無縫銜接還是早有劇本？萊茵生物易主背后的關聯(lián)棋局

12月23日晚，桂林萊茵生物科技股份有限公司（以下簡稱“萊茵生物”，證券代碼：002166）連續(xù)發(fā)布多個公告，內(nèi)容不長，信息量卻大得驚人。不過總結起來就是宣布公司剛換了控股股東，轉身就要向“自家人”發(fā)行股份收購資產(chǎn)，配套募資對象還是同一個控制體系下的“兄弟企業(yè)”。

在公告發(fā)布前1天（12月22日），萊茵生物原控股股東秦本軍與廣州德福營養(yǎng)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“廣州德福營養(yǎng)”）簽署協(xié)議，轉讓6000萬股股份（占總股本8.09%），并主動放棄25.5%的表決權。這一操作直接導致控制權易主：廣州德福營養(yǎng)躍升為控股股東，侯明與LI ZHENFU夫婦成為新的實控人。兩天后，萊茵生物董事會便審議通過了收購北京金康普80%股權的方案。

一切看似行云流水，時間點卡得分毫不差。

值得注意的是，秦本軍并未完全離場，仍保留3%表決權，留下一絲若隱若現(xiàn)的緩沖空間。

而此次擬收購的標的——北京金康普食品科技有限公司（以下簡稱“北京金康普”）80%的股權，其出售方正是德福金康普控股有限合伙企業(yè)和廈門德福金普投資合伙企業(yè)（有限合伙），二者與廣州德福營養(yǎng)同屬一個控制體系。

此外，企查查數(shù)據(jù)顯示，廣州德福營養(yǎng)成立于2025年12月2日，成立時間與本次交易高度吻合，似專為此次交易而設。

換言之，新實控人剛上位，就迅速將自家資產(chǎn)裝入上市公司。這種“先拿殼、再注資”的路徑，在A股并不新鮮，但節(jié)奏之緊湊、安排之周密，難免讓人追問：這究竟是市場化的順勢而為，還是一早就寫好的劇本？

目前，交易尚未完成審計評估，桂林萊茵也明確表示“預計不構成重大資產(chǎn)重組”，意味著標的體量有限，監(jiān)管門檻較低。但即便如此，整個方案仍需經(jīng)深交所審核及證監(jiān)會注冊，程序上并未因“非重大”而簡化。這說明監(jiān)管層對發(fā)行股份購買資產(chǎn)這類操作始終保持審慎，尤其當交易對手與新實控人高度關聯(lián)時，更需穿透核查定價公允性與商業(yè)合理性。

值得關注的是，廣州德福營養(yǎng)在取得控制權的同時，已作出一系列合規(guī)承諾：36個月鎖定期、保持上市公司獨立性、避免同業(yè)競爭、規(guī)范關聯(lián)交易、確保資金來源合法等。這些條款雖屬標準動作，但在當前嚴打“偽協(xié)同”“假整合”的監(jiān)管環(huán)境下，恰恰反映出新東家試圖以合規(guī)姿態(tài)贏得市場信任的迫切心態(tài)。

從業(yè)務層面來看，北京金康普主營食品科技，與萊茵生物長期深耕的植物提取、天然健康產(chǎn)品存在潛在協(xié)同。若整合順利，或可打通從原料到終端的功能性食品鏈條，提升整體附加值。但現(xiàn)實往往比藍圖復雜——消費疲軟、賽道內(nèi)卷、渠道重構，任何一環(huán)脫節(jié)都可能讓“協(xié)同效應”淪為紙上談兵。更何況，跨界整合從來不是簡單加法，而是組織、文化、供應鏈的深度磨合。

回看整盤棋局，從表決權放棄到股份轉讓，再到資產(chǎn)注入與配套融資，每一步都卡在關鍵節(jié)點，彼此呼應。這種嚴絲合縫的節(jié)奏，表面是“無縫銜接”的高效率，實則更像一場早有預謀的系統(tǒng)性安排。資本市場歡迎效率，但更警惕暗箱。投資者真正關心的，不是故事講得多漂亮，而是棋盤落定后，能否拿出真業(yè)績、真協(xié)同、真治理。

回顧近年A股，易主后火速注入關聯(lián)資產(chǎn)的故事并不鮮見。結局卻大相徑庭：有的實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級，有的則陷入業(yè)績變臉與整合失敗的泥潭。萊茵生物此番操作，究竟是產(chǎn)業(yè)鏈的理性延伸，還是復雜資本局中的既定一環(huán)？此刻斷言為時尚早。但其中過于緊密的關聯(lián)與近乎完美的節(jié)奏，無疑已為這場交易蒙上了一層亟待審視的薄紗。

需要說明的是，秦本軍是資本運作高手。就在公告次日（12月24日），萊茵生物開盤即漲停，截至尾盤仍有11.5萬手封單。然而在投資者為此歡慶之際，或許少有人記得：2024年12月秦本軍曾因涉嫌操縱證券市場，被證監(jiān)會沒收違法所得約69.09萬元，并處罰款約207.28萬元，同時被采取5年證券市場禁入措施。

頗具意味的是，此次他選擇在高位套現(xiàn)離場——股權轉讓價定為每股10.76元，含稅總價款達6.456億元，較萊茵生物停牌前收盤價溢價超過20%。

2024年12月5日公告顯示，經(jīng)證監(jiān)會查明，2021年，秦本軍通過他人介紹認識王洋，并出資1.2億元認購相關私募基金產(chǎn)品交予其操作。

隨后，王洋在2021年4月至11月期間，控制使用28個證券賬戶集中連續(xù)交易“萊茵生物”，利用資金與持股優(yōu)勢影響了股價與交易量。因此操縱市場行為，秦本軍與王洋一同被證監(jiān)會沒收違法所得并處以合計552.73萬元的罰款，且二人均被采取5年證券市場禁入措施。在收到最終處罰決定書后，秦本軍隨即申請辭去在公司的一切職務。

資本市場的劇本從來不缺精彩橋段，但真正的價值永遠誕生于經(jīng)營與成長的實干之中。對于投資者而言，面對如此高度“劇本化”的運作，或許比追逐故事更需要一份穿透迷霧的冷靜：厘清利益脈絡，審視資產(chǎn)成色，讓時間驗證答案。同時，監(jiān)管的關注與市場的持續(xù)追問，也將成為檢驗這盤“關聯(lián)棋局”最終成色的關鍵標尺。

在資本的棋盤上，精巧的布局只是開場。棋局的終局，從來不由單一的棋手決定，而取決于所有棋子落地后，展現(xiàn)出的真實價值。

圖源：萊茵生物官網(wǎng)