上海超導(dǎo)IPO：無(wú)實(shí)控人的20多次股權(quán)騰挪

《投資者網(wǎng)》張偉

遞交《招股書(shū)》五個(gè)月后，高溫超導(dǎo)帶材生產(chǎn)商上海超導(dǎo)科技股份有限公司（下稱(chēng)“上海超導(dǎo)”或“公司”）收到了上交所科創(chuàng)板的上市（IPO）審核問(wèn)詢(xún)。

11月15日，上海超導(dǎo)披露了對(duì)IPO審核的回復(fù)文件。相關(guān)文件顯示，科創(chuàng)板關(guān)注的問(wèn)題達(dá)19個(gè)，涉及股東股權(quán)、技術(shù)來(lái)源、應(yīng)收賬款、募投項(xiàng)目、訴訟等。

上海超導(dǎo)表示，作為我國(guó)第二代高溫超導(dǎo)帶材的技術(shù)引領(lǐng)者，公司是國(guó)際上唯二已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量年產(chǎn)千公里級(jí)以上（12mm 寬）第二代高溫超導(dǎo)帶材的生產(chǎn)商之一。

資料顯示，上海超導(dǎo)的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括FFJ、SuperPower、Fujikura、SuperOx 、SuNAM、Theva、美國(guó)超導(dǎo)等；國(guó)內(nèi)同行則有東部超導(dǎo)、上創(chuàng)超導(dǎo)。國(guó)內(nèi)兩家同行暫未上市，上海超導(dǎo)能否成為高溫超導(dǎo)帶材“第一股”，也備受關(guān)注。

股權(quán)分散被質(zhì)疑穩(wěn)定性

《招股書(shū)》顯示，上海超導(dǎo)的股權(quán)分散，且無(wú)控股股東、實(shí)際控制人。本次IPO審核被問(wèn)及控制權(quán)、出資瑕疵、股東股權(quán)等問(wèn)題。監(jiān)管質(zhì)疑公司的穩(wěn)定性。

據(jù)了解，上海超導(dǎo)由凱天實(shí)業(yè)、施偉、李貽杰、贛商聯(lián)合、均瑤集團(tuán)于2011年10月發(fā)起成立，五位創(chuàng)始股東的持股比例分別為50%、30%、10%、5%、5%。

但在上海超導(dǎo)設(shè)立時(shí)，凱天實(shí)業(yè)、施偉、李貽杰資金緊張，由代驗(yàn)資公司過(guò)橋出資完成驗(yàn)資。2021年12月，上海超導(dǎo)實(shí)施股份重組，凱天實(shí)業(yè)、施偉、李貽杰三位創(chuàng)始股東退出，精達(dá)股份等投資人要求規(guī)范前述4.31億元的出資瑕疵。

截至2023年7月，前述4.31億元款項(xiàng)已全額補(bǔ)足至上海超導(dǎo)。對(duì)此，監(jiān)管要求上海超導(dǎo)說(shuō)明直至2023年才整改完成的背景、原因。

上海超導(dǎo)表示，公司早期治理結(jié)構(gòu)尚不完善，創(chuàng)始股東無(wú)意解決出資瑕疵問(wèn)題；同時(shí)，至股份重組前公司沒(méi)有新進(jìn)投資人，精達(dá)股份等外部投資人進(jìn)入后，才推動(dòng)解決出資瑕疵問(wèn)題。

重組完成后，上海超導(dǎo)又進(jìn)行了20多次股份轉(zhuǎn)讓及增資。

本次IPO前，精達(dá)股份、共青城超達(dá)為上海超導(dǎo)的前兩大股東，分別持股18.15%、10.92%，其余股東持股不足10%。監(jiān)管要求上海超導(dǎo)說(shuō)明公司控制權(quán)是否清晰、穩(wěn)定，股權(quán)分散的情況下能否保持公司治理和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定和內(nèi)控有效性。

Wind信息顯示，精達(dá)股份是國(guó)內(nèi)最大的特種電磁線(xiàn)制造商，今年前三季度的營(yíng)收達(dá)178億元，凈利潤(rùn)為4.51億元。精達(dá)股份及其控制的26家公司與上海超導(dǎo)不存在產(chǎn)業(yè)鏈上下游、相同或相似業(yè)務(wù)等情況。

值得一提的是，上海超導(dǎo)的五位創(chuàng)始股東目前只剩下了李貽杰、均瑤集團(tuán)，本次IPO前分別持股2.68%、2.8%，還能享受IPO的資本盛宴。

大客戶(hù)“助力”扭虧為盈

上海超導(dǎo)專(zhuān)注于第二代高溫超導(dǎo)帶材研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司下游客戶(hù)包括南方電網(wǎng)、中國(guó)科學(xué)院、聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)、能量奇點(diǎn)、星環(huán)聚能、中車(chē)長(zhǎng)客、CFS公司、TE公司等。其中，中國(guó)科學(xué)院、南方電網(wǎng)作為主要客戶(hù)“助力”上海超導(dǎo)扭虧為盈。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，上海超導(dǎo)的營(yíng)收只有3578萬(wàn)元，2024年達(dá)2.4億元，今年上半年為6654萬(wàn)元。凈利潤(rùn)方面，公司2022年、2023年分別虧損2611萬(wàn)元、391萬(wàn)元，連續(xù)兩年虧損；2024年盈利7294萬(wàn)元，今年上半年盈利365萬(wàn)元。

可以看到，2024年是上海超導(dǎo)業(yè)績(jī)“蛻變”的關(guān)鍵一年，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。而上海超導(dǎo)的業(yè)績(jī)“翻身”，也離不開(kāi)主要客戶(hù)的支持。

銷(xiāo)售明細(xì)顯示，2022年至2024年，中國(guó)科學(xué)院對(duì)上海超導(dǎo)的營(yíng)收占比從13%增至30%，今年上半年達(dá)64%。相比之下，來(lái)自其他客戶(hù)的營(yíng)業(yè)占比均不足7%。

對(duì)于公司業(yè)務(wù)主要依賴(lài)于中國(guó)科學(xué)院的現(xiàn)狀，監(jiān)管要求上海超導(dǎo)說(shuō)明客戶(hù)集中度較高的合理性、是否存在調(diào)整合同條款或其他刺激銷(xiāo)售行為。

值得注意的是，2022年、2023年，南方電網(wǎng)對(duì)上海超導(dǎo)的營(yíng)收占比都超過(guò)30%，2024年卻下降至5%，今年上半年更是退出了前五大客戶(hù)之列。

此外，另一位大客戶(hù)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的交易變動(dòng)比較突出。2023年，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)對(duì)上海超導(dǎo)的營(yíng)收只有874萬(wàn)元，2024年增至5796萬(wàn)元，今年上半年下降至358萬(wàn)元。

而據(jù)《招股書(shū)》披露，上海超導(dǎo)的副董事長(zhǎng)洪智勇曾在聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)擔(dān)任監(jiān)事；上海超導(dǎo)的前實(shí)控人鄧凱元曾是聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的前身聯(lián)創(chuàng)光電的實(shí)控人。對(duì)此監(jiān)管要求上海超導(dǎo)說(shuō)明聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)對(duì)其收入大幅增長(zhǎng)的原因及合理性。

產(chǎn)能利用率不足仍擴(kuò)產(chǎn)

募資用途顯示，上海超導(dǎo)本次IPO擬募資12億元，全部用于上海超導(dǎo)二代高溫超導(dǎo)帶材生產(chǎn)及總部基地項(xiàng)目（一期）。從明細(xì)看，包括土地購(gòu)置、設(shè)備購(gòu)置、建筑工程，相關(guān)費(fèi)用在募資總額中的占比超過(guò)86%。

上海超導(dǎo)表示，通過(guò)新建廠(chǎng)房，購(gòu)置加工、檢測(cè)等先進(jìn)裝備，打造第二代高溫超導(dǎo)帶材制備產(chǎn)線(xiàn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可新增6000公里第二代高溫超導(dǎo)帶材。

而據(jù)賽迪數(shù)據(jù)顯示，2024年全球年產(chǎn)高溫超導(dǎo)材料3100 公里，市場(chǎng)需求量3400 公里。有鑒于此，監(jiān)管要求上海超導(dǎo)結(jié)合公司現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模等說(shuō)明募投項(xiàng)目必要性、投資規(guī)模合理性。

《招股書(shū)》顯示，2024年上海超導(dǎo)產(chǎn)能為1334公里，今年上半年為1203公里。其中2024年產(chǎn)能就能滿(mǎn)足全球近40%的市場(chǎng)需求。未來(lái)新增6000公里/年的產(chǎn)能如何消化，確實(shí)是個(gè)問(wèn)題。

另一方面，上海超導(dǎo)的產(chǎn)能利用率不足，2022年只有42%，2023年、2024年提升至80%以上，今年上半年又下降至37%。遠(yuǎn)未達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，也讓監(jiān)管質(zhì)疑IPO募投項(xiàng)目是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)或閑置的風(fēng)險(xiǎn)。

上海超導(dǎo)引用賽迪數(shù)據(jù)回復(fù)監(jiān)管稱(chēng)，預(yù)計(jì)至2030年，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)105億元，期間復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為53.9%，相關(guān)數(shù)據(jù)充分表明第二代高溫超導(dǎo)帶材行業(yè)正處于高速成長(zhǎng)期，下游需求的持續(xù)攀升為公司新增產(chǎn)能消化提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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