跨界半導體、上陣父子兵 金字火腿能被點石成金？

一飛沖天還是一地雞毛？

作者：夏木

編輯：行者

風品：可樂

來源：首財——首條財經研究院

歲末年初、辭舊迎新，常有大事發生。

12月15日，金字火腿公告稱，郭波因個人原因辭任總裁，聘任鄭虎接棒，任期至第七屆董事會任期結束。

值得注意的是，鄭虎與公司實控人、董事長鄭慶昇為父子關系，是金字火腿“少帥”。自6月入主后，鄭慶昇便火速開啟跨界半導體，一時引發市場熱議。

也因此，鄭虎上任總裁，難免令人聯想與上述跨界有關。畢竟，想戰略高效推進，得力人員配置必不可少，父子齊上陣當然是最好組合。

不過，轉型從不是輕松話題，尤其老字號打破經驗路徑，牽一發而動全身。同仁堂、王老吉等都有可貴嘗試，但整體收效并不大。面對主業增長乏力、凈利虧損、現金流承壓、新購標的尚未盈利，鄭慶昇父子能蹚出一條新路、點石成金么？

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人事、控制權大變

控股股東高質押

能夠肯定的是，2025年的金字火腿經歷了一場大變。

首先是鄭虎的火速扶正。據公告，其1991年生，2025年7月任金字火腿股份有限公司副總裁，僅5個月后即任總裁。截至公告披露日，未直接或間接持有金字火腿股份。

除在金字火腿任職，鄭虎2018年起還擔任上海阿斯頓馬丁汽車銷售有限公司董事。后者是英國超豪華汽車品牌阿斯頓?馬丁的品牌授權經銷商，業務包括進口阿斯頓馬丁品牌汽車、汽車零配件、潤滑油、輪胎等。天眼查顯示，截至12月25日，鄭慶昇持有上海阿斯頓馬丁汽車銷售有限公司90%的股份。

而剛卸任的郭波，1977年出生，金融業背景豐富，曾擔任渤海證券投行總部SVP，清禾私募基金管理(珠海)有限公司董事長、總經理等職。2025年7月鄭虎被任命為副總裁時，郭波當選總裁，截至公告披露日，其未直接持有公司股份。

其次是實控人罕見更迭。4月25日，金字火腿公告稱，前實控人任貴龍擬將其持有的上市公司145000000股轉讓給鄭慶昇，占總股本的11.98%。擬將持有的剩余股份82974679股（占公司總股本的6.85%）表決權全部委托給鄭慶昇。6月3日，雙方轉讓完成過戶登記手續。至此，鄭慶昇成為金字火腿控股股東、實控人。

相較郭波、鄭虎，鄭慶昇履歷更豐富。公告顯示，除金字火腿，其還是福建挺虎置業集團有限公司、福建億昇房地產有限公司、上海阿斯頓馬丁汽車銷售有限公司等多家企業的實控人，涉及房地產投資開發、汽車及配件銷售、教育等多種業務。

所謂不破不立、破而大立?？陀^而論，為突破增長瓶頸，通過業務轉型、高管更迭尋找新增長點，鄭慶昇父子不乏膽氣魅力，有利決策效率提升，保障半導體戰略的快速落地，但跨界也是一把雙刃劍，標的成色、業務協同、后續整合賦能力、乃至市場競品環境等都是成敗的變量因素。

值得注意的是，11月27日，金字火腿公告稱，鄭慶昇26日將其持有的870萬股公司股份辦理質押，占其所持股份的6.00%及公司總股本的0.72%，質押起始日為2025年11月26日，到期日為2026年5月25日。

另外，截至公告披露日，鄭慶昇及其一致行動人任貴龍的累計股份質押規模已達1.429億股，占其合計持股比例的62.68%，占公司總股本11.80%。其中，鄭慶昇個人累計質押股份1.0142億股，占其持股總數的69.94%。控股股東質押比例過高，需警惕引發市場對資金鏈緊張或控制權穩定性的擔憂。

往期看，公司曾有信披違規教訓。如2022年7月，金字火腿公告稱，因未及時披露期貨交易重大損失、未及時披露收到大額賠償款，公司被責令改正、給予警告，并處50萬元罰款；時任董事長施延軍，時任董事、副總裁、董秘王啟輝等被警告，并分別處以20萬罰款。

誠然，處罰有滯后性、過去也不代表當下情形。但在嚴監管、強合規的當下，同樣提示新當家人需扎牢風控籬笆，穩住企業步伐、行穩而致遠。

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大幅跨界利與弊

警惕新“包袱”

盤點鄭慶昇商業版圖，橫跨多個賽道，應該說其具備一定的跨界經驗，吃到過跨界紅利。

公開信息顯示，鄭慶昇靠蔗糖生意起家。隨著房市蓬勃發展，1999年成立福建挺虎置業。2002年，又將目光投向教育行業，創辦仙游第一所“貴族學?！逼翁锝鹗袑W。2010年涉足汽車業，成立上海阿斯頓馬丁汽車銷售有限公司。

如今入主金字火腿，殺入食品業的同時又火速開啟新跨界。2025年7月先后成立兩家芯片子公司，金字芯（上海）科技有限公司和福建金字半導體有限公司，天眼查顯示法定代表人均為鄭虎、實控人均為鄭慶昇。

（以上截圖來自天眼查）

僅2月后，9月22日金字火腿又公告稱，全資子公司福建金字半導體有限公司擬以自有或自籌資金不超3億元，通過增資擴股的方式取得中晟微電子（杭州）有限公司不超20%的股權。

根據公告，中晟微創立于2019年，專注400G/800G/1.6T及以上高速光模塊核心電芯片的研發設計，涵蓋TIA、Driver等高速電芯片，產品廣泛應用于人工智能（AI）、云計算、5G/5.5G接入網、電信城域網、骨干網網絡等數據中心及算力中心的各種高速互聯系統設備，連續兩年入選“中國未來獨角獸TOP100”榜單。

為何決絕跨界芯片賽道？金字火腿公告稱基于公司整體發展戰略，能更高效、充分地利用閑置資金，順應數字經濟發展趨勢，為未來發展提供更多機遇。

話雖如此，可其中的風險隱患同樣不能忽視。

一是公告顯示中晟微電子收入羸弱、尚未盈利，處于輸血培育期。2024年及2025前7月，公司營收僅20.49萬元、51.11萬元，凈虧損卻高達3882.61萬元、2037.42萬元。在金字火腿主業乏力時刻，要警惕新項目成為“吸血”包袱。

二是高估值減值風險。根據公司披露方案，首輪增資對應投前估值區間10億至13億元；而若按投前10億元測算，標的在以2024年末為基準日的評估口徑下增值率高達9710%，由于標的仍在虧損，后續存在投資收益不達預期、甚至計提減值風險。

三是跨度過大，人才、技術、資源、市場恐一時儲備不足。食品和半導體是兩個完全不同的賽道，無互補性。而跨界并非一勞永逸之事，還考驗后續的資源投入、人才配置以及與原企業務的有機融合等。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜對首財表示，金字火腿“半導體跨界”跨度大、準備度低，主業為傳統肉制品，團隊、技術、客戶群與光通信芯片幾乎零交集；同時有資金壓力，一旦項目失敗將直接抹去多年利潤；高頻換帥（年內兩次）也易導致戰略搖擺、中層流失，同時需警惕放大“一言堂”的誤判風險。

3

主業下滑、季度轉虧

更需刀刃向內

不算多苛求，之所以甘冒險跨界至陌生領域，與主業增長乏力、亟需尋找第二曲線有關。

公開資料顯示，金字火腿成立于1994年，2010年登陸深交所，主營“金字”金華火腿、“巴瑪”歐式發酵肉制品等火腿產品，并推出香腸、臘肉、醬肉、咸肉等傳統肉制品及部分火腿創新產品。其中，“新味和”“公記”是百年老字號品牌。

然而，近年來公司成長性難言討喜。2022年至2024年營收分別為4.45億元、3.14億元、3.44億元，凈利為4902.88萬元、4006.30萬元、6217.30萬元，整體呈增利不增收態勢。

進入2025年，凈利也掉頭下行：上半年及前三季均營利雙降，且凈利降幅超過了營收。以前三季為例，營收2.22億元，同比減少13.97%，凈利2201.46萬元，同比減少26.25%。其中，二季度、三季度甚至出現單季虧損，凈利潤為-141.67萬元、-90.58萬元。

追其原因，主業乏力不得不提。以2025上半年為例，來自火腿行業的收入占比達91.56%，分產品看，火腿產品、特色肉制品營收占比為58.94%、24.82%。而火腿產品同期營收同比下滑9.1%；特色肉制品同比下降2.94%，毛利率同比微降0.81個百分點。

或正是感到增長壓力，早在鄭慶昇入主前，金字火腿就已多次嘗試跨界，足跡遍布小額放貸、煤炭、互聯網金融、移動電商、新能源汽車租賃等多領域。

甚至試圖跨界醫療，如2017年斥資11.8億元收購中鈺資本旗下醫療資產，試圖轉型醫療健康產業，但進展并不順利，最終2018年剝離相關資產。如此再看跨界半導體，似乎也并不突兀。

應該說，主業承壓有行業因素。強如行業龍頭的雙匯發展，也遭遇瓶頸期：其營收從2020年的739.35億元一路降至2024年的597.15億元，凈利潤從62.56億元降至49.89億元，2025年前三季營收、凈利僅分別同比增長1.23%、4.05%。

然不遷怒、無貳過，真正想脫困突圍，更需刀刃向內、自身補短板，比如營銷、包裝、電商場景是否跟上新消費趨勢，“場景化”能力強不強，尤其缺乏對輕消費群體的有效洞察，數字化水平待提升等，這些也是老字號轉型普遍面臨的問題。

聚焦此番收購，除了業務協同，資金鏈也是一個關鍵考量。根據財報，截至2025年前三季，金字火腿合計負債5774.96萬元，同比增長15.78%；2024年負債1.06億元，同比大增77.09%。

另一廂，現金流大幅萎縮。截至前三季，公司經營活動產生的現金流量凈額、現金及現金等價物凈增加額、期末現金及現金等價物余額為-3506.67萬元、-3.06億、7.00億元，同比分別減少123.82%、減少195.70%、減少42.65%。

一增一減，疊加連續兩季轉虧，凸顯財務壓力。當前又值大舉跨界期，需為新項目持續“輸血”，需警惕現金流影響跨界順利推進。

在柏文喜看來，金字火腿主業承壓的根源在于，一是行業天花板低，火腿細分賽道規模不足200億元，豬肉價格波動大。二是需求老化，消費習慣向健康、便捷、即食遷移，傳統整腿、臘肉“量價齊跌”，預制菜又陷同質化競爭；三是品牌與渠道老化，線下商超占比仍高，對直播電商、零食量販、餐飲供應鏈滲透不足，產品創新未成規模。

對此，他建議，產品端，可開發小克重、低鹽、高蛋白 SKU，提升溢價；渠道端，切入休閑零食連鎖和連鎖餐飲中央廚房，提升周轉率；供應鏈上，為中小餐飲提供定制化分割肉，平移豬肉波動風險；資本端，暫停二期半導體追加投資，先穩住現金流與市場份額。

一句話，除了外延更需內生，刀刃向內、夯實提振主業底盤，或是鄭慶昇父子更緊迫的工作。

4

四個優勢，醞釀一個突破局

同時，注意全產業建設把控。產品原料只用金華本地“兩頭烏”豬后腿，肉質鮮嫩、肥瘦均勻；傳承古法工藝，歷經腌制、洗曬、發酵等多道工序，鹽分控制精準；通過ISO9001、ISO22000等多項認證，品質安全有保障。

平心而論，企無完企、人無完人，不斷克服挑戰，螺旋上升才是企業常態?？吹絾栴}隱患的同時，金字火腿的優點喜變同樣不能小覷，若能及時查缺補漏、做到揚長避短，突破增長瓶頸、蛻變新生也未可知。

首先，有相對過硬的專業壁壘。一方面，公司手握多項國家發明專利，參與制定《發酵肉制品》國際標準等，技術話語權強。官網顯示，金字火腿是《發酵肉制品》國際標準、《地理標志產品質量要求 金華火腿》《中式火腿質量要求》《發酵肉制品質量要求》和《中式香腸質量通則》國家標準主要起草單位，榮獲2019年國家科技進步二等獎。

另一面，建有省級高新技術企業研發中心，持續推動火腿分割邊角料高值化利用等創新項目，不僅提高生產效率、降低生產成本，還在相關領域建立了一定競爭壁壘。

其次，品牌具有較高認可度。金字火腿是浙江老字號、農業產業化國家重點龍頭企業。其中，金字商標為中國馳名商標，巴瑪商標為國內首個發酵肉制品高端品牌，“新味和”“公記”是百年老字號品牌。

再者，產品線較豐富、且在摸索創新。既有金字金華火腿、巴瑪發酵火腿等經典款，亦有火腿XO醬、小酥肉等新品種，還推出火腿冰淇淋、金腿小餅等創新產品吸引年輕消費者。并且，建立了線上線下全渠道體系，力求以多種方式和途徑觸達廣泛消費人群。

在現有生產設施基礎上，金字火腿還在加緊建設金字超級未來工廠，投產后規模優勢將進一步擴大。據官網，該項目占地172.6畝，總投資約10億元，建筑面積17.38萬平方米，年產5萬噸肉制品，建成后將成亞洲最大火腿加工基地。

不能發現，金字火腿當前正處一個關鍵節點。一方面，主業承壓導致整體增長乏力、盈利性下降、資金鏈收緊，公司亟需尋找新增長點，大幅跨界熱門半導體有邏輯性，但面臨不小的協同挑戰，畢竟該賽道強敵環伺、技術資金等入局門檻高。另一方面，得益于長期深耕細分食品領域，在品牌、技術及供應鏈端建立了領先優勢，為主業升級脫困、轉型跨界提供一定底氣。

所以，金字火腿眼下要做的，是把握好跨界和主業間的平衡，選好內生外延突破口。如何在夯實主業根基、挖掘更是細分機會的基礎上，安全跨界、有效跨界、質量跨界，減少試錯成本繼而快速開辟出新曲線，成為嚴肅考題。

一句話，跨界不是目的，盲目蹭熱容易一地雞毛。除了外延更重內生，讓業績質增持增、真正煥發新顏才是答案。都說新人新氣象、新年新氣象，2026金字火腿會醞釀一個突破局、鄭慶昇父子會點石成金么？

本文為首財原創