日本斷供傳聞刷屏！初芯集團聯手韓國光刻膠龍頭，能否破局？

近日，據國際多家媒體報道，“日本似乎從本月中旬起全面停止向中國出口光刻膠”。盡管日本政府與企業并未正式官宣，但關于“佳能、尼康、三菱商事等日本巨頭或將集體斷貨核心光刻膠，暫停光刻機維護”的傳言再度在半導體上下游產業鏈圈內刷屏。

打破日本光刻膠壟斷的關鍵玩家—東進世美肯是誰？

光刻膠是半導體制造中最重要的半導體材料之一，簡單說，沒有它就造不出芯片。在芯片制造的光刻環節，光刻膠要精準“雕刻” 出電路圖案，直接決定芯片的精度和良率，在芯片材料成本中占比高達 12%。

我們必須先承認一個現實——從光刻膠這一核心材料來看，全球市場的集中度高到驚人，全球半導體光刻膠市場，日本合成橡膠(JSR)、信越化學、美國杜邦、韓國東進世美肯等企業占據絕對主導地位，合計供應量占世界總供應量的95%，特別是日本企業在該領域掌握著絕對話語權。而國家已經把光刻膠列為“十四五” 重點突破品種。

正是由于日方愈發顯著的變相斷供壓力，中國正在從被動應對到主動破局。近日，一則從韓國東進世美肯（Dongjin Semichem）傳出的收購消息也在半導體圈內引發震動。今年9月1日，韓國上市公司、顯示與半導體化學品龍頭的東進世美肯發布公告稱，將其中國十家工廠以2.6億美金的價格出售給初芯光電產業投資基金。

對于這家韓國的光刻膠企業，在長期由日本（如JSR、東京應化、信越化學）和美國（杜邦）巨頭壟斷的行業格局中，東進世美肯是極少數能闖入“第一梯隊”并實現頂尖技術（EUV）量產突破的韓國企業。可以說，東進世美肯與日本的TOK、JSR、信越、住友以及美國的杜邦共同構成了支撐全球半導體制造的“核心朋友圈”。

東進世美肯1983 年起便著手開發半導體用光刻膠。而讓它真正爆發的是和我們國家今天面臨的類似的狀況，2019年日本對韓國實施半導體材料出口限制后，東進世美肯的戰略地位被提升到了國家安全層面，被韓國政府列為“核心戰略技術企業”。2021年在與韓國巨頭三星電子合作之后，成功開發出 EUV 光刻膠。2025 年是其 EUV 業務的爆發年。也可以說，這家韓國企業打破了此前日本在全球極紫外線（EUV）光刻膠上的絕對壟斷。

收購公告稱，韓國東進世美肯已與初芯基金簽署并購協議，出售在中國大陸的十家工廠，分別位于北京、武漢、合肥、成都、重慶、南通、福州、惠州等地。公告年報顯示，韓國東進世美肯2024年整體收入規模約收入72億人民幣，利潤約8億人民幣。保守測算十家工廠規模約占韓國東進收入利潤的1/4。

兩筆關鍵收購接連落地：初芯究竟在謀劃什么？

值得我們關注的是，這筆交易背后站著的初芯集團到底是何來頭？公開資料顯示，成立于2015年，初芯控股由原來的初芯基金和初芯科技兩大業務板塊升級合并而成，是一家專注于芯片與高科技產業鏈投資和服務的平臺型機構。初芯控股集團是近些年在半導體顯示硬科技領域投資圈殺出的一匹“黑馬”，此前一向以專注、低調的形象示人，創始人尹佳音多年被評為“年度中國最佳女性投資人”稱號。其投資領域涵蓋如下重點方向：光電芯片（顯示驅動、傳感等）、智能制造與先進制造業、新材料與核心材料技術、信息技術與硬科技領域布局等催化性產業鏈項目。

雖然成立時間不過十年，但初芯在硬科技產業投資賽道也深耕了十年，且每次出手動作迅速。此次對價收購韓國東進世美肯（Dongjin Semichem）在中國大陸的十家核心工廠， 其邏輯十分通暢。

最新公告消息顯示，初芯再度出手國內一家上市公司。12 月 15 日公告稱，上市公司皮阿諾控股股東、實際控制人馬禮斌正在籌劃有關公司控制權變更事宜，該事項可能導致公司實際控制人發生變更。馬禮斌與初芯微簽署了《股份轉讓協議》，將其持有的部分股份轉讓給初芯微。預計交易全部完成后，初芯微及其一致行動人（青島初芯）合計持股比例將達到 29.99%，尹佳音成為公司新的實際控制人。

“半導體女王”再度出手，通過股權轉讓及定增認購“組合拳”快速拿下皮阿諾控制權，這一布局與當前新興產業并購重組趨勢高度契合，技術外溢潛力期待顯著。自2024年新“國九條”發布以來，并購重組的政策紅利持續釋放，當下的并購重組政策倡導在科技領域高附加值的行業內，引領社會的進步和發展。圍繞新質生產力，各行業也在積極進行科技生態鏈條的進一步拓展。這和此次初芯入主的邏輯具有連貫性和一致性。

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