董事長被立案，昔日紓困伙伴對簿公堂，苗藥第一股該往何處去？

紓困還是奪權？

12月3日，貴州百靈企業集團制藥股份有限公司發布公告稱，公司實際控制人姜偉因涉嫌內幕交易、信息披露違法、違反限制性規定轉讓股票，中國證監會決定對其進行立案。

貴州百靈表示，該次立案系對公司實際控制人姜偉個人的調查，與公司日常經營管理和業務活動無關，不會對上市公司及子公司生產經營活動產生影響。立案調查期間，姜偉將積極配合中國證監會的立案調查工作。公司將持續關注上述事項的進展情況，并嚴格按照相關法律法規及監管要求及時履行信息披露義務。

當實控人成為公司最大的不確定因素時，一場關于信任與穩定的內部考驗就此開始。

發員工信安撫

為穩定內部，3日晚間，貴州百靈微信公眾號發布了姜偉的“致貴州百靈全體同事的一封信”。

姜偉在信中表示：“我因涉嫌內幕交易等行為被立案調查，作為公司董事長和你們的同事，我認為有必要第一時間向各位通報此事。我將全力配合中國證監會的調查工作，并堅信監管部門會依法依規、客觀公正地查明事實，給出公正結論。實踐中，經調查確無問題的情況亦非少數。請各位同事保持冷靜，不必過度擔憂。”

姜偉表示：“作為與大家并肩奮斗三十年的老同事，我在此懇請大家：堅守崗位、專注工作，以飽滿的熱情投入2025年最后階段的沖刺。時間寶貴，不容虛度；也請大家明辨信息，不傳謠、不信謠。”

姜偉表示，最近幾年，貴州百靈和他個人非議不斷。2024年上半年，公司股票被ST處理；2025年公司完成摘帽，各方面發展重回正軌，他作為公司控股股東卻又遭到華創證券無理巨額起訴。

姜董事長的員工信，讓人不禁想起前不久的俞敏洪。在南極旅游事件之后，11月23日，俞敏洪又寫了一封主題為“讓我們一起努力”的全員信，再次向員工道歉，并詳細解釋了自己寫信的緣由和初衷。新東方的員工對此反應平平。

說回貴州百靈。

貴州百靈是一家集苗藥研發、生產、銷售于一體的醫藥上市公司，獨家苗藥產品銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿及膠囊、一枝黃花噴霧劑和非苗藥產品金感膠囊、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等都為公司主要盈利產品，上述產品在心腦血管類、咳嗽類、感冒類、小兒類藥品市場中都占有一定的市場份額。

成立于1999年的貴州百靈，在2010年以“苗藥第一股”的身份登陸A股。此后，數年間貴州百靈經營規模和業績持續攀升，其股價節節上升，更是幾次將實控人姜偉家族推上貴州首富寶座。

而董事長姜偉在2010年上市之初，薪酬就達到了88.5萬，其余高管年薪也都在40萬以上。彼時，貴州百靈領取薪酬的員工為2268人，工資支出為4801萬，人均2.11萬。

根據2024年報，貴州百靈領取薪酬的員工為6586人。而貴州百靈當期的工資、獎金、津貼和補貼支出為5.48億，人均8.3萬。隨著公司經營出現問題，董事長姜偉宣布“自愿不領工資”，不過其弟姜勇等高管年薪為72萬。

同時，當前貴州百靈的業績持續低迷。

2023年出現首次虧損，實現營收42.63億，同比增長20.42%，扣非凈利潤-4.41億，2024年繼續虧損，實現營收38.25億，同比下降10.26%，扣非凈利潤-8244萬。

今年三季度財報顯示，公司前三季度營業收入為21.02億元，同比下降24.28%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為2120.99萬元，同比下降16.72%。

在內部薪酬存在差距、且公司整體業績承壓的背景下，這封員工信能在多大程度上凝聚共識，仍有待觀察。

紓困還是奪權？

姜偉此次被立案，正值其與昔日的紓困方華創證券陷入巨額法律糾紛之際。

曾經的“白衣騎士”，如今對簿公堂，商業世界的角色轉換往往只在一紙合約與利益得失之間。

今年8月15日，華創云信發布公告，子公司華創證券訴貴州百靈大股東姜偉及其一致行動人的紓困計劃及股票質押糾紛案，已收到當地法院案件受理通知。這筆案件涉案金額合計高達17.61億元，包括紓困計劃本金14億元，股票質押融資本金3.61億元及固定收益、違約金等相關費用。

據媒體報道，姜偉方面旋即提出反訴，要求華創證券繼續履約，并將其所持有的1.6億股紓困股份全部出售，另賠償因其惡意舉報等違法行為造成的損失等。

糾紛源于姜偉早期的激進投資。從2012年開始，姜偉先后通過申萬宏源證券、招商證券、長江證券、天風證券等多家券商機構進行個人股權質押，融資逾20億元用于投資幫扶地方生態農業、文旅地產和政府指定項目等重資產、周期長的項目建設。

2011 年至 2018 年，姜偉個人已經支付利息約12億元。

與之相對的是，貴州百靈業績從2007年2018年持續快速增長，從2007年的4.46億躍升至2018年的31.37億。

到2018年，姜偉因前期重資產、長周期項目投入，采取短債長投模式導致利息負擔沉重，不得不對外求助。

2019年，華創證券通過兩期資管計劃向姜偉提供14億元紓困資金，持有貴州百靈11.54%的股權（對應1.61億股）。此外，華創證券還陸續向姜偉提供了3.61億元的股票質押借款，質押標的為貴州百靈1.1億股。

據媒體報道，按照約定，紓困基金應在五年內通過競價交易、協議轉讓或大宗交易等方式賣出所持全部貴州百靈股份，以回收資金，姜偉在此期間享有優先回購權。

據華創云信公告，兩期紓困計劃分別于2022年7月、2024年3月到期，股票質押于2024年8月到期，期間華創證券多次敦促姜偉等履約，其既不履行股份回購和還款義務，也未提供切實可行的解決方案。

然而，華創證券后續的一系列動作，與紓困基金‘財務投資、不謀求控制權’的普遍原則出現了偏離。

根據中國證監會、證券基金業協會以及貴州省證監局出臺相關文件規定，紓困基金應以財務投資為主，要保證所紓困的企業法人治理和股權結構的穩定性，不得謀求控制權，并且紓困基金要有明確的退出方案。規定還要求，當基金認為接受紓困的上市公司存在問題時，應當與監管機構溝通。

最初，華創也承諾，不謀求貴州百靈控制權，并放棄所持百靈股份對應的表決權。

然而，后續發展出現變化。2021年開始，華創證券方面以工作組名義向貴州百靈派出20余人，在多個核心崗位擔任重要職務，其中涉及董事、監事、常務副總、副總、財務總監和結算主任等高管。

據《經濟參考報》報道，貴州百靈一位高管表示：“公司財務審核流程也被華創證券修改。2021年，華創證券基本全面接管了貴州百靈的財務工作和結算中心工作。”

作為財務投資者，紓困資金普遍在企業股價回升之際，選擇減持離場，既能獲得投資收益，又能完成紓困使命。然而，華創證券在貴州百靈股價（約12元/股）高于其收購價之際，沒有選擇減持離場，至今也未進行過大額減持。

結語

在多重挑戰交織的當下，貴州百靈也并非全無依憑。其核心的苗藥產品矩陣，如銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿等，在相應細分市場中已建立起品牌認知與渠道基礎，這是公司賴以生存的基本盤。

此次實控人被立案調查，雖為短期重大利空，但若最終能明確責任、劃清邊界，或許能加速公司治理層面不確定性的出清。同時，與華創證券的巨額訴訟雖充滿對抗性，但將雙方的矛盾完全置于法律框架下公開解決，亦是厘清股權與財務關系、避免長期內耗的一條路徑。

期望這家老牌藥企能在危機中規范運作、聚焦主業，從而真正穩住陣腳，為其“苗藥第一股”的品牌尋回失去的光彩。

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