財聯社債市早參12月11日｜7500億元到期續作特別國債等額滾動發行；債券展期與政策預期引發萬科系股債大漲

債市要聞

【國家統計局：CPI同比上漲0.7%，為2024年3月份以來最高，PPI同比下降2.2%】

國家統計局解讀2025年11月份CPI數據。數據顯示，CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.5個百分點，為2024年3月份以來最高，同比漲幅擴大主要是食品價格由降轉漲拉動。食品價格由上月下降2.9%轉為上漲0.2%，對CPI同比的影響由上月下拉0.54個百分點轉為上拉0.04個百分點。受國內部分行業供需結構優化、國際大宗商品價格傳導等因素影響，工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲0.1%，同比下降2.2%。

【財政部：2025年到期續作特別國債為等額滾動發行，不增加財政赤字】

財政部擬發行2025年到期續作特別國債（一期）、（二期），第一期為10年期固定利率附息債，第二期為15年期固定利率附息債。發行日期為2025年12月12日。第一期發行面值4000億元，第二期發行面值3500億元。

財政部有關負責人就2025年到期續作特別國債發行相關問題答記者問表示，對于2025年12月12日即將到期的7500億元特別國債，財政部將延續以前年度做法，繼續采取滾動發行的方式，向有關銀行等額定向發行2025年到期續作特別國債，所籌資金用于償還當月到期本金。2025年到期續作的7500億元特別國債將在全國銀行間債券市場面向有關銀行定向發行，期限品種包括10年期4000億元、15年期3500億元。發行過程不涉及社會投資者，個人投資者不能購買。

【科創CDS指數產品發布 助力科技金融大文章】

據中國銀行間市場交易商協會，信用違約互換（CDS）指數家族迎來科創領域新成員。近日，中債資信、外匯交易中心和上海清算所作為CDS指數編制管理機構，正式發布“CFETS-SHCH-CBR科創CDS指數”。科創CDS指數由25個行業地位突出、科技屬性較強的科創債發行主體構成，兼顧技術創新前沿和轉型升級方向，優先選擇高技術制造業、高技術服務業、戰略性新興產業、知識產權（專利）密集型產業等科技相關產業領域的企業，并定期進行更新。

【債市小幅回暖，銀行一項指標成后續機構關注焦點】

據21財經，12月10日，債市在經歷多日連續“寒潮”后，一掃陰霾，出現小幅回暖，不過12月初的債市成交表現緣何曾持續“遇冷”、尤其超長債期限券種一度坐上了“冷板凳”？不少市場人士認為，30年國債的波動主要來自機構之間的行為分化和交易情緒驅動，而非基本面變化。

某公募基金債券投資人員對記者分析稱，這輪行情在他看來主要是由銀行贖回行為推動的。由于銀行等機構今年利潤壓力較大，在年底前賣出長期債券的意愿更強，形成了相應的對沖力量。同時，隨著年末考核期的臨近，大型銀行的ΔEVE指標也進入了債市機構的關注范圍。據了解，今年新發行的地方債中長期限較多，銀行也配置了不少這類品種的長債，這自然導致年內ΔEVE值較易上升。臨近年底，為滿足考核要求，大行可能需要通過“賣出長債、買入短債”來調整持倉結構，以控制ΔEVE水平。2018年原銀保監會修訂的《商業銀行銀行賬簿利率風險管理指引》已明確，系統重要性銀行的ΔEVE若超過一級資本的15%，將引起關注。

【月內十余家公募密集提示跨境ETF溢價風險】

據央廣網財經報道，近期十余家公募基金公司密集發布約200條風險提示公告，警示旗下跨境ETF二級市場價格顯著高于基金份額凈值，存在較高溢價風險。專家指出，溢價主因是投資者配置需求激增與QDII外匯額度受限導致一級市場申購暫停，疊加跨境ETF高門檻申贖及匯率波動制約套利機制，引發非理性“羊群效應’。截至12月10日，跨境ETF總規模達9308.11億元，年內增長119.42%。專家建議投資者回歸資產配置本源，以凈值為錨，審慎對待高溢價，已持有者宜分批止盈，擬買入者應等待溢價回落至合理區間再布局。

【屢見債券承銷違規，去年來已有28家券商被罰，展業勿被發行人“拖下水”】

據財聯社記者不完全統計，自2024年以來，已有28家券商因債券承銷業務存在違規行為收到合計43張罰單。梳理已披露的罰單信息不難發現，當前違規問題呈現違規行為呈現多元化、監管緊盯全流程風控漏洞、處罰主體呈現多維度覆蓋格局三大顯著特征。

盡職調查不規范為最主要違規類型，其次為持續督導與受托管理失責。監管措施呈梯度化，涵蓋警示函、監管談話至暫停債券承銷業務等嚴厲手段;證監會、上交所、各地證監局為主要處罰主體。監管持續壓實券商“看門人”責任，強調全鏈條風控，并通過完善制度、強化科技賦能與能力建設推動行業合規升級。

【財政部在香港成功發行70億元人民幣國債，認購倍數5.22倍】

據財政部公布，12月10日，中華人民共和國財政部在香港特別行政區，面向機構投資者招標發行2025年第六期70億元人民幣國債，受到投資者廣泛歡迎，認購倍數5.22倍。其中，2年期20億元，發行利率1.43%；3年期30億元，發行利率1.45%；5年期20億元，發行利率1.65%。

【“寧王”大動作！擬發行百億債券】

12月10日晚，寧德時代發布公告稱，為滿足公司生產經營和業務發展需求，優化債務結構，降低融資成本，公司擬注冊發行不超過100億元(含100億元)的債券。公告顯示，此次債券發行對象為全國銀行間債券市場或交易所市場的投資者。募集資金主要用于項目建設、補充營運資金、償還有息負債等。此次發行的債券期限不超過5年，具體發行期限將根據公司實際資金需求和發行時市場情況等最終確定，可以是單一期限品種，也可以是多種期限品種的組合。

【債券展期與政策預期引發共振 萬科系股債大漲】

據上證報，身處債券展期漩渦中的萬科 再度成為市場焦點。12月10日， 萬科A罕見地強勢漲停，并帶動股指上行。與此同時，萬科系債券集體大漲，多只債券觸發盤中臨時停牌。當日，“22 萬科 MTN004”債券持有人會議召開。不過，此次會議三大議案投票截止日期為2025年12月12日，議案表決的最終信息還要等待。相對有利的是，市場對于樓市出臺相關政策、提振經濟的預期較為濃厚。市場人士表示，債券展期是萬科應對債務壓力的一個途徑，未來債券持有人會議通過何種議案尚需等待。

【現貨銀價升破60美元后勢頭不減 ETF資金狂涌、投機客集結】

繼隔夜歷史性地升破每盎司60美元后，現貨白銀價格周三（12月10日）繼續上漲。

具體行情顯示，現貨銀價于周三歐洲時段一度達到每盎司61.62美元，日內漲幅最大時超過1.3%。本月銀價已經累漲近9%，有望連漲第八個月，年初至今漲幅超112%。

分析認為，白銀這一波漲勢主要來自供應緊張以及投機資金的推動，這些資金押注美聯儲將在周三的利率決議上進一步放松貨幣政策，較低的借貸成本通常利好這類無收益的貴金屬。

【美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.5%至3.75%之間】

11日凌晨，美聯儲貨幣政策委員會FOMC會后公布，降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%–3.75%。這是美聯儲繼9月17日、10月29日降息后年內的第三次降息，幅度均為25個基點。會議投票為9票贊成、3票反對，部分委員主張維持利率不變或更大降幅。會議聲明指出經濟溫和擴張，就業增長放緩、失業率小幅上升，通脹仍處高位，委員會關注雙重使命的雙向風險。為維持銀行體系流動性充足，自12月12日起啟動每月約400億美元的短期國債購買計劃。美聯儲點陣圖預測顯示在2026年和2027年各有一次25個基點的降息。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月10日以固定利率、數量招標方式開展了1898億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1898億元，中標量1898億元。數據顯示，當日793億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放1105億元。

信用債事件

■建業地產：11月份取得物業合同銷售額4.86億元，同比減少為49.5%；

■中證鵬元：下調“PR19三峽/19渝三峽專項債”信用等級至AA；

■雅居樂集團：收到香港清盤呈請，將尋求法律途徑反對呈請；

■惠譽：確認富衛集團“BBB+”發行人評級，展望由“穩定”調整至“正面”；

■寶龍地產：維京附屬清盤呈請已撤銷，將按重組支持協議推進境外債重組；

■“H20奧園1”：擬調整本息償付至2026年6月30日，將于12月11日召開持有人會議；

■新城控股：完成發行17.5億中債增擔保中票，票息4%；

■大公國際：鄭州中瑞實業子公司債務逾期10.93億元，部分被擔保方存在票據逾期；

■華夏中核：清潔能源REIT獲準予注冊，為中核集團旗下首只公募REITs；

■百色農林集團：首次亮相資本市場，完成發行百色市首支AA+主體公司債券，規模5.5億元；

■永貴轉債：范氏家族減持可轉債106.5434萬張，占本次債券發行總量的10.87%；

■華誼兄弟：公司債務逾期5250萬元，擬逐步退出和處置部分資產；

■北京世園投資發展：擬對“25世園投資MTN001”開展現金要約收購，收購規模為3.65億元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

周三，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行1.02BP報1.2882%，創2023年8月以來新低；7天期上行0.09BP報1.4521%，14天期下行0.61BP報1.4975%，1月期下行0.95BP報1.6088%。

隔夜shibor報1.2980%，下跌0.50個基點；7天shibor報1.4390%，上漲0.80個基點；14天shibor報1.5000%，下跌1.00個基點；1月shibor報1.5230%，與前一交易日持平；3月shibor報1.5820%，上漲0.10個基點。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001跌1.0個基點報1.39%；FR007跌1.0個基點報1.49%；FR014持平報1.52%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001持平報1.31%；FDR007跌2.0個基點報1.45%；FDR014跌2.0個基點報1.48%。

【利率債|銀行間主要利率債收益率多數下行】

周三，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.30%，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250016收益率上行0.25bp報1.8375%，10年期國開債活躍券250215收益率下行1bp至1.906%，30年期國債活躍券2500006收益率下行1.15bp至2.242%。

業內人士指出，CPI反彈主要受蔬菜價格季節性上漲及去年低基數影響，通脹的溫和回升趨勢比較確定。短期來看，資金面維持寬松，經濟弱修復態勢還在延續，債市經歷前期調整之后，有望迎來一個小幅修復的行情。隔夜回購利率走低，使得短端壓力不大；市場對后續供給依然擔心，長債預期相對偏弱。

【信用債|信用債多數下跌，全天總成交金額放量至1239億元】

周三，信用債多數下跌，信用利差多數走闊，全天總成交金額放量至1239億元；萬科債強勢反彈，“21萬科06”和“23萬科01”均漲超40%；中航產融債普遍回暖，“24產融04”漲超4%，“23產融08”、“24產融02”、“24產融06”漲超2%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.48個基點報1.7305%；3年期收益率下行0.83個基點報1.9412%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.14個基點報1.7655%；3年期收益率下行0.46個基點報1.9651%。

漲幅超2%的信用債共14只，其中“21萬科06”、“23萬科01”、“21萬科04”漲幅居前，分別漲42.52%、40.34%、35.56%，分別成交879.01萬元、533.85萬元、369.63萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，“23產融13”、“24鐵道MTN006B”、“20柳州東城債01”跌幅居前，分別跌10.86%、8.72%、2.67%，分別成交545.66萬元、3024.13萬元、5414.02萬元。

高收益債：共153只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科MTN005”、“23萬科MTN002”、“23萬科01”收益率居前，分別為7092.81%、830.82%、407.13%，分別成交399.96萬元、1926.95萬元、533.85萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲0.1個基點報4.504%】

周三，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲0.1個基點報4.504%，法國10年期國債收益率漲1.2個基點報3.566%，德國10年期國債收益率漲0.1個基點報2.848%，意大利10年期國債收益率漲0.3個基點報3.545%，西班牙10年期國債收益率漲0.3個基點報3.309%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.24個基點報3.538%】

周三，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.24個基點報3.538%，3年期美債收益率跌6.39個基點報3.589%，5年期美債收益率跌5.59個基點報3.731%，10年期美債收益率跌3.51個基點報4.149%，30年期美債收益率跌2.01個基點報4.787%。

（財聯社FICC）