萬(wàn)科債務(wù)展期意味著什么？

作為房地產(chǎn)市場(chǎng)的優(yōu)等生，萬(wàn)科終于還是沒(méi)有扛過(guò)這輪寒冬，倒下了，而且倒得比所有人得預(yù)期還要難看。

12月1日，萬(wàn)眾矚目的萬(wàn)科展期方案出爐。和之前市場(chǎng)傳的10%、10%、80%方案不同，這次對(duì)于原定于12月15日到期的20億元中期票據(jù)“22萬(wàn)科MTN004”的展期方案簡(jiǎn)單粗暴：本金及利息展期一年，票面利率維持3%不變。

這個(gè)方案可以說(shuō)是非常沒(méi)有誠(chéng)意，最主要的原因在于展期首付為零。

之前也有很多房地產(chǎn)企業(yè)暴雷，但是他們給出的展期方案中，也沒(méi)有首付為零的。在展期這件事上，有個(gè)不成文的規(guī)定，就是首次展期時(shí)，都要拿出一筆“誠(chéng)意金”作為首付，一般是債務(wù)總額的10~20%，來(lái)?yè)Q取投資人的諒解和時(shí)間。

這筆首付非常重要，不僅僅是誠(chéng)意問(wèn)題，而且根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，最后償還的大頭部分其實(shí)就是這份首付。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，這份首付可能就是最后自己能得到的所有錢了。

萬(wàn)科這次的展期無(wú)疑是非常傲慢的，一點(diǎn)首付都不給，直接擊穿市場(chǎng)的底線。要知道萬(wàn)科財(cái)務(wù)情況不好不是一天兩天了，但是之前萬(wàn)科的債務(wù)人還是拿著萬(wàn)科的債券，就是相信憑借“萬(wàn)科”的招牌，之后有可能起死回生。現(xiàn)在看起來(lái)，要讓所有萬(wàn)科的信徒們失望了。

零首付展期，意味著這家曾經(jīng)被視為行業(yè)標(biāo)桿、被無(wú)數(shù)金融機(jī)構(gòu)奉為“優(yōu)等生”的企業(yè)，其流動(dòng)性枯竭程度遠(yuǎn)超外界想象。在沒(méi)有股東的支持的情況下，連20億債券的10%（即2億元）或者5%（1億元）都拿不出來(lái)，或者說(shuō)不愿拿出來(lái)，這說(shuō)明萬(wàn)科的情況比預(yù)期還要差。零首付的展期，本質(zhì)上就是一場(chǎng)懶得掩飾的賴賬。

有人說(shuō)萬(wàn)科也有誠(chéng)意，只說(shuō)“展期一年”，跟別的公司動(dòng)則要五年以上相比，可以說(shuō)很有誠(chéng)意了。

那我只能說(shuō)你不知道這個(gè)商業(yè)世界運(yùn)轉(zhuǎn)的邏輯和套路，如果今天連一分錢都拿不出來(lái)，你覺(jué)得一年之后萬(wàn)科或者說(shuō)房地產(chǎn)行業(yè)就能好起來(lái)嗎？

而且更讓人寒心的是，萬(wàn)科對(duì)待債務(wù)人的雙標(biāo)操作。

前不久萬(wàn)科還發(fā)布了公告，說(shuō)要為深鐵的貸款提供擔(dān)保，萬(wàn)科將以其持有的15,321,078股萬(wàn)物云股份進(jìn)行抵押。

這件事一方面意味著，連萬(wàn)科的大股東都對(duì)萬(wàn)科沒(méi)有信心了，想要在這艘泰坦尼克號(hào)沉船之前搶到逃生艇。另一方面也意味著，萬(wàn)科對(duì)待不同債權(quán)人的極致雙標(biāo)：深鐵憑借萬(wàn)物云的股東，一下子從普通債權(quán)人變成擁有抵押物的優(yōu)先債權(quán)人，等之后萬(wàn)科破產(chǎn)重組，優(yōu)先債權(quán)人是可以優(yōu)先或者賠償?shù)摹?/p>

萬(wàn)科原本龐大的資產(chǎn)池中，最有價(jià)值、流動(dòng)性最好的資產(chǎn)正在被切分。銀行拿走了開(kāi)發(fā)貸對(duì)應(yīng)的土地和在建工程，如今大股東深鐵又拿走了優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)。留給普通人的，只有那些難以變現(xiàn)的庫(kù)存、價(jià)值縮水的商業(yè)地產(chǎn)尾盤，以及無(wú)數(shù)扯不清的爛賬。

萬(wàn)物皆有代價(jià)，這件事情的代價(jià)就是，普通債權(quán)人利益被稀釋了。本來(lái)就獲得不了多少賠償，之前根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期是在20%左右。如今在萬(wàn)科的雙標(biāo)操作下，普通債權(quán)人能不能拿到10%都不好說(shuō)。

萬(wàn)科這樣對(duì)待普通債權(quán)人，不少機(jī)構(gòu)也只能選擇魚(yú)死網(wǎng)破。

12月8日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)召集持有人會(huì)面，意圖不言而喻：要求投資者顧全大局，投出同意票。

在以往的劇本里，只要監(jiān)管開(kāi)始操作，機(jī)構(gòu)投資者們往往會(huì)退一步，選擇配合。

但是或許是這次萬(wàn)科太過(guò)于雙標(biāo)與傲慢，投資機(jī)構(gòu)一反常態(tài)，紛紛選擇對(duì)萬(wàn)科發(fā)難。

12月13日，“22萬(wàn)科MTN004”債券持有人會(huì)議結(jié)果出爐。萬(wàn)科提出的三個(gè)展期議案均未獲得有效通過(guò)。其中最諷刺的數(shù)據(jù)出現(xiàn)在議案一：那個(gè)要求債權(quán)人“無(wú)條件展期一年”的原方案，贊成票為0。

顯然，萬(wàn)科以為憑借自己在房地產(chǎn)行業(yè)的地位，加上自己大股東深鐵的加持，能夠換取區(qū)別對(duì)待的待遇。但實(shí)際上，債權(quán)人現(xiàn)在壓根不買萬(wàn)科的賬，在他們眼里，萬(wàn)科跟融創(chuàng)、碧桂園、恒大也沒(méi)有什么區(qū)別。這就說(shuō)明，萬(wàn)科想要解決這件事，也不得不跟其他房企一樣大出血才行了。

萬(wàn)科眼中的自己，是金融機(jī)構(gòu)必須要給面子的存在。但實(shí)際上的萬(wàn)科，是金融機(jī)構(gòu)眼中的老賴，欠錢不還還態(tài)度蠻橫。

所以在第一次展期議案沒(méi)有通過(guò)之后，萬(wàn)科馬上態(tài)度就軟了一點(diǎn)，現(xiàn)在新提出的方案是：20億元債券尋求30天寬限期，用以償付本息。

30天不長(zhǎng)，但也引起了所有債權(quán)人的高度警惕。過(guò)去的劇本往往是這樣的：5天寬限期可延至30天，30天又可再拖至90天，最終在一次次短期周轉(zhuǎn)中完成事實(shí)上的展期，使反對(duì)票在時(shí)間中慢慢失效。最終就是一直拖時(shí)間，拖到通過(guò)。

最終不管結(jié)果怎么樣，大概率就是投資者能夠拿回一小部分錢，但也就僅此而已。大面積的虧損，是無(wú)可避免的了。

最近很多金融資產(chǎn)暴雷，其實(shí)大概率就是跟地產(chǎn)項(xiàng)目暴雷有關(guān)系。之前房地產(chǎn)好的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)跟房地產(chǎn)綁定很深，大家很喜歡借錢給財(cái)大氣粗的房企，借的量大，利率也高，不像實(shí)體企業(yè)一樣扣扣搜搜的。

但是現(xiàn)在，房地產(chǎn)暴雷之后，之前躺賺有多爽，現(xiàn)在還債就有多難。

之前我一直給大家說(shuō)不要買跟地產(chǎn)有關(guān)系的理財(cái)，容易暴雷。但是由于這些理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)很難分辨，我只能說(shuō)不要買回報(bào)率過(guò)高的產(chǎn)品，你圖他利潤(rùn)，他圖你本金。

但是自從浙金暴雷之后，我發(fā)現(xiàn)光看利潤(rùn)率也不合理了。浙金這樣的機(jī)構(gòu)，直接強(qiáng)行把利潤(rùn)率做低，還能有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一起打配合，真是防不勝防。

現(xiàn)在我只能說(shuō)，我的警戒心越來(lái)越強(qiáng)了，什么報(bào)告、利潤(rùn)率啥的，我都不看了。如果要投資，就買大機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品。至少在最近幾年，在房地產(chǎn)危機(jī)徹底清理完之前，大家最好都謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。

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