阿維塔IPO的機遇與挑戰(zhàn)：“CHN模式”背書，百億虧損待救贖

文|恒心

來源|博望財經(jīng)

近日，阿維塔正式向港交所遞交主板上市申請，聯(lián)席保薦人為中信證券與中金公司。

這家由長安汽車、華為、寧德時代三大巨頭聯(lián)合打造的高端智能電動汽車品牌，開啟了資本市場的征程。

作為首家向港交所提交上市申請的央企旗下新能源車企，阿維塔的IPO引發(fā)市場高度關注。

2023年至2025年上半年，阿維塔的業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”：一邊是營收呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，另一邊是高速擴張的背后是持續(xù)擴大的虧損。

01

三巨頭賦能模式：資源協(xié)同優(yōu)勢與盈利困境

阿維塔獨特的“CHN”合作模式成為中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新嘗試。

長安汽車、寧德時代與華為三方分別從整車研發(fā)制造、電池技術與智能汽車解決方案領域為阿維塔提供全方位支持，形成了“傳統(tǒng)車企+電池巨頭+科技巨頭”的黃金三角組合。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)上，長安汽車作為控股股東，負責整車制造與供應鏈管理；寧德時代是核心電池供應商；華為雖未直接持股，但通過戰(zhàn)略合作提供智能化技術。

這種深度綁定在資本層面也得到了體現(xiàn)——阿維塔以總對價115億元收購了華為旗下的引望公司10%股權(quán)。

在資源整合的支持下，阿維塔實現(xiàn)了快速產(chǎn)品布局，已推出阿維塔11、12、07、06四款主要量產(chǎn)車型，覆蓋20萬至70萬元價格區(qū)間。

銷量方面呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，從2023年的2.7萬輛增長至2024年的6.15萬輛，2025年前10個月實現(xiàn)了連續(xù)8個月銷量超1萬輛的突破。

財務數(shù)據(jù)同樣顯示出積極的信號。阿維塔的毛利率從2023年的-3%成功轉(zhuǎn)正至2024年的6.3%，并在2025年上半年進一步提升至10.1%，表明單車盈利能力正在改善。規(guī)模效應帶來的成本攤薄以及高端車型占比提升是毛利率改善的主要原因。

高速增長的背后也有令人擔憂的地方，阿維塔整體仍處于深度虧損狀態(tài)。2022年至2024年，阿維塔年內(nèi)虧損分別達到20.15億元、36.93億元和40.18億元，三年累計虧損近百億，且虧損額在持續(xù)擴大。2025年上半年再虧損15.85億元，使得累計虧損突破110億元大關。

這一現(xiàn)象揭示了新能源汽車行業(yè)的普遍困境：即使有巨頭加持和營收增長，企業(yè)仍難以在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利。高昂的研發(fā)投入和銷售費用是侵蝕利潤的主因。2024年阿維塔研發(fā)支出達到12.14億元，銷售及營銷開支更是高達30.36億元。

阿維塔的財務狀況也令人擔憂。截至2025年6月30日，阿維塔資產(chǎn)負債率攀升至76%，流動比率僅為0.76，速動比率0.69，均低于行業(yè)安全水平。流動負債高達219.47億元，而流動資產(chǎn)僅為167.05億元，短期償債能力顯著承壓。

盡管阿維塔已完成多輪融資，累計募資超過190億元，但巨額虧損仍然使資金鏈面臨嚴峻考驗。此次赴港上市，無疑是其在自身造血能力不足情況下的重要融資選擇。

02

華為深度合作的利與弊：技術賦能與品牌獨立性的平衡

阿維塔與華為的合作關系是其發(fā)展戰(zhàn)略中最受關注的核心要素。

在自身現(xiàn)金流緊張的情況下，阿維塔仍以115億元的總對價收購引望10%的股權(quán)，創(chuàng)下了汽車行業(yè)戰(zhàn)略合作的紀錄。引望作為華為旗下的智能汽車解決方案公司，承載著華為在智能汽車領域的技術積累。通過這筆投資，體現(xiàn)了雙方深度綁定的決心。

據(jù)《華夏時報》報道，從合作模式看，雙方已從最初的HI模式升級為HI PLUS聯(lián)合共創(chuàng)模式。這種升級意味著合作本質(zhì)發(fā)生了根本性變化，從單純的技術采購關系，演進為共同研發(fā)、共同定義產(chǎn)品的深度合作。華為的參與范圍已擴展到用戶洞察、產(chǎn)品定義、產(chǎn)品開發(fā)、整合營銷、團隊共建等全領域，這種深度綁定在一定程度上解釋了阿維塔研發(fā)費用持續(xù)高企的原因。在產(chǎn)品層面，阿維塔全系標配華為乾崑ADS 4.0智能駕駛系統(tǒng)，成為行業(yè)首個將高階智駕全面下放的品牌。這種“技術優(yōu)先權(quán)”確實構(gòu)成了阿維塔的核心競爭力。

從財務角度分析，這種深度合作確實帶來了一些積極影響。

在研發(fā)效率方面，借助華為的技術積累，阿維塔得以快速推出具備競爭力的智能駕駛功能，節(jié)省了部分自主研發(fā)的時間和成本。在生產(chǎn)成本方面，聯(lián)合采購和平臺化開發(fā)帶來了一定的規(guī)模效應。然而，這些優(yōu)勢的代價是需要向華為支付可觀的技術服務費用，這直接影響了阿維塔的盈利能力。

值得一提的是，這種深度依賴也帶來了技術路線主導權(quán)的讓渡，阿維塔在產(chǎn)品定義和技術選擇上的自主空間受到明顯限制。更值得關注的是品牌認知問題，部分消費者將阿維塔視為“華為汽車”而非獨立的汽車品牌。

這種認知雖然在短期內(nèi)有助于提升銷量，但長期來看將削弱阿維塔的品牌價值獨立性和溢價能力。

隨著華為智能汽車解決方案“朋友圈”的持續(xù)擴大，阿維塔在華為體系內(nèi)的獨特性正在被稀釋。華為與賽力斯合作的問界品牌、與奇瑞合作的智界品牌等，都在不同程度上與阿維塔形成競爭關系。特別是在30萬元左右的主力價格區(qū)間，這些品牌的產(chǎn)品存在明顯的市場重疊，直接影響了阿維塔的市場定位。

03

港股上市戰(zhàn)略考量：全球化布局與自我造血的關鍵一步

阿維塔選擇赴港上市是其發(fā)展戰(zhàn)略中的重要一環(huán)，既是在華為賦能基礎上的必然選擇，也是在激烈行業(yè)競爭下的生存之道。

據(jù)招股書顯示，阿維塔募集資金將主要用于產(chǎn)品開發(fā)、平臺和技術開發(fā)、品牌建設、銷售服務網(wǎng)絡建設，以及補充運營資金，以增強核心競爭力。

從行業(yè)層面看，2025年上半年中國新能源乘用車零售滲透率首次突破50%大關，標志著中國汽車市場進入新能源主導新紀元。然而與市場繁榮形成對比的是行業(yè)盈利能力普遍不足。阿維塔雖然在華為技術賦能下實現(xiàn)產(chǎn)品差異化，仍難擺脫行業(yè)盈利困境。

阿維塔此時啟動IPO，一方面可以借助資本市場力量加速擴張，另一方面也能在行業(yè)洗牌期鞏固市場地位。

阿維塔的上市也具有深遠的戰(zhàn)略意義。根據(jù)阿維塔新的發(fā)展目標，到2027年，實現(xiàn)全球年銷量40萬輛，年收入達到千億元；至2030年，全球年銷量提升至80萬輛；到2035年，阿維塔將挑戰(zhàn)150萬輛的全球銷量。這一宏偉目標與當前銷量相比存在著巨大差距，也凸顯了阿維塔對未來發(fā)展的強烈期待。

在國際化戰(zhàn)略方面，阿維塔計劃加速出海步伐，到2030年進入超80個國家和地區(qū)，布局超700個銷售渠道。未來，海外市場將成為阿維塔發(fā)展的關鍵“第二戰(zhàn)場”，而港股上市將為其國際化戰(zhàn)略提供更為便捷的資本平臺。

總結(jié)

阿維塔上市進程恰逢中國新能源乘用車零售滲透率在2025年上半年首次突破50%的歷史性時刻。資本市場的表現(xiàn)將檢驗阿維塔是否能在享受華為賦能紅利的同時，建立起自主核心競爭力。

隨著全新產(chǎn)品的持續(xù)推出，以及海外市場目標的穩(wěn)步推進，阿維塔的全球化戰(zhàn)略將逐步接受市場檢驗。

此次港股上市不僅是為業(yè)務擴張融資，更是檢驗“CHN”模式能否成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展典范的關鍵一役。至于結(jié)局如何，博望財經(jīng)將持續(xù)關注。