元力股份并購成癮，超倍溢價收親友資產，巨額商譽藏危機

哈嘍大家好，今天老張帶大家聊聊，元力股份這幾年的操作，作為木質活性炭龍頭，不好好深耕主業，反倒沉迷并購“抄近道”。

這都第七次出手了，這次玩得更野——4.7億收購實控人妹妹的公司，溢價121%還不設減值承諾，這是破釜沉舟還是自掘陷阱啊？

并購迷途

為啥這么執著于并購？就是主業撐不住了！2025年前三季度，公司營收才14億元，同比僅增長0.82%，幾乎原地踏步；歸母凈利潤更慘，直接同比下滑18%。

受活性炭下游需求放緩影響，核心業務增長陷入停滯，公司急著找新出路，可這出路找得也太讓人看不懂了。

這次收購的同晟股份，來頭不一般——實控人是元力股份老板盧元健的妹妹盧元方，2023年11月才剛在新三板掛牌，主打二氧化硅研發生產。

評估環節直接上演“冰火兩重天”：按資產算才值2.62億元，按收益法一算直接飆到4.939億元，溢價121%，創下公司關聯收購的最高紀錄。

元力股份說，因為標的生產線已經達產，收益法能體現成長性，可咱就是說，2024年這公司業績大增，不就是沾了二氧化硅下游需求旺盛的行業紅利嗎？這波紅利能一直持續下去？

更離譜的是風險保障這塊！交易完成后，公司要新增2.37億元商譽，這數足足占了2025年上半年凈利潤的83%。

交易爭議

在A股市場，高溢價并購搞“業績承諾+減值承諾”雙保險，早就成了保護中小股東的慣例。

結果元力股份倒好，只約定了業績補償，減值承諾提都沒提。這要是以后同晟股份業績不達標，商譽減值了，損失誰來扛？還不是上市公司和普通投資者買單？

而且元力股份可不是第一次這么“折騰”了！自2011年上市以來，十年間發起七次并購，平均一年多就有一次動作。

其中四次都是收購實控人及關聯方的資產：2015年花8787萬元買了元禾化工51%股權，估值漲了39.42%，間接切入白炭黑行業；2021年1.07億元拿下三元循環100%股權，估值增值33.14%，推進林產化工產業園；2023年又掏4898萬元買了三元竹業的廠房和土地，想搞儲能用碳材料。

關聯并購搞得多，跨界并購也沒少踩坑！2016年花2.36億元收購游戲公司創娛網絡，溢價高達12倍，搞出2.03億元商譽；2017年又砸1.6億元拿下冰鳥網絡，溢價407%，再添2.1億元商譽。結果呢？

這倆游戲公司根本沒帶來穩定收益，最后全給賣了，相當于白扔了好幾億，高溢價買的商譽最后都成了“燙手山芋”。

突圍迷思

并購本身不是壞事，但得有真本事啊！元力股份這十年并購，沒看出啥整合能力，反而越并購越焦慮。

關聯并購看似穩妥，其實就是內部資源打轉，缺乏市場競爭的檢驗；跨界并購更是盲目跟風，對游戲賽道一無所知，最后只能草草收場。

現在又押注二氧化硅，可這行業競爭早就很激烈了，頭部企業已經形成規模和技術壁壘，元力股份靠收購一家剛掛牌兩年的公司，就能彎道超車？

主業疲軟，過往并購多是“雷聲大雨點小”，這次又頂著高溢價、缺保障的風險，收購關聯方資產。

這波操作，到底是能讓元力股份在二氧化硅賽道翻盤，還是又一次飲鴆止渴？咱也不知道，只能等著看后續了。