資深私募律師對談實(shí)錄：管理人的摸魚式管錢，坑了多少投資人？

楊春寶律師：Hey大家好！歡迎闖入《PE法律橋》！今天扒那些"你以為請了理財(cái)大神，實(shí)則養(yǎng)了個(gè)甩手掌柜"的離譜故事。先靈魂拷問：你當(dāng)年投私募時(shí)，是不是被一句"年化15%，專業(yè)團(tuán)隊(duì)操盤"忽悠得熱血沸騰，把半輩子積蓄一拍桌子交出去？覺得"專業(yè)的人干專業(yè)的事，我躺著賺錢就行"？評論區(qū)扣 "中槍" 讓我看看誰跟那姐們兒一樣，最后追著管理人要賬時(shí)才發(fā)現(xiàn)：人家所謂的 "專業(yè)團(tuán)隊(duì)"，可能就剩個(gè)Excel都用不利索的實(shí)習(xí)生！

孫瑱律師：你這話戳心窩子了！上周接待個(gè)大叔，揣著皺巴巴的基金合同來找我，手抖著說"投了120萬，管理人說投的是新能源項(xiàng)目，結(jié)果我自己查，錢全進(jìn)了他表哥的房地產(chǎn)公司"！今天咱就掰開揉碎了聊：私募管理人那些 "勤勉義務(wù)" 的坑，到底有多深？順便揭秘：他們"摸魚"一次，你可能要賠上幾年退休金！

楊春寶律師：先嘮最基礎(chǔ)的 "盡職調(diào)查"，這詞聽著跟醫(yī)院"全身CT"似的，多靠譜！但有些管理人的盡調(diào)，比跳廣場舞大媽聽的"健康講座"還水。咱先上第一個(gè)"反面教材"：北京有個(gè)案子，管理人投項(xiàng)目前壓根沒自己跑腿，直接拿被投資方給的報(bào)告了事，連財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都沒核過。

孫瑱律師：等會(huì)兒！就這么抄作業(yè)？被投資方給的報(bào)告能信？這不相當(dāng)于讓狐貍給雞寫"安全承諾書"嗎？我要是投資人，得當(dāng)場問他："您這盡調(diào)是用腳做的？還是跟被投資方拜了把子？"

楊春寶律師：更絕的在后頭！這管理人投完之后，連自己報(bào)告里寫的 "銷售回款賬戶監(jiān)管"都沒落實(shí)，就像你鎖了門，卻把鑰匙扔給小偷，最后錢沒了，還跟投資人說 "我也沒想到他真偷啊"！法院直接判賠全部本金加資金占用損失，我只能說：干得漂亮！楊春寶律師團(tuán)隊(duì)最近代理的仲裁案中，知名券商系的管理人竟然也這么干，風(fēng)控負(fù)責(zé)人還出庭辯解呢！

孫瑱律師：真是離譜到家了！還有更離譜的天津案子！基金合同寫著 "受讓A公司對B公司的應(yīng)收賬款"，結(jié)果那銷售合同純純是編的，A和B壓根沒做過生意！等于投資人買了個(gè)"空氣債權(quán)"，債主都是管理人臆想出來的。最氣人的是，管理人連基礎(chǔ)合同都沒看一眼，這哪是盡職調(diào)查，這是 "閉眼抽盲盒" 啊！

楊春寶律師：關(guān)鍵這還不是個(gè)例！我們團(tuán)隊(duì)代理過的仲裁案，一模一樣的套路：應(yīng)收賬款是虛構(gòu)的，管理人直接被判賠全額本息。所以各位請記住：管理人說 "盡調(diào)做完了"不算數(shù)，還得問他"報(bào)告是自己做的嗎？底層合同給我看看？"

孫瑱律師：哎，我記得北京有個(gè)"打折賠償"的案子？管理人沒查基礎(chǔ)合同履行情況，沒看 ATM機(jī)是不是真的在產(chǎn)生收益，連質(zhì)押財(cái)產(chǎn)早被質(zhì)押給別人了都不知道，最后只賠了 40%，這是為啥？

楊春寶律師：這就說到"補(bǔ)救措施"的重要性了！這管理人雖然前期瞎眼，但后期拼了老命起訴回購方，好歹追回來點(diǎn)錢。法院一看："雖然你開頭擺爛，但結(jié)尾還算努力"，就少判了點(diǎn)。但咱話說回來，早干嘛去了？前期多花三天查資料，至于后期跑斷腿嗎？

孫瑱律師：而且監(jiān)管也不是吃干飯的！有個(gè)管理人沒發(fā)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)被質(zhì)押，上海證監(jiān)局去年直接給了警示函；深圳證監(jiān)局更狠，一年發(fā)了好幾個(gè)警示函，就罰那些"不親自做盡調(diào)"的管理人。所以管理人別以為能蒙混過關(guān)，法院管著，監(jiān)管盯著呢！

楊春寶律師：朋友們！你們遇到過最敷衍的"理財(cái)服務(wù)"是啥？是理財(cái)經(jīng)理把"風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)"念得跟繞口令似的，還是管理人拿不出盡調(diào)報(bào)告說"涉密"？評論區(qū)分享你的踩坑經(jīng)歷，讓大伙避避坑！點(diǎn)贊最高的送免費(fèi)咨詢！

孫瑱律師：聊完盡調(diào)，再說說"風(fēng)險(xiǎn)控制"。這玩意兒本該是投資的"防盜門"，但有些管理人的防盜門，是用A4紙糊的，一戳就破！

楊春寶律師：北京有個(gè)管理人，募資計(jì)劃寫得那叫一個(gè)天花亂墜："股權(quán)質(zhì)押！應(yīng)收賬款質(zhì)押！不動(dòng)產(chǎn)抵押！三重保障！" 結(jié)果投資人錢一交，發(fā)現(xiàn)啥都沒辦，股權(quán)沒登記，抵押沒備案，等于跟你說"我給你裝了三道鎖"，結(jié)果全是擺設(shè)！

孫瑱律師：最氣人的是，這管理人還瞞著投資人不披露！等標(biāo)的公司跑路了，投資人才知道"安全鎖"是假的。法院直接判全額賠償，我都想給法官鼓掌：這波判得明明白白！

楊春寶律師：更缺德的是深圳那個(gè)案子管理人，不僅沒做風(fēng)控，還把基金的錢拿去"利益輸送"！給自己關(guān)聯(lián)公司用，收好處費(fèi)！《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》第三十條明明白白寫著 "不能用基金財(cái)產(chǎn)給別人謀利"，他倒好，把投資人的錢當(dāng)"唐僧肉"！

孫瑱律師：法院在判決里都罵了，說這是 "最嚴(yán)重的違約行為"！最后判賠全部本金利息，這種管理人就該拉進(jìn)行業(yè)黑名單，一輩子不許碰金融！

楊春寶律師：我再給你們講個(gè) "智商下線" 的操作：管理人投了個(gè) "股權(quán)代持" 的復(fù)雜項(xiàng)目，錢要轉(zhuǎn)三四層。結(jié)果案外人給了張偽造的轉(zhuǎn)賬截圖，他居然不核實(shí)！那截圖里的銀行賬號都少一位數(shù)，肉眼都能看出假，他愣是說 "我核對過了"。你這是看截圖，還是看個(gè)寂寞？

孫瑱律師：最后錢被卷走了，管理人還委屈："我看了截圖啊！"合著你的風(fēng)控就是"看一眼截圖"？那小學(xué)生都能當(dāng)管理人！

楊春寶律師：還有個(gè) "期限錯(cuò)配" 的坑，專門坑老年人！管理人把基金投給一個(gè)4年到期的信托，但基金合同寫的是3年到期。基金到期了，信托錢拿不回來，他還不催收，跟投資人說 "等著唄"。這不就像你跟鄰居借1年的錢，轉(zhuǎn)頭拿去放3年高利貸，到期還不上說"你再等等"。這不是耍流氓嗎？

孫瑱律師：關(guān)鍵這還違反《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》！里面要求得 "控制投資風(fēng)險(xiǎn)"，期限錯(cuò)配就是最大的風(fēng)險(xiǎn)！最后法院判賠全額本息，真是大快人心！問大伙個(gè)實(shí)在的：如果銷售跟你說 "絕對安全，有多重風(fēng)控"，你會(huì)追問 "具體是啥風(fēng)控？登記備案了嗎？"評論區(qū)扣"會(huì)追問" 的是老江湖，扣"不會(huì)"的趕緊把"追問三要素"記下來：看備案、查登記、要憑證！

楊春寶律師：前面的坑頂多是"能力不行"，屬于“蠢”！接下來聊的坑是故意挖的，純純是"人品不行"，是“壞”！基金投向跑偏！合同寫著投A，結(jié)果管理人拿去投B，這跟你點(diǎn)了份牛肉面，店家給你上份麻辣燙，還說 "都是吃的，差不多"一樣離譜！

孫瑱律師：廣東有個(gè)連環(huán)案，十幾位投資人合計(jì)投了幾千萬，合同寫著投"醫(yī)療科技項(xiàng)目"，結(jié)果管理人直接把錢轉(zhuǎn)到自己的關(guān)聯(lián)公司，拿去買房買車！投資人找上門，他還嘴硬："都是我的公司，投哪不一樣？"

楊春寶律師：《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二十三條明明白白說了 "不能侵占、挪用基金財(cái)產(chǎn)"，這已經(jīng)不是違約了，嚴(yán)格說已經(jīng)是刑事犯罪！最后法院判賠全部本金加合理收益，管理人還被監(jiān)管罰了款。真是 "偷雞不成蝕把米"！

孫瑱律師：還有突破投資范圍的"暗箱操作"！上海金融法院的一個(gè)案子里，合同寫著投"高成長型未上市企業(yè)股權(quán)"，結(jié)果管理人繞了個(gè)彎，通過D公司買了E基金，E基金投的全是上市公司股票。這不就像你讓代購買"小眾設(shè)計(jì)師款"，結(jié)果他給你買了"淘寶爆款"！

楊春寶律師：更氣人的是，這管理人還沒給投資人說！等投資人發(fā)現(xiàn)時(shí)，錢已經(jīng)虧了。法院一看：不僅投向跑偏，還違反信息披露義務(wù)、適當(dāng)性義務(wù)，直接判賠全部本金。而且中基協(xié)還找上門，給了個(gè)"公開譴責(zé)"，等于在金融圈"社死"，以后誰還敢找他管錢？

孫瑱律師：說真的，這些管理人難道不知道有規(guī)定嗎？《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》第十一條明確要求 "按基金合同約定投資"，《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》還說要 "建立投資業(yè)務(wù)控制"。他們不是不懂法，是覺得 "投資人不懂法"！

楊春寶律師：所以說是“壞”！其實(shí)說白了，好的管理人是"創(chuàng)富"，差的管理人是"挖坑"。有些管理人以為"多層架構(gòu)繞一下，沒人查得出來"。結(jié)果呢？現(xiàn)在監(jiān)管都用 "穿透式監(jiān)管"，你繞十層也能給你扒出來！去年上海證監(jiān)局就罰了好幾個(gè)，都是因?yàn)?"突破投資范圍"，警示函一貼，生意全黃了！

孫瑱律師：聊到這，估計(jì)有的朋友手心都冒汗了。給大伙總結(jié)個(gè)"避坑三板斧"，記好了：

1.查盡調(diào)：問清楚 "報(bào)告誰做的？底層資產(chǎn)在哪？"，別信 "涉密不能看" 的鬼話；

2.盯風(fēng)控：對照合同要求看具體風(fēng)控措施，別信口頭承諾；

3.追投向：每季度問一次 "錢投哪了？有憑證嗎？"，發(fā)現(xiàn)跑偏趕緊維權(quán)！

楊春寶律師：補(bǔ)充一句！如果管理人已經(jīng)犯了錯(cuò)，比如盡調(diào)漏了、風(fēng)控沒做，你得盯著他"補(bǔ)救"，讓他起訴、催收、保全資產(chǎn)，這些都能減少你的損失。就像前面聊的那個(gè)賠40% 的案子，要是管理人擺爛不追款，說不定就得全額賠！

孫瑱律師：其實(shí)咱投資人也不是要 "零風(fēng)險(xiǎn)"，就是怕"被當(dāng)傻子"。你管理人哪怕多花點(diǎn)心思，多跟投資人說句實(shí)話，也不至于鬧到法院。那些"摸魚式管錢"的，遲早得為自己的懶惰和貪心買單！

楊春寶律師：朋友們！今天講的"盡調(diào)擺爛""風(fēng)控造假""投向跑偏"這三大坑，你踩過哪個(gè)？或者你有啥獨(dú)家避坑技巧？比如"怎么查底層資產(chǎn)真實(shí)性"，評論區(qū)趕緊分享！要是有具體問題，比如"我的基金投向不明咋維權(quán)"，請直接留言，也許我們可以教你怎么把錢要回來！

孫瑱律師：別忘了點(diǎn)贊關(guān)注！下期繼續(xù)帶你們看"投資人告贏管理人的真實(shí)案例"，看看人家是怎么把投資本金要回來的！可別等錢虧了才來補(bǔ)功課。關(guān)注我們，理財(cái)不踩坑！下課！

作者簡介

楊春寶律師

一級律師（正高級職稱）

大成（上海）律師事務(wù)所高級合伙人、資本市場部主任、國資基金研究中心主任，大成中國區(qū)私募股權(quán)與投資基金專業(yè)帶頭人，上海涉外法律人才庫成員。復(fù)旦大學(xué)法學(xué)學(xué)士（1992）、悉尼科技大學(xué)法學(xué)碩士（2001）、華東政法大學(xué)法律碩士（2001）。

楊律師執(zhí)業(yè)30年，長期從事私募基金、投融資、并購重組法律服務(wù)，涵蓋大金融、大健康、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施、TMT、展覽業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)。2004年起多次入選The Legal 500“私募基金”和“公司與商業(yè)”榜單，并多次受到Asia Law Profiles特別推薦或點(diǎn)評，2016年起連續(xù)入選國際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，榮獲Leaders in Law - 2021 Global Awards“中國年度公司法專家”稱號；連續(xù)榮登《中國知名企業(yè)法總推薦的優(yōu)秀律師&律所》推薦名錄。具有上市公司獨(dú)立董事任職資格，系華東理工大學(xué)法學(xué)院兼職教授、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院實(shí)務(wù)導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師、上海交通大學(xué)私募總裁班講師、上海市商務(wù)委跨國經(jīng)營人才培訓(xùn)班講師。出版《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》《企業(yè)全程法律風(fēng)險(xiǎn)防控實(shí)務(wù)操作與案例評析》《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》等16本專著。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋汗尽⑼顿Y并購和私募基金，資本市場，TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，以及上述領(lǐng)域的爭議解決。

孫瑱律師

大成（上海）律師事務(wù)所合伙人

孫律師在執(zhí)業(yè)前先后在美國沃茨、英格索蘭和阿爾卡特朗訊等全球500強(qiáng)企業(yè)擔(dān)任全球、亞太區(qū)或中國區(qū)總裁或副總裁執(zhí)行助理，積累了豐富的企業(yè)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，并具備非常優(yōu)秀的中英文雙語溝通和協(xié)調(diào)能力。孫律師出版《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》并發(fā)表數(shù)十篇并購、基金、電商領(lǐng)域的文章。孫律師擅長領(lǐng)域?yàn)椋核侥脊蓹?quán)投資、企業(yè)并購、電商和勞動(dòng)法律事務(wù)。

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私募基金律師實(shí)務(wù)專輯（點(diǎn)擊查閱）

對賭律師實(shí)務(wù)系列

14、從“以股權(quán)或者股權(quán)價(jià)值為限”看創(chuàng)始股東股權(quán)回購的責(zé)任邊界

13、對賭回購主體怎么選？法律限制+履約能力雙維度拆解

12、對賭回購權(quán)的法律定性與行權(quán)期限實(shí)務(wù)解析

11、案析新冠疫情對《對賭協(xié)議》履行的影響及對策

10、楊春寶：對賭失利后定向減資的兩重困境

9、投資方介入被投企業(yè)經(jīng)營管理對履行對賭協(xié)議的影響

8、案析對賭條款項(xiàng)下回購請求權(quán)之行權(quán)期限

7、對賭條款之經(jīng)營權(quán)圈套

6、從一則案例看私募基金份額回購《承諾函》的效力

5、案析對賭條款項(xiàng)下回購請求權(quán)之行權(quán)期限

4、“九民”后，投資人應(yīng)當(dāng)如何對賭？

3、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何審慎面對疫情導(dǎo)致對賭失敗的風(fēng)險(xiǎn)

2、一則對賭案例的實(shí)證解析

1、投資人可以與目標(biāo)公司對賭了嗎？——公司回購權(quán)與股東回購請求權(quán)之比較分析

監(jiān)管政策解讀

18、一文看遍私募基金行業(yè)2024年度監(jiān)管法規(guī)政策

17、一文看遍私募基金行業(yè)2023年度監(jiān)管法規(guī)政策

16、基金從業(yè)人員管理新規(guī)八問八答

15、私募基金變更管理人七問七答

14、淺析合伙型私募股權(quán)基金轉(zhuǎn)為非基金運(yùn)作的幾個(gè)核心問題

13、私募基金究竟有多少婆婆？

12、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之一——總則和附則篇

11、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之二——管理人登記篇

10、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之三——基金備案篇

9、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之四——信息變更和報(bào)送篇

8、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之五——自律管理篇

7、私募基金行業(yè)2022年度監(jiān)管政策匯總

6、一文看遍私募基金行業(yè)2021年度監(jiān)管政策

5、私募基金行業(yè)2020年度監(jiān)管政策匯總

4、淺析資管新規(guī)對PE/VC的主要影響及應(yīng)對之策

3、淺談外商投資基金管理公司的市場準(zhǔn)入

2、Market Entry of Foreign-invested Fund Management Company

1、私募投資基金合同必備條款（英文）

司法判例解析

6、2024年度私募基金行業(yè)28個(gè)典型判例

5、從最高法的判例看合伙型私募股權(quán)基金“瑕疵入伙”問題

4、2023年度私募基金行業(yè)31個(gè)典型判例

3、私募基金行業(yè)2022年度28個(gè)典型司法判例

2、私募基金行業(yè)2021年度27個(gè)典型司法判例

1、私募基金行業(yè)2020年度12個(gè)典型司法判例

私募基金風(fēng)控

13、案例解析私募基金管理人募投管退全周期的賠償責(zé)任

12、案析私募基金管理人違反信息披露義務(wù)的賠償責(zé)任

11、案析私募基金管理人投后管理階段的勤勉義務(wù)

10、案析私募基金管理人義務(wù)之基金投資階段的勤勉義務(wù)

9、案析私募基金管理人在基金遲延清算下的賠償責(zé)任

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5、以H資管合同糾紛為例侃侃私募基金風(fēng)險(xiǎn)防控那些事兒

4、私募基金管理人風(fēng)控制度制訂要點(diǎn)

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2、私募股權(quán)投資之十大風(fēng)控條款

1、股權(quán)投資中的律師盡職調(diào)查

股權(quán)基金合同條款

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1、從一則仲裁案例看股權(quán)投資協(xié)議之“完整協(xié)議條款”

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創(chuàng)投基金

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2、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的示范區(qū)誕生了，創(chuàng)投基金看過來！

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保險(xiǎn)私募基金、產(chǎn)投基金、S基金

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3、保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)---基金管理人篇

2、保險(xiǎn)資金進(jìn)行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點(diǎn)—-保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)篇

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基金/GP/投資者退出

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1、私募基金管理人“哭窮”“失聯(lián)”，投資者咋辦？代位權(quán)“奧利給”

私募可交換債

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PE Watch私募基金行業(yè)動(dòng)態(tài)（每月更新，敬請關(guān)注本公眾號）

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主持律師：楊春寶一級律師

法律橋團(tuán)隊(duì)系列專著

法律橋團(tuán)隊(duì)自2007年起已經(jīng)出版專著16本（含再版）:

《企業(yè)全程法律風(fēng)險(xiǎn)防控實(shí)務(wù)操作與案例評析》

《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》

《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》