公牛集團，暗藏玄機！

公牛集團，風波不斷！

11月18日，公牛集團發(fā)布公告稱，作為公司創(chuàng)始人之一的阮學(xué)平減持公司股份3617.17萬股，減持金額為14.56億元。

這已經(jīng)不是阮學(xué)平第一次減持公司股份了。早在2023年7月，他就減持了16.26億元，短短兩年間，這位創(chuàng)始人就拿公司股份套現(xiàn)了30億元。

此外，公牛集團剛剛發(fā)布了一份“量利齊降”的三季報。要知道，從2018年起，公司的營收和利潤是逐年上升的，這是首次出現(xiàn)下降。

人們不禁會想，此時的公牛集團肯定像那“熱鍋上的螞蟻”一般，焦急萬分。

但事實并非如此。在11月份的投資者關(guān)系活動上，公牛集團表示，公司的盈利能力和經(jīng)營質(zhì)量依然穩(wěn)健，整體經(jīng)營向好趨勢不變。

創(chuàng)始人減持股份、業(yè)績下滑，公牛集團在這樣的背景下，是如何做到這般從容的呢？

兩大主業(yè)遇冷，新能源業(yè)務(wù)暴漲

如果說公牛集團早就料到了這次的業(yè)績下滑，并將其看作是轉(zhuǎn)型陣痛期，那它的這份從容也就很好理解了。

長久以來，一提到“公牛”，人們首先想到的，應(yīng)該都是它的插座和墻壁開關(guān)。這也理所當然，因為公司自創(chuàng)立以來，就一直以電連接和智能電工照明為主要業(yè)務(wù)。

這二者創(chuàng)造的營收和利潤，在公司總營收和總利潤中所占的比例，常年穩(wěn)定在95%以上。

然而，不管是電連接業(yè)務(wù)，還是智能電工照明業(yè)務(wù)，都是房地產(chǎn)行業(yè)的下游賽道。

近年來，我國的房地產(chǎn)行情持續(xù)下行。2025年前三季度，我國的房屋建筑施工面積和竣工面積分別為104.29億平方米和18.14億平方米，同比下降了15.47%和12.96%。

新房屋少了，對插座和墻壁開關(guān)等電連接和智能電工照明產(chǎn)品的需求自然就會大幅縮水。隨之而來的，就是公牛集團這兩大主業(yè)的“遇冷”。

這幾年，公司的電連接和智能電工照明業(yè)務(wù)的營收增速持續(xù)放緩，直到出現(xiàn)了負增長。2025年上半年，二者分別實現(xiàn)營收36.62億元和40.94億元，同比下降了5.37%和2.37%。

面對明顯在走“下坡路”的兩大主業(yè)，公牛集團并沒有選擇“坐以待斃”，而是早早地就做出了行動，那就是培育新的“增長曲線”來應(yīng)對主營業(yè)務(wù)的不況。

在新業(yè)務(wù)的選擇上，公司的思路非常清晰。電連接和智能電工照明業(yè)務(wù)的低迷，是因為受到了上游房地產(chǎn)行業(yè)不景氣的影響，那新業(yè)務(wù)就一定要布局在“朝陽行業(yè)”下游。

這些年，說到“朝陽行業(yè)”，就不得不提到新能源汽車。

2020年以來，我國新能源汽車的銷量持續(xù)猛漲，在2021年，其同比增長率甚至到了157.6%。2024年，銷量達到1286.6萬輛，是4年前的9.45倍。

于是，2021年，公牛集團瞄準了新能源領(lǐng)域。

這年6月，其上市了充電槍和充電樁。并在2022年的年報中，將之前一直所說的“電連接、智能電工照明、數(shù)碼裝配”三大賽道，正式變更為“電連接、智能電工照明、新能源”。

2025年6月10日，公牛集團發(fā)布公告稱，已完成工商變更登記并換發(fā)營業(yè)執(zhí)照，正式在經(jīng)營范圍中新增了新能源相關(guān)業(yè)務(wù)。

從公牛集團開始做新能源以來，這一業(yè)務(wù)實現(xiàn)的營收可謂是一路高歌，連年上升。

2025年上半年，在公司兩大主營業(yè)務(wù)業(yè)績下滑之時，其新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.86億元，同比增長33.56%，是2021年整年的18.6倍。

當然，必須要承認的是，其在總營收中僅占3.16%，難以對沖那兩大主業(yè)的下滑。因此在今年三季度，公司出現(xiàn)了整體業(yè)績下滑的局面。

但，公牛集團對于新能源業(yè)務(wù)絕對是認真的。

近年來，公司推出“天際”“微星”等多款充電樁、充電槍及儲能設(shè)備。渠道方面，公司深耕C端市場，并圍繞B端各類運營場景持續(xù)完善充電解決方案和服務(wù)能力。

2025年上半年，在我國的私人充電槍市場中，公牛集團的市占率達到了32.60%，超越華為等同行，位居榜首。可見，公牛集團在新能源業(yè)務(wù)上發(fā)展?jié)摿κ潜容^大的。

這也就可以解釋公牛集團為什么在面對業(yè)績下滑時，還能如此從容。

因為它相信，未來，自己的新能源業(yè)務(wù)會茁壯成長，對沖兩大主業(yè)的下滑。現(xiàn)在的業(yè)績下滑，不過是其必須要經(jīng)歷的“轉(zhuǎn)型陣痛期”。

現(xiàn)金流量大增，老牌龍頭風采依舊

面對業(yè)績承壓，仍能保持冷靜，當然離不開對未來的自信。但更離不開的，是公牛集團“十年如一日”，穩(wěn)如磐石的現(xiàn)金流和其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)。

2025年三季度末，公牛集團可以隨時支取的現(xiàn)金和隨時變現(xiàn)的短期資產(chǎn)總計154.28億元，比2024年底多了11.93億元，創(chuàng)近年新高。從2020年上市起，公司的這一數(shù)額維持著上升趨勢。

想要實現(xiàn)總現(xiàn)金持續(xù)充足，就不得不保證在日常的經(jīng)營活動中，能夠收到大量現(xiàn)金。

2025年前三季度，在業(yè)績下行的情況下，公牛集團的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為36.21億元，同比增長20.12%。

這離不開公牛集團在銷售中獲得的高比例現(xiàn)金。

2025年前三季度，公牛集團的銷售現(xiàn)金比率為29.69%，比行業(yè)平均水平高了22.89個百分點。也就是說，公牛集團每賣出100元的插座，其所拿到的現(xiàn)金數(shù)額，比行業(yè)平均水平多22.89元。對于它這種營收百億的企業(yè)來說，這數(shù)字可不容小覷。

說白了，就是經(jīng)銷商從公牛集團這里拿貨的時候，大部分是“先付款后收貨”，或者說，經(jīng)銷商不太拖欠公司貨款。這也就直接反映了公牛集團在經(jīng)銷商中，具有較高的話語權(quán)。

此外，公牛集團因為經(jīng)營性負債產(chǎn)生的現(xiàn)金同樣不是一筆“小錢”。

2025年三季度末，公牛集團的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)為20.44億元。這部分負債，就是公司已經(jīng)接受了供應(yīng)商的貨物或者服務(wù)，但是還沒給人家結(jié)款。這也反映了公牛集團在供應(yīng)商中具有較高的話語權(quán)。

與此同時，2025年三季度末，公牛集團的合同負債為6.13億元。這部分負債，說簡單點，就是公牛集團已經(jīng)拿到了經(jīng)銷商的錢，但是還沒有給人家貨。

也就是說，公牛集團占用了上下游企業(yè)的資金共26.57億元，用來經(jīng)營自己的生意，而且，這一數(shù)字長期保持著上升趨勢。

從這點上就能看出來，這些年，公牛集團在整個產(chǎn)業(yè)鏈中較高的議價能力并沒有發(fā)生多少改變，甚至還有所強化，這彰顯了其老牌龍頭的風采。

在經(jīng)營活動中獲得的現(xiàn)金流凈額還有所上漲，在產(chǎn)業(yè)鏈中還比較具有“威望”，這樣的公牛集團，又怎會在一次業(yè)績下滑面前，就表現(xiàn)得“驚慌失色”呢？

結(jié)語

面對當前的業(yè)績承壓，公牛集團所表現(xiàn)的從容絕對不是硬裝出來的。

早早“下手”的新能源業(yè)務(wù)，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展?jié)摿Γ^的業(yè)績下滑更像是“轉(zhuǎn)型陣痛期”；充足的現(xiàn)金流以及公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的強話語權(quán)，也讓公牛集團有了保持從容的底氣。

或許，公牛集團這種穩(wěn)扎穩(wěn)打，不慌不忙的節(jié)奏，本身就是它能被稱為“龍頭”的關(guān)鍵。