劉強東拿下第6家上市企業，我們還是低估了京東

今天，京東工業在港交所上市，成為劉強東的第六家上市企業。

京東工業憑什么能上市？

劉強東的資本版圖，有多大？

按2024年的交易額計，京東工業是中國工業供應鏈技術與服務市場最大的服務提供商。

如果說，我們常用的京東賣的日常用品，那么，京東工業賣的便是工業品。

說得再準確一些，主要是MRO，即非生產性物資。

舉個例子。

在汽車制造領域，像車身鋼材、發動機總成、玻璃、輪胎、座椅、油漆這些產品，要么直接組裝成汽車，要么通過涂裝、焊接等工藝成為車身的一部分。

這些產品，就是BOM生產性物資。

像扳手、電鉆、角磨機、焊接槍頭等工具，僅為生產“保駕護航”，使用后即消耗或報廢，不會出現在最終產品中的產品，就是MRO。

MRO產品種類

MRO是維護（Maintenance）、維修（Repair）和運營 (Operations) 的縮寫，指的是那些非生產原料性質的必要工業用品。

與BOM相比，MRO有幾個顯著的特點：

一是品類“碎片化”，管理復雜度更高。

在汽車制造領域，BOM的SKU（最小存貨單位）不過幾千個，MRO的SKU可能達數萬甚至數十萬，是前者的數十倍。

MRO的數量不僅多，而是分屬不同的品類，采購標準、供應商、存儲要求完全不同，管理難度很大。

在公司內部，BOM的管理主要集中在生產部門與采購部門，圍繞產品制造展開。

MRO的需求來自生產、行政、倉儲、IT等多個部門，容易出現“需求重復申報”“庫存積壓”等問題。

二是需求“非計劃性”，預測難度大。

BOM需求可通過生產計劃直接推導，而MRO需求受設備壽命、突發故障、日常消耗、安全合規等多種因素影響。

比如，制造1輛小轎車，需要4個輪胎、1個方向盤，卻無法精準預測需要多少雙安全鞋。

生產計劃差，對庫存管理和供應鏈響應速度的要求就更高。

汽車裝配工人使用的電鉆，是典型的MRO

三是供應鏈“分散化”，依賴整合能力。

對汽車行業而言，BOM的供應商多為核心配套企業，合作關系穩定且集中。

MRO的供應商可能涉及數百家甚至上千家，供應商分散、資質參差不齊，采購效率低。

千萬別小瞧MRO。

從生產經營角度看，MRO雖不直接構成最終產品，卻是企業生產運營的“隱形基石”。

MRO對保障生產活動的連續性、安全性和效率至關重要，一旦短缺或管理不善，可能導致設備停機、生產延誤甚至安全事故。

從成本運營角度看，MRO看似是“零散支出”，但累計規模龐大，占制造業總采購成本的15%-30%。

可以說，MRO既關系生產效率，也決定經營成本，是企業核心競爭力的重要組成部分。

中國MRO采購服務市場規模龐大，2025年預計達1.99萬億元，部分機構甚至預測到2030年將突破3萬億元。

然而，市場集中度極低，整體上處于“小、雜、散、亂”的狀態。

企業在采購MRO時，通常需要對接數十家經銷商，信息不透明，效率低下且成本高企。

這為京東創造了市場機會。

與中小經銷商相比，京東的優勢就太突出。

母公司京東是中國最大的自營式電商平臺，京東工業有足夠的經驗與話語權，整合供應商資源，集中采購以降低成本。

依托物流優勢，京東工業建立了“廠直送+區域倉配”的混合模式，全國8大中心倉覆蓋86個核心品類，最快可實現當日達或次日達，緊急備件6小時送達，實現高效配送與閉環管理。

京東工業的運輸車間

通俗地說，在京東工業上采購MRO，可以做到品類全、價格低、速度快。

如果僅僅將京東工業看作是一個MRO采購平臺，那就小瞧了京東。

京東工業并非簡單地賣產品，而是提供“一站式采購”解決方案。

為了更好地說明，我們來看京東工業服務徐工集團的案例。

徐工集團是全球知名的工程機械裝備企業，營收超千億元，業務覆蓋18大門類80個板塊的工程機械裝備，員工總數超2.8萬人。

對這樣一家規模巨大的制造業企業來說，MRO采購也是一大挑戰。

僅僅工具勞保一個品類，徐工就曾經有170多家供應商，小弱散的供應商比較多，尋源采購、價格和履約服務比較混亂。

此前，徐工的MRO都是線下采購，沒有歷史數據，很難溯源。

上百家分子公司，系統獨立，編碼、邏輯“方言化”，無法協同。

不同主機廠的制造場景差異大，MRO分布零散，也增加了管理難度。

徐工集團生產線

針對問題現狀，京東工業與徐工先進行MRO平臺上線全面應用，整合商品數據，統一標準體系，構建風控體系，實現了商品可視、采購可控，而后通過MRO平臺實現管理賦能與價值提升，優化供應鏈，升級履約體系。

一個顯著的變化是，決策更加智能化，系統積累的采購數據，通過算法模型進行分析，能夠自動識別價格異常、預測需求波動、優化庫存水平。

數據顯示，與京東工業合作后，徐工的MRO供應商數量從170多家整合至18家，采購周期從二十幾天縮短至3-5天，成本顯著降低。

由此可見，京東工業不僅僅是把MRO放到網上賣，而是利用技術重構工業品的采購和流通體系，提升整個供應鏈的效率。

自2022年至2024年，京東工業的持續經營業務收入由約人民幣141億元增至人民幣204億元，復合年增長率為20.1%。

京東工業的業績

按2024年交易額計算，京東工業作為行業龍頭的市場份額也僅為4.1%，而第二名的市場份額不足2%。

MRO市場，是一個萬億級且高度分散的市場。

京東工業們，仍有很大的機會。

隨著京東工業上市，劉強東的資本版圖，漸漸浮出水面。

從京東集團的電商業務起家，劉強東已經在物流、健康、工業供應鏈等多個垂直領域完成了深耕布局。

在此之前，京東集團、京東健康、京東物流、德邦股份均已上市。

算上2020年在納斯達克上市后又退市的達達集團，京東工業算是京東系的第六家上市公司。

這一數字，超過了BAT。

國內互聯網巨頭目前的上市公司數量

京東系的上市公司，為何比騰訊、阿里巴巴還多？

一是理念。

劉強東的資本運作理念是，通過分拆上市讓旗下資產擁有獨立的融資渠道，降低對母公司的資金依賴，同時分享這些業務擴張的成果。

簡單來說，就是“成熟一個、拆分一個、獨立上市一個”。

這種策略的優勢在于，既能夠讓獨立上市的子公司有更清晰的增長邏輯和決策自主權，能更快響應市場變化，又能夠避免單一業務板塊的經營風險傳導至母公司，優化集團整體資本結構。

從資本的角度看，不同業務板塊在資本市場有不同的估值邏輯，分拆后能獲得更準確的市場定價，避免被集團整體估值拖累。

二是實力。

劉強東想分拆上市，京東還得有足夠的實力支撐。

作為中國最大的自營式電商平臺，京東堪稱天然的“孵化器”，旗下的業務從零售延伸至倉儲、配送、售后、金融、健康、工業等多個環節。

京東物流

這些業務，規模龐大且相對獨立，具備分拆上市的實力。

同時，這些業務又具有強協同性，可以共享京東的用戶、技術、供應鏈資源，形成“1+1>2”的生態效應，加速成長。

最典型的便是京東健康。

與物流、售后相比，京東健康并非集團的重要支撐業務，最初只是京東平臺的零售板塊。

受益于京東平臺的規模優勢，京東健康逐漸成為行業內最有影響力的在線藥品零售商之一。

關于如何發展健康業務，京東內部存在不同意見。

一些人認為，京東做健康業務，最好的辦法是繼續做大藥品零售，以此為基礎再順帶提供一些健康服務。

劉強東認為，京東健康不應該只是賣藥，而是要跳出零售體系，進軍醫藥健康行業。

正是在劉強東的戰略眼光之下，京東健康正式開始獨立運營，為之后獨立拆分上市奠定了基礎。

獨立后，京東健康擴大業務邊界，從傳統醫療服務平臺向AI驅動的全周期健康管理平臺轉型，為用戶提供覆蓋“生、老、病、養”全生命周期的健康服務。

2020年12月，京東健康在港交所上市，成為“互聯網醫療第一股”。

目前，京東集團在港股的市值，約3290億港元。

京東健康市值及最近股價趨勢

要知道，京東健康在港股的市值，已經超過了1900億港元，接近集團的2/3，遠超在集團中的業務估值。

劉強東“再造一個京東”的愿景，基本實現了。

未來，京東的拆分上市之路還在繼續，京東產發（物業板塊）已啟動分拆，京東科技（數科）也在籌備中。

京東，被低估了！