國儀量子闖關(guān)IPO：持續(xù)虧損，現(xiàn)金流承壓、高管薪酬高企

2025年12月10日，上交所官網(wǎng)披露信息顯示，國儀量子技術(shù)（合肥）股份有限公司（下稱“國儀量子”）IPO申請(qǐng)正式獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，容誠會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）、安徽天禾律師事務(wù)所分別承擔(dān)審計(jì)及法律服務(wù)。

2025年12月19日，國儀量子IPO審核狀態(tài)更新為“已問詢”，計(jì)劃募資11.69億元，沖擊科創(chuàng)板，劍指“國產(chǎn)量子傳感器第一股”。

圖片來源：國儀量子招股書

技術(shù)客戶雙優(yōu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散

作為國內(nèi)傳感器賽道稀缺的獨(dú)角獸企業(yè)，國儀量子依托中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)的硬核技術(shù)積淀，在量子傳感、自旋共振等高端科學(xué)儀器賽道實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)技術(shù)突破，打破了海外廠商的長期壟斷格局。其核心產(chǎn)品電子順磁共振波譜儀已走向全球，構(gòu)建了覆蓋核心關(guān)鍵器件、科學(xué)儀器裝備及行業(yè)解決方案的完整產(chǎn)品服務(wù)體系。

公司主打以增強(qiáng)型量子傳感器為代表的核心器件，配套提供掃描NV探針顯微鏡等分析測試類高端科學(xué)儀器，業(yè)務(wù)已滲透材料科學(xué)、生物醫(yī)學(xué)、工業(yè)質(zhì)檢、能源勘探等多個(gè)領(lǐng)域。產(chǎn)品切入寧德時(shí)代、比亞迪、京東方等頭部企業(yè)供應(yīng)鏈，客戶遍布國內(nèi)外超80所985/211高校及150余家科研院所。

截至招股書簽署日，國儀量子的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著分散特征。公司實(shí)際控制人為賀羽與榮星，二人自2017年7月起簽署一致行動(dòng)協(xié)議，通過多層持股平臺(tái)間接掌控公司表決權(quán)，未直接持有公司股份：其中，通過合肥司坤間接控制27.20%表決權(quán)，賀羽另行通過合肥微擾、合肥自旋、合肥粒子分別間接控制3.24%、3.24%、1.19%表決權(quán)，二人合計(jì)控制公司34.87%的表決權(quán)。

值得注意的是，若此次IPO成功發(fā)行，二人可支配的表決權(quán)比例將進(jìn)一步稀釋至31.38%，整體持股比例處于較低水平。

除實(shí)際控制人外，公司主要股東中持有5%以上股份或表決權(quán)的主體包括科大控股、樹華科技及高瓴著恒，分別持股14.75%、8.43%和6.12%。

募資用途方面，國儀量子此次擬公開發(fā)行不超過4001萬股普通股（不含超額配售選擇權(quán)對(duì)應(yīng)的股票數(shù)量），計(jì)劃募集資金約11.69億元。扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將定向投入三大核心項(xiàng)目，分別為高端科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、量子技術(shù)發(fā)展研究院建設(shè)項(xiàng)目及應(yīng)用中心網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，聚焦于產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)研發(fā)深化與市場渠道拓展。

營收高增長與持續(xù)虧損并存，現(xiàn)金流承壓

業(yè)績表現(xiàn)上，國儀量子呈現(xiàn)“高增長+虧損收窄”的顯著特征，但盈利端的持續(xù)承壓仍是核心短板。

2022年至2024年，公司營收從1.51億元快速攀升至5.01億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)81.94%，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)；2025年上半年?duì)I收延續(xù)增長態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)1.71億元營收。

圖片來源：國儀量子招股書

不過，盈利端尚未實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，截至2025年6月末，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損已超4億元。

具體來看，2022年至2024年凈虧損分別為1.29億元、1.46億元、8620萬元，扣非后凈虧損分別為1.68億元、1.69億元、1.04億元；2025年上半年凈虧損7578萬元，扣非后凈虧損7394萬元。

現(xiàn)金流層面的壓力同樣不容忽視，自2022年至報(bào)告期末（2025年6月30日），公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，分別為-14109.22萬元、-13359.34萬元、-5023.76萬元、-2551.68萬元，反映出主營業(yè)務(wù)“造血能力”尚未形成，仍需依賴外部資金支撐運(yùn)營。

公司將短期虧損歸因于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化初期的高額研發(fā)投入、銷售渠道拓展成本及股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用，2022年至2025年上半年，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為75.34%、32.72%、23.13%、29.78%，雖逐年回落但仍處于高位。

更值得警惕的是應(yīng)收賬款占比變化。2025年上半年應(yīng)收賬款余額1.47億元，占同期營收的86.08%，飆升到一個(gè)極其敏感的區(qū)間。

關(guān)鍵管理人員薪酬在企業(yè)連續(xù)虧損的背景下大幅上漲，2022-2024年分別為418.66萬元、618.95萬元、873.88萬元，僅2025年上半年便又達(dá)到500.77萬元。

闖關(guān)科創(chuàng)板，“第一股”卡位戰(zhàn)競爭白熱化

國儀量子此番沖擊A股，目前結(jié)果懸而未決。而行業(yè)競爭的加劇讓這場“量子傳感第一股”的卡位戰(zhàn)更具懸念。

當(dāng)前，量子科技賽道熱度高漲，合肥“量子大道”已集聚超過30家相關(guān)企業(yè)，形成覆蓋量子通信、量子計(jì)算、量子測量等完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

國盾量子作為行業(yè)標(biāo)桿已坐擁475億元市值，其在量子測量領(lǐng)域的跨界布局與國儀量子形成直接競爭；本源量子的IPO進(jìn)程也在穩(wěn)步推進(jìn)，形成“三足鼎立”的競爭態(tài)勢。

在頭部企業(yè)加速資本化的背景下，國儀量子持續(xù)虧損的現(xiàn)狀可能影響其估值定價(jià)，如何向資本市場證明盈利可行性，成為其闖關(guān)路上的核心難題。

此外，高端科學(xué)儀器市場長期被歐美企業(yè)主導(dǎo)，國儀量子雖實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，但在品牌認(rèn)可度、國際渠道布局、成本控制等方面仍有差距。其下游客戶集中于科研院所與大型企業(yè)，市場需求受政策支持、科研經(jīng)費(fèi)投入等因素影響較大，業(yè)務(wù)增長的穩(wěn)定性有待時(shí)間檢驗(yàn)。同時(shí)，量子精密測量技術(shù)迭代速度快，若研發(fā)投入不及預(yù)期或出現(xiàn)技術(shù)路線替代風(fēng)險(xiǎn)，公司已建立的競爭優(yōu)勢可能被削弱。

國儀量子的技術(shù)突破為國產(chǎn)高端科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了重要支撐，契合國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略方向。但資本市場終究以盈利回報(bào)為核心邏輯，公司若想成功登陸科創(chuàng)板并獲得長期認(rèn)可，需加快將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利能力，優(yōu)化現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，在激烈競爭中鞏固市場份額。這場“量子傳感第一股”的爭奪戰(zhàn)，既是企業(yè)間的賽道卡位，更是對(duì)科技型企業(yè)商業(yè)化能力的終極考驗(yàn)。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）