“中國版英偉達”上市，銀行理財也在搶籌！試水IPO打新，難點在哪？

被市場稱為“中國版英偉達”的摩爾線程正式登陸科創板，在機構競爭激烈的網下配售環節，其IPO（首次公開發行）創下年內A股最高發行價紀錄。

此次備受關注的配售熱潮中，寧銀理財、興銀理財兩家銀行理財公司以A類投資者身份現身其中，并成功獲配。

今年正式實施的IPO承銷新規，為銀行理財公司、保險資管等機構參與新股申購，帶來實質性的政策利好。但自從光大理財拿下銀行理財行業“首單”之后，目前“吃螃蟹”的理財公司數量僅增加寧銀理財、興銀理財2家，加上“試水”港股IPO基石投資的中郵理財和工銀理財，當前敢于嘗試的理財公司仍屬少數。

業內人士分析認為，理財公司參與IPO網下打新等方式布局權益資產，仍受投研能力、人員團隊建設、客群風險偏好等因素約束。但未來低利率市場環境下，加強權益投資能力建設，仍是理財公司構建差異化競爭優勢的重要因素。

多家理財公司入局“國產GPU第一股”

近日，被稱為“國產GPU第一股”的摩爾線程登陸科創板，以114.28元/股的發行價成為今年最“貴”新股。摩爾線程主要從事GPU及相關產品研發、設計和銷售，也被資本市場視為典型的“硬科技”公司。

摩爾線程公布的網下初步配售結果顯示，寧銀理財旗下6只產品成功獲得配售；興銀理財旗下3只產品亦成功獲配。這是摩爾線程網下初步配售名單中，除了公募基金、私募機構、保險資管等機構以外，少數成功入圍的銀行理財公司。

具體來看，參與配售的銀行理財產品均為混合類產品。寧銀理財旗下6款產品合計獲配約3.18萬股，獲配金額約392.9萬元，其中“寧贏平衡增利國企紅利混合類日開理財6號”單只產品獲配151.86萬元，是名單中獲配金額最高的銀行理財。據Wind數據，該款產品在年內參與多只新股配售，作為混合型理財產品，2025年以來年化收益率為7.63%。

名單顯示，興銀理財此次也有3只產品成功入圍摩爾線程配售，合計獲配約1.79萬股，金額約204萬元。其中“富利興成阿爾法日開1號混合類理財產品”獲配金額達98.83萬元，此前也多次出現在興銀理財網下打新的名單中，該款產品的2025年以來的年化收益率甚至達到18.98%。

除了參與網下打新的銀行理財公司，券商中國記者獲悉，此前多次信貸支持摩爾線程的北京銀行，在2023年5月通過旗下北銀理財發行私募股權理財計劃的方式，間接參與摩爾線程B輪融資，構建起“債權+股權”的聯動模式。

銀行理財新增參與IPO打新、上市公司定增等權益投資新渠道，來自鼓勵中長期資金入市背景下迎來的政策紅利。今年3月，《首次公開發行證券網下投資者管理規則》等制度文件，首次將銀行理財納入IPO優先配售對象，成為與公募基金同等的網下打新A類投資者。

“開閘”之后，理財公司迅速行動。6月，光大理財成功參與信通電子配售，成為業內首家參與IPO網下打新的銀行理財公司。隨后，寧銀理財、興銀理財等新入局者“后來居上”，參與規模更大、覆蓋更廣的新股申購活動。值得一提的是，除了A股IPO投資，工銀理財、中郵理財還在年內宣布參與多家港股上市公司IPO基石投資。

理財“試水”打新：“吃螃蟹者”仍屬少數

作為參與IPO網下打新的“新生力量”，制度開閘后也是理財公司提升自身權益投資能力、豐富產品策略的重要契機。

不過，對比市場已開業的32家理財公司，真正實質性參與A股打新的銀行理財僅有3家，占比不足10%；即使算上參與港股IPO基石投資的工銀理財、中郵理財，行業內愿意“試水”打新的機構仍屬少數。

從整個資管市場來看，銀行理財也是少數。例如，本次參與摩爾線程網下打新的A類投資者中，有94家公募基金旗下3670只產品獲配售，基本覆蓋大部分主流公募基金；而保險資管方面，至少16家公司參與網下配售，占國內保險資管數量近一半。

另據券商中國記者查詢中國證券業協會官網，截至目前已注冊成為網下投資者的銀行理財公司有9家，除上述3家外，還包括招銀理財、工銀理財、交銀理財、浙銀理財、南銀理財、徽銀理財，這也意味著未來理財打新隊伍有望進一步擴容。

券商中國記者據Wind統計，截至發稿前，寧銀理財年內已參與百奧賽圖、摩爾線程、南網數字、恒坤新材等26家上市公司IPO初步詢價，并完成有效報價25次；興銀理財參與百奧賽圖、德力佳、豐倍生物等17家公司初步詢價并實現15次有效報價；光大理財參與中國鈾業、信通電子等5家公司初步詢價，完成4次有效報價。

寧銀理財近日表示，作為銀行理財行業少數深度布局權益投資的機構之一，該公司積極發力打新業務，累計獲配超1000萬元。據透露，該公司目前近20名投研人員覆蓋周期、科技、制造、醫藥、消費等方向，為權益投資和新股定價提供支撐。

興銀理財董事長景嵩近日在接受媒體專訪時表示，在權益投資方面，該公司重視二級市場投資，重點投資方向包括AI、機器人、消費電子終端創新等。含權理財產品方面，投資范圍覆蓋電子、計算機、通信等多個科技相關行業，可投資資產包括二級市場股票、ETF及公募基金，同時還發行多期北交所打新策略產品等。

此外，據工銀理財、中郵理財消息，今年兩家機構均多次參與港股IPO的基石投資。其中工銀理財分別于此前參與劍橋科技、三花智控、IFBH等項目；中郵理財參與賽力斯、奇瑞汽車、寧德時代、三花智控、美的集團等港交所IPO項目。

投研能力、客群偏好等仍是現實考驗

值得注意的是，與公募基金參與IPO打新不同的是，銀行理財主要是以債券資產為主的混合類產品或“固收+”等“含權產品”參與網下打新，仍是以絕對收益為主、追求長期的穩健收益，目的是債券投資之外實現收益的增厚。

華寶證券分析師蔡夢苑團隊也在研報中表示，理財公司加速布局IPO投資背后，是政策支持與市場環境的雙重推動，市場層面來看，低利率環境推動理財資金尋求收益增強，“固收+”策略中權益資產配置的重要性顯著上升。

上述團隊也坦言，理財公司在參與過程中也面臨幾大現實挑戰。一方面，權益投研能力尚在建設，新股定價和跟蹤能力不足；另一方面網下打新所需的權益底倉與當前銀行理財產品權益投資占比不足的現狀存在矛盾。

據一位券商新股分析師此前對券商中國記者表示，考慮到網下滬深市場各6000萬元的底倉要求，能滿足打新市值門檻的銀行理財產品可能有限。另據相關規則，注冊科創板業務權限，從科創板買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個月末總市值還應不低于600萬元。

受訪者認為，銀行理財參與IPO網下打新進度較慢，可能與搭建新股投資規章制度、新股投研能力體系有關。包括但不限于要建立新股研究機制、必要的投資決策機制、設立相應人員崗位、制定專項操作流程等。

受制于銀行理財客戶較低的風險偏好，近年混合類、權益類產品規模均未有明顯增長，“固收+”為含權主要方式。根據《中國銀行業理財市場季度報告（2025年三季度）》，截至今年9月末，總量32.13萬億的銀行理財市場，混合類和權益類產品分別僅為8300億元、700億元。穿透后的權益類資產僅占2.1%（約7200億元），其中又以優先股等“類固收”資產占比較大。

由于銀行渠道客戶風險偏好普遍較低，對于產品凈值波動的承受度相對較低，這樣導致“固收+”仍是理財含權主要方式。另一方面，目前銀行理財客戶首次購買R4（中高風險）和R5（高風險）理財產品需前往銀行柜臺進行面簽，且第三方互聯網平臺代銷等渠道仍未“開閘”，導致客群較為同質化。

華寶證券也認為，客戶低風險偏好與新股潛在波動性存在錯配，易觸發集中贖回。為應對這些風險，理財公司需不斷深化投研能力、實施分散配置，并通過“長周期資產+高流動性儲備”相結合的產品設計緩釋流動性壓力。