資深私募律師對談實錄：管理人的摸魚式管錢，坑了多少投資人？

楊春寶律師：Hey大家好！歡迎闖入《PE法律橋》！今天扒那些"你以為請了理財大神，實則養(yǎng)了個甩手掌柜"的離譜故事。先靈魂拷問：你當年投私募時，是不是被一句"年化15%，專業(yè)團隊操盤"忽悠得熱血沸騰，把半輩子積蓄一拍桌子交出去？覺得"專業(yè)的人干專業(yè)的事，我躺著賺錢就行"？評論區(qū)扣 "中槍" 讓我看看誰跟那姐們兒一樣，最后追著管理人要賬時才發(fā)現(xiàn)：人家所謂的 "專業(yè)團隊"，可能就剩個Excel都用不利索的實習生！

孫瑱律師：你這話戳心窩子了！上周接待個大叔，揣著皺巴巴的基金合同來找我，手抖著說"投了120萬，管理人說投的是新能源項目，結(jié)果我自己查，錢全進了他表哥的房地產(chǎn)公司"！今天咱就掰開揉碎了聊：私募管理人那些 "勤勉義務(wù)" 的坑，到底有多深？順便揭秘：他們"摸魚"一次，你可能要賠上幾年退休金！

楊春寶律師：先嘮最基礎(chǔ)的 "盡職調(diào)查"，這詞聽著跟醫(yī)院"全身CT"似的，多靠譜！但有些管理人的盡調(diào)，比跳廣場舞大媽聽的"健康講座"還水。咱先上第一個"反面教材"：北京有個案子，管理人投項目前壓根沒自己跑腿，直接拿被投資方給的報告了事，連財務(wù)數(shù)據(jù)都沒核過。

孫瑱律師：等會兒！就這么抄作業(yè)？被投資方給的報告能信？這不相當于讓狐貍給雞寫"安全承諾書"嗎？我要是投資人，得當場問他："您這盡調(diào)是用腳做的？還是跟被投資方拜了把子？"

楊春寶律師：更絕的在后頭！這管理人投完之后，連自己報告里寫的 "銷售回款賬戶監(jiān)管"都沒落實，就像你鎖了門，卻把鑰匙扔給小偷，最后錢沒了，還跟投資人說 "我也沒想到他真偷啊"！法院直接判賠全部本金加資金占用損失，我只能說：干得漂亮！楊春寶律師團隊最近代理的仲裁案中，知名券商系的管理人竟然也這么干，風控負責人還出庭辯解呢！

孫瑱律師：真是離譜到家了！還有更離譜的天津案子！基金合同寫著 "受讓A公司對B公司的應收賬款"，結(jié)果那銷售合同純純是編的，A和B壓根沒做過生意！等于投資人買了個"空氣債權(quán)"，債主都是管理人臆想出來的。最氣人的是，管理人連基礎(chǔ)合同都沒看一眼，這哪是盡職調(diào)查，這是 "閉眼抽盲盒" 啊！

楊春寶律師：關(guān)鍵這還不是個例！我們團隊代理過的仲裁案，一模一樣的套路：應收賬款是虛構(gòu)的，管理人直接被判賠全額本息。所以各位請記住：管理人說 "盡調(diào)做完了"不算數(shù)，還得問他"報告是自己做的嗎？底層合同給我看看？"

孫瑱律師：哎，我記得北京有個"打折賠償"的案子？管理人沒查基礎(chǔ)合同履行情況，沒看 ATM機是不是真的在產(chǎn)生收益，連質(zhì)押財產(chǎn)早被質(zhì)押給別人了都不知道，最后只賠了 40%，這是為啥？

楊春寶律師：這就說到"補救措施"的重要性了！這管理人雖然前期瞎眼，但后期拼了老命起訴回購方，好歹追回來點錢。法院一看："雖然你開頭擺爛，但結(jié)尾還算努力"，就少判了點。但咱話說回來，早干嘛去了？前期多花三天查資料，至于后期跑斷腿嗎？

孫瑱律師：而且監(jiān)管也不是吃干飯的！有個管理人沒發(fā)現(xiàn)標的資產(chǎn)被質(zhì)押，上海證監(jiān)局去年直接給了警示函；深圳證監(jiān)局更狠，一年發(fā)了好幾個警示函，就罰那些"不親自做盡調(diào)"的管理人。所以管理人別以為能蒙混過關(guān)，法院管著，監(jiān)管盯著呢！

楊春寶律師：朋友們！你們遇到過最敷衍的"理財服務(wù)"是啥？是理財經(jīng)理把"風險自擔"念得跟繞口令似的，還是管理人拿不出盡調(diào)報告說"涉密"？評論區(qū)分享你的踩坑經(jīng)歷，讓大伙避避坑！點贊最高的送免費咨詢！

孫瑱律師：聊完盡調(diào)，再說說"風險控制"。這玩意兒本該是投資的"防盜門"，但有些管理人的防盜門，是用A4紙糊的，一戳就破！

楊春寶律師：北京有個管理人，募資計劃寫得那叫一個天花亂墜："股權(quán)質(zhì)押！應收賬款質(zhì)押！不動產(chǎn)抵押！三重保障！" 結(jié)果投資人錢一交，發(fā)現(xiàn)啥都沒辦，股權(quán)沒登記，抵押沒備案，等于跟你說"我給你裝了三道鎖"，結(jié)果全是擺設(shè)！

孫瑱律師：最氣人的是，這管理人還瞞著投資人不披露！等標的公司跑路了，投資人才知道"安全鎖"是假的。法院直接判全額賠償，我都想給法官鼓掌：這波判得明明白白！

楊春寶律師：更缺德的是深圳那個案子管理人，不僅沒做風控，還把基金的錢拿去"利益輸送"！給自己關(guān)聯(lián)公司用，收好處費！《私募投資基金監(jiān)督管理條例》第三十條明明白白寫著 "不能用基金財產(chǎn)給別人謀利"，他倒好，把投資人的錢當"唐僧肉"！

孫瑱律師：法院在判決里都罵了，說這是 "最嚴重的違約行為"！最后判賠全部本金利息，這種管理人就該拉進行業(yè)黑名單，一輩子不許碰金融！

楊春寶律師：我再給你們講個 "智商下線" 的操作：管理人投了個 "股權(quán)代持" 的復雜項目，錢要轉(zhuǎn)三四層。結(jié)果案外人給了張偽造的轉(zhuǎn)賬截圖，他居然不核實！那截圖里的銀行賬號都少一位數(shù)，肉眼都能看出假，他愣是說 "我核對過了"。你這是看截圖，還是看個寂寞？

孫瑱律師：最后錢被卷走了，管理人還委屈："我看了截圖啊！"合著你的風控就是"看一眼截圖"？那小學生都能當管理人！

楊春寶律師：還有個 "期限錯配" 的坑，專門坑老年人！管理人把基金投給一個4年到期的信托，但基金合同寫的是3年到期。基金到期了，信托錢拿不回來，他還不催收，跟投資人說 "等著唄"。這不就像你跟鄰居借1年的錢，轉(zhuǎn)頭拿去放3年高利貸，到期還不上說"你再等等"。這不是耍流氓嗎？

孫瑱律師：關(guān)鍵這還違反《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》！里面要求得 "控制投資風險"，期限錯配就是最大的風險！最后法院判賠全額本息，真是大快人心！問大伙個實在的：如果銷售跟你說 "絕對安全，有多重風控"，你會追問 "具體是啥風控？登記備案了嗎？"評論區(qū)扣"會追問" 的是老江湖，扣"不會"的趕緊把"追問三要素"記下來：看備案、查登記、要憑證！

楊春寶律師：前面的坑頂多是"能力不行"，屬于“蠢”！接下來聊的坑是故意挖的，純純是"人品不行"，是“壞”！基金投向跑偏！合同寫著投A，結(jié)果管理人拿去投B，這跟你點了份牛肉面，店家給你上份麻辣燙，還說 "都是吃的，差不多"一樣離譜！

孫瑱律師：廣東有個連環(huán)案，十幾位投資人合計投了幾千萬，合同寫著投"醫(yī)療科技項目"，結(jié)果管理人直接把錢轉(zhuǎn)到自己的關(guān)聯(lián)公司，拿去買房買車！投資人找上門，他還嘴硬："都是我的公司，投哪不一樣？"

楊春寶律師：《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二十三條明明白白說了 "不能侵占、挪用基金財產(chǎn)"，這已經(jīng)不是違約了，嚴格說已經(jīng)是刑事犯罪！最后法院判賠全部本金加合理收益，管理人還被監(jiān)管罰了款。真是 "偷雞不成蝕把米"！

孫瑱律師：還有突破投資范圍的"暗箱操作"！上海金融法院的一個案子里，合同寫著投"高成長型未上市企業(yè)股權(quán)"，結(jié)果管理人繞了個彎，通過D公司買了E基金，E基金投的全是上市公司股票。這不就像你讓代購買"小眾設(shè)計師款"，結(jié)果他給你買了"淘寶爆款"！

楊春寶律師：更氣人的是，這管理人還沒給投資人說！等投資人發(fā)現(xiàn)時，錢已經(jīng)虧了。法院一看：不僅投向跑偏，還違反信息披露義務(wù)、適當性義務(wù)，直接判賠全部本金。而且中基協(xié)還找上門，給了個"公開譴責"，等于在金融圈"社死"，以后誰還敢找他管錢？

孫瑱律師：說真的，這些管理人難道不知道有規(guī)定嗎？《私募投資基金監(jiān)督管理條例》第十一條明確要求 "按基金合同約定投資"，《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》還說要 "建立投資業(yè)務(wù)控制"。他們不是不懂法，是覺得 "投資人不懂法"！

楊春寶律師：所以說是“壞”！其實說白了，好的管理人是"創(chuàng)富"，差的管理人是"挖坑"。有些管理人以為"多層架構(gòu)繞一下，沒人查得出來"。結(jié)果呢？現(xiàn)在監(jiān)管都用 "穿透式監(jiān)管"，你繞十層也能給你扒出來！去年上海證監(jiān)局就罰了好幾個，都是因為 "突破投資范圍"，警示函一貼，生意全黃了！

孫瑱律師：聊到這，估計有的朋友手心都冒汗了。給大伙總結(jié)個"避坑三板斧"，記好了：

1.查盡調(diào)：問清楚 "報告誰做的？底層資產(chǎn)在哪？"，別信 "涉密不能看" 的鬼話；

2.盯風控：對照合同要求看具體風控措施，別信口頭承諾；

3.追投向：每季度問一次 "錢投哪了？有憑證嗎？"，發(fā)現(xiàn)跑偏趕緊維權(quán)！

楊春寶律師：補充一句！如果管理人已經(jīng)犯了錯，比如盡調(diào)漏了、風控沒做，你得盯著他"補救"，讓他起訴、催收、保全資產(chǎn)，這些都能減少你的損失。就像前面聊的那個賠40% 的案子，要是管理人擺爛不追款，說不定就得全額賠！

孫瑱律師：其實咱投資人也不是要 "零風險"，就是怕"被當傻子"。你管理人哪怕多花點心思，多跟投資人說句實話，也不至于鬧到法院。那些"摸魚式管錢"的，遲早得為自己的懶惰和貪心買單！

楊春寶律師：朋友們！今天講的"盡調(diào)擺爛""風控造假""投向跑偏"這三大坑，你踩過哪個？或者你有啥獨家避坑技巧？比如"怎么查底層資產(chǎn)真實性"，評論區(qū)趕緊分享！要是有具體問題，比如"我的基金投向不明咋維權(quán)"，請直接留言，也許我們可以教你怎么把錢要回來！

孫瑱律師：別忘了點贊關(guān)注！下期繼續(xù)帶你們看"投資人告贏管理人的真實案例"，看看人家是怎么把投資本金要回來的！可別等錢虧了才來補功課。關(guān)注我們，理財不踩坑！下課！

作者簡介

楊春寶律師

一級律師（正高級職稱）

大成（上海）律師事務(wù)所高級合伙人、資本市場部主任、國資基金研究中心主任，大成中國區(qū)私募股權(quán)與投資基金專業(yè)帶頭人，上海涉外法律人才庫成員。復旦大學法學學士（1992）、悉尼科技大學法學碩士（2001）、華東政法大學法律碩士（2001）。

楊律師執(zhí)業(yè)30年，長期從事私募基金、投融資、并購重組法律服務(wù)，涵蓋大金融、大健康、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施、TMT、展覽業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)。2004年起多次入選The Legal 500“私募基金”和“公司與商業(yè)”榜單，并多次受到Asia Law Profiles特別推薦或點評，2016年起連續(xù)入選國際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，榮獲Leaders in Law - 2021 Global Awards“中國年度公司法專家”稱號；連續(xù)榮登《中國知名企業(yè)法總推薦的優(yōu)秀律師&律所》推薦名錄。具有上市公司獨立董事任職資格，系華東理工大學法學院兼職教授、復旦大學法學院實務(wù)導師、華東政法大學兼職研究生導師、上海交通大學私募總裁班講師、上海市商務(wù)委跨國經(jīng)營人才培訓班講師。出版《私募股權(quán)投資基金風險防控操作實務(wù)》《企業(yè)全程法律風險防控實務(wù)操作與案例評析》《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》等16本專著。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域為：公司、投資并購和私募基金，資本市場，TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，以及上述領(lǐng)域的爭議解決。

孫瑱律師

大成（上海）律師事務(wù)所合伙人

孫律師在執(zhí)業(yè)前先后在美國沃茨、英格索蘭和阿爾卡特朗訊等全球500強企業(yè)擔任全球、亞太區(qū)或中國區(qū)總裁或副總裁執(zhí)行助理，積累了豐富的企業(yè)運營管理經(jīng)驗，并具備非常優(yōu)秀的中英文雙語溝通和協(xié)調(diào)能力。孫律師出版《私募股權(quán)投資基金風險防控操作實務(wù)》并發(fā)表數(shù)十篇并購、基金、電商領(lǐng)域的文章。孫律師擅長領(lǐng)域為：私募股權(quán)投資、企業(yè)并購、電商和勞動法律事務(wù)。

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對賭律師實務(wù)系列

14、從“以股權(quán)或者股權(quán)價值為限”看創(chuàng)始股東股權(quán)回購的責任邊界

13、對賭回購主體怎么選？法律限制+履約能力雙維度拆解

12、對賭回購權(quán)的法律定性與行權(quán)期限實務(wù)解析

11、案析新冠疫情對《對賭協(xié)議》履行的影響及對策

10、楊春寶：對賭失利后定向減資的兩重困境

9、投資方介入被投企業(yè)經(jīng)營管理對履行對賭協(xié)議的影響

8、案析對賭條款項下回購請求權(quán)之行權(quán)期限

7、對賭條款之經(jīng)營權(quán)圈套

6、從一則案例看私募基金份額回購《承諾函》的效力

5、案析對賭條款項下回購請求權(quán)之行權(quán)期限

4、“九民”后，投資人應當如何對賭？

3、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何審慎面對疫情導致對賭失敗的風險

2、一則對賭案例的實證解析

1、投資人可以與目標公司對賭了嗎？——公司回購權(quán)與股東回購請求權(quán)之比較分析

監(jiān)管政策解讀

18、一文看遍私募基金行業(yè)2024年度監(jiān)管法規(guī)政策

17、一文看遍私募基金行業(yè)2023年度監(jiān)管法規(guī)政策

16、基金從業(yè)人員管理新規(guī)八問八答

15、私募基金變更管理人七問七答

14、淺析合伙型私募股權(quán)基金轉(zhuǎn)為非基金運作的幾個核心問題

13、私募基金究竟有多少婆婆？

12、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之一——總則和附則篇

11、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之二——管理人登記篇

10、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之三——基金備案篇

9、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之四——信息變更和報送篇

8、附依據(jù)逐條解讀私募基金登記備案新規(guī)之五——自律管理篇

7、私募基金行業(yè)2022年度監(jiān)管政策匯總

6、一文看遍私募基金行業(yè)2021年度監(jiān)管政策

5、私募基金行業(yè)2020年度監(jiān)管政策匯總

4、淺析資管新規(guī)對PE/VC的主要影響及應對之策

3、淺談外商投資基金管理公司的市場準入

2、Market Entry of Foreign-invested Fund Management Company

1、私募投資基金合同必備條款（英文）

司法判例解析

6、2024年度私募基金行業(yè)28個典型判例

5、從最高法的判例看合伙型私募股權(quán)基金“瑕疵入伙”問題

4、2023年度私募基金行業(yè)31個典型判例

3、私募基金行業(yè)2022年度28個典型司法判例

2、私募基金行業(yè)2021年度27個典型司法判例

1、私募基金行業(yè)2020年度12個典型司法判例

私募基金風控

13、案例解析私募基金管理人募投管退全周期的賠償責任

12、案析私募基金管理人違反信息披露義務(wù)的賠償責任

11、案析私募基金管理人投后管理階段的勤勉義務(wù)

10、案析私募基金管理人義務(wù)之基金投資階段的勤勉義務(wù)

9、案析私募基金管理人在基金遲延清算下的賠償責任

8、案析私募基金投資者適當性義務(wù)之要點

7、從硅谷銀行倒閉事件聊聊私募基金托管那些事兒

6、如何制作私募股權(quán)投資基金備案文件之——《招募說明書》

5、以H資管合同糾紛為例侃侃私募基金風險防控那些事兒

4、私募基金管理人風控制度制訂要點

3、私募股權(quán)基金之十大風控制度

2、私募股權(quán)投資之十大風控條款

1、股權(quán)投資中的律師盡職調(diào)查

股權(quán)基金合同條款

4、從一則行政處罰聊聊私募基金投資載體那些事兒

3、案析“優(yōu)先清算權(quán)”條款的法律效力

2、案析“最惠國待遇”在私募股權(quán)投資領(lǐng)域的適用

1、從一則仲裁案例看股權(quán)投資協(xié)議之“完整協(xié)議條款”

私募基金爭議解決律師實務(wù)專輯（點擊查閱）

創(chuàng)投基金

5、結(jié)合私募辦法征求意見稿聊聊創(chuàng)投基金扶持政策

4、新規(guī)！創(chuàng)投基金、私募基金減持上市公司股份又放寬了

3、創(chuàng)業(yè)投資基金扶持政策簡述

2、創(chuàng)新驅(qū)動的示范區(qū)誕生了，創(chuàng)投基金看過來！

1、雙創(chuàng)債試點將利好私募創(chuàng)業(yè)基金

保險私募基金、產(chǎn)投基金、S基金

7、淺析保險私募基金與非保險私募基金的監(jiān)管差異

6、如何在上海玩轉(zhuǎn)S基金？—— 上海S基金交易平臺業(yè)務(wù)指南簡介

5、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管簡述

4、保險資金進行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點——目標基金篇

3、保險資金進行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點---基金管理人篇

2、保險資金進行私募股權(quán)投資的法律盡職調(diào)查要點—-保險機構(gòu)篇

1、運用產(chǎn)業(yè)引導基金進行混改

基金/GP/投資者退出

7、私募基金強制清算“四問四答”

6、淺析合伙型私募股權(quán)投資基金的LP退出之道

5、從兩則判例聊聊私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓確權(quán)

4、從一則案例看私募基金份額回購《承諾函》的效力

3、案析政府引導基金退出糾紛

2、從一則判例淺談合伙型私募基金普通合伙人除名問題

1、私募基金管理人“哭窮”“失聯(lián)”，投資者咋辦？代位權(quán)“奧利給”

私募可交換債

2、“私募可交換債（私募EB）”全解析之基礎(chǔ)篇

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《私募股權(quán)投資基金風險防控操作實務(wù)》

《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》