視涯科技科創板IPO闖關成功 近三年虧損9.2億押注XR

文/每日財報 南黎

站在XR風口，硅基OLED微顯示賽道正迎來前所未有的關注。作為國內該領域的重要玩家，視涯科技攜技術積累與豪華股東陣容叩響資本市場大門。12月14日其科創板IPO申請獲得通過。

然而，高增長的行業敘事背后，暗藏著經營層面的一系列現實挑戰：規劃產能與現實產出之間差距顯著，產品深陷“以價換量”的競爭困局，股東、客戶與供應商多重身份交織引發關聯交易質疑，公司更已連續三年半虧損，現金流持續為負。

擴產藍圖與現實間的漫長征途

本次上市，視涯科技擬募集資金約20.15億元，扣除發行費用后，將用于超高分辨率硅基OLED微型顯示器件生產線擴建項目和研發中心建設項目，擬投入募集資金金額分別約為16.09億元、4.06億元。

然而，其擴產計劃與當前經營現實之間存在顯著反差。公司曾宣傳其一期項目月投片量可達9000片，滿產年產值達30億元，但招股書顯示，2024年實際年產能僅為1.44萬片，營收2.8億元，與當初目標相去甚遠。

與此同時，公司面臨“量增價跌”的壓力。2022年度至2024年度，硅基OLED微顯示屏產銷率分別89.70%、91.03%、104.95%。產銷率上升，單價卻下降，從2022年的193.83元降至2024年的183.41元。盡管降價策略可能有助于提升產銷率、加速市場滲透，但也對公司的盈利空間構成了潛在壓力。

從行業前景看，根據CINNO及弗若斯特沙利文等機構報告，全球硅基OLED顯示屏市場規模預計將從2024年的12.7億元大幅增長至2030年的679.3億元，年復合增長率極高；XR設備市場也預計從2024年的318.9億元擴張至2030年的7004億元，為上游顯示技術帶來持續需求動力。

然而，市場雖前景廣闊，競爭也日趨激烈。目前索尼在細分領域占據主導地位，京東方等面板巨頭也已積極布局。

對于視涯科技而言，在產能尚未充分利用且產品單價承壓的背景下，能否在巨頭環伺的競爭中有效擴大市場份額，將技術儲備轉化為持續的市場優勢，仍是一條需要持續驗證的漫長道路。

豪華股東生態中的協同與隱憂

公司成立于2016年10月，注冊資本9億元，專注于新一代半導體OLEDoS顯示器的研發、設計、生產與銷售。憑借在細分領域的深入布局，公司已與字節跳動、雷鳥、聯想等知名客戶建立了合作關系。

真正令其在資本市場上備受矚目的，是其背后堪稱“豪華”的股東陣容。招股書顯示，公司股東多達56個。其中，上海箕山管理咨詢有限公司為控股股東，持股15.61%。精測電子與歌爾股份分別位列第二、第三大股東，持股比例為6.02%和5.40%。

此外，小米旗下長江產業基金、大疆旗下上海飛來信息科技亦在股東之列，合肥產投集團、合肥創新等地方國資也紛紛入局。

這一強大的股東背景不僅為公司提供了雄厚的資本支持，更帶來了深度的業務協同。部分股東如小米、大疆，本身就扮演著投資人與核心客戶的雙重角色。

在本次IPO進程中，精測電子與歌爾股份的“多重身份尤為引人注意。作為第二大股東，精測電子同時擔任公司供應商，報告期內公司向其采購蒸鍍機配套設備、量測設備等，2022年至2025年上半年采購額分別為2067.4萬元、376.18萬元、3849.53萬元、155.17萬元。

歌爾股份則身兼股東、供應商與客戶三重角色：2024年及2025年上半年，視涯科技向其銷售硅基OLED微型顯示屏等產品與服務；同期，為提升驗證效率，公司也委托歌爾股份進行設備定制開發并采購模組加工服務。

此類深度綁定的業務合作雖在一定程度上強化了產業鏈協同效應，卻也因其“自產自銷”的特性，引發了市場及監管機構對關聯交易公允性、透明度以及公司業務獨立性的持續關注。

在上市審核過程中，視涯科技與相關方之間的關聯交易已成為監管問詢的重點，如何清晰、合理地解釋并披露這些關系，成為公司能否順利登陸資本市場的關鍵考驗。

連續虧損與現金流之困

在XR等下游市場持續發展的帶動下，微顯示行業需求提升，近幾年視涯科技的營業收入有所增長，但凈利潤已連續虧損三年。

業績方面，視涯科技已連續虧損三年半。2022年-2025年上半年，視涯科技分別實現營收約1.9億元、2.15億元、2.8億元、1.5億元，歸母凈利潤-2.47億元、-3.04億元、-2.47億元、-1.23億，合計虧損9.21億。

對于持續虧損，主要源于三方面：銷售規模效應尚未充分顯現；產線建設導致折舊費用增加；以及持續高強度的研發投入。

其中，研發投入是影響盈利的核心因素。近三年半，公司研發費用合計達9.14億元，幾乎與累計虧損額持平，且長期占據營業收入的極高比例。2022年及2023年，其研發投入甚至超過當期營收，研發費用占凈利潤虧損額的比重持續高于95%，顯著侵蝕了利潤空間。

與此同時，公司的毛利率表現也呈現波動。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為19.14%、17.03%、21.52%，而行業均值分別為19.85%、18.23%、19.43%，呈現波動特征，且與行業趨勢背離。

另外，視涯科技經營活動凈現金流持續為負。近三期完整會計年度內，公司經營活動凈現金流分別為-2.23億元、-2.87億元、-0.76億元。

視涯科技站在一個充滿潛力的細分賽道入口，并憑借強大的股東背景獲得了顯著的資源賦能。然而，從產能落地效率、產品定價能力、關聯交易獨立性到持續虧損與現金流挑戰，公司仍需跨越一系列的現實鴻溝。