國儀量子闖關IPO：持續虧損，現金流承壓、高管薪酬高企

2025年12月10日，上交所官網披露信息顯示，國儀量子技術（合肥）股份有限公司（下稱“國儀量子”）IPO申請正式獲受理，保薦機構為華泰聯合證券，容誠會計師事務所（特殊普通合伙）、安徽天禾律師事務所分別承擔審計及法律服務。

2025年12月19日，國儀量子IPO審核狀態更新為“已問詢”，計劃募資11.69億元，沖擊科創板，劍指“國產量子傳感器第一股”。

圖片來源：國儀量子招股書

技術客戶雙優，股權結構較為分散

作為國內傳感器賽道稀缺的獨角獸企業，國儀量子依托中國科學技術大學的硬核技術積淀，在量子傳感、自旋共振等高端科學儀器賽道實現多項技術突破，打破了海外廠商的長期壟斷格局。其核心產品電子順磁共振波譜儀已走向全球，構建了覆蓋核心關鍵器件、科學儀器裝備及行業解決方案的完整產品服務體系。

公司主打以增強型量子傳感器為代表的核心器件，配套提供掃描NV探針顯微鏡等分析測試類高端科學儀器，業務已滲透材料科學、生物醫學、工業質檢、能源勘探等多個領域。產品切入寧德時代、比亞迪、京東方等頭部企業供應鏈，客戶遍布國內外超80所985/211高校及150余家科研院所。

截至招股書簽署日，國儀量子的股權結構呈現顯著分散特征。公司實際控制人為賀羽與榮星，二人自2017年7月起簽署一致行動協議，通過多層持股平臺間接掌控公司表決權，未直接持有公司股份：其中，通過合肥司坤間接控制27.20%表決權，賀羽另行通過合肥微擾、合肥自旋、合肥粒子分別間接控制3.24%、3.24%、1.19%表決權，二人合計控制公司34.87%的表決權。

值得注意的是，若此次IPO成功發行，二人可支配的表決權比例將進一步稀釋至31.38%，整體持股比例處于較低水平。

除實際控制人外，公司主要股東中持有5%以上股份或表決權的主體包括科大控股、樹華科技及高瓴著恒，分別持股14.75%、8.43%和6.12%。

募資用途方面，國儀量子此次擬公開發行不超過4001萬股普通股（不含超額配售選擇權對應的股票數量），計劃募集資金約11.69億元。扣除發行費用后，募集資金將定向投入三大核心項目，分別為高端科學儀器產業化項目、量子技術發展研究院建設項目及應用中心網絡建設項目，聚焦于產能擴張、技術研發深化與市場渠道拓展。

營收高增長與持續虧損并存，現金流承壓

業績表現上，國儀量子呈現“高增長+虧損收窄”的顯著特征，但盈利端的持續承壓仍是核心短板。

2022年至2024年，公司營收從1.51億元快速攀升至5.01億元，三年復合增長率高達81.94%，規模效應持續顯現；2025年上半年營收延續增長態勢，實現1.71億元營收。

圖片來源：國儀量子招股書

不過，盈利端尚未實現轉正，截至2025年6月末，公司累計未彌補虧損已超4億元。

具體來看，2022年至2024年凈虧損分別為1.29億元、1.46億元、8620萬元，扣非后凈虧損分別為1.68億元、1.69億元、1.04億元；2025年上半年凈虧損7578萬元，扣非后凈虧損7394萬元。

現金流層面的壓力同樣不容忽視，自2022年至報告期末（2025年6月30日），公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負，分別為-14109.22萬元、-13359.34萬元、-5023.76萬元、-2551.68萬元，反映出主營業務“造血能力”尚未形成，仍需依賴外部資金支撐運營。

公司將短期虧損歸因于新技術產業化初期的高額研發投入、銷售渠道拓展成本及股權激勵產生的股份支付費用，2022年至2025年上半年，研發投入占營業收入的比例分別為75.34%、32.72%、23.13%、29.78%，雖逐年回落但仍處于高位。

更值得警惕的是應收賬款占比變化。2025年上半年應收賬款余額1.47億元，占同期營收的86.08%，飆升到一個極其敏感的區間。

關鍵管理人員薪酬在企業連續虧損的背景下大幅上漲，2022-2024年分別為418.66萬元、618.95萬元、873.88萬元，僅2025年上半年便又達到500.77萬元。

闖關科創板，“第一股”卡位戰競爭白熱化

國儀量子此番沖擊A股，目前結果懸而未決。而行業競爭的加劇讓這場“量子傳感第一股”的卡位戰更具懸念。

當前，量子科技賽道熱度高漲，合肥“量子大道”已集聚超過30家相關企業，形成覆蓋量子通信、量子計算、量子測量等完整的產業生態圈。

國盾量子作為行業標桿已坐擁475億元市值，其在量子測量領域的跨界布局與國儀量子形成直接競爭；本源量子的IPO進程也在穩步推進，形成“三足鼎立”的競爭態勢。

在頭部企業加速資本化的背景下，國儀量子持續虧損的現狀可能影響其估值定價，如何向資本市場證明盈利可行性，成為其闖關路上的核心難題。

此外，高端科學儀器市場長期被歐美企業主導，國儀量子雖實現技術突破，但在品牌認可度、國際渠道布局、成本控制等方面仍有差距。其下游客戶集中于科研院所與大型企業，市場需求受政策支持、科研經費投入等因素影響較大，業務增長的穩定性有待時間檢驗。同時，量子精密測量技術迭代速度快，若研發投入不及預期或出現技術路線替代風險，公司已建立的競爭優勢可能被削弱。

國儀量子的技術突破為國產高端科學儀器產業發展提供了重要支撐，契合國家科技創新戰略方向。但資本市場終究以盈利回報為核心邏輯，公司若想成功登陸科創板并獲得長期認可，需加快將技術優勢轉化為持續盈利能力，優化現金流結構，在激烈競爭中鞏固市場份額。這場“量子傳感第一股”的爭奪戰，既是企業間的賽道卡位，更是對科技型企業商業化能力的終極考驗。（《理財周刊-財事匯》出品）