業績下滑、資方離場，凱詰電商四闖IPO能否如愿？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

近日，上海凱詰電子商務股份有限公司（以下簡稱“凱詰電商”）再次向港交所提交上市申請書，獨家保薦人仍為中信建投國際。

圖片來源：招股書截圖

值得注意的是，本次赴港IPO已是公司第四次沖擊資本市場。公司曾于2016年5月在新三板掛牌，并于2019年自愿摘牌。2021年6月，公司向深交所遞交創業板申請，但最終因“計劃變更”而撤回材料；2022年7月，其轉向上交所籌備上市，但于2023年11月終止了上市輔導。

今年5月，凱詰電商首次向港交所遞交上市申請。兩個月后，證監會就其上市備案發出補充材料要求，要求公司說明此前在全國股轉系統掛牌的詳細情況及終止掛牌原因、前期申請創業板上市以及提交上市輔導備案的具體情況等。由于首次遞表在11月28日屆滿6個月后失效，公司近日已再次向港交所提交上市申請。

公開信息顯示，凱詰電商成立于2010年，現年49歲的創始人許浩曾先后就職于寶潔中國、通用電氣等世界五百強企業，擔任生產經理、銷售經理等職。彼時，許浩發現外資消費品牌在進入中國電商市場時面臨諸多挑戰，于是憑借自身經驗創辦凱詰電商。

成立之初趕上電商風口的凱詰電商曾是資本寵兒。招股書顯示，2014年2月起，凱詰電商陸續吸引18名投資者，既包括巨人網絡、藍色光標等企業，也有光大證券、海通證券等頭部券商。

不過資本陣容幾經洗牌：藍色光標2014年9月以1200萬元入股后，不到一年便匆匆退出；2024年12月至2025年3月，寧波致信、上海寬遠相繼轉讓股份，其中上海寬遠在IPO前夕清空全部72.09萬股，徹底離場。

股權轉讓完成后，公司共有八名機構投資者，分別為杭州漢理、東證創投、巨人投資、寧波致信、上海沂景、上海漢理、福州泰弘及珠海泰弘，持股比例分別為4.38%、4.07%、2.92%、1.66%、1.75%、1.46%、1.05%、0.7%。

圖片來源：招股書截圖

不過，吸引了眾多投資人的凱詰電商近年業績其實不算亮眼。近年來，凱詰電商的GMV雖呈逐年增長態勢，但其業績卻出現下滑。

具體來看，公司的GMV由2022年的81.78億元增至2024年的134.59億元。

但是，2022-2024年，凱詰電商共實現營收18.29億元、17.23億元、16.99億元，2023、2024年分別下降5.8%、1.4%；共實現歸母凈利潤0.86億元、0.68億元、0.6億元，2023、2024年分別下降21.8%、10.6%。

今年上半年凱詰電商營收和凈利潤有所回暖。實現營收8.57億元，同比增長6.1%，歸母凈利潤為0.3億元，同比增長11.11%。

圖片來源：招股書截圖

這背后，凱詰電商在營銷上花了不少錢，盡管2022年至2024年銷售及營銷開支有所下降，但仍在2億元以上，其中大部分是人力成本和平臺費。

整體來看，凱詰電商的業務分為兩類，即銷售貨品和提供服務，前者的收入貢獻度常年維持在90%以上。也就是說，賣貨是公司的主要業務，而這方面又分為To-B和To-C。

在貨品銷售業務中，凱詰電商To-C業務與To-B業務收入呈現“一降一升”的分化趨勢。

從收入來看，To-C業務收入整體呈下降趨勢，報告期內，To-C業務的收入分別為11.84億元、10.31億元、9.74億元、4.97億元，占總收入的比例分別為69.81%、63.93%、62.57%、62.89%。2025年1-6月收入較同期有所回暖，2024年1-6月To-C業務收入為4.65億元。

而To-B業務收入則持續穩步增長，報告期內，To-B業務的收入分別為5.12億元、5.57億元、5.82億元、2.93億元，占總收入的比例分別為30.19%、35.07%、37.43%、37.11%，2025年1-6月收入較同期進一步增長，2024年1-6月To-B業務收入為2.7億元。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，業績下滑的背景下，凱詰電商2024年派發過兩次股息，分別為970萬元及1880萬元；2025年選派一筆股息2830萬元。

此外，凱詰電商還存在客戶集中度較高，且存在客戶與供應商重疊的情況。招股書顯示，2022年-2024年，公司前五大品牌合作伙伴GMV占比分別為約64.4%、73.4%及80.4%；同期，按凈收入總額排名，來自前五大品牌合作伙伴的收入分別占總收入約62.2%、52.1%及52.8%。同期，同為客戶和供應商的企業貢獻營收分別為2.66億元、2.95億元和3.43億元，占總營收的比例分別為17.9%、19.9%和23.1%。較高的客戶集中度，意味著凱詰電商在與核心客戶的合作中議價能力相對有限。

目前，凱詰電商所處的電商行業已全面步入存量競爭階段，電商代運營賽道正面臨品牌方自建團隊壓縮外包需求、同行低價爭奪存量客戶的上下游雙重擠壓，行業競爭日趨白熱化。在此背景下，寶尊電商等頭部同行已紛紛啟動自有品牌孵化、品牌收購等轉型動作以破局。

而凱詰電商此次港股IPO募資金額仍聚焦于現有代運營業務升級、數智化技術迭代及海外市場開拓，未涉及同行主流轉型方向。凱詰電商能否得償所愿，還需靜待時間檢驗。