存款非銀化或提升銀行流動(dòng)性管理訴求

當(dāng)前信貸增速延續(xù)放緩，社融增速亦高位回落，政策雖有托底但其對(duì)需求的修復(fù)或因時(shí)滯而尚未體現(xiàn)。各類(lèi)銀行存款增長(zhǎng)提速，但非銀化特征明顯。在居民財(cái)富化進(jìn)程中，銀行流動(dòng)性指標(biāo)管理訴求或提升。

本刊特約 文頤/文

截至10月末，全國(guó)性國(guó)有大行存貸增速差為-1.31%，較9月末降幅縮窄0.33個(gè)百分點(diǎn)，其中，國(guó)有四大行存貸增速差環(huán)比縮窄0.02個(gè)百分點(diǎn)至-2.1%；中小銀行存貸增速差延續(xù)回升，10月末錄得3.74%，環(huán)比上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。中小銀行存款同比增速為9.33%，延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，增量貢獻(xiàn)主要來(lái)自非銀存款；國(guó)有大行非銀存款單月仍為凈流入，整體“存款搬家”的狀態(tài)延續(xù)。

負(fù)債端非銀化特征明顯

各類(lèi)銀行存款增長(zhǎng)提速，企業(yè)存款承壓，國(guó)有大行儲(chǔ)蓄流向非銀。10月，國(guó)有大行、中小銀行存款增長(zhǎng)均提速，但非銀化特征明顯。10月末，國(guó)有大行、中小銀行存款增速分別為7.4%和9.33%，環(huán)比分別提升0.16個(gè)百分點(diǎn)、0.22個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)構(gòu)上觀察到10月存款數(shù)據(jù)特征如下：1.各類(lèi)銀行企業(yè)存款增長(zhǎng)承壓，10月，國(guó)有大行、中小銀行企業(yè)存款單月均負(fù)增長(zhǎng)，其中，中小銀行同比多減3790億元，定期存款增長(zhǎng)壓力更大，一方面，企業(yè)高息定存到期后因流動(dòng)性需求而不續(xù)做，另一方面，銀行因息差管控而壓降高成本存款；同時(shí)城投化債過(guò)程下，銀行資產(chǎn)負(fù)債表貸款、存款兩端將同步減少，亦壓制存款增長(zhǎng)。

2.國(guó)有大行個(gè)人存款波動(dòng)加劇，9月，國(guó)有大行個(gè)人存款雖高增，但10月凈減少1.18萬(wàn)億元，波動(dòng)明顯加劇，或源于按揭提前還款、零售貸款投放承壓抑制存款派生以及個(gè)人存款向非銀轉(zhuǎn)化的影響。

3.儲(chǔ)蓄存款非銀化，10月，國(guó)有大行、中小銀行非銀存款分別增長(zhǎng)7008億元和1.18萬(wàn)億元，同比亦大幅多增，或源于資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好，資金由一般存款轉(zhuǎn)向證券資金、保證金等賬戶，同時(shí)，伴隨理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)，其托管賬戶亦分流儲(chǔ)蓄資金。

結(jié)合金融數(shù)據(jù)看，當(dāng)前企業(yè)再生產(chǎn)信貸需求尚未修復(fù)，但居民端投資風(fēng)險(xiǎn)偏好因資本市場(chǎng)提振而提升，未來(lái)伴隨高息定期存款到期，居民或選擇加大資本市場(chǎng)配置力度，故定期存款將向非銀轉(zhuǎn)化的特征或持續(xù)。

信貸總量及結(jié)構(gòu)均欠佳，中小行增加融出。10月，銀行增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)均欠佳，總量看存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)居民企業(yè)短期及中長(zhǎng)期貸款同比均少增，結(jié)構(gòu)看大行貸款同比少增1698億元，中小行同比雖多增1731億元，但主要貢獻(xiàn)來(lái)自票據(jù)沖量。

信貸增長(zhǎng)承壓除需求尚未修復(fù)外或主要源于以下因素：1.前三季度或有銀行已完成全年絕大部分信貸目標(biāo)，故為儲(chǔ)備來(lái)年項(xiàng)目，四季度呈投放“惜貸”行為，此外分支機(jī)構(gòu)從考核角度亦有做低基數(shù)意愿；2.政策雖發(fā)力，但尚未轉(zhuǎn)化至實(shí)際信貸需求，如5000億元政策性金融工具雖落地，但其對(duì)信貸的撬動(dòng)尚未顯現(xiàn)，或因時(shí)滯因素未于10月體現(xiàn)；3.財(cái)政貼息政策9月雖發(fā)力，但或提前透支了部分需求；4.化債政策下部分貸款被置換；5.房?jī)r(jià)尚未企穩(wěn)過(guò)程中部分居民按揭提前償還。

信貸供給減少，中小銀行增配同業(yè)資產(chǎn)。10月，國(guó)有大行、中小銀行債券投資分別增長(zhǎng)4313億元和1258億元，同比均少增，或受年內(nèi)政府債發(fā)行前置的影響，10月政府債新增4893億元為年內(nèi)單月最低水平，債券供給減少。此外，中小銀行買(mǎi)入返售及同業(yè)往來(lái)同比均多增，在存款增長(zhǎng)但需求受限的環(huán)境下，適當(dāng)增加融出或?yàn)橹行⌒信渲瞄e置資金的主要渠道。

當(dāng)前信貸增速延續(xù)放緩，社融增速亦高位回落，政策雖有托底但其對(duì)需求的修復(fù)或因時(shí)滯而尚未體現(xiàn)。上市銀行零售風(fēng)險(xiǎn)雖抬升但影響相對(duì)可控，疊加豐厚的撥備覆蓋和穩(wěn)定的分紅政策，共同構(gòu)筑了銀行“紅利重估”邏輯的“穩(wěn)健錨”。而銀行在金融市場(chǎng)、財(cái)富管理、投行等領(lǐng)域所具有的優(yōu)勢(shì)，形成了銀行估值差異化的“增長(zhǎng)帆”。銀行估值仍處于歷史偏低水平，中長(zhǎng)期資金亦具備配置動(dòng)能，增加銀行板塊配置是“高切低”及均衡配置思路下的較優(yōu)選擇。基于此判斷，以國(guó)有大行為代表的紅利資產(chǎn)較無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍具性價(jià)比。

銀行流動(dòng)性指標(biāo)管理壓力提升

在居民財(cái)富化進(jìn)程中，銀行流動(dòng)性指標(biāo)管理訴求或提升。居民財(cái)富化進(jìn)程中，銀行一般性存款轉(zhuǎn)化為非銀存款，國(guó)有大行趨勢(shì)更為明顯。2025年5月以來(lái)，大小行個(gè)人定存增速持續(xù)回落，9月，大行和小行個(gè)人定存同比增速分別為11.2%、10.7%，較5月分別下降2.3個(gè)百分點(diǎn)和2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，國(guó)有大行自6月以來(lái)個(gè)人定存當(dāng)月增量均較2024年同期少增；年初以來(lái)，國(guó)有大行非銀存款占比震蕩上行，9月為11.2%，較1月提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。

存款非銀化使得銀行各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)邊際下降，存款非銀化將使得司庫(kù)負(fù)債策略的指標(biāo)管控訴求階段性強(qiáng)化。從商業(yè)銀行面臨的主要兩個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)——流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）來(lái)看，其對(duì)銀行的各類(lèi)負(fù)債進(jìn)行了優(yōu)劣之分，長(zhǎng)期限、穩(wěn)定的一般性存款更好，對(duì)流動(dòng)性指標(biāo)的優(yōu)化力度更大。例如，流動(dòng)性覆蓋率的分母僅考慮剩余期限在30天以內(nèi)的負(fù)債，即30天以內(nèi)的負(fù)債越多，LCR越承壓。

現(xiàn)階段居民存款活化、非銀化雖然并未使得國(guó)有大行面臨較大的資負(fù)缺口壓力，但由于長(zhǎng)期限更穩(wěn)定的居民定期（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)量框架下更優(yōu)質(zhì)的負(fù)債）轉(zhuǎn)化為非銀活期，銀行的指標(biāo)管理壓力在提升。

開(kāi)源證券進(jìn)一步具體分析居民存款活化、非銀化對(duì)商業(yè)銀行主動(dòng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)的影響路徑。

1.流動(dòng)性覆蓋率（LCR）=合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)/未來(lái)30天現(xiàn)金凈流出。銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的改變只影響LCR分母，未來(lái)30天現(xiàn)金凈流出=未來(lái)30天內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流出-未來(lái)30天內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流入。現(xiàn)金流出項(xiàng)目對(duì)應(yīng)負(fù)債業(yè)務(wù)，如活期存款可能隨時(shí)面臨客戶的取款需求，會(huì)形成商業(yè)銀行的現(xiàn)金流出。

2.當(dāng)居民定期存款轉(zhuǎn)為居民活期/非銀活期存款時(shí)，LCR下降。分子不變，分母未來(lái)30天預(yù)期現(xiàn)金流出增加，定期存款不計(jì)入分母，居民活期存款和非銀活期存款（視為業(yè)務(wù)關(guān)系存款）則分別以10%和25%的折算率計(jì)入，因此分母變大。當(dāng)居民定期存款轉(zhuǎn)為非銀定期存款時(shí)，LCR不變。分子不變；分母不變，1個(gè)月以上定期存款不影響LCR分母。

3.凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）=可用的穩(wěn)定資金/所需的穩(wěn)定資金。NSFR實(shí)際上是一張反映銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)匹配狀況的表單，分子可用的穩(wěn)定資金通過(guò)不同的折算系數(shù)，對(duì)不同期限、類(lèi)型的負(fù)債做出穩(wěn)定性的評(píng)價(jià)，期限長(zhǎng)的負(fù)債比短的負(fù)債好，零售客戶和小企業(yè)客戶的存款比大企業(yè)客戶和同業(yè)客戶的好。

當(dāng)居民定期存款轉(zhuǎn)為居民活期、非銀活期存款時(shí)，NSFR下降。分母不變，分子可用的穩(wěn)定資金下降，1年期以上定期存款的折算系數(shù)為100%，轉(zhuǎn)化為居民活期存款后折算率降為90%、95%，轉(zhuǎn)為同業(yè)活期存款后折算率降為50%。

當(dāng)居民定期存款轉(zhuǎn)為非銀定期存款時(shí)，NSFR下降。分母不變，分子下降，可用穩(wěn)定資金系數(shù)從100%（1年期以上定期存款）下降至0%（3個(gè)月、6個(gè)月非銀定期存款）。

流動(dòng)性缺口率=90天內(nèi)表內(nèi)外流動(dòng)性缺口/90天內(nèi)到期表內(nèi)外流動(dòng)性資產(chǎn)；分子=90天內(nèi)到期的表內(nèi)外資產(chǎn)-90天內(nèi)到期的表內(nèi)外負(fù)債。該指標(biāo)衡量到期資產(chǎn)對(duì)到期負(fù)債的覆蓋情況，為流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)，一般要求≥-10%。

居民定期轉(zhuǎn)居民/非銀活期，流動(dòng)性缺口率下降。1年期以上定期存款不計(jì)入90天內(nèi)到期的表內(nèi)外負(fù)債，居民定期存款到期后不再續(xù)作，轉(zhuǎn)為活期存款后，90天內(nèi)到期的表內(nèi)外負(fù)債規(guī)模增加，分子90天內(nèi)表內(nèi)外流動(dòng)性缺口下降，分母不變。

居民定期轉(zhuǎn)非銀，流動(dòng)性缺口率下降/不變。若1年期以上定期存款轉(zhuǎn)為3個(gè)月非銀定期存款，流動(dòng)性缺口率下降；90天內(nèi)到期的表內(nèi)外負(fù)債規(guī)模增加，分子90天內(nèi)表內(nèi)外流動(dòng)性缺口下降，分母不變。若轉(zhuǎn)為6個(gè)月非銀存款，流動(dòng)性缺口率不變。

4.核心負(fù)債依存度=核心負(fù)債/總負(fù)債。居民定期轉(zhuǎn)為居民/非銀活期/3個(gè)月非銀定期存款后，該指標(biāo)下降。核心負(fù)債包括距到期日三個(gè)月以上(含)定期存款和發(fā)行債券以及活期存款的50%。

居民定期存款轉(zhuǎn)為6個(gè)月非銀定期存款后，該指標(biāo)不變。利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(△EVE/一級(jí)資本凈額)；根據(jù)《商業(yè)銀行銀行賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，穩(wěn)定存款中，不因市場(chǎng)利率環(huán)境顯著變化而引發(fā)重定價(jià)的存款被視為核心存款，針對(duì)核心存款，商業(yè)銀行可根據(jù)存款特點(diǎn)和歷史數(shù)據(jù)，確定現(xiàn)金流到期期限。

居民定期轉(zhuǎn)為居民/非銀活期后，由于該類(lèi)活期存款非自然沉淀的利率不敏感型存款，在計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)時(shí)將被視為非核心存款，劃至隔夜時(shí)間區(qū)間，這將放大資負(fù)期限錯(cuò)配，利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)或?qū)夯?/p>

存款非銀化對(duì)大行LCR和NSFR的定量影響

開(kāi)源證券以國(guó)有大行2025年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，靜態(tài)測(cè)算2025年三季度居民存款非銀化對(duì)其流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的影響。測(cè)算具體過(guò)程如下：

第一步：確定2025年三季度到期個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀存款的規(guī)模。

1.確定2025年三季度到期個(gè)人定存規(guī)模：剩余期限3個(gè)月以內(nèi)的定期存款*個(gè)人定期存 款占比，個(gè)人定期存款占比（2025年上半年）=個(gè)人定期存款余額/定期存款余額。

2.個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀存款規(guī)模：到期個(gè)人定存*轉(zhuǎn)化比例，轉(zhuǎn)化比例假設(shè)三種情形：30%、50%和70%。

第二步：測(cè)算個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀活期存款對(duì)流動(dòng)性覆蓋率（LCR）的影響。

3.預(yù)期現(xiàn)金流出總量變動(dòng)：個(gè)人定存提取率為10%，非銀活期存款（業(yè)務(wù)關(guān)系存款）提取率為25%，預(yù)期現(xiàn)金流出總量變動(dòng)=個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀存款規(guī)模*（25%-10%）。

4.流動(dòng)性覆蓋率（測(cè)算值）=合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)/(預(yù)期現(xiàn)金流出總量（測(cè)算值）-預(yù)期現(xiàn)金流入總量)。

根據(jù)開(kāi)源證券的測(cè)算，當(dāng)?shù)狡趥€(gè)人定存有30%、50%、70%轉(zhuǎn)化為非銀活期存款時(shí)，對(duì)國(guó)有大行流動(dòng)性覆蓋率的影響區(qū)間分別為[-3.2個(gè)百分點(diǎn)，-0.7個(gè)百分點(diǎn)]、[-5.1個(gè)百分點(diǎn)，-2個(gè)百分點(diǎn)]、[-6.9個(gè)百分點(diǎn)，-2.6個(gè)百分點(diǎn)]，在70%的轉(zhuǎn)化比例下，除建設(shè)銀行外，其他國(guó)有大行流動(dòng)性覆蓋率預(yù)計(jì)仍可維持在120%的合意水平之上，指標(biāo)管理壓力可控。從各家銀行的影響來(lái)看，中國(guó)銀行和交通銀行影響幅度較大，源于其3個(gè)月以內(nèi)到期定期存款占比較高，農(nóng)業(yè)銀行受影響的幅度相對(duì)較小，其3個(gè)月以內(nèi)到期存款占比較低。

第三步：測(cè)算個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀活期存款對(duì)凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）的影響。

5.可用的穩(wěn)定資金變動(dòng)：個(gè)人定存（1年期以上）可用穩(wěn)定資金系數(shù)為100%，非銀活期存款（業(yè)務(wù)關(guān)系存款）為50%，可用的穩(wěn)定資金變動(dòng)規(guī)模=個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀存款規(guī)模*(50%-100%)。

6.凈穩(wěn)定資金比例（測(cè)算值）=可用的穩(wěn)定資金（測(cè)算值）/所需的穩(wěn)定資金。

根據(jù)開(kāi)源證券的測(cè)算，當(dāng)?shù)狡趥€(gè)人定存有30%、50%、70%轉(zhuǎn)化為非銀存款時(shí)，對(duì)國(guó)有大行凈穩(wěn)定資金的影響區(qū)間分別為[-1.89個(gè)百分點(diǎn)，-1.45個(gè)百分點(diǎn)]、[-3.16個(gè)百分點(diǎn)，-2.42個(gè)百分點(diǎn)]、[-4.42個(gè)百分點(diǎn)， -3.39個(gè)百分點(diǎn)]，在70%的轉(zhuǎn)化比例下，除交通銀行外，其他國(guó)有大行凈穩(wěn)定資金比例預(yù)計(jì)仍可維持在120%的合意水平之上，指標(biāo)管理壓力可控。與流動(dòng)性覆蓋率影響相同，中國(guó)銀行和交通銀行較大，農(nóng)業(yè)銀行受影響相對(duì)較小。

第四步：進(jìn)一步假設(shè)個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀存款，其中非銀定期存款占比為50%，測(cè)算對(duì)LCR和NSFR的影響。

7.流動(dòng)性覆蓋率：較個(gè)人定存100%轉(zhuǎn)化為非銀活期存款的情形負(fù)向影響更小。非銀活期存款作為業(yè)務(wù)關(guān)系存款以25%的提取率計(jì)入LCR分母（未來(lái)30天預(yù)期現(xiàn)金凈流出），非銀定期存款多為1個(gè)月以上，不影響LCR分母。預(yù)期現(xiàn)金流出總量變動(dòng)=個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀存款規(guī)模*(25%-10%)*50%。

根據(jù)測(cè)算，當(dāng)?shù)狡趥€(gè)人定存有30%、50%、70%轉(zhuǎn)化為非銀存款（50%定期、50%活期）時(shí)，對(duì)國(guó)有大行流動(dòng)性覆蓋率的影響區(qū)間分別為[-1.77個(gè)百分點(diǎn)，-1.17個(gè)百分點(diǎn)]、[-2.74個(gè)百分點(diǎn)，-0.36個(gè)百分點(diǎn)]、[-3.69個(gè)百分點(diǎn)，-1.36個(gè)百分點(diǎn)]。

凈穩(wěn)定資金比例：較個(gè)人定存100%轉(zhuǎn)化為非銀活期存款的情形負(fù)向影響更大。非銀活期存款作為業(yè)務(wù)關(guān)系存款以50%的折算率計(jì)入NSFR分子（可用的穩(wěn)定資金），6個(gè)月以內(nèi)非銀定期存款折算率為0%，可用的穩(wěn)定資金變動(dòng)規(guī)模=個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀存款規(guī)模*（50%-100%）+（0%-100%（）/2。

根據(jù)測(cè)算，當(dāng)?shù)狡趥€(gè)人定存有30%、50%、70%轉(zhuǎn)化為非銀存款（50%定期、50%活期）時(shí)，對(duì)國(guó)有大行凈穩(wěn)定資金比例的影響區(qū)間分別為[-2.84個(gè)百分點(diǎn)，-2.18個(gè)百分點(diǎn)]、[-4.73個(gè)百分點(diǎn)，-3.64個(gè)百分點(diǎn)]、[-6.63個(gè)百分點(diǎn)，-5.09個(gè)百分點(diǎn)]。

發(fā)行長(zhǎng)期限同業(yè)存單優(yōu)化效率高

LCR管理側(cè)重流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備，NSFR管理側(cè)重負(fù)債結(jié)構(gòu)改善。流動(dòng)性覆蓋率（LCR）=合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)/未來(lái)30天現(xiàn)金凈流出，2018年起監(jiān)管要求≥100%，側(cè)重短期資金和流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備。

LCR改善的方法：1.增加合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性一級(jí)資產(chǎn)持有規(guī)模，如準(zhǔn)備金、國(guó)債等，是效果最顯著的銀行最常用的方法。2.同業(yè)存單發(fā)行（剩余期限>30天）；3.央行工具操作：降準(zhǔn)置換MLF可釋放國(guó)債等抵押品，HQLA增加可改善LCR；買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，銀行將冗余地方債賣(mài)斷給央行，置換現(xiàn)金可改善指標(biāo)；4.增加貨基/短期開(kāi)放式基金持有規(guī)模，該方法改善力度有限，不常用。

凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）=可用穩(wěn)定資金/所需穩(wěn)定資金，2018年起監(jiān)管要求≥100%，是資產(chǎn)負(fù)債表的全期限指標(biāo)，波動(dòng)小，側(cè)重負(fù)債端結(jié)構(gòu)調(diào)整。

NSFR改善的方法：負(fù)債端優(yōu)先：1.發(fā)行長(zhǎng)期限存單（9個(gè)月/1年)，效果好，見(jiàn)效快，是銀行常用的方法；2.補(bǔ)充一般性存款，見(jiàn)效慢，往往需要吸收主動(dòng)存款如結(jié)構(gòu)性存款，大額存單對(duì)負(fù)債成本或形成一定負(fù)向影響；3.發(fā)行金融債，見(jiàn)效慢，且發(fā)行成本受到利率市場(chǎng)環(huán)境的影響。

資產(chǎn)端其次：1.壓降資金融出，增持國(guó)債，效果一般，見(jiàn)效較快；2.賣(mài)出NCD，換成利率債，效果一般，見(jiàn)效較快；3.減緩貸款節(jié)奏，或縮短貸款久期，該方法效果好，但一般不用，因貸款業(yè)務(wù)優(yōu)先級(jí)高。

發(fā)行長(zhǎng)期限同業(yè)存單：可不同程度改善多項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，發(fā)行長(zhǎng)期限同業(yè)存單對(duì)各項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)如流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、流動(dòng)性缺口率和核心負(fù)債依存度均有不同程度的優(yōu)化作用。

流動(dòng)性覆蓋率：發(fā)行3個(gè)月及以上同業(yè)存單。分母不變，分子現(xiàn)金增加，LCR改善。凈穩(wěn)定資金比例：發(fā)行9個(gè)月及以上同業(yè)存單。現(xiàn)金所需穩(wěn)定資金系數(shù)為0%，分母不變；同業(yè)存單可用穩(wěn)定資金系數(shù)為50%，分子變大，NSFR改善。流動(dòng)性缺口率：發(fā)行6個(gè)月及以上同業(yè)存單。90天以內(nèi)到期的資產(chǎn)增加，分子分母同時(shí)變大，當(dāng)流動(dòng)性缺口率<1時(shí)，上升。核心負(fù)債依存度：發(fā)行6個(gè)月及以上同業(yè)存單。6個(gè)月及以上同業(yè)存單計(jì)入核心負(fù)債，分子分母同時(shí)變大，核心負(fù)債依存度<1，變大。

央行工具對(duì)LCR和NSFR的影響基本中性。MLF、OMO、買(mǎi)入國(guó)債對(duì)國(guó)有大行LCR的影響中性，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)可起到優(yōu)化LCR的作用。NSFR指標(biāo)穩(wěn)定性強(qiáng)，改善和惡化難度都比較大，OMO、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)對(duì)NSFR的影響中性，央行買(mǎi)入國(guó)債小幅優(yōu)化NSFR，在NSFR>110%時(shí)，申請(qǐng)MLF對(duì)國(guó)有大行NSFR有小幅負(fù)面影響。

OMO對(duì)LCR和NSFR的影響均為中性。LCR不變：分子期限均小于30天，逆回購(gòu)使得現(xiàn)金增加，同時(shí)以國(guó)債作為質(zhì)押物適用100%的折算系數(shù)從分子中扣除，分子不變；以央行作為交易對(duì)手的抵質(zhì)押融資提取率為0%，分母不變。

NSFR不變：分子“來(lái)自央行和金融機(jī)構(gòu)的融資”，期限為6個(gè)月以內(nèi)時(shí)，折算系數(shù)為0%，可用的穩(wěn)定資金不變，分子不變。分母則根據(jù)《凈穩(wěn)定資金比例計(jì)算方式》，當(dāng)資產(chǎn)存在變現(xiàn)障礙的期限少于6個(gè)月時(shí)，該資產(chǎn)的所需穩(wěn)定資金系數(shù)與同類(lèi)無(wú)變現(xiàn)障礙資產(chǎn)相同，因此質(zhì)押國(guó)債折算系數(shù)不變，分母不變。

MLF（1年）：國(guó)有大行多以國(guó)債多為質(zhì)押物進(jìn)行申請(qǐng)，對(duì)LCR影響中性，對(duì)NSFR產(chǎn)生一定的影響，但幅度較小。LCR分子不變，由于MLF期限大于30天，分母不變，因此LCR不變。

NSFR：分子“來(lái)自央行和金融機(jī)構(gòu)的融資”，期限為6個(gè)月至1年期以內(nèi)時(shí)，折算系數(shù)為50%，可用的穩(wěn)定資金增加，分子增加。分母對(duì)于存在變現(xiàn)障礙的期限為6個(gè)月到1年的資產(chǎn)，如果該資產(chǎn)無(wú)變現(xiàn)障礙后的所需穩(wěn)定資金系數(shù)為50%或以下，則該資產(chǎn)適用50%的所需穩(wěn)定資金系數(shù)，以國(guó)債質(zhì)押為例，折算率從5%至50%，分母增加。分母和分子增加規(guī)模的比例為45:50，當(dāng)NSFR<110%時(shí)，銀行申請(qǐng)MLF對(duì)NSF起到優(yōu)化作用，反之影響略負(fù)面，國(guó)有大行NSFR均大于110%。

買(mǎi)斷式逆回購(gòu)（6個(gè)月以內(nèi)）：國(guó)有大行多以冗余地方債作為回購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行申請(qǐng)，可起到優(yōu)化LCR的作用，對(duì)NSFR的影響中性。LCR分子增加，冗余地方債不計(jì)入HQLA，現(xiàn)金以 100%折算率計(jì)入。由于買(mǎi)斷式逆回購(gòu)期限均大于30天，分母不變，因此LCR變大。

NSFR分子“來(lái)自央行和金融機(jī)構(gòu)的融資”，期限為6個(gè)月以內(nèi)時(shí)，折算系數(shù)為0%，可用的穩(wěn)定資金不變，分子不變。分母買(mǎi)斷式逆回購(gòu)多以冗余地方債作為回購(gòu)標(biāo)的，由于操作期限主要為3個(gè)月和6個(gè)月，根據(jù)《凈穩(wěn)定資金比例計(jì)算方式》，當(dāng)資產(chǎn)存在變現(xiàn)障礙的期限少于6個(gè)月時(shí)，該資產(chǎn)的所需穩(wěn)定資金系數(shù)與同類(lèi)無(wú)變現(xiàn)障礙資產(chǎn)相同，因此，質(zhì)押地方債折算系數(shù)不變，分母不變。

央行買(mǎi)入國(guó)債：LCR影響中性，NSFR小幅改善。LCR 不變：分子不變，現(xiàn)金增加，國(guó)債減少。分母不變，因此LCR不變。NSFR小幅改善：分子不變，分母變小，銀行持有國(guó)債規(guī)模下降，現(xiàn)金規(guī)模上升，現(xiàn)金所需穩(wěn)定資金系數(shù)為0%，小于國(guó)債的5%,分母變小。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。）

本文刊于11月29日出版的《證券市場(chǎng)周刊》