)、實踐多種投資策略，也因此對各類策略的內(nèi)在邏輯和適用環(huán)境有較深理解，能夠根據(jù)市場環(huán)境選擇合適的策略，在投資的深度和廣度間尋求平衡。

蘇秉毅對于投資方向的判斷上，表現(xiàn)出比較典型的主觀特征。比如在大成景恒2025年中報的運作中，他會先進行投資方向的預判：

依然看好股票市場的中長期收益，未來一兩年的權(quán)益市場有望帶來良好回報。即便經(jīng)濟尚未明顯復蘇，對股票市場也不構(gòu)成根本制約。但牛市向來不是一蹴而就，短期來看，也必然存在小級別波動。

而在具體的個股組合構(gòu)建中，蘇秉毅使用的就是量化模型。比如在大成景恒的運作中，量化模型起的作用主要為通過一系列指標，初步排除風險，并建立備選股票池（約有 300-500 只股票進行動態(tài)調(diào)整），在備選池建立后，具體的股票挑選、買賣操作，則根據(jù)主觀判斷來決策。

蘇秉毅在量化投資方法的運用上，顯然不僅僅是一種量化思維，而已經(jīng)深入到了量化因子、算法分析的層面——他的模型針對基準指數(shù)，構(gòu)建成長、動量反轉(zhuǎn)、分析師預期、估值等八大類因子，運用貝葉斯算法進行分析，挑選其中最具解釋力的因子群，用于預測基準指數(shù)未來走勢。

根據(jù)實操經(jīng)驗來看，蘇秉毅認為自己的模型對拐點的提示比較有效，但當市場波動特別劇烈時，模型得出結(jié)果會有所延遲。

主觀+ 量化，這就是蘇秉毅投資框架中的兩個有機組成成分。

基哥總結(jié)蘇秉毅的交易特點，包括這樣一些特征：

其一：左側(cè)買入，耐心持有，并在股價修復后賣出兌現(xiàn)收益。由于小盤股波動較大，交易型機會相對更多，基金經(jīng)理在小盤股中的表現(xiàn)相對更好；

其二：不追熱點、不追高點，嚴格控制個股集中度（買入上限 2%）。由于行業(yè)分布較為平衡，通過分散持股，使組合收益更為穩(wěn)定、可預期；

其三：采用長線配置策略和短線交易策略。在交易層面，基金經(jīng)理持有買入邏輯未被破壞、基本面無硬傷、漲幅在合理范圍內(nèi)的個股；賣出達到量化策略既定賣點、基本面出現(xiàn)利空且股價未充分反映，或短期漲幅過大，透支利好的個股。

最后回到我們做基金組合配置的思路上來：

作為一個“主觀 + 量化”相結(jié)合的基金經(jīng)理，蘇秉毅投資框架的構(gòu)建和投資策略的運用已相當純熟。基哥認為，在我們做基金組合配置時，他新發(fā)的大成元瑞誠利（026062）比較適合用于降低階段市場風格影響、平滑整個基金持倉組合波動。同時，相對同類，或能提供較有優(yōu)勢的長期收益率。

（本文完）

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