調整反而是布局良機

廖宗魁/文

在經歷了月線六連陽后，市場在11月有所調整。截至11月28日，11月上證指數下跌約2%，市場處于3800點上方。

市場有漲有跌本就再正常不過，但由于剛剛經歷了六個月的持續上漲，面對短期的調整投資者仍有一些不適應，本輪牛市結束了？還是稍作休息，等待更好的進攻機會？

前期領漲的科技板塊近期的調整幅度相對較大。截至11月28日，科創50指數自10月高點已經回調約17%，創業板指則從高點回調10%左右，行業中的電子板塊調整最多。一方面，美股科技巨頭由于估值偏高的擔憂引發調整，使得全球科技敘事受阻，進而波及國內。美聯儲內部對12月是否繼續降息分歧加大，全球市場對美元流動性邊際趨緊也有所擔心。另一方面，年內科技板塊的持續大漲使得交易的擁擠度較高，部分投資者為保住可觀的收益，有較大的獲利了結訴求。

臨近年關，市場的關注點更多地轉移到2026年，而宏觀政策會如何發力仍是焦點。接下來的12月會召開重磅的政治局會議和中央經濟工作會議，定調2026年經濟工作。在這一關鍵時點，投資者選擇觀望等待更為清晰的政策信號，也屬合情合理。

機會總在擔憂中悄然出現。只要我們能把握住中國經濟長期向好的大趨勢，中國股市的整體估值也不貴，對短期的調整沒必要太擔心。2026年是“十五五”的開局之年，政策上將會高度重視，疊加價格已經顯露回暖的積極信號，未來居民收入和企業盈利大概率將進一步回升，市場短期的調整，反而成為投資者布局跨年行情的良好時機。

從中長期看，國泰海通證券認為，中國資本市場處于大發展的周期，股指向上還有很大空間。過去造成A股估值折價的因素（諸如中美經貿沖突、經濟能見度下降、資產負債表收縮）已消解，2025年以來對外更自信、對內更穩定、尾部風險下降，疊加人民幣資產逐步企穩，意味著中國資本市場處于估值回升和大發展的周期，行情還有較大空間。

從短期看，歷來歲末年初都是政策預期增量最多的時期，A股也極容易形成春季（或跨年）行情。中信證券指出，在增量資金越來越多的以左側穩健型資金為主的資金生態下，A股或港股未來可能更多地像美股一樣“急跌慢漲”，對需要增配權益的投資者而言，當下風險的提前釋放給了年末重新增配權益類資產、布局2026年的契機。

如何布局未來行情呢？中信證券建議，應更加關注資源和傳統制造業的機會。看好中國在全球有份額優勢的行業對應的龍頭企業，重點關注的行業包括化工、有色和新能源等。企業出海依舊是打開利潤和市值空間的重要方式，A股從本國敞口的新興市場定位向全球敞口的成熟市場定位過渡也依舊是時代特征，重點關注的行業包括工程機械、創新藥、電力設備和軍工等。站在“高切低”的視角來看，不擁擠的品種輪動也是一種選擇。

本文刊于11月29日出版的《證券市場周刊》