擁抱固態(tài)電池，恩捷股份，發(fā)力了！

“鋰電隔膜江湖”，風(fēng)云攪動(dòng)！

近期，鋰電隔膜行業(yè)掀起并購(gòu)浪潮。

恩捷股份擬收購(gòu)中科華聯(lián)100%股份，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局；佛塑科技擬收購(gòu)金力股份，加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同。

要知道，恩捷股份是全球最大的隔膜生產(chǎn)商，2025上半年隔膜全球市占率為30%，是星源材質(zhì)（15%）與河北金力股份（15%）市場(chǎng)份額之和。

恩捷股份收購(gòu)的中科華聯(lián)，是濕法鋰離子電池設(shè)備企業(yè)，自主研發(fā)隔膜整套生產(chǎn)裝備已超十年。拿下中科華聯(lián)后，公司有望實(shí)現(xiàn)一體化生產(chǎn)。

只是，據(jù)相關(guān)公告表述，中科華聯(lián)最近一年尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

與此同時(shí)，恩捷股份也陷入虧損泥潭。

前些年鋰電池需求增加，恩捷股份營(yíng)收在2017年到2023年間快速增長(zhǎng)，2022年公司營(yíng)收一度達(dá)到125.9億、凈利潤(rùn)達(dá)到40億，可謂風(fēng)光無(wú)限。

而在后面，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏大于下游產(chǎn)品需求節(jié)奏。隔膜產(chǎn)品價(jià)格逐步下降，2025下半年來(lái)，9μm濕法基膜均價(jià)逐步跌至0.8元/平方米，即將觸及行業(yè)成本線。

持續(xù)降價(jià)，為恩捷股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)和盈利能力帶來(lái)不小考驗(yàn)。公司營(yíng)收增速在2023年由正轉(zhuǎn)負(fù)，2024年恩捷股份凈利潤(rùn)為-5.56億元，進(jìn)入虧損狀態(tài)。

2025上半年，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.68億元，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.86億元，虧損仍在持續(xù)。

那么，此次恩捷股份對(duì)中科華聯(lián)的收購(gòu)，能否實(shí)現(xiàn)負(fù)負(fù)得正的結(jié)果呢？

恩捷股份毛利率在2024年降至11.07%，與前幾年近50%的毛利率水平有較大差距。

收購(gòu)中科華聯(lián)，有望打通產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，降低公司整體運(yùn)營(yíng)和生產(chǎn)成本，帶動(dòng)盈利能力重回上行軌道。

其實(shí)，恩捷股份整體實(shí)力，還是很雄厚的。

客戶覆蓋寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、億緯鋰能、比亞迪等鋰電企業(yè)，云南中煙和四川中煙等多家知名卷煙廠，以及伊利、蒙牛、新希望乳業(yè)、廣東東鵬等多家食品飲料企業(yè)。

只是隔膜價(jià)格波動(dòng)，一定程度上影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

價(jià)格變化多受供給影響，那么，隔膜行業(yè)后續(xù)供給情況如何呢？

從供給端看，業(yè)內(nèi)今年新增產(chǎn)能低于去年，行業(yè)總體有效產(chǎn)能在減少，供給存在改善。就實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)情況而言，隔膜行業(yè)重資產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，利潤(rùn)回收周期也長(zhǎng)，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)性不足。

2025年上半年全球動(dòng)力電池裝機(jī)504.4GWh，同比增長(zhǎng)37.3%。

同期，全球儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)258GWh，同比大幅增長(zhǎng)106%。動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)、儲(chǔ)能電池需求旺盛，下游需求維持增長(zhǎng)，供給有望逐步趨于平衡。

短期問題得到解決，更大的挑戰(zhàn)還在后面！

時(shí)代的灰塵落到個(gè)人頭上，就是一座山。

對(duì)企業(yè)而言亦是如此。固態(tài)電池以靚麗姿態(tài)橫空出世，新技術(shù)和新產(chǎn)品，會(huì)帶來(lái)新增量和新需求，同時(shí)，也意味著對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈固有格局的松動(dòng)。

全固態(tài)電池的出現(xiàn)，對(duì)鋰電行業(yè)而言，固然是好事。

但關(guān)鍵問題在于，半固態(tài)電池需要隔膜，全固態(tài)電池理論上不需要隔膜。另一邊，2024年恩捷股份鋰電池隔離膜營(yíng)收占比為81.2%，占據(jù)收入的大半壁江山，公司收入可能會(huì)受影響。

如果未來(lái)，全固態(tài)電池技術(shù)路線成為主流，對(duì)恩捷股份影響幾何？

分析這個(gè)問題，還得從技術(shù)路線和生產(chǎn)成本2個(gè)方面，具體討論。

半固態(tài)電池的結(jié)構(gòu)，與液態(tài)電池其實(shí)是一樣的，需要正負(fù)極、電解液和隔膜。全固態(tài)電池結(jié)構(gòu)和工藝，與液態(tài)電池和半固態(tài)電池完全不相同，但處在產(chǎn)業(yè)化初期，一定時(shí)間內(nèi)，尚不具備真正規(guī)模量產(chǎn)的能力。

放一組有趣的數(shù)據(jù)。

液態(tài)電解質(zhì)成本，大約在1.7-3萬(wàn)/噸。氧化物電解質(zhì)材料，成本30-40萬(wàn)元/噸，聚合物電解質(zhì)材料成本稍高一些，在50-60萬(wàn)元/噸。

離子導(dǎo)電效率最好的硫化物電解質(zhì)，成本在200-250萬(wàn)元/噸，約是液態(tài)電解質(zhì)的一百倍。關(guān)鍵原料硫化鋰，價(jià)格超300萬(wàn)元/噸。

硅基負(fù)極加工成本，是石墨負(fù)極的5-8倍。成本高企下，全固態(tài)電池多用于深空、深海、深地等市場(chǎng)，無(wú)法完全取代液態(tài)電池。

這，為恩捷股份爭(zhēng)取了喘息之機(jī)。

恩捷股份在固態(tài)電池領(lǐng)域，做過哪些努力？

半固態(tài)電池隔膜業(yè)務(wù)這塊，恩捷股份子公司已具備量產(chǎn)供應(yīng)能力，正積極開拓市場(chǎng)。全固態(tài)電池材料，公司專注于高純硫化鋰、硫化物固態(tài)電解質(zhì)和硫化物固態(tài)電解質(zhì)膜產(chǎn)品的研發(fā)和布局。

研發(fā)費(fèi)用也已經(jīng)說(shuō)明答案。

2021-2024年，恩捷股份研發(fā)費(fèi)用從4.09億一路飆升至6.63億元，即使2024年公司陷入虧損局面，也未改變研發(fā)決心。

據(jù)公司2025年10月份公告，高純硫化鋰中試線已搭載完成，固態(tài)電解質(zhì)10噸級(jí)產(chǎn)線投產(chǎn)，具備出貨能力。

與此同時(shí)，恩捷股份緊跟行業(yè)變化，儲(chǔ)能和固態(tài)電池兩手抓。儲(chǔ)能領(lǐng)域已有部分產(chǎn)品從干法隔膜切換至濕法隔膜，在下游儲(chǔ)能需求較為旺盛的基礎(chǔ)上，隔膜產(chǎn)品2025年出貨量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

變化既是考驗(yàn)，也是機(jī)遇。

如何在有限的時(shí)間和資源內(nèi)，最大程度擁抱變化，是恩捷股份正在應(yīng)對(duì)的問題。

從目前情形看，一方面，恩捷股份收購(gòu)中科華聯(lián)，積極打通產(chǎn)業(yè)鏈布局，另一方面，公司在儲(chǔ)能和固態(tài)電池領(lǐng)域兩手抓，緊跟行業(yè)技術(shù)變化推出相應(yīng)產(chǎn)品。當(dāng)然，未來(lái)也需持續(xù)跟蹤恩捷股份的業(yè)績(jī)與訂單表現(xiàn)。