轉型陣痛下分紅能力遇考！雅戈爾回歸主業能否扛過品牌孵化長周期

雅戈爾今年的兩次中期分紅每股派息均為0.08元，不僅較2024年同期每股0.1元的派息標準下滑20%，且兩次分紅總額合計僅7.3億元（含稅）。按此節奏推算，全年分紅規模大概率將較過往年度大幅縮水，折射出公司在轉型期陣痛下分紅能力的松動。

時隔三月，雅戈爾2025年半年度分紅方案終于落地。11月27日，公司密集發布調整公告與實施公告，確定以扣除回購股份后的45.59億股為基數，每股派發現金紅利0.08元（含稅），最終分紅總額定格在3.65億元（含稅）。相較于8月披露的預案，此次分紅總額下降0.11億元。

從雅戈爾近五年分紅數據看，其長期維持“高派息”形象，2021年至2023年，公司年度分紅均保持每股0.5元的水平。即便是轉型加速的2024年，公司仍四度分紅，僅年報便實現“10派2元”。

公司今年的兩次中期分紅每股派息均為0.08元，不僅較2024年同期每股0.1元的派息標準下滑20%，且兩次分紅總額合計僅7.3億元（含稅）。按此節奏推算，全年分紅規模大概率將較過往年度大幅縮水，折射出公司在轉型期陣痛下分紅能力的松動。

三季度凈利承壓，聚焦服裝主業遇阻

作為1998年登陸資本市場的老牌企業，雅戈爾曾長期以“品牌服裝為主體，地產開發與投資為兩翼”的多元架構立足市場，產品覆蓋品牌襯衫、西服、褲子等經典服飾品類。創始人李如成早年布局地產與金融投資領域，推動公司完成從傳統制造業向多元化經營的戰略轉型。

然而隨著行業環境變化，雅戈爾在2024年啟動“斷臂求生”式戰略調整，全面退出運營多年的房地產市場，加速清理財務性投資，將資源全力聚焦服裝主業。公司年內出售多項金融資產，累計成交額超41億元。

2024年12月，雅戈爾與銀泰管理層達成協議，以超70億元的價格收購阿里巴巴持有的銀泰商業集團99%股權，布局零售渠道生態。今年1月，公司又斥資15.3億元收購法國奢侈童裝品牌Bonpoint，補齊兒童時尚業務短板。

10月30日晚間，雅戈爾披露2025年前三季度業績報告。數據顯示，公司前三季度營業收入67.77億元，同比大幅下滑19.32%；歸母凈利潤23.49億元，同比下降6.48%；扣非歸母凈利潤為22.39億元，同比下降8.58%，轉型期的業務調整陣痛初步顯現。

一方面，地產業務的加速退出成為營收“失血”的主因，前三季度房地產結轉收入大幅下滑54.41%，持續拖累整體業績。另一方面，作為轉型核心的時尚板塊雖實現9.86%的營收增長，但歸母凈利潤僅2.08億元，同比驟降43.52%，陷入“增收不增利”的挑戰。

其中，主品牌YOUNGOR前三季度營收為32.41億元，同比下降6.77%，襯衫、褲子等傳統品類毛利率分別下滑3.57%和3.78%。而多品牌拓展推高運營成本，使得三費合計31.70億元，同比上漲14.03%，營收占比升至33.1%，直接侵蝕了利潤空間。

2025年1-9月，雅戈爾新開自營店鋪140家，關閉115家，調整93家，期末自營門店達1896家。此外，公司重點推進商務會館建設，將原時尚體驗館升級為1500-4000平米的品牌集合大店，截至9月末已開出22家，并計劃在30座城市布局這類兼具購物、社交與文化傳播功能的會館。這一渠道優化動作亦在短期內推高運營成本，加劇了公司轉型期內的利潤壓力。

鞋服行業的轉型周期與轉型復雜度強相關，尤其是涉及跨領域收購、多品牌整合的轉型，行業普遍需要3-8年才能看到成效，且需分階段穩步推進。以安踏為例，2009年收購FILA后，歷經5年扭虧、9年成長為百億級核心增長極；2019年牽頭收購亞瑪芬集團，耗時超4年才逐步釋放始祖鳥等品牌價值；即便是迪桑特、可隆等中小品牌，也經過約8年培育才形成業績貢獻。

更關鍵的是，其轉型初期以“輕資產孵化”為核心策略，避免了大額資金沉淀，確保了業績穩定與轉型節奏的平衡。反觀雅戈爾，在2024-2025年短短1年多時間里，同步推進非主業剝離、資產收購、渠道升級、多品牌擴張等多項任務，更容易導致資源分散、整合壓力陡增。

截至2025年9月30日，雅戈爾貨幣資金余額為125.56億元，較去年同期增長56.88%。公司前三季度投資活動現金流凈額雖高達55.84億元，但經營活動產生的現金流量凈額僅為6.68億元，遠低于同期23.49億元的歸母凈利潤。在此局面下，雅戈爾能否撐過行業轉型所需的長周期、順利兌現聚焦服裝主業的戰略目標，仍存較大變數。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪