靜待2026第一場(chǎng)“暴風(fēng)雪”.......

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的降息信號(hào)、政治人物的公開(kāi)喊話(huà)都無(wú)法打破市場(chǎng)平靜，就意味著舊故事的尾聲已至，而新故事的扉頁(yè)尚未翻開(kāi)。

12月30日，美股三大指數(shù)連續(xù)第三個(gè)交易日小幅收低，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.2%，收于48，367.06點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)下跌0.14%，收于6，896.24點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌0.24%，收于23，419.08點(diǎn)。這個(gè)交易日里，市場(chǎng)對(duì)新公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要表現(xiàn)出驚人的麻木。

市場(chǎng)給出的答案是，2025年的倉(cāng)位已經(jīng)“夠用了”。投資者正在做的事情，就是等待一個(gè)全新的開(kāi)場(chǎng)白。

市場(chǎng)表象

2025年尾聲的全球市場(chǎng)，呈現(xiàn)出一種罕見(jiàn)的膠著狀態(tài)。年底的低成交量背景下，各類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)猶如陷入泥沼。

美股市場(chǎng)延續(xù)了疲軟態(tài)勢(shì)，三大指數(shù)在2025年最后一個(gè)完整交易周集體走低。截至12月30日，道指下跌94.87點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下滑9.5點(diǎn)，納指下跌55.27點(diǎn)。

同日，美債收益率多數(shù)上行，10年期美債收益率漲2.3個(gè)基點(diǎn)至4.139%。市場(chǎng)正在從關(guān)注“企業(yè)的盈利”轉(zhuǎn)向擔(dān)憂(yōu)“國(guó)家的賬本”。

貴金屬市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了戲劇性的一天震蕩。12月29日，現(xiàn)貨白銀創(chuàng)下逾五年來(lái)最大單日跌幅，現(xiàn)貨黃金也下跌超過(guò)4%。

而12月30日，貴金屬市場(chǎng)迎來(lái)反彈，現(xiàn)貨黃金上漲1.57%，現(xiàn)貨白銀大幅反彈5.16%。

市場(chǎng)的表面平靜下，藏著一個(gè)高度統(tǒng)一但未寫(xiě)在K線(xiàn)上的共識(shí)：2025年的敘事已經(jīng)用盡，所有可預(yù)測(cè)的利好與利空都已被充分定價(jià)。

在年底的低成交量環(huán)境下，交易員們達(dá)成了一種心照不宣的默契：既不急于買(mǎi)入，因?yàn)樽犯呷狈π詢(xún)r(jià)比；也不急于賣(mài)出，因?yàn)橘u(mài)錯(cuò)了難以向客戶(hù)解釋。

當(dāng)日晚間公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要顯示，政策制定者對(duì)于未來(lái)利率路徑存在明顯分歧。一部分官員認(rèn)為，如果通脹如預(yù)期下降，進(jìn)一步降息可能是合適的。

與此同時(shí)，少數(shù)官員則認(rèn)為，在12月降息后，利率應(yīng)“在一段時(shí)間內(nèi)”維持不變。這種政策信號(hào)的不確定性，本應(yīng)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，但現(xiàn)實(shí)是市場(chǎng)幾乎毫無(wú)反應(yīng)。

美股：想漲但沒(méi)力氣

美股在2025年的最后幾個(gè)交易日，呈現(xiàn)出典型的“年末疲勞”狀態(tài)。雖然主要指數(shù)跌幅不大，但市場(chǎng)動(dòng)能明顯不足。

從具體板塊來(lái)看，科技股表現(xiàn)分化。特斯拉因預(yù)告第四季度交付量可能同比下降15%而下跌1.17%，Meta Platforms則因同意收購(gòu)人工智能初創(chuàng)公司Manus上漲1.11%。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，市場(chǎng)的“恐懼指標(biāo)”——CBOE波動(dòng)率指數(shù)在近期交易中有所上升。但與之矛盾的是，實(shí)際交易活動(dòng)卻在減少，成交量為130.8億股，低于過(guò)去20個(gè)交易日的平均水平。

美債：新的擔(dān)憂(yōu)出現(xiàn)

與股市的停滯不同，債券市場(chǎng)顯露出更加清晰的擔(dān)憂(yōu)轉(zhuǎn)向。投資者開(kāi)始更多地關(guān)注國(guó)家財(cái)政狀況，而非單純的企業(yè)盈利前景。

美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要揭示的官員分歧，反映了貨幣政策制定者面臨的兩難境地。紐約聯(lián)儲(chǔ)總裁約翰·威廉姆斯強(qiáng)調(diào)了進(jìn)一步降息的緊迫性，而其他官員則傾向于觀望。

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)固定收益策略團(tuán)隊(duì)美國(guó)利率策略主管伊恩·林根指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在1月29日的會(huì)議上“保持盡可能多的靈活性”。這種不確定性使得債券市場(chǎng)參與者變得更加謹(jǐn)慎。

黃金與白銀：嚇到但沒(méi)打倒

貴金屬市場(chǎng)近日的劇烈波動(dòng)，完美詮釋了什么叫“被嚇到，但沒(méi)被打倒”。在創(chuàng)下驚人跌幅后，黃金和白銀迅速企穩(wěn)反彈，顯示出這一市場(chǎng)的韌性。

12月29日，COMEX黃金期貨下跌4.45%，COMEX白銀期貨下跌7.2%。這種急跌主要是由于前期漲幅過(guò)大后的技術(shù)性調(diào)整。

國(guó)內(nèi)黃金飾品價(jià)格也隨之回落，周生生足金飾品價(jià)格降至1353元/克，周大福足金飾品價(jià)格降至1363元/克，均較此前高點(diǎn)有所回落。

值得關(guān)注的是，上海期貨交易所已于12月26日發(fā)布通知，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，共同維護(hù)貴金屬市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

市場(chǎng)正在等待一個(gè)新的開(kāi)始，而第一個(gè)信號(hào)出現(xiàn)時(shí)，價(jià)格反應(yīng)可能不會(huì)給投資者太多時(shí)間準(zhǔn)備。目前，有三大因素可能引發(fā)2026年的第一場(chǎng)市場(chǎng)波動(dòng)。

第一，倉(cāng)位已經(jīng)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)緩沖減弱。年底的低迷成交量使得市場(chǎng)流動(dòng)性下降，一旦出現(xiàn)意外事件，價(jià)格波動(dòng)可能被放大。

第二，舊敘事枯竭，新敘事尚未形成。無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)政策、企業(yè)盈利還是地緣政治，現(xiàn)有的分析框架似乎都已無(wú)法提供新的交易指引。

第三，市場(chǎng)太久沒(méi)有被迫做出重大判斷。長(zhǎng)期的低波動(dòng)環(huán)境可能使投資者放松警惕，降低了對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

白銀反彈超過(guò)5%，美股連續(xù)第三日小幅收跌，美債收益率小幅上行——這些看似矛盾的市場(chǎng)信號(hào)，都在印證同一個(gè)事實(shí)：市場(chǎng)對(duì)舊消息已經(jīng)麻木。

美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)利率路徑的分歧，特朗普對(duì)下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的提前布局，這些在過(guò)去足以引發(fā)市場(chǎng)震蕩的消息，如今都被市場(chǎng)選擇性地“假裝沒(méi)聽(tīng)見(jiàn)”。所有投資者都在等待，等待2026年第一個(gè)打破平靜的雷聲。

當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)再次被迫做出判斷時(shí)，價(jià)格的變動(dòng)可能不會(huì)給任何人反應(yīng)的時(shí)間。