“鋰王”涉刑：一次內幕交易引發(fā)的千億帝國“多米諾危機”

證券違法行為的成本已大幅提高，任何試圖以行政處罰作為“終點”的僥幸心理都將破滅。

作者|吳三畏 圖源|網絡

一紙《移送起訴告知書》的送達，讓鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)四年前的內幕交易舊案波瀾再起。

2025年12月29日，贛鋒鋰業(yè)公告稱，因涉嫌單位內幕交易罪，該案已由宜春市公安局移送檢察機關審查起訴。

源于2020年的行政處罰如今升級為刑案，不僅使公司面臨嚴峻的法律風險，更將其自身發(fā)展拖入了資本運作受阻與戰(zhàn)略轉型承壓的多重困境之中。

從行政處罰到刑事追責

一紙《移送起訴告知書》讓贛鋒鋰業(yè)內幕交易案性質發(fā)生了根本性轉變。

2025年12月29日，贛鋒鋰業(yè)公告收到宜春市公安局告知書，因涉嫌單位內幕交易罪，案件已被移送檢察機關審查起訴。

案件由2024年7月江西證監(jiān)局行政處罰進入了刑事司法程序，涉嫌觸犯《刑法》，可能面臨更嚴厲的法律后果。

2024年7月，江西證監(jiān)局已對該案作出定性。經查明，在2020年江特電機籌劃控股權變更的內幕信息敏感期內，由董事長李良彬決策安排、時任董事會秘書歐陽明具體操作，贛鋒鋰業(yè)公司證券賬戶買賣了“*ST江特”股票，最終獲利110.53萬元。

監(jiān)管部門認定該行為構成內幕交易，并依法作出處罰：沒收贛鋒鋰業(yè)全部違法所得，并處331.59萬元罰款；對直接負責的主管人員李良彬和直接責任人員歐陽明分別處以60萬元和20萬元罰款，并給予警告。

此次案件能順利移送司法，關鍵在于其涉案金額顯著超越了刑事立案的“紅線”。根據最高人民法院、公安部相關立案追訴標準的規(guī)定，證券內幕交易獲利或者避免損失數額在五十萬元以上，或者證券交易成交額在二百萬元以上的，就應予立案追訴。

贛鋒鋰業(yè)案中，110.53萬元的獲利和高達2648.38萬元的成交額，雙雙遠超上述門檻，其行為符合移送刑事偵查的硬性標準。

核心資本平臺被封死

案件引發(fā)了一系列連鎖反應。其最直接、最沉重的打擊是贛鋒鋰業(yè)精心培育的資本平臺——贛鋒鋰電科技股份有限公司。

這家被集團寄予厚望、定位為“第二增長曲線”的鋰電業(yè)務核心子公司，自2020年以來已吸納眾多知名投資方，融資超數十億元，并與投資人簽訂了需在2025年12月31日前實現合格IPO的對賭協(xié)議。

然而，根據《上市公司分規(guī)規(guī)則（試行）》，上市公司自身在最近36個月內受到證監(jiān)會行政處罰的，不得分拆子公司上市。母公司贛鋒鋰業(yè)收到的罰單，使得贛鋒鋰電的獨立上市之路在監(jiān)管層面被瞬間封死。

對賭協(xié)議的觸發(fā)鍵由此按下，資本市場的撤離迅速而決絕。2025年3月，包括湖北小米長江產業(yè)基金、海南極目創(chuàng)業(yè)投資、上市公司安克創(chuàng)新在內的23家機構投資者選擇了集體“用腳投票”，通過贛鋒鋰電定向減資的方式清倉離場。

這場資本退潮不僅意味著前期引入的戰(zhàn)略資源流失，更反映了市場信心遭受的沉重打擊。

頗具戲劇性的是，在動蕩中贛鋒鋰電的估值卻經歷了過山車般的波動：2025年6月末的評估值約為75.3億元，而到了同年12月啟動新一輪融資時，其投前估值又被推高至210億元。

這種巨大波動背后，是市場對其未來潛力的巨大分歧，還是出于融資需要的價值重估，耐人尋味。

周期下行與轉型陣痛

贛鋒鋰業(yè)的經營內憂外困：一方面，承載未來希望的鋰電業(yè)務自身難保，持續(xù)消耗集團寶貴的現金流；另一方面，集團傳統(tǒng)主業(yè)正遭受行業(yè)超級周期的殘酷“退潮”。

被寄予厚望的贛鋒鋰電，其經營基本面至今脆弱。財務數據顯示，該公司2024年營收60.73億元，凈虧損6162萬元；至2025年上半年，營收26億元，凈虧損卻擴大至6271.76萬元，同時資產負債率高企于68.02%。

在IPO計劃擱淺、失去外部輸血能力后，其龐大的資本開支和運營資金需求直接轉化為母公司的負擔。

2025年4月，贛鋒鋰業(yè)在自身貨幣資金已無法覆蓋短期債務的窘境下，仍不得不宣布為贛鋒鋰電提供不超過7億元的財務資助。這種“釜底抽薪”式的支持讓母公司更加舉步維艱。

與此同時，集團賴以起家的鋰產品主業(yè)正經歷行業(yè)冰火兩重天的考驗。碳酸鋰價格從2022年11月近60萬元/噸的歷史巔峰，暴跌至2025年中的不足6萬元/噸，價格縮水超九成。

斷崖式下跌直接重創(chuàng)了公司業(yè)績，2023年歸母凈利潤同比暴降75.87%至49.47億元，2024年更是錄得上市首虧，虧損額高達20.74億元。

2025年前三季度的數據看似出現轉機，營收146.25億元，同比增長5.02%；歸母凈利潤2552萬元，同比大幅增長103.99%，其中第三季度單季盈利達5.57億元。

然而，細究利潤構成便可發(fā)現，這份“增長”的底色并不可靠。

同期，公司扣非后凈利潤實際虧損9.42億元。利潤主要來自于非經常性損益的支撐：非流動性資產處置損益貢獻4.98億元，金融資產的公允價值變動及處置收益貢獻3.71億元。

據東吳證券研報分析，僅第三季度的利潤中，就有約5.9億元來自于持有的Pilbara Minerals公司股價上漲帶來的投資浮盈。

押注儲能，再造一個“新贛鋒”？

在行業(yè)周期下行與自身多重危機的倒逼下，贛鋒鋰業(yè)的戰(zhàn)略轉型已刻不容緩。

據悉公司正全力推進轉向“新能源科技企業(yè)”。董事長李良彬為這場轉型定下了明確方向，他公開宣稱“未來集團最核心的業(yè)務是儲能”，并戰(zhàn)略性宣布暫停大規(guī)模上游礦產收購，將資源全面傾斜至下游電池與儲能領域。

隨著可再生能源裝機量激增，儲能正從“可選項”變?yōu)椤氨匦杵贰保蔀轵寗愉囆枨笤鲩L的新引擎。

李良彬更是為公司設定了激進的目標：預計未來三年內，鋰電池業(yè)務將貢獻集團總營收的60%至70%，其中儲能是毋庸置疑的核心。

贛鋒鋰電業(yè)務覆蓋從“電芯—系統(tǒng)—電站”的全鏈條，總規(guī)劃產能達144GWh，2024年實際產能為35GWh，并計劃在2025年實現儲能電池累計交付量超21GWh。

為了在激烈的競爭中建立壁壘，贛鋒鋰業(yè)將技術押注于下一代固態(tài)電池。其在固態(tài)電池領域的研發(fā)已進入量產階段，已量產的304Ah磷酸鐵鋰固態(tài)儲能電芯循環(huán)壽命超過4000次。

在系統(tǒng)集成層面，其推出的5MWh液冷集裝箱儲能系統(tǒng)采用314Ah大容量電芯，系統(tǒng)效率超過95%，展現了從材料創(chuàng)新到工程應用的綜合技術實力。

產能的全球網絡正在迅速鋪開。在國內，其生產基地網絡已覆蓋江西新余、重慶、南昌、浙江寧波等十余個重點城市。

在海外，全球化布局同步推進：土耳其的5GWh合資工廠正在建設之中；而與德國寶馬集團合作的10GWh固態(tài)電池專屬產線已完成設備調試。

這場全面而激進的轉型，是贛鋒鋰業(yè)應對當前困境的“突圍之戰(zhàn)”，但其巨大的資本開支、激烈的市場競爭以及尚待驗證的盈利模型，也讓前路充滿挑戰(zhàn)。

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合規(guī)經營 “生命線”

贛鋒鋰業(yè)案從行政處罰無縫銜接到刑事追責，揭示了 “行政監(jiān)管+刑事司法”雙重追責體系的閉環(huán)正在實質性落地。

2024年，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部及證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》已明確要求，對財務造假、內幕交易等案件要依法從嚴、從快、從重查處，并完善案件移送機制。

贛鋒鋰業(yè)案正是這一協(xié)同機制運作下的產物，它向所有市場參與者傳遞了一個明確信號：證券違法行為的成本已大幅提高，任何試圖以行政處罰作為“終點”的僥幸心理都將破滅。

公告發(fā)布后，贛鋒鋰業(yè)A股股價連續(xù)兩個交易日下跌，累計市值蒸發(fā)超30億元。這種下跌不僅僅是財務意義上的減值，更是資本市場用腳投票，對公司治理有效性與未來不確定性的風險重估。

更深遠的影響在于其長期價值維度。作為一家A+H兩地上市的全球性企業(yè)，贛鋒鋰業(yè)的合規(guī)表現將直接接受國際通行的ESG框架審視。

內幕交易這一嚴重的公司治理失敗案例，極有可能被主要ESG評級機構大幅下調其治理評分，從而導致注重責任投資的國際資本對其減配，并可能在后續(xù)的國際合作與融資中面臨更高的門檻和成本。這種聲譽上的折價，其修復過程將遠比支付罰金漫長且艱難。

隨著案件正式進入司法程序，焦點將轉向兩大核心：一是對以李良彬為首的決策層“直接負責的主管人員”責任的最終司法認定；二是對單位犯罪罰金數額的裁定。

此案的最終判決，將為上市公司內控管理、特別是使用自有資金進行證券投資的決策流程，提供一個極具分量的判例參考。

它警示所有企業(yè)，合規(guī)經營絕非可以靈活處理的“成本項”，而是關乎企業(yè)生存與長期價值的“生命線”。

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